第1章 金融工程概论

16
2006.6-2009.9.15 日线图
17
1984-2007.11月 USD/GBP
18
2007.1-2008.4.25 USD/GBP
19
2007.10-2009.9.15 GBP/USD
20
1979-2008.11.12 USD/AUD
21
2008.11-2009.9.15 AUD/USD
传统的模式：
1938年之前，美国的住房按揭贷款、消费信贷市场跟我 们类似，商业银行等金融机构，基本都是自己吸收存款资 金、自己放贷、自己收账，当然也自己承担坏账风险，放 贷者和风险承担者是同一家银行。银行对放贷行为自然不 会随意，会对借款方的还贷能力严格审查，只要其内部激 励机制合理，一般情况下,坏账概率一般会很低。
2020年6月29日
金融工程
10
1979-2007.11.02日元走势JPY/USD
11
2007.10.29-2008.08.29 JPY/USD
12
2008.2-2010.3.18 美元兑日元日线
13
11月03日分钟
14
1999-2007.11月 USD/EUR
15
2006.7-2008.11.12 USD/EUR
2020年6月29日
金融工程
7
【案例2】住房抵押贷款证券化
这种按揭贷款证券（简称MBS）好处很 多，其中较为重要的好处是：
进一步增加住房按揭贷款的流动性、使按揭贷 款资金的供应量增加；
按揭贷款风险不再只由银行和Fannie Mae等承 担，而是通过证券化分摊到成千上万个资本市 场投资者的手中，分摊到全球各地的投资者手 中。
总体效果是，银行的风险小了，社会能得到的住房按 揭贷款资金多了，所要支付的贷款利息也低了。
2020年6月29日
金融工程
6
【案例2】住房抵押贷款证券化
创新2：
Fannie Mae资金供应也不是无限的，不可能无 限地从银行买下按揭贷款。为了进一步增加按 揭贷款资金的供应量，也为了分摊Fannie Mae 风险，1970年成立另一个半政府机构 Ginnie Mae，专门将从美国各地买来的各种住 房按揭贷款打成包，然后将贷款包分成股份， 以可交易证券的形式向资本市场投资者出售。
约72 年
33
例2
唐朝的一元历经一千多年,按年利率5％ 计算，至今本息可达天文数字：
1.051300 3.52 *1027
这表明要获得长期稳定收益很困难
34
例3. 股神巴菲特2008年致股东信： 别对股市期望太高
2007年我们的净资本增长为123亿美元，在过去的 43年里，我们的股票价格从19美元增长到了78008 美元，年复合增长率为21.1%。
让我们通过数字来看，两年前我也曾经提及过： 在过去的20世纪中，道琼斯工业指数从66点上升至 11497点。这个成果似乎很大，年复合增长率为 5.3%。一个投资道琼斯工业指数的投资者，在不同 的时期收益会不同，但最后的几年却只有2%的年复 合增长率，那是一个多么好的世纪啊。
本章主要内容
金融工程产生和发展的 背景
金融产品定价
2020年6月29日
金融工程
2
1 什么是金融工程？
2020年6月29日
金融工程
3
【案例1】美国大通银行的指数存单
1987年美国股市飙升 ，大量资金流出银行 ，为了吸引客户存款 ，防止大量资金流出 银行，美国大通银行 发行了世界上首个保 本指数存单。
创新1：
1938年推出半政府机构—联邦住房按揭贷款协会 (Fannie Mae)，它专门买那些银行想转手的按揭贷 款. 银行需要资金时，就把放出去的按揭贷款合同卖 给Fannie Mae。
这些15年、30年期限的按揭贷款就被变成“活钱” 了，具有了充分的流动性，大大减轻银行为放贷所要 承担的流动性风险，也增加银行放贷的倾向性。
2020年6月29日
金融工程
8
【产价案格例St变r3a】dd动le利策风略用总险利衍润生的组工成随具股价管的理变化标的资 利润
若10现0 在我们知道某一
Call利润
信7息5 ，会对上市公司 的股票价格产生较大
Put利润 总利润
影5响0 ，但不能确定该
消息对股票价格的影
响2方5 向。这时我们可
通险。过0 期持权有来具管有8理相2.该同47风协
117.53
ST
议-2价5 5格0 、6相0 同70期限80的90 100-1171.503 120 130 140 150
一份看涨期权和一份
看-5跌0 期权构成组合。
2020年6月29日
金融工程
9
1.1 金融工程的概念
解决金融问题：金融工程的根本目的 管理金融风险 实现收益最大化 增加产品的流动性
该存单与S&P500指数 未来一年的表现挂钩 ，存款者可以在三档 结构中选择
4%～40%
2%～60%
0～75%
用R表示S&P500指数收益率，则 2%～60%，选择该档利率水平的 存款者，最终可获得的利率为：
60 max (R-3.3%)+2%
2020年6月29日
金融工程
4
【案例2】住房抵押贷款证券化
这样做不足：
银行愿意提供的按揭贷款资金会很有限，因为如果提供的 按揭贷款期限是15年、30年，这种贷款对银行来讲流动 性太差。
面对这种流动性风险，金融机构的贷款供应量非常有限， 意味许多家庭贷不到钱, 买不起房子, 对美国社会非常不 利。
2020年6月29日
金融工程
5
【案例2】住房抵押贷款证券化
30
DOW JONES指数走势
31
例1：Standard & Poor500指数 平均每年收益为10%，年度标准差 为17%（月度为5%），则需要有 多少年长才能达到以97.7%的置信 度水平下有非负的平均收益。
约12年。对于个股来说，则需要更长时间。
32
如果无风险收益为年度6%，Standard & Poor500指数平均每年收益为10%， 年度标准差为17%（月度为5%），则 需要有多少年长才能达到以97.7%的置 信度水平下有比6%无风险收益更高的 平均收益。
22
国际原油1947-2007年价格
23
1998.07.01-2008.08.29 NYMEX
24
2007.03-2008.11.12 NYMEX
25
2008.5-2009.9.15 NYMEX
26
Biblioteka Baidu
中国航油股份有限公司 于2004年亏 5.5亿美元
27
28
S & P 500指数
29
Nasdaq指数的走势