第十章股利理论与政策
股利理论与政策
税收政策：税收政策有利于股利分 0 5 配的公司更可能支付较高的股利
行业特点：不同行业的股利政策可 0 6 能存在差异
股利政策制定原则
股东利益最大化原则：制定股利政策时，应充分考虑股东的 利益，使股东获得最大回报。
稳定股利政策原则：保持股利政策的稳定性，使股东能够准 确预测公司的股利分配情况，增强股东对公司的信心。
股票股利：以 股票形式支付
给股东
混合股利：同 时采用多种股
利支付方式
财产股利：以 公司财产形式
支付给股东
股利支付频率
01
定期支付：按照固定的时间间隔支付 股利，如每季度、每半年或每年
02
不定期支付：根据公司的盈利情况和 现金流状况，灵活调整支付时间
03
固定金额支付：每次支付固定的金额， 与公司的盈利情况无关
股利政策影响公司治理：股利政策是公司 治理的重要内容，合理的股利政策有助于 提高公司治理水平，从而提升公司价值。
股利政策与公司治理
01 股利政策是公司治理的重要组成部分，关 系到公司的长期发展和股东利益。
02 股利政策可以影响公司的资本结构、财务 状况和经营业绩，进而影响公司的价值。
03 股利政策可以反映公司的经营理念和战略 目标，是公司治理的重要体现。
股利支付能力原则：制定股利政策时，应充分考虑公司的盈 利能力和现金流状况，确保公司有足够的支付能力。
股利政策与投资政策协调原则：股利政策应与公司的投资政 策相协调，确保公司的投资计划能够得到足够的资金支持。
2
股利政策
股利支付方式
现金股利：以 现金形式支付
给股东
负债股利：以 公司负债形式
支付给股东
股利理论与政策
目录
00067财务管理学第十章股利分配政策
第十章股利分配政策一、股利分配政策概述1.【识记】（1）股利分配股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润所进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
（2）法定公积金法定盈余公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。
法定盈余公积金的提取比例是10%，当法定盈余公积金累计金额超过注册资本50%时，可不再提取。
（3）股利宣布日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
（4）股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东，（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。
（5）除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
（6）股利支付日即公司确定向股东正式发放股利的日期。
（7）现金股利现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
（8）股票股利股票股利是公司以股票的形式发放股利，即股利分配方案中的送股。
2.【领会】股利分配的概念和意义公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。
做好股利分配工作，其重要意义主要有两点：股利分配关系到公司的生存和发展。
公司的生存和发展离不开资本，而资本一方面要从公司外部融通，另一方面应当从公司盈利中补充。
留存的净利润作为一项重要的资本来源，能为公司的发展奠定一定的物质基础。
合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。
制定合理的股利分配方案，最终目的在于恰当地解决公司在发展中与各个股东及其他利益关系人之间的经济利益问题。
公司在留用部分利润以用于生产经营扩大需要的同时，还要向股东分派股利，满足他们的利益要求，增强他们对公司发展的信心。
财务管理股利理论与政策讲诉
02
股利政策
股利政策类型
剩余股利政策
公司首先满足投资需求，然后将剩余的利润 作为股利发放给股东。
稳定股利政策
公司每年发放固定的股利，即使盈余有所波 动。
固定股利支付率政策
公司按照固定的股利支付率从盈余中分配股 利。
低正常股利加额外股利政策
公司每年发放较低的股利，然后在盈余较多 时额外发放股利。
股利政策的决定因素
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股利分配的程序
01
确定股利支付率
根据公司盈利情况和股东需求 ，确定股利支付率，即股利占 公司盈利的比例。
02
确定股利支付方式
根据公司实际情况和股东偏好 ，选择适当的股利支付方式， 如现金股利、股票股利等。
03
宣布股利分配方案
公司董事会根据股东大会的授 权，宣布股利分配方案，并通 知股东。
04
实施股利分配
经济学观点
股利分配政策的选择也受到经济环境和企业 自身因素的影响，如税收政策、行业特点、 企业成长性等。
股利分配与企业价值的实证研究
1 2 3
研究方法
实证研究采用多种方法，包括回归分析、事件研 究、比较分析等，以检验股利分配与企业价值之 间的关系。
研究结论
实证研究结果表明，股利分配与企业价值之间存 在正相关关系，即股利分配的增加通常会提高企 业的市场价值。
03
股利分配
股利分配的条件
公司盈利
公司必须实现盈利才能分配股利，这是股利 分配的基础。
保留盈余
公司必须保持足够的资本以支持其运营和扩 张，因此股利分配不应影响公司的资本充足
性。
资本充足
公司需要保留一部分盈余以供未来发展、扩 大经营规模或偿还债务等需要。
股利理论与股利政策课件
THANKS
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强化信息披露
公司应加强信息披露，提高透明度，使投资者更好地了解公司财务 状况和股利分配计划。
中国股利政策的现状与展望
现状分析
目前，中国上市公司股利分配状况存在不规范、不连续、不公平等问题，部分公 司缺乏长期稳定的股利政策。
未来展望
随着中国资本市场不断完善，上市公司将更加重视股东回报，股利分配将更加规 范、稳定和公平。同时，监管部门也将加强对上市公司股利政策的监管和引导， 推动资本市场健康发展。
业市场价值。
结论三
股利政策与企业价值无显著相关 性。股利政策对企业市场价值的 提升作用有限，其他因素如企业 规模、成长性等对企业价值的影
响更大。
股利政策对企业发展的影响
正面影响
稳定的股利政策有助于吸引长期投资 者，为企业发展提供稳定的资金支持 ；同时，通过股利再投资，企业可以 实现可持续发展。
负面影响
股东需求
股东对股利的需求和偏 好会影响公司制定股利
政策。
法律法规限制
相关法律法规对股利政 策的制定和实施有一定 限制，如对分红派息的
限制等。
宏观经济环境
经济周期、通货膨胀、 利率等因素也会影响公
司制定股利政策。
股利政策的制定与实施
分析内部环境
公司需要分析自身的财务状况 、经营状况和未来发展计划， 为制定合理的股利政策提供依
股利分配的程序
确定股利支付比率
根据公司经营状况和未来发展需 要，确定合理的股利支付比率。
确定股利分配方案
根据股利支付比率和盈余情况， 制定具体的股利分配方案。
股东大会审议通过
将股利分配方案提交股东大会审 议，并获得通过。
盈余公积和公益金的提取
《股利理论与政策》课件
2 吸引投资者
3 提高市价
股利是股东对其投资回 报的一种形式。
高股利率能够吸引更多 投资者关注并购买公司 的股票。
股利发放有助于提高公 司股票的市价。
股利的计算方法
现金股利
现金股利计算公式：现金股利 = 盈余 × 股利支付比例
股票股利
股票股利计算公式：股票股利 = 盈余 × 股利支付比例 ÷ 股票 价格
股利政策与公司财务管理
股利政策对公司的财务管理和盈余分配具有重要意义。
股利在资本市场中的作用
股利在资本市场中起着重要的作用，影响着投资者对公司的评估和市场对公 司的认可度。
股利政策的风险控制
公司需要制定合理的股利政策来控制风险，确保公司的可持续发展。
股利政策的前景及趋势
股利政策的前景和趋势在不同的市场环境和经济形势下可能有所变化。
《股利理论与政策》PPT 课件
欢迎来到《股利理论与政策》PPT课件，本课程将深入探讨关于股利的各个方 面，包括定义、类型、税收法规、作用、计算方法等。让我们一起来了解股 利的重要性和决策因素吧！
什么是股利？
股利是指公司将其盈余分配给股东的一种方式，通常以现金形式支付给股东。 股利是股东对其投资回报的一种形式，也是公司与股东之间的利益分享机制。
股利与公司治理
股利政策在公司治理中起着重要作用，公司需要制定合理的股利政策来保护股东权益并提高公司治理水 平。
股权结构与股利政策
公司的股权结构对股利政策有一定影响，不同股东之间的利益分配可能影响公司的股利政策的制定。
股利政策的优化
公司可以通过调整股利政策来优化资本结构、提高股东回报，并满足公司发 展的战略目标。
特别股利
特别股利计算公式：特别股利 = 盈余 × 特别股利支付比例
财务管理之股利理论与政策
财务管理之股利理论与政策引言财务管理是企业中重要的管理职能之一，它涉及到企业资金的筹集、配置与使用。
股利作为一种重要的财务政策，对于股东利益、企业价值和投资者的决策具有重要影响。
本文将介绍股利理论与政策在财务管理中的重要性和应用。
股利理论股利理论是股利政策制定的理论基础，它主要包括以下几个方面的观点。
1. 鸟笼理论鸟笼理论认为，股利是吸引投资者购买股票的一种方式。
企业通过提高股利支付来增加投资者对企业股票的吸引力。
如果企业提高了股利支付，投资者将更愿意购买企业的股票，从而提高了股票价格。
2. 代表理论代表理论认为，股利政策反映了企业经营管理水平和未来经营状况的信号。
企业通过股利政策向投资者传递信息，影响投资者对企业未来盈利能力和前景的预期。
股利支付多的企业被视为未来稳定盈利的标志，从而吸引更多投资者购买股票。
3. 无效理论无效理论认为，股利政策对企业价值和投资者决策没有影响。
根据无效理论，投资者在股利政策下的财务决策与在纯利润政策下的财务决策是等效的。
因此，企业的股利政策对投资者没有影响。
股利政策股利政策是企业在财务管理中制定的关于股利支付的具体政策。
股利政策的制定应该符合企业的发展战略、股东利益、税务政策和资本市场的需求。
1. 稳定股利政策稳定股利政策是一种以稳定股利支付为目标的政策。
稳定股利政策通过保持股利的相对稳定性，向投资者传递企业未来盈利能力的信号。
稳定股利政策适用于已稳定盈利的企业，可提高企业的声誉和股票价格。
2. 增长股利政策增长股利政策是一种以稳健增长股利为目标的政策。
增长股利政策通过适度提高股利支付来反映企业的成长能力和未来的盈利潜力。
增长股利政策适用于高成长的企业，可吸引更多投资者购买股票。
3. 不支付股利政策不支付股利政策是一种将企业盈利全部用于再投资的政策。
不支付股利政策适用于需要大量资金进行扩张和创新的企业，可最大程度地提高企业的发展速度和竞争力。
4. 不稳定股利政策不稳定股利政策是一种根据企业盈利情况随时调整股利支付的政策。
10 第十章 股利分配与政策 习题参考答案 V2
可以说，股票回购是作为现金红利的一种补充股利政策。公司运用股票回购方式分配股利， 都有其特殊的回避制约股利分配因素的成分。具体表现在以下两个方面： （1）股票回购的税负效应。 （2）股票回购的政策规避效应。
8. （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金， 便于进行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）发放股票股利可以降低每股价格，可以抑制股票价格上涨过快。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的 信息，在一定程度上稳定股票价格。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
现象逐渐明显，1999 年一度达到 58.39%的水平； 第三阶段是 2000-2006 年，派现的上市公司比例上升至 50%左右，分配股票股利和转增
股本的上市公司逐渐减少，同时不分配的上市公司比例稳定在较高水平(50%上下)。
5. MM 股利无关理论的主要假设如下：
（1）企业的投资政策是不变的并且被投资者所熟知。 （2）证券交易瞬间完成，不存在交易费用。 （3）不存在税收。 （4）不存在信息不对称。 （5）不存在代理成本。
票分割是一种成长中公司所为，把它作为现金股利与盈利能力增强的先导信号，因而能提高 投资者对公司的信心，在一定程度上稳定甚至提高公司股票的价格。 （3）发放股票股利可使股东分享公司的盈于而无须分配现金，这使公司留存了大量的现金， 便于公司扩大现有规模进行再投资，有利于公司的长期稳定发展。 （4）股票股利与股票分割都能达到降低公司股价的目的。但一般来说，只有公司股价剧涨 且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价，而在公司股价上涨幅度不大时，往往 通过股票股利将其股价维持在一个理想的范围之内。
股利理论与股利政策课件
信号传递理论
通过股利政策向市场传 递有关企业未来盈利能
力的信息。
代理成本理论
股利政策有助于降低代 理成本，通过约束管理 层行为来保护股东利益
。
行为股利理论
01
02
03
04
迎合理论
企业为了迎合投资者的偏好而 制定股利政策。
后悔厌恶理论
管理层为了避免因改变股利政 策而导致的后悔情绪，倾向于
新兴市场的股利政策
总结词：新兴市场的股利政策呈现出高风险、高回报 的特点，投资者需要更加关注公司的基本面和市场环 境，以降低投资风险。
详细描述：新兴市场由于其特殊的市场环境和公司治理 结构，其股利政策往往具有高风险和高回报的特点。在 这些市场中，许多公司为了快速扩张和占领市场份额， 可能会采取高股利支付政策以吸引投资者。然而，这种 高股利支付政策往往缺乏稳定的盈利支撑，一旦市场环 境发生变化或公司业绩下滑，公司的股利支付能力可能 会受到影响，甚至出现无法支付股利的情况。因此，投 资者在投资新兴市场时需要更加关注公司的基本面和市 场环境，以降低投资风险。
中国股利政策的发展趋势
总结词
中国股利政策的发展趋势呈现出从无到有、从混乱到 规范的过程，政府和监管机构不断推动股利政策的规 范化和市场化，以保护投资者利益和提高市场稳定性 。
详细描述
在中国，股利政策的发展经历了漫长的过程。早期，由 于资本市场不成熟和公司治理结构不完善，许多公司缺 乏稳定的股利支付政策，甚至存在恶意不分红的现象。 近年来，随着中国资本市场的逐步成熟和监管政策的加 强，上市公司开始注重股利政策的制定和实施，投资者 也开始更加关注公司的股利支付政策和盈利能力。政府 和监管机构也在不断推动股利政策的规范化和市场化， 以促进资本市场的健康发展。
公司金融第10章 股利政策
第十章股利政策2018/11/211本章主要教学内容：股利的基本类型股利政策理论股利政策基本类型股利决策的影响因素2018/11/2122018/11/213股利政策与投资、筹资决策2018/11/2142018/11/215第一节股利的基本内容主要内容：股利发放的不同形式及特点2018/11/216一、股利支付方式（一）现金股利现金股利是上市公司分红时向股东分配的现金红利。
发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。
2018/11/217现金股利表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。
现金股利后股票价格通常会下降。
2018/11/2182018/11/2192018/11/2110制定现金股利政策的影响因素：1、现金股利过多，会减少公司的现金数量和留存收益的数量；2、现金股利过少，可能会影响股东的近期收益和股票的市场价格。
3、现金股利政策还受到税收政策的影响。
通常,股利政策主要是针对现金股利的发放而制定的。
2018/11/2111现金股利的形式(P166)（1）正常现金股利（2）正常现金股利加额外股利（3）特别股利（4）清偿股利2018/11/2112（二）股票股利1.股票股利的含义股票股利是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。
股票股利对于公司来说，没有现金流出，因而它不是真正意义上的股利。
虽然股票股利不会有现金流出，不会对股东权益产生影响，但会发生资金在股东权益项目间的再分配，进而对每股收益及股票市价产生一定的影响。
2018/11/21132018/11/21142018/11/21152018/11/2116（三）股票分割股票分割（stock split）也称股票拆细，是公司管理当局将某一特定数额的新股，按一定的比例交换一定数额流通在外的旧股。
股票分割不属于股票股利，但可以产生股票股利的效果。
除了会计处理与股票股利不同外，两者在实务上的差异较小。
2023年注册会计师《财务成本管理》 第十章 股利分配、股票分割与股票回购
考情分析考情分析 本章为非重点章，主要介绍股利理论、股利政策、股票分割与股票回购等。
本章题型以客观题为主，主观题为辅，剩余股利政策可以与其他章节的知识结合作为主观题考点，平均分值在3分左右。
主要考点主要考点 1.股利理论 2.股利政策的类型 3.股利政策的影响因素 4.股利种类、支付程序与分配方案 5.股票分割与股票回购第一节 股利理论与股利政策 知识点：股利理论知识点：股利理论 （一）股利无关论（无税MM理论、完全市场理论）假设①公司投资政策既定且已为投资者所理解；②不存在股票的发行和交易费用；③不存在个人或公司所得税；④不存在信息不对称；⑤经理与外部投资者之间不存在代理成本主要观点①公司价值完全由其投资政策及其获利能力决定，股利支付率不影响公司价值，只影响股东的收益在股利和资本利得之间的分配；②投资者不关心公司股利分配，对股利和资本利得没有偏好 （二）股利相关论 1.税差理论基本观点资本利得税率＜股利收益税率，且可以延迟（股票出售时）纳税【提示】实现资本利得收益需出售股票，会产生股票交易成本股利政策选择不考虑股票交易成本：应采取低现金股利比率，提高留存收益再投资的比率，使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省；考虑股票交易成本：若“资本利得税＋交易成本＞股利收益税”，偏好取得定期现金股利收益的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策 【例题·多项选择题】（2022年）根据税差理论，下列情形会导致股东偏好高现金股利政策的有（ ）。
A.不考虑股票交易成本，资本利得税小于股利收益税 B.考虑股票交易成本，资本利得税大于股利收益税 C.考虑货币时间价值，资本利得税小于股利收益税 D.不考虑货币时间价值，资本利得税大于股利收益税『正确答案』BD『答案解析』资本利得指的是未来的股价与目前股价的差额，如果资本利得税大于股利收益税，则股东不愿意获得资本利得，而偏好高股利现金政策。
2.客户效应理论——税差理论的扩展基本观点投资者依据自身边际税率而显示出对实施相应股利政策股票的选择偏好：高收入投资者因其边际税率较高，偏好低股利支付率的股票；低收入投资者及享受税收优惠的投资者，偏好高股利支付率的股票股利政策选择公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求 3.“一鸟在手”理论基本观点现实的现金股利（手中之鸟）比未来的资本利得（林中之鸟）更为可靠，股东更偏好于现金股利而非资本利得，趋向于选择股利支付率高的股票股利政策选择公司应实行高股利分配率政策：股利支付率越高→股东承担风险越小→权益资本成本越低→权益价值越高 4.代理理论股东与债权人债权人希望企业采取低股利支付率，以保持充裕现金防止发生债务支付困难经理人员与股东高股利支付率可以抑制经理人员随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望控股股东与中小股东处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存的股利政策，以防控股股东的利益侵害 5.信号理论——在信息不对称的市场环境下，股利可向市场传递信息导致股价上升导致股价下跌股利增长企业未来业绩将大幅增长处于成熟期的企业目前没有新的前景很好的投资项目股利减少处于成熟期的企业需要通过增加留存收益为新增投资项目融资企业未来无法避免衰退 【例题·单项选择题】下列关于股利分配的说法中，错误的是（ ）。
股利理论与股利政策课件
现有股利理论的应用
研究已有股利理论的实际应用，评估其有效性和适 用性。
未来股利政策发展趋势
探索新兴经济和市场趋势对股利政策的可能影响， 预测未来股利政策的发展方向。
2 投资者期望
满足投资者的预期回报，维护和提高股东价值。
3 风险管理
平衡股利支付和保留利润，以应对潜在风险和未来机会。
股利政策对股东和公司的影响
股东
• 增加现金流和回报 • 影响投资决策 • 维护投资者满意度
公司
• 管理利润分配 • 影响资金结构和负债率 • 影响市场声誉和投资者关系
股利理论和股利政策的现状及未来趋势
股
2
在公司董事会和高层管理人员的指导下，
制定与公司目标一致的股利政策。
3
市场信息收集
分析公司财务状况，行业趋势和投资者 需求，以确定适当的股利政策。
股东沟通
通过股东大会和公告等形式，向股东传 达公司的股利政策和相关决策。
评估股利政策的优劣
1 盈利能力
股利政策应基于公司的盈利能力，以确保可持续的股利支付。
股利理论与股利政策课件
探索股利理论的概念和背景，了解股利政策的分类和作用，以及影响股利政 策制定的因素。
股利政策分类与作用
现金股利
公司向股东支付现金利润的形式，提供即时的回报和流动性。
股票股利
以公司股票的形式向股东分配利润，通过增加股份来回报股东。
再投资
将利润重新投资到企业内部，用于业务扩张或增加资本回报。
股利理论与政策
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目录
• 股利理论概述 • 股利政策类型 • 股利支付方式 • 股利理论与政策实践 • 股利政策的决策与风险评估 • 未来股利政策的发展趋势
01
股利理论概述
股利的定义与重要性
定义
股利是公司将其盈利的一部分分配给股东的方式，通常以现金或股票的形式支 付。
重要性
股利对于股东而言是一种重要的收益来源，同时也是评估公司健康状况和盈利 能力的重要指标。对于公司而言，股利政策是其财务管理和投资者关系管理的 重要手段。
现金流风险
发放股利会减少公司的现金流，如果公司的现金 流不足以支持股利的发放，那么公司可能面临现 金流风险。
投资机会丧失风险
如果公司过度发放股利，可能会导致没有足够的 资金用于有利的投资机会，从而影响公司的长期 发展。
股利政策的持续性与稳定性评估
历史股利政策分析
通过分析公司过去的股利政策，可以了解公司的股利政策 是否稳定，是否有稳定的增长趋势。
国内外股利政策对比分析
国内外股利政策受法律制度、市场环境、企业文化等多种因素影响，呈现出不同的特点。例如，国外公司普遍采用现金股利 与股票回购相结合的方式，而国内公司更倾向于发放现金股利。
通过对比分析国内外股利政策，可以借鉴国外成熟市场的经验，完善国内股利政策，提高国内公司的治理水平和市场竞争力 。
法律法规
相关的法律和法规可能会对公司的股 利政策产生限制或约束。
05
04
投资者期望
投资者对于股利的期望也会影响公司 的股利政策，以满足股东的期待和维 持良好的投资者关系。
02
股利政策类型
剩余股利政策
01
02
03
定义
股利理论和股利政策
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境，了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标，如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案，包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划，确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求，确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率，制定具体的股利分配方 案，包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议，经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后，公司应公告股利 分配方案，并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利，以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资，而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外，上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性，许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策，每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ，成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策， 将大部分利润用于再投资和研发，以 保持其在科技行业的领先地位。
第10章 股利政策
10.1-1 公司股利政策的类型
类型 定义
特征
剩余股 利政策
稳定股 利额政 策
以首先满足公司资金需求 为出发点的股利政策
以确定的现金股利分配额 作为利润分配的首要目标 优先予以考虑，一般不随 资金需求的波动而波动。
步骤：确定公司的最佳资本结构；确定公司下一 年度的资金需求量；确定按照最佳资本架构，为 满足资金需求所需增加的股东权益数额；将公司 税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩 余部分用来发放当年的先进股利。
降低管理者控制现金流量的方式之一就是增加股利支 付水平。
信号传递理论 当公司宣布改变股利政策时，无论他们愿意与否，就
意味着给市场传递信息。有时公司传递的是积极的信 号，而有时则传递消极的信号，从而产生负面的影响。
10.3-3 完善中的理论——顾客效应
“顾客效应” ：高税收等级的股东不需要从股利支付中获得现金流 量，他们会选择投资那些少付或不付股利的公司。相反，低税收等 级的股东需要股利，一些免税机构也需要当期的现金流量，则他们 会投资于高股利的公司。 这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象，通常称为 “顾客效应”。
股票股利
公司以现金以外的资产向股东支付股利。 公司以负债的形式向股东支付股利
（1）公开市场购买
股票回购 （2）股票回购招标
（3）私下协议回购
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一、股利无关理论：认为股利的支付与公司价 值无关；
二、股利相关理论：股利的支付与公司价值有 较大的相关性；
三、税差理论：低股利支付率可获得减税效应， 提高公司价值；
容易受到市场监督，能更好规范经理层行为；
第十章股利理论与政策
练习题
1.以下关于企业公司收益分配的说法中 正确的有（）
A 公司持有的本公司股份也可以分配利 润
B 企业在提取公积金前向股东分配利润 C公司的初创阶段和衰退阶段都适合采用
剩余股利政策 D只要有盈余就要提取法定盈余公积金
第十章股利理论与政策
第十章股利理论与政策
（一）法律因素
1 资本保全：法律规定公司不能用筹集的资本发放股 利；
在我国，资本指普通股面值与超过面值缴入的资
本之和；
2 公司积累：公司股利只能从当期的利润和过去累积 的留存盈利中支付；
3 净利润：公司帐面累计税后利润必须是正数时才可 以发放股利，以前年度的亏损必须足额弥补；
4 投资机会：有良好投资机会，少发放股利； 无良好投资机会，多发放股利；
5 资本成本：外部筹资成本较高，较紧股利政 策；外部筹资成本较低，宽松股利政策；
第十章股利理论与政策
思考题：分析成长中公司和经营收缩期 公司的股利政策？
成长中公司：少发股利；经营收缩期公 司：多发股利；
第十章股利理论与政策
4 偿债能力：公司要发放股利，必须保有充分的偿债 能力；
5 超额累计利润：公司的留存收益超过法律所认可的 合理水平，将被加征额外的税款；
防止公司通过累积利润使股价上涨帮助股东避税
（资本利得税低于股第利十章收股利益理税论与）政策；
（二）契约性约束（形成于外部筹资时）
1 未来股利之能用协议签订后的新的收 益支付；
我国规定，公司只能发放现金股利和股票股利
第十章股利理论与政策
三、股利发放程序 （P348：例 11-1）
（1）股利宣告日：公司董事会将股利支 付情况予以公告的日期；
（2）股权登记日：是否有权取得本次股 利的日期界限；
（3）股利支付日：向股东发放股利的日 期；
第十章股利理论与政策
第二节 股利理论
A股利宣告日 B 股利支付日 C除息日 D股权登记日
第十章股利理论与政策
5.股利支付形式有（） A现金股利 B 股票股利 C 负债股利 D财产股利
第十章股利理论与政策
第三节 股利政策及其选择
一、股利政策的内容 二、股利政策的影响因素 三、股利政策的类型
第十章股利理论与政策
（四）股东因素
1 稳定收入：股东一般偏好稳定的股利 收益，而非风险较大的资本利得，因此， 要求较高股利政策；
2 税负：高收入阶层，愿意少支付股利， 多获得资本利得；ຫໍສະໝຸດ 低收入阶层，重视当期股利，不愿
冒风险获得以后的资本利得
第十章股利理论与政策
三、股利分配政策
（一）剩余股利政策 （二）固定股利或稳定增长股利 （三）固定股利支付率 （四）低正常股利加额外股利政策
一、股利政策的内容
（1）股利分配的形式，即采用现金股利 还是股票股利。
（2）股利支付率的确定； （3）每股股利额的确定。 （4）股利分配的时间，即何时分配和多
长时间分配一次。
第十章股利理论与政策
二、影响股利政策的因素
（一）法律因素 （二）契约性约束 （三）公司因素 （四）股东因素
2.领取股利的权利与股票相互分离的日 期是（）
A 股利宣告日 B 股权登记日 C 除息日 D股利发放日
第十章股利理论与政策
3.法定盈余公积可用于（） A弥补亏损 B扩大公司生产经营 C 转增资本 D职工集体福利
第十章股利理论与政策
4.有权领取股利的股东资格登记截止日 期是（）
（二）计提法定盈余公积金： 本年计提的法定盈余公积金=（本年税后利润－年初累计亏损）×10%； 当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取； 盈余公积用于弥补亏损、转增资本； （三）计提公益金： 本年计提的公益金=（本年税后利润－年初累计亏损）×（5%～10%）； 公益金用于职工集体福利； （四）计提任意盈余公积金： 本年计提的公益金=（本年税后利润－年初累计亏损）×规定比例； （五）支付股利： 每一股东取得的股利与其持有的股份成正比； 公司原则上应从累计利润中分派股利，无盈利不支付股利； 经股东大会决议，可用盈余公积金支付股利，但留存的法定公积金不得低于注册
第十章 股利理论与政策
第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利政策及其选择 第四节 股票分割与股票回购
第十章股利理论与政策
第一节 股利及其分配
一、利润分配程序 二、股利支付方式 三、股利发放程序
第十章股利理论与政策
一、利润分配程序
（一）弥补亏损：公司法定公积金不足以弥补前期亏损，应用当期利润弥补亏损； 弥补后仍为亏损，不进行后续分配；
资本的25%；
第十章股利理论与政策
二、股利支付方式
（一）现金股利：以现金支付的股利（支付条 件：有累计盈余、有现金）
（二）股票股利：公司分给股东的股利不是现 金而是股票；
（三）财产股利：以现金以外的财产发放股利 的股利；如：其他公司的证券；
（四）负债股利：通过建立债务关系承诺给股 东发放股利；如；应付票据形式对股东负债；
2 流动资金低于一定标准时不得支付股 利；
3 利息保障倍数低于一定标准时不得支 付股利；
第十章股利理论与政策
（三）公司因素
1 变现能力：变现能力强，宽松股利政策；变 现能力弱，较紧股利政策；
2 举债能力：举债能力强，较宽松的股利政策； 举债能力弱，较紧的股利政策；
3 盈利能力：盈利能力强，较高股利；盈利能 力差，较低股利；
第十章股利理论与政策
四、追随者理论；强调公司应根据股东的具体 偏好进行股利决策；
五、股利分配的代理理论：股利分派有助于约 束经理层的行为，从而更好为股东利益服务；
多发现金股利的好处： 第一，减少公司可用资金，从而避免经理层过
度扩大投资和过度消费； 第二，迫使公司进行新的融资，从而使公司更