2017年中国船舶重工深度分析报告

2017年中国船舶重工深

度分析报告

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2017年9月

正文目录

1．中船重工：资本浪潮中前进的巨轮 (3)

1.1集团概况：中国船舶行业的领军企业 (4)

1.2业务分析：四大业务长期稳健发展，短期业绩承压 (5)

1.3未来发展：民船业务静待回暖，军品业务稳定发展 (15)

2．内部资源陆续整合，未来集团资产证券化仍有千亿空间 (20)

2.1集团积极整合内部资源，上市公司竞争力不断增强 (20)

2.2集团资产证券化仍有千亿空间 (27)

3．“分板块上市”思路清晰，后续资本运作值得期待 (30)

3.1集团“分板块上市”构想稳步推进 (30)

3.2科研院所改制正式启动，院所优质资产值得关注 (30)

3.3相同或相似业务整合，集团优质企业资源整合可期 (33)

4．旗下上市公司资产整合潜力的评分排名 (36)

4.1上市公司资产整合潜力强弱的评分体系 (36)

4.2上市公司资产整合潜力评分的排行榜 (38)

5．建议关注：中国重工、中国动力、华舟应急、久之洋 (39)

5.1中国重工：国内最大的舰船装备制造商 (39)

5.2中国动力：船舶业最大的全动力业务龙头 (40)

5.3华舟应急：国内首个应急类设备资产企业 (42)

5.4久之洋：红外设备细分领域领导者 (43)

图目录

图1：中船重工集团在原中国船舶工业总公司的基础上建立，是国内船舶行业的领军企业 4 图2：集团下属28个科研院所、6家上市公司及多家工业企业 (5)

图3：四大业务发展稳定，造船能力居国内前列 (6)

图4：2016年集团收入2800亿元，同比增长26.8% (10)

图5：2016年净利润为40.16亿元，同比下降11.6% (10)

图6：船舶及配套收入占比下降，贸易占比增加 (12)

图7：船舶及配套占比约27%，贸易业务毛利仅占4% (12)

图8：2016年集团业务综合毛利率7.70%，毛利率出现整体下滑 (12)

图9：BDI指数长期在低位徘徊 (14)

图10：全球手持订单量处2008年以来最低水平 (14)

图11：全球海工产品手持订单持续低迷 (15)

图12：国际海工市场受油价影响显著 (15)

图13：国内造船产能过剩，预计未来国内造船产能降至4500万载重吨 (16)

图14：中美两国舰船总吨位仍存较大差距 (18)

图15：中国舰船平均吨位较美国仍有较大上升空间 (18)

图16：近三年中国舰船订单总额稳定增长 (20)

图17：2016年中国舰船订单总额增长率为14% (20)

图18：中船重工资本运作重点在于内部资源整合 (21)

图19：中国重工7年共进行5次重大资本运作 (23)

图20：中国重工由民品业务向军品核心业务转移 (23)

图21：中国动力2016年完成135亿资产重组 (24)

图22：中国动力逐渐发展成全动力业务平台 (24)

图23：中国动力资产重组后股权结构 (25)

图24：集团资产证券化率在央企军工集团处中等水平 (29)

图25：集团总资产口径资产证券化率约为50%120% 80% (29)

图26：集团将围绕四大专业领域打造十大产业板块上市公司平台 (30)

图27：公司2016年船舶修造业务营收约294.8亿元，为公司营收最主要来源 (40)

图28：公司2016年营收约520.7亿元，归母净利润约7.0亿元 (40)

图 29：公司化学动力仍占最大比重，约占总营收43.6% (41)

图30：2016年公司营收约207.4亿元，归母净利润 10.73亿元 (41)

图31：公司应急交通工程装备业务营收占比约81% (43)

图32：2016年营收17.2亿元，归母净利1.6亿元 (43)

图33：公司红外热像仪业务营收占比约90% (44)

图34：2016年营收4.7亿元，归母净利1.4亿元 (44)

表目录

表1：2017Q1新船订单量市场份额达到40.5%，期末手持订单量达到1678万载重吨 (6)

表2：2014-2016年集团公司年均生产低速柴油机294台，中速柴油机122台 (7)

表3：2017Q1中船物资贸易主营收入363.34亿元，毛利率0.39% (8)

表4：集团旗下共有28个科研院所，曾参与“辽宁号”、“蛟龙号”等国家重大专项的研发设计 (8)

表6：集团上市公司主要业务涉及船舶设备、动力设备、水下信息设备、红外设备以及应急类设备等 (21)

表7：中国动力注入16家企业股权，顺利实现核心军工资产证券化 (26)

表8：华中光电所下属5家子公司，具备较强研发创新能力 (27)

表9：军工科研院所改制重大事件时间表 (31)

表10：集团科研院所优质资产众多，各板块资产整合存巨大空间 (32)

表11：天津新港船舶重工、重庆川东船舶重工未来承诺注入中国重工 (34)

表12：中国动力7家企业相关资产有待整合 (35)

表13：集团主要二级公司分布于十大产业类型 (35)

表14：中国重工资产整合预期最高，中国动力和华舟应急其次 (38)

表15：上市公司资产整合预期强弱排序 (38)

表16：中船重工集团主要上市公司估值表 (45)

1．中船重工：资本浪潮中前进的巨轮

中国船舶重工集团公司（简称中船重工，CSIC）成立于1999年7月1日，是由原中国船舶工业总公司部分企事业单位重组成立的特大型国有企业。集团主要从事海军装备、民用船舶及配套、非船民品的研发生产，是国内船舶行业的龙头企业，也是国内最大的船舶修造、海洋装备研发与制造企业之一，是中国船舶行业最早进入世界500强的企业，现有总资产4127亿元，员工15万人。