套利基础和实例

套利的缺点
• 潜在收益受限制
1、也许许多人认为套利交易的最大缺点是潜在的收益受 限制。 2、当然，确实如此，限制了交易中的风险，也会限制你的 潜在收益。 3、不过，最终是否选择套利交易，你还得权衡套利的诸多 优点和有限的潜在收益。
套利的缺点
• 绝好的套利机会很少频繁出现
1、套利机会的多寡，与市场的有效程度密切相关。 2、市场的效率越低，套利机会越多；市场的效率越高，套 利机会越少。 3、国内期市，有效程度还不高，各个期货品种每年都会存 在几次较好的套利机会。不过，相对于单边大趋势，每年 的套利机会也算多的了。
0 1 2 3 4 5 6
价差 MA20 UPPER LOWER RSI9(右轴)
跨期套利
A509与A511价差图
跨期套利
• 正向市场做牛市套利的实例
沪铜
35000
33000
元/吨
2005-5-27 2005-6-3 2005-6-10 2005-6-17 2005-6-24
31000
29000
买7月 卖9月
0 100 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100
套利的定义
11月与 1月连豆价差图
价格 价差
套利与单边交易的区别
套保者 套利者
买卖两个合约 从价差波动中牟利
投机者
买卖单个合约 从价格波动中牟利
套利的优点
• • • • • • 更低的波动率 有限的风险 更低的风险 对涨跌停的保护 更有吸引力的收益/风险比率 价差比价格更容易预测
• 更低的波动率
套利的优点
11月大豆价格涨跌幅
标准差=38
-100 -60 20 60 9月与11月价差的变动幅度 -20 100
2005-2-18 2005-2-25 2005-3-4 2005-3-11 2005-3-18 2005-3-25 2005-4-1 2005-4-8 2005-4-15 2005-4-22 2005-4-29 2005-5-13 2005-5-20 2005-5-27 2005-6-3 2005-6-10 2005-6-17
套利的缺点
• 套利也有风险
1、风险源自：价格偏差继续错下去。 2、短期内，“强者恒强，弱者恒弱”。 3、挤空风险
套利的作用
• 作用：使扭曲的价格恢复到正常水平
1、有助于价格发现功能的有效发挥
套利者寻找不正常的价格关系，入市纠正。套利开使 各种价格关系趋于正常，促进市场公平价格的形成。
2、有助于市场流动性的提高
套利的优点
• 价差比价格更容易预测
1、期货价格有较大的波动率往往不容易预测。 2、套利交易预测未来供求关系变化引起的价差的变化。 3、预测价差的变化，则不必考虑所有影响供求关系的因 素。 4、只需关注各合约对相同的供求关系变化反应的差异 性，这种差异性决定了价差变动的方向和幅度。
套利的缺点
• 潜在收益受限制 • 绝好的套利机会很少频繁出现 • 套利也有风险
套利的优点
• 对涨跌停的保护 1、突发事件→涨（跌）停→无法成交→损失惨重
2、而价差往往变动不大，如果发生损失，也比单边小 得多 3、注意强平风险
套利的优点
• 更有吸引力的收益/风险比率
1、虽然套利收益率不是很高，但成功率高，这是由价差 的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性带来的 好处。 2、具有收益稳定、低风险的特点，所以它具有更吸引人的 收益/风险比率，从而更适宜大资金的运作。 3、套利者就像一个渔翁，在茫茫期海中，“鹬蚌相争，渔 翁得利”，持有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套 利者往往可以择机介入，轻松获利。
20
60
-60 9月大豆价格涨跌幅
-20
100
-100 2005-2-18 2005-2-25 2005-3-4 2005-3-11 2005-3-18 2005-3-25 2005-4-1 2005-4-8 2005-4-15 2005-4-22 2005-4-29 2005-5-13 2005-5-20 2005-5-27 2005-6-3 2005-6-10 2005-6-17
套利基础和实例
北京中期投资服务中心 梁瑞安 2005年8月15日
投资服务中心
职能
指导客户投资，使客户资金不断成长
理念
全方位研究、个性化方案、零距离服务
投资服务业务流程
宏观经济 商品供需 技术分析 交易计划
投资 服务
主要内容
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 套利的基本概念 套利的种类和方法 套利的分析方法和注意要点 套利的有限性
跨期套利
• 跨期套利的波动率
套 市 利
牛
(b)价差的关系
跨期套利
• 沪铜牛市套利实例
5月30日 买入1手7月 铜：31020 元/吨 卖出1手7月 铜：34820 元/吨 获利3800元 获利 /吨 卖出1手9月 铜：29150 元/吨 买入1手9月 铜：32830 元/吨 亏损3680元 亏损 /吨 价差： -1870 价差： -1990
跨期套利
• 持有成本 持有成本=仓储费+利息+杂费 棉花的一个月的持有成本
≥0.6*30+14200*5%*1/12=77元/吨
跨期套利
• 牛市套利
期货合约。 如：大豆、铜
1、对一般商品，就是买入近月期货合约的同时卖出远月
预期供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合 约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约 价格的下降幅度小于远期月份合约。 简而言之，因预期近强远弱，而做牛市套利。 2、对贵金属，操作方向相反。如：黄金、白银
价差 MA20 UPPER LOWER RSI9(右轴)
跨期套利
Ws511与Ws601价差图
进场 离场
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
跨期套利
• 碟式套利 1、由两个方向相反、共享居中交割月份合 约的跨期套利组成。 2、套利者认为中间交割月份的期货合约价 格与两旁交割月份合约价格之间的相关关 系将会出现差异。
2000
2100
2200
2300
2400
2500
2600
2700
2800
2900
3000
1998-2-11 1998-2-19 1998-2-27 1998-3-9 1998-3-17 1998-3-25 1998-4-3 1998-4-14 1998-4-22 1998-4-30 1998-5-11 1998-5-19 1998-5-27 1998-6-4 1998-6-15 1998-6-23 1998-7-2 1998-7-10 1998-7-20 1998-7-28 1998-8-5 1998-8-13 1998-8-21 1998-8-31 1998-9-8 1998-9-16 1998-9-24 1998-10-6 1998-10-14 1998-10-22 1998-10-30 1998-11-9
6月24日
套Hale Waihona Puke Baidu结果
元/吨
-15 15 30 45 60 0
2005-2-2 2005-2-17 2005-2-23 2005-3-1 2005-3-7 2005-3-11 2005-3-17 2005-3-23 2005-3-29 2005-4-4 2005-4-8 2005-4-14 2005-4-20 2005-4-26 2005-5-9 2005-5-13 2005-5-19 2005-5-25 2005-5-31 2005-6-6 2005-6-10 2005-6-16 2005-6-22
Cu507 Cu508 Cu509 Cu510 Cu511 Cu512
27000
元/吨
-2700 -900 -300 -2100 -1500
2005-2-1 2005-2-16 2005-2-22 2005-2-28 2005-3-4 2005-3-10 2005-3-16 2005-3-22 2005-3-28 2005-4-1 2005-4-7 2005-4-13 2005-4-19 2005-4-25 2005-4-29 2005-5-12 2005-5-18 2005-5-24 2005-5-30 2005-6-3 2005-6-9 2005-6-15 2005-6-21
• 更低的波动率
套利的优点
波动率下降了60%！ 标准差=16
套利的优点
• 有限的风险
套利交易是唯一的具有有限风险的期货交易方式
套利的优点
• 更低的风险
1、投资组合理论表明，由两个完全负相关的资产构成的投 资组合最大程度地降低了组合风险。 2、套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，也就是构造 了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，该 组合的风险自然大大降低了。 3、套利者应该注意，有些价差的波动性比单边头寸的还 高。 如：铜和天胶
润滑剂和减震剂的作用 增大了期货市场的交易量，提高了期货交易的活跃程 度，促进了交易的流畅化和价格的理性化
第二节
套利的种类和方法
牛市套利 熊市套利 碟式套利
跨期套利 套套 利利 的的 分分 类类 跨市套利 跨商品套利
相关商品间的套利 原料与成品间的套利
期现套利
跨期套利
• 跨期套利是指在同一市场同时买入、卖出同种商 品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同 时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。 • 是最普遍的一种套利 • 可分为：牛市套利、熊市套利和碟式套利 • 不同交割月份期货价格之间存在一定的关联，而 影响这种价格关系最大的是持有成本（Carrying Charge)
• 更低的波动率
套利的优点
标准差=42
-50 100 50 0
-100
2005-2-18 2005-2-25 2005-3-4 2005-3-11 2005-3-18 2005-3-25 2005-4-1 2005-4-8 2005-4-15 2005-4-22 2005-4-29 2005-5-13 2005-5-20 2005-5-27 2005-6-3 2005-6-10 2005-6-17
6月24日
套利结果
净获利：5×（3800-3680）=600元
跨期套利
• 牛市套利的特点 1、正向市场：损失有限、获利潜力巨大 2、反向市场：损失比较有限、获利潜力巨 大
跨期套利
• 正向市场做牛市套利的实例
买9月
3200
2005-5-27 2005-6-3 2005-6-10 2005-6-17 2005-6-24
跨期套利
熊市套利
跨期套利
• 强麦熊市套利实例
5月24日 买入1手1月 卖出1手11 价差： 月强麦： 强麦： 30 1678元/吨 1648元/吨 卖出1手1月 买入1手11 价差： 月强麦： 强麦： 54 1760元/吨 1706元/吨 获利82元/ 亏损58元/ 82 58 吨 吨 净获利：10×（82-58）=240元
黄大豆
3150
3100 元/吨
卖11月
3050
3000
2950 A507 A509 A511 A601
元/吨
100 -300 0 -200 -100
2005-2-17 2005-2-23 2005-3-1 2005-3-7 2005-3-11 2005-3-17 2005-3-23 2005-3-29 2005-4-4 2005-4-8 2005-4-14 2005-4-20 2005-4-26 2005-5-9 2005-5-13 2005-5-19 2005-5-25 2005-5-31 2005-6-6 2005-6-10 2005-6-16 2005-6-22
第一节 套利的基本概念
• • • • 套利的定义 套利与单边交易的区别 套利的优缺点 套利的作用
套利的定义
• 套利，也叫价差交易（Spread trading)。
指买入或者卖出某种期货合约的同时，卖出或者买入 相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的 交易方式。
• 对象：同品种不同交割月份、相关联的两品种、 不同市场的同类商品。 • 利润源自价差的有利变动，与绝对价格水平关系 不大。
0 1 2 3 4 5
价差 MA20 UPPER LOWER RSI9(右轴)
跨期套利
Cu507与Cu509价差图
跨期套利
• 熊市套利
期货合约。 如：大豆、铜
1、对一般商品，就是买入远月期货合约的同时卖出近月
预期现货供给充足，需求不旺，则会导致近期月份合 约价格的下跌幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约 价格的上升幅度小于远期月份合约。 简而言之，因预期近弱远强，而做熊市套利。 2、对贵金属，操作方向相反。如：黄金、白银