大秦铁路估值分析
大秦铁路介绍
7.12% 12.37% 9.58 1.80 6.60 2.49 49.60% 5.20%
7.71% 7.70% 8.90 1.60 5.80 2.31 50.00% 5.62%
7.29% 9.94% 8.09 1.50 5.20 2.16 50.00% 6.18%
大秦铁路于2004 年10 月28 日在国家工商总局注册，公司股票于 2006 年8 月1日在上海证券交易所正式挂牌交易，是我国首家以路 网干线为资产主体在国内资本市场上市的铁路运输企业。
2011 年报 2010 年报 收入 货物运输 客运运输 其他服务 收入构成 货物运输(%) 客运运输(%) 其他服务(%) 79.67 10.77 9.57 78.90 10.84 10.25 87.86 3.49 6.99 90.84 3.15 3.09 90.91 3.01 3.11 90.16 3.42 3.85 93.10 4.21 2.70 43,702.62 40,826.30 34,815.43 32,213.90 4,706.88 4,180.32 4,427.54 4,184.85 2009 年报 22,739.22 20,315.53 807.56 1,616.14 2008 年报 21,934.22 20,525.37 710.88 697.98 2007 年报 20,239.14 18,963.14 627.16 648.83 2006 年报 2005 年报 16,144.98 12,199.97 14,939.68 12,199.97 567.42 637.88 551.27 353.42
•公司管辖大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、丰沙大、太焦、京原、侯西等9条 铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔、忻河、兰村、西山、介西、太岚等9 条铁路 支线，路网东起能源大港秦皇岛港，西至黄河要津禹门口，北起煤都大同，南至古 迹风陵渡，纵贯三晋南北，横跨晋冀京津两省两市，线路营业里程2725 公里，总 延展长度7561 公里。同时持有朔黄铁路发展有限责任公司41.16%的股权。 •公司主要担负着山西省的客货运输和冀、京、津、蒙、陕等省区市的部分货运任务， 货物发送量约占全国铁路(国铁)货物发送量的六分之一，煤炭发送量约占全国铁路( 国铁)煤运量的四分之一。 •公司管内的大秦线，全长658 公里，是我国第一条单元双线电气化重载运煤专线， 是国家“西煤东运”最重要的战略通道，享有“中国重载运输第一路”的美誉。 •公司上市以来，充分借力资本市场，通过公开增发，发行公司债券、中期票据等多 种融资手段，累计融资490 亿元，实现了技术装备的升级换代、运量的持续提升和 财务资源的合理配置。 •截至2011 年末，大秦铁路资产总额941.2 亿元。以2011 年最后一个交易日收盘价 7.46 元计算，总市值为1109 亿元，居A 股交通运输行业板块第1 位
大秦铁路收购资产价格过高
大秦铁路收购资产价格过高【摘要】大秦铁路收购资产价格过高，引发了市场关注。
背景介绍中指出，大秦铁路收购资产在过去几年中频频出现价格偏高的情况。
资产价格评估分析认为，这主要受到市场供需关系和行业竞争的影响。
收购资产价格过高的原因包括市场泡沫和投资预期过高。
影响因素分析中指出，过高的收购资产价格会增加公司财务压力和风险。
风险提示及解决方案建议公司要审慎评估资产价格，同时加强内部管理控制。
结论部分强调大秦铁路收购资产价格过高存在着一定的风险，建议公司应加强风险控制，保持理性的投资态度，并寻找合适的解决方案。
总结中指出，公司应根据市场情况和内部实际情况来决定资产收购价格，避免出现价格过高的情况。
【关键词】大秦铁路、收购、资产价格、过高、背景介绍、资产价格评估、原因、影响因素、风险提示、解决方案、风险、建议、展望、总结1. 引言1.1 大秦铁路收购资产价格过高大秦铁路收购资产价格过高，一直是业界关注的焦点。
随着市场竞争的加剧和资产需求的增加，一些资产价格被抬高到了不合理的水平，给大秦铁路公司带来了巨大的负担和风险。
在这种情况下，深入分析和探讨收购资产价格过高的原因和影响，以及如何应对风险，对于大秦铁路公司的经营和发展至关重要。
资产价格过高不仅影响了公司的财务状况，也给公司带来了信誉风险和市场风险。
随着市场行情的波动和政策的调整，一旦资产价格下跌，公司可能会面临较大的亏损和资金压力。
对于大秦铁路公司来说，制定科学合理的资产收购策略，评估资产价格的合理性，严格控制风险，是确保公司稳健运营的关键。
在本文中，将对大秦铁路收购资产价格过高的情况进行深入剖析，分析背景介绍、资产价格评估、原因分析、影响因素、风险提示及解决方案等方面内容，以期为大秦铁路公司未来的经营决策提供参考和帮助。
通过对资产收购价格过高的风险进行全面评估，可以更好地引导公司的发展方向，降低经营风险，实现可持续发展目标。
2. 正文2.1 背景介绍：大秦铁路收购资产的情况大秦铁路是中国境内一条重要的铁路干线，连接了陕西、山西、河南和河北等省份，是沟通西北和华北地区的重要交通枢纽。
大秦铁路估值分析
大秦线的未来增长率将是很低的，朔黄铁路还有一定的增长潜力，鉴于大秦铁路的地理优势和垄断特征，我给出超额收益期为7年。
我的预测如下。
净营运利润率和毛利率接着我们测算营业净利率和毛利率。
营业净利率 = 营业收入-（营业成本+ 销售、管理和一般费用）/营业收入= 营业净利 / 营业收入销售、管理和一般费用(不包括财务费用)的数据可以从公司的财务报表中获得。
营业净利率是确定股票内在价值的一个至关重要的数据。
我们先来分析公司的毛利率，然后就可以很容易得到营业净利率。
公司的毛利率最近几年成下降趋势，虽然2010年回升了些，但总的还是下降的，我假设未来的毛利率下降到42%后保持不变。
税金及附近，我取公司过去五年的加权平均值。
营业费用为0。
管理费用随规模的扩张，管理费用也在逐年上升，但比率在5%左右摆动，我取公司过去五年的加权平均值。
以下是详细的预测表。
2011年上半年朔黄铁路贡献投资收益9.2亿元, 占公司净利润的14.9%，所占比重比较大。
公司未来的投资收益我们认为是比较客观和增长较快的。
2011年估计能取得19亿，以后每年保持10%左右的增长，直到30亿。
因此公司的营业净利和营业净利率如下，看来预测的还比较靠谱。
所得税率和税负调整根据公司所得税率测算出调整税赋后，减掉调整税赋，得出税后营业净利（NOPAT ），也称之为调整后税款。
公司自由现金流方法计算税后营业净利（NOPAT ）是用营业净利乘以（1-税率），即 NOPAT =EBIT - 税款 = EBIT X （1 - 税率）从财务报表中得出最近3 年公司的平均税率为24.5%。
估计2011年及以后的税率为24.5%左右。
净投资和营业资本净投资是支持公司增长所需要的资金数，包括对资产、工厂和设备的新投资，再减去与以前投资有关的折旧。
此信息来源于现金流量表。
计算公式为：净投资 = 新投资 - 折旧和摊销公司的资本开支，我查看了中金对公司的资本支出的预测，暂时就用它给出的数据。
大秦铁路：铁路运输龙头低估值高分红
大秦铁路（601006）是我国铁路煤炭运输的大动脉，西煤东运最核心的线路，公司年货运量占全国铁路货运量的五分之一。
公司核心资产是大秦线，2017年货运量4.32亿吨，是运量最大的煤运专线；公司同时持有运煤量第二的朔黄线41.2%的股权，朔黄线2017年运量近3亿吨创历史新高。
公司目前动态PE仅11倍出头，而公司历年保持近50%的分红比例，累计派现额563亿元，目前分红收益率超过4%。
盈利能力突出。
大秦铁路2017年前三季度实现收入417亿元，实现净利润112.37亿元，净利润率达26.9%，公司每年超过50亿元的折旧费用，折旧并不产生现金支出，所以公司现金流更佳，前四季度经营活动产生的净现金流已经有140亿元。
2017年三季度末公司资产负债率仅23.25%，财务风险非常低。
国际估值比较严重低估。
美国铁路运输龙头股联合太平洋（UNP）、CSX、诺福克南方（NSC）等动态PE都在20倍以上，甚至接近30倍，而大秦铁路目前估值仅11.3倍，与美国同行相比存在严重的低估。
美国铁路运输公司的高估值并不是因为业绩存在高成长，恰恰相反，美国铁路公司近年业绩都是在下降的趋势，而大秦铁路业绩增长情况远好于美国同行，大秦铁路估值理应高于美国同行。
MSCI指数基金正式配置A股后，大秦铁路配置价值明显。
去年A股纳入MSCI新兴市场指数，今年6月底跟踪该指数的基金将迎来A股正式纳入MSCI指数从而被动配置。
从外资配置的角度看，大秦铁路这种具备垄断性、稀缺性、稳定性的运输行业龙头股，成为了重点的关注对象，同时大秦铁路估值远低于国际同行，外资买入的确定性更强，那么这个位置介入大秦铁路就是买在外资的前面了，大秦铁路潜在的上涨空间超过50%，甚至100%。
运价存价格弹性，受益铁路改革。
2017年3月大秦线运价上调1分，目前大秦线运价低于国铁运价1分左右，如果大秦跟国铁价格并轨，则有望增加15亿以上净利润。
目前铁路系统正在进行市场化改革来提升经营效率，大秦铁路有进一步改善的空间。
大秦铁路上市公司投资价值分析
大秦铁路股份有限公司投资投资价值分析大秦铁路股份有限公司投资价值分析一．公司简介：大秦铁路股份有限公司(以下简称“本公司”)是依据中华人民共和国铁道部(以下简称“铁道部”)于2004 年10 月11 日签发的铁政法函[2004]55 0 号文《关于重组设立大秦铁路股份有限公司并公开发行A 股股票方案的批复》，由北京铁路局作为主发起人，与大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、大唐国际发电股份有限公司、同方投资有限公司和中国华能集团公司等其余六家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2004 年10 月28 日正式注册成立，领取注册号为1000001003927 号的企业法人营业执照，公司成立时注册资本为9,946,454,097 元，注册地为中华人民共和国山西省大同市。
北京铁路局以经营性净资产投入本公司，投入金额以2003 年12 月31 日( 评估基准日)经财政部以财建[2004]363 号文核准的净资产评估值14,562,237,0 73 元确定；其余六家发起人均以现金出资投入金额计740,000,000 元。
根据中华人民共和国铁道部的决定，原北京铁路局分立为太原铁路局和北京铁路局，太原铁路局于2005 年4 月29 日取得企业法人营业执照。
分立后，原北京铁路局在本公司的全部股份以及原北京铁路局所属的太原铁路分局、大同铁路分局的全部资产由太原铁路局持有。
原北京铁路局及大同铁路分局与本公司签署的一系列协议也由太原铁路局承继。
因此本公司的控股股东由原北京铁路局变更为太原铁路局。
二、基本面分析1宏观经济分析：2009年下半年的宏观经济运行取决于市场自我修复与公共财力消耗的博弈，博弈加快负债扩张步伐。
经济增长动力从制造业美元向资产重估下的财富效应转变，以虚补实趋势明显。
全年GDP增长率8%。
中国经济在去库存与去产能中进行自我修复，贡献7%的增长率，政策进一步的刺激可以完成1%的增长率。
大秦铁路2022目标价
大秦铁路2022目标价大秦线运能仍有上升空间大秦线今年计划运量4.5亿吨，已经超过了当初4亿吨的设计运能。
公司也正在通过减少万吨列车，增加1.5-2万吨列车来提高运输能力。
我们认为，在现有重载技术快速发展的条件下，随着煤炭运输需求的不断增长，大秦线有继续提高运输能力的空间。
目前在建的准格尔-包头-张家口-曹妃甸线路以及山西中南部煤运通道对大秦线分流的影响最早也要在2022年以后才能体现。
随着煤炭外运需求的不断增长，我们认为，未来的分流影响及其有限。
资产收购仍然是发展方向以“存量换增量”仍然是铁路发展的方向之一，公司存在继续收购铁路资产的预期。
我们认为，在太原铁路局周边铁路线路中，呼和浩特铁路局铁路资产未来最可能注入：1）两者货源结构相似。
与太原铁路局一样，呼和浩特局主要以货运尤其煤炭为主，客运占比很小。
2）呼和浩特局单位吨公里收入超过大秦线，货运盈利能力强。
3）大秦线煤炭运量中，内蒙地区煤炭货源占比逐年上升，呼和浩特局与大秦铁路业务存在互补关系。
二季度业绩环比略有下降与一季度相比，二季度利润会略有下降。
4月份，大秦线进行了检修，大秦线运量从3月份日均126万吨下降到96万吨。
同时，二季度成本也会相应的有所上升。
经营体制改革打开长远发展空间铁道部已经提出要推进铁路经营体制改革，增加铁路局运营自主权，提高铁路企业盈利能力。
在当前国内产业向中西部转移的背景下，东西部地区物资运输需求呈现高速增长，在公路物流运输成本居高不下的情况下，铁路运输需求越来越受到重视。
在铁路局没有经营自主权的情况下，铁路运输企业缺乏积极性，一旦铁路企业拥有经营自主权，将带来铁路行业发展“质”的飞跃。
维持“强烈推荐”评级预计公司2022和2022年EPS为0.88元和1.02元。
公司估值水平仅为9倍，公司价值存在严重低估，考虑到公司未来持续的外延式增长以及体制改革带来的巨大发展空间，公司合理估值应该为2022年15-18倍，合理价格为13.2元-15.84元，维持对公司“强烈推荐”的评级。
大秦铁路介绍
2006 27,297
68.5 79.1
72 6.3
34.2 31.5 0.9514
2007 32,500
83.2 99.9 83.2 22.4
18.1 42.7
1
2008 34,026
93.2 105 85.8 29.8
16.4 39.6 1.0862
2009 33,017
90.5 111.4
90 45
567.42 551.27 637.88 353.42
79.67 10.77
9.57
78.90 10.84 10.25
87.86 3.49 6.99
90.84 3.15 3.09
90.91 3.01 3.11
90.16 3.42 3.85
93.10 4.21 2.70
二、主营业务——货运业务
（一）西煤东运的格局
807.56 1,616.14
2008 年报 21,934.22 20,525.37
710.88 697.98
2007 年报 20,239.14 18,963.14
627.16 648.83
2006 年报 2005 年报 16,144.98 12,199.97 14,939.68 12,199.97
收入 货物运输 客运运输 其他服务 收入构成 货物运输(%) 客运运输(%) 其他服务(%)
2011 年报 2010 年报 43,702.62 40,826.30 34,815.43 32,213.90
4,706.88 4,427.54 4,180.32 4,184.85
2009 年报 22,739.22 20,315.53
货物运输(百万元) 322.1390 348.1543 376.8555 402.4036 23.90% 8.08% 8.24% 6.78%
大秦铁路财务报表分析
大秦铁路财务报表分析：要求如下几点分析：1．大秦铁路简介，同行业背景对比（大秦铁路属于物流运输业同行业比如中铁一类），同时期宏观经济政策大秦铁路股份有限公司是由原北京铁路局作为主发起人，与大唐国际发电股份有限公司、中国华能集团公司、大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、同方投资有限公司共同出资，对原大同铁路分局资产重组、运输主业整体改组创建，公司于2004年10月26日创立，10月28日在国家工商总局注册，是中国第一家以路网核心主干线为公司主体的股份公司。
2005年3月18日，铁道部实行铁路局直管站段改革，公司的控股股东由北京铁路局变更为太原铁路局。
公司法定代表人现为杨绍清先。
同行业背景对比：大秦铁路股份有限公司管辖大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、丰沙大、太焦、京原、侯西等9条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔、忻河、兰村、西山、介西、太岚等9条铁路支线，主要担负着山西省的客货运输和冀、京、津、蒙、陕等省市区的部分货运任务，货物发送量约占全国铁路货物发送量的六分之一，煤炭运输量约占全国铁路煤运量的三分之一中国中铁股份有限公司是集基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、铁路和公路投资及运营、矿产资源开发、物资贸易等业务于一体的多功能、特大型企业集团，也是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团。
中铁的行业涉及要广的多。
但是大秦铁路的运输要更胜一筹。
同期宏观经济政策：根据“十二五”规划，到2015年底，全国铁路运营里程将达到12万公里，因此2015年还需1万公里的新线投产方可顺利完成“十二五”规划。
今年的铁路基建项目依然乐观。
另一方面，铁路网络的日益完善使得铁路客运密度迅速提升，对相关铁路设备产业的需求也随之获得提振。
市场分析认为，三方面利好将长线支撑中国中铁等建筑股。
其一，博鳌论坛即将召开，备受关注的“一带一路”规划有望在论坛前后公布。
第二，有消息称，民航局在编的《通用机场布局规划》中提出2030年通用机场总量将超过2000个，为建筑板块带来新的利润增长点；其三，“一带一路”是经济新常态下的国家投资战略，相关稳增长政策预期加码。
基于EVA的企业价值评估--以大秦铁路为例
基于EVA的企业价值评估--以大秦铁路为例曹雯雯【摘要】本文以大秦铁路股份有限公司2011—2013年为样本区间，利用EVA对该企业进行价值评估。
企业价值评估的目的是分析衡量企业的公平市场价值，并提供有关信息帮助投资者和管理当局改善决策。
利用经济增加值对企业进行价值评估，不仅能更加准确地反映企业价值，而且能引导企业管理者重视价值管理，促进企业健康发展。
【期刊名称】《商业会计》【年(卷),期】2015(000)020【总页数】3页(P46-47,48)【关键词】经济增加值(EVA);企业价值;大秦铁路【作者】曹雯雯【作者单位】上海大学管理学院上海 200444【正文语种】中文【中图分类】F272一、大秦铁路概况大秦铁路股份有限公司（601006）是由太原铁路局控股的一家以煤炭、焦炭、钢铁、矿石和旅客运输为主的区域性、多元化的铁路运输企业。
公司于2004年10月26日创立，10月28日在国家工商总局注册，并于2006年7月在国内资本市场公开发行A股股票，8月1日在上海证券交易所正式挂牌交易，成为中国铁路首家以路网核心干线为主体的上市公司，搭建了铁路通过资本市场融资的平台，标志着铁路投融资体制改革取得重大突破。
2010年公司成功收购资产规模328亿元的太原铁路局运输主业资产及相关股权，其中利用公开增发18.9亿股A股股票，募集资金165亿元，创下了资本市场非金融股发行量最大的纪录。
二、经济增加值（EVA）的应用（一）定义。
经济增加值（EVA）价值评估模型的原理是企业的内在价值等于企业投资资本加上预计企业未来经济增加值（EVA）的现值，它反映了企业未来的价值增值及增值能力的持续性。
以下探讨如何利用经济增加值（EVA）对企业价值进行评估。
1.EVA0。
经济增加值（EVA）为公司的营业净利润（NOPAT）与该公司占用的资本成本之差。
1982年美国思腾思特财务咨询公司推出了能够反映企业资本成本和资本效益的EVA指标，该指标是为了克服会计收益指标和现金流量指标的缺陷而创立的，是从股东的立场出发对企业投资价值进行评价的指标体系。
大秦铁路：稀缺资产估值洼地
营业 收 入 （ 亿元）
ｔ
一
一 一 …
一
－ … … ；・ ・・
—
一． ．－
达成 合作 ， 有望逐步成为新的业绩增 长点。
．
净利 润 （ 亿元）
…
１ ２ ４
… ．． ．
１ ５ ７
． ． ．， ． ． 一
１ ９ ． ０ ；
市 盈率
１ ９ ． ６
１ ５ ， ５
１ ２ ． ８
撬 成股 份 （ ３ ０ ０ １ ８ ２） ： 根 据业 绩预 告 ， ２ ０ １ ７ ７ ７ 年 公 司 实 现 归 母 争利 润 １ ２ ． ５ ０ 亿 元一 １ ３ ． ４ ６ 亿元 ， 同 比增 速 为 ？ ？
一
．． ．
净平 Ｉ 润（ 亿元）
：
：
１ ４ ３
１ ３ ５
！
１ ２ ２
．
每 股 收益 （ 元） 市盈 率 ：
Ｏ ． ９ ６
… … … …
Ｏ ． ９ １
， … ・ …
０ ８ ２ ： １ １ ． ９
限制汽运 煤 到港 、 进 口 煤 炭 受 限 等 综 合 性 因素 ， 公 司 运
运公 司平 均 Ｐ Ｅ 为２ ６ 倍 。在 加入 Ｍ Ｓ Ｃ Ｉ 背景 下 ， 大 秦 铁 路 估值 水 平有 望 对 标 国际铁 路 运 输 公 司 。 目前看 ， 我 国
煤炭 供给 侧 改 革使 得行 业 集 中度 提 升 ， “ 三西” 地 区 份
于长 期估 值提 升较为 有利 。
操作鲮 略 ： 近期股价 呈现 明显 的量价 异动 ， 投 资 者
有 所提 升 。版 权运 营业 务方 面 ， 公司２ ０ １ ７年 继 续 加 大
大秦铁路财务报表分析
一、所属行业：铁路运输业。
二、主营业务：煤炭运输。
是国家西煤东运的战略通道。
主要运行路线：大秦线(大同－秦皇岛)、同蒲线(大同—风陵渡)、侯月线(侯马－月山) 三、主要风险：社会固定资产投资速度的下降，造成钢铁、水泥、电力行业的需求减少，从而减少煤炭的消耗。
货币单位：人民币元1、账面值2022 年 12 月 31 日56 ，333 ，782 ，391 14 ，866 ，791 ，491 379 元/股4 ，542 ，202 ，487—长期待摊费用扣除无形资产、 长期待摊费用的净资产扣除无形资产、长期待摊 费用的每股帐面价值市净率 P/B2022 年 12 月 31 日40 ，320 ，486 ，488 12 ，976 ，757 ，127 289 元/股4 ，830 ，601 ，903—长期待摊费用扣除无形资产、 长期待摊费用的净资产扣除无形资产、长期待摊 费用的每股帐面价值市净率 P/B2022 年一季度14 ，253 ，717 ，982 29 ，228 ，446 ，519108 倍24 ，986 ，277 ，670 67 ，944 ，111 ，1804374%2022 年度流动资产 12 ，604 ，898 ，997 流动负债 23 ，769 ，058 ，744 流动资产/流动负债 053 倍总负债 38 ，348 ，568 ，154 总资产 98 ，107 ，732 ，194 资产负债率 3909%2022 年度2022 半年度 6 ，389 ，282 ，089 11 ，382 ，146 ，122056 倍24 ，833 ，587 ，503 68 ，542 ，367 ，2313623%归属本公司年末股东权益已发行普通股 每股账面价值 无形资产商誉 归属本公司年末股东权益已发行普通股 每股账面价值 无形资产商誉 2022 年 12 月 31 日35 ，317 ，619 ，081 12 ，976 ，757 ，127 272 元/股4 ，934 ，105 ，4312022 年 12 月 31 日42 ，957 ，833 ，510 12 ，976 ，757 ，127 331 元/股4 ，644 ，636 ，6502022 年 6 月 30 日 43 ，708 ，779 ，728 12 ，976 ，757 ，127 337 元/股4 ，592 ，737 ，9172022 年 12 月 31 日37 ，533 ，997 ，159 12 ，976 ，757 ，127 049 倍43 ，804 ，557 ，811 100 ，146 ，215 ，1742022 年度 12 ，483 ，255 ，083 11 ，541 ，343 ，705—5 ，140 ，11138 ，308 ，056 ，749 —2 ，697 ，55739 ，113 ，344 ，254 311 元/股4 ，726 ，640 ，1231 ，727 ，72751 ，789 ，852 ，177 8 ，358 ，22532 ，695 ，037 ，031 10 ，008 ，748 35 ，583 ，837 ，617 —30 ，383 ，513 ，650 274 元/股234 元/股295 元/股 252 元/股348 元/股301 元/股 2022 年度 3677%256222887197——从市净率指标来看，从2022 年的高点887 倍回落到现在的190 倍；目前静态市盈率=10 19 倍，动态市盈率83 倍；估值合理。
大秦铁路PK北伯林顿谁是最佳铁路股
荫本刊实习记者刘丹深度分析COMPANY ·INDUSTRY:赵迪“大秦铁路：全球最好的铁路，全球最低的估值”———这是安信证券日前的一篇研究报告对给大秦铁路给出的估值和评价。
事实上，面对大秦铁路目前10倍左右的动态市盈率，包括安信证券、兴业证券等在内的多家券商近期观点接近于一致，认为从国际比较看，大秦铁路公司较全球铁路股折价50%，是目前全球最便宜的铁路公司，值得投资者大举买入。
与券商对大秦铁路估值报告同时摆到人们面前的，则是巴菲特2010年的“致股东的信”，信中他又一次对2009年花费260亿美元重金收购北伯林顿公司（以下简称“BNSF ”）的投资津津乐道。
这是一个略显吊诡的逻辑：倘若大秦铁路确实比BNSF 便宜一半，巴菲特为何不考虑入股大秦铁路？而倘若巴菲特对BNSF 的价值估计是正确的，中国A 股市场岂不是极其无效的状态？通过对大秦铁路在整个煤炭产业链所处地位的调查和研究，我们发现，非市场化的运价体系是大秦铁路区别于全球主流铁路股的最“本土化”特征，将这一带有“中国特殊国情”的非市场化公司与境外公司进行纯粹数据估值的比较，令券商的“低估值”结论带有浓重的书生气。
并且，从自由现金流、净资产收益率及发展前景进行比较会发现，A 股市场并非无效市场，而恰恰是对非市场化运价体系的现实评估。
折价50%的大秦铁路BNSF 运营北美最大的铁路运输网，主要运输煤炭、工业品。
在美国四家大型的货运公司中，BNSF 的货运收入居第一。
大秦铁路是负担我国西煤东运战略任务规模最大的煤炭运输企业。
是我国“西煤东运”的第一大通道。
铁路网让两家公司在各自的国度享有天然的垄断特权，这是巴菲特非常喜欢的特质。
安信证券在半个月内连续两次发出研究报告，指出根据它的估值模型，大秦铁路的目标价格应该达到13.6元，而目前仅为8.57元（2011年1月26日价格）。
目前美国、加拿大、日本铁路公司2011年的平均动态PE 水平在15倍左右，而这些公司2011年业绩增速在15%左右。
大秦铁路:稀缺资产估值洼地
大秦铁路：稀缺资产估值洼地
佚名
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2018(0)4
【摘要】大秦铁路（601006）：公司核心运营资产大秦线是我国西煤东运最核心两大线路，且运距最短，并且拥有第二大线路朔黄线41．2名的股权。
在公路运输日益受限的背景下，其价值更加突出，我们认为在未来三年运量稳定背景下，公司业绩预期较为确定。
【总页数】1页(P45)
【正文语种】中文
【相关文献】
1.大秦铁路:铁路运输龙头低估值高分红 [J], 石运金
2.资金涌入港股价值洼地关注低估值及稀缺性标的 [J], 池子龙
3.资产证券化：半信用框架下的买方评级探讨与估值洼地浅析 [J], 黄华夏;周舒展
4.政策预期+估值洼地新三板进入播种期 [J],
5.港股也非估值洼地 [J], 洪灏
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大秦铁路业务分析报告
大秦铁路业务分析报告一、概述随着我国交通基础设施的不断发展，铁路运输在国民经济中的地位日益重要。
大秦铁路作为我国重要的干线铁路之一，连接陕西和山西两个重要的经济区域，对于区域发展和资源运输起着关键的作用。
本报告将对大秦铁路的业务进行深入分析，包括运输量、运输收入、成本以及运营效率等方面，以期为监管部门、企业经营者以及相关研究者提供参考。
二、运输量分析根据大秦铁路公司的数据，2019年大秦铁路共运输货物1.2亿吨，同比增长4.3%。
其中，煤炭是大秦铁路的主要运输货物，占总运输量的70%以上。
从运输量的变化趋势来看，过去几年大秦铁路的货物运输量呈稳步增长的态势，但增速逐渐放缓，这与国内煤炭需求的减少以及其他竞争交通方式的兴起密切相关。
三、运输收入分析大秦铁路的主要收入来源是运输收入。
根据公司公布的数据，2019年大秦铁路的运输收入为100亿元，同比增长2.5%。
然而，运输收入增速却低于货物运输量的增速，这主要是由于我国铁路货物运输市场竞争加剧，运价压力较大，同时运费和税费的增长也限制了运输收入的增长。
四、成本分析大秦铁路的成本主要包括固定成本和可变成本。
固定成本包括线路维护、设备折旧等，可变成本则包括燃料、人工等。
根据公司提供的数据，2019年大秦铁路的总成本为80亿元，同比增长3%。
值得注意的是，成本增长速度高于收入增长速度，这反映出大秦铁路在经营过程中面临着较大的成本压力。
五、运营效率分析为了评估大秦铁路的运营效率，本报告从两个方面进行了分析：运输周转率和运输里程效益。
运输周转率是指单位时间内货物周转次数，是评价铁路运输效率的重要指标。
根据数据统计，2019年大秦铁路的运输周转率为15次，较去年有所下降。
这意味着货物周转速度放缓，可能与运输需求的变化以及竞争压力有关。
运输里程效益是指在单位运输里程上所获得的经济效益，它可以反映铁路公司的效益水平。
根据数据统计，2019年大秦铁路的运输里程效益为100万元，较去年持平。
大秦铁路值得贪婪
大秦铁路值得贪婪近期大秦铁路一直成为凌通价值论坛里的热门讨论话题，我也一直非常看好这个公司，在目前的股价范围内，我们觉得大秦铁路值得投资人贪婪，以下是分析思路：一、大秦铁路的估值是多少不重要，重要的是大秦铁路的基本经营特征是一个具有稳定经营的公用事业类，这类股票的收益具有稳定性，大秦铁路不是周期性公司。
当一个非周期性公司出现在我们眼前时，市盈率估值就非常适合。
（如果我们对一个周期性公司进行市盈率估值会得出一个不正确的做法，因为周期性公司业绩不稳定，市盈率没有指导意义）。
公用事业类公司的市盈率可以直接作为它的投资依据，以目前的价格看，大秦铁路的市盈率大概比10倍多一点儿，这样的市盈率对于一个基础的战略铁路来讲，是令人放心的，我甚至于在这样的市盈率水平面前产生了某种贪婪的欲望。
二、价格没有上涨，并且不断的下跌，就一定是基本面有问题吗？有投资人认为价格不断的下跌是基本面有问题，也有投资人认为价格不断下跌是市场错误持续扩大，正是在制造安全边际。
对此，我比较倾向于后者，我也并不知道大秦铁路全部基本面状况，我更不知道大秦铁路的基本面会不会在某一个时间点发生不利的变化，事实上任何一家公司的任何一个投资人都没有办法完全掌握基本面的现状和未来，否则就不会有投资风险之说。
我所以对大秦铁路的未来乐观在于那是一条基础的战略铁路，承担着中国最大的能源和煤炭外运任务，这条铁路有着长期的需求保障，也没有什么新的竞争者和替代产品，它也并不依赖于管理层，它是一个自动会生钱的企业。
对这样的企业我们从概率角度上讲它会有什么问题发生呢？投资人不要指责这种只立足于产业特征思维的粗陋，事实上任何一种精细都并不能比从产业经济特征的角度思考得出的结论更有价值，只有基础产业结构所提供的宏观定性性结论才能够有可靠性，任何细节和具体的东西都会因为太过细而失去参考意义。
如果以11倍的市盈率出钱买下这家铁路公司，然后你来收运输费用，你觉得是不是一单合适的生意。
股市分析：关于大秦铁路的分析！
股市分析：关于大秦铁路的分析！1 、基本情况： l 我国规模最大的煤炭运输企业，核心业务与煤炭需求密切相关。
主要货源地山西省、内蒙古，目前我国煤炭资源的 75%集中在山西、内蒙古和陕西地区，而煤炭的需求主要来自东南沿海等经济发达地区，对煤炭的旺盛需求以及供求分布的不均衡到导致“西煤东运”的局面短期内难以改变l 煤炭运输主要用于火力发电，煤炭发电占我国全部发电量70%（分析火力发电趋势）。
大秦铁路主要运输品种为动力煤。
（科普：按照煤炭用途进行划分，炼焦煤作为生产原料，用来生产焦炭，进而用于钢铁行业的煤炭种类。
按照煤炭用途，除用于炼焦的炼焦煤之外，还分为动力燃料用的动力煤，化工行业原料用的无烟煤，钢铁行业高炉喷吹用的喷吹煤。
）l 从煤炭市场看，到2020年煤炭在我国一次能源结构中的比重控制在 62% 。
到2020年，全国煤炭铁路运输能力达到30亿吨。
目前大秦铁路运输量为4亿吨左右，且会长时间维持在4亿吨左右，约占全国煤炭运输量的20%左右。
这决定了大秦铁路是稳定分红的公司，且会长时间稳定分红。
从下表可以看出大秦铁路每年股利支付率在50%左右，分红的大小取决于净利润。
下文会继续分析，大秦铁路属于一个稳定运营的公司，公司发展已经基本成型，股价也取决于净利润，净利润取决于大秦铁路和朔黄铁路的运量，下面将具体分析。
2 、经营情况分析下面笔者将先分析2016年大秦铁路运量减少的原因，以这个为基点，可以更好的弄清楚与大秦铁路盈利相关的因素。
2016年大秦铁路净利润大幅减少主要原因是2016年2-9月份大秦铁路的日均运量均为超过100万吨。
分析原因，目前的主流原因有以下三点：1 、 2016年经济放缓导致发电量减少，煤炭需求减弱。
2 、其他铁路对大秦铁路的分流。
3 、国家淘汰落后产能首先从发电量分析，从下图可以看出，2016年上半年确实全国火电发电量下降，但是大秦铁路主要客户为中国神华，再下一张图为中国神华发电量统计。
大秦铁路收购资产价格过高
大秦铁路收购资产价格过高
近日，有消息称，大秦铁路公司在收购资产过程中遭遇了价格过高的问题。
大秦铁路
公司是一个中国内地的铁路公司，成立于1997年，由中海油、中国铁路集团、山西焦煤集团、陕西煤业化工等四家大型国企共同出资设立，是目前中国境内最大的电气化干线铁
路。
据悉，大秦铁路公司在2018年9月，以近30亿元人民币的价格，收购了河南开封至
河南周口的铁路资产。
此次收购引起了市场广泛关注，并被认为是大秦铁路公司进行资产
扩张的一次重要尝试。
然而，最近有消息称，大秦铁路公司此次收购的资产价格被认为过高，引起了业内专家的担忧。
业内专家指出，大秦铁路公司此次收购的资产价格与实际价值不相符，收购价格过高。
同时，专家还表示，这种过高的价格可能会产生不良后果，导致公司财务出现困难或负担
过重，进而影响公司的发展和股东的利益。
业内分析人士认为，大秦铁路公司过高收购资产的行为是由于其在发展战略上出现了
问题。
在经济下行压力增大的情况下，很多企业都希望通过扩大规模来保证自己的发展。
然而，企业在扩张的过程中，必须明确自己的发展战略，并在此基础上选择适当的扩张方式，否则可能会面临各种财务和经营难题。
此外，专家还警告称，当前全球经济形势动荡，企业在进行资产收购和扩张时，需要
密切关注国内外市场的变化和风险，以避免收购失败和资金损失。
总之，大秦铁路公司此次收购资产价格过高的问题引起了各方的关注和警醒，也提醒
了企业在发展中要坚持科学的战略和理性的思维。
企业要深入研究市场发展趋势，掌握发
展方向和策略，确保自身发展与市场趋势相适应，为自己和股东带来更多的利益。
601006大秦铁路2023年上半年决策水平分析报告
大秦铁路2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为1,110,268.25万元，与2022年上半年的1,074,988.4万元相比有所增长，增长3.28%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为1,117,248.6万元，与2022年上半年的1,079,001.46万元相比有所增长，增长3.54%。
在营业收入增长的同时，营业利润也有所增长，企业经营业务在稳步发展。
二、成本费用分析大秦铁路2023年上半年成本费用总额为3,074,123.71万元，其中：营业成本为3,015,660.02万元，占成本总额的98.1%；销售费用为10,151.44万元，占成本总额的0.33%；管理费用为38,242.39万元，占成本总额的1.24%；财务费用为-4,146.99万元，占成本总额的-0.13%；营业税金及附加为14,216.84万元，占成本总额的0.46%。
2023年上半年销售费用为10,151.44万元，与2022年上半年的10,228.92万元相比有所下降，下降0.76%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年在销售费用下降情况下营业收入却获得了一定程度的增长，企业销售政策得当，措施得力，销售业务的管理水平明显提高。
2023年上半年管理费用为38,242.39万元，与2022年上半年的29,352.04万元相比有较大增长，增长30.29%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为0.95%，与2022年上半年的0.75%相比变化不大。
企业经营业务的盈利能力有所提高，管理费用支出合理。
三、资产结构分析大秦铁路2023年上半年资产总额为20,806,866.72万元，其中流动资产为8,325,388.18万元，主要以货币资金、应收账款、其他应收款为主，分别占流动资产的80.63%、7.84%和3.64%。
非流动资产为12,481,478.54万元，主要以固定资产、长期股权投资、无形资产为主，分别占非流动资产的68.13%、20.37%和7.37%。
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大秦线的未来增长率将是很低的，朔黄铁路还有一定的增长潜力，鉴于大秦铁路的地理优势和垄断特征，我给出超额收益期为7年。
我的预测如下。
净营运利润率和毛利率
接着我们测算营业净利率和毛利率。
营业净利率 = 营业收入-（营业成本+ 销售、管理和一般费用）/营业收入= 营业净利 / 营业收入
销售、管理和一般费用(不包括财务费用)的数据可以从公司的财务报表中获得。
营业净利率是确定股票内在价值的一个至关重要的数据。
我们先来分析公司的毛利率，然后就可以很容易得到营业净利率。
公司的毛利率最近几年成下降趋势，虽然2010年回升了些，但总的还是下降的，我假设未来的毛利率下降到42%后保持不变。
税金及附近，我取公司过去五年的加权平均值。
营业费用为0。
管理费用随规模的扩张，管理费用也在逐年上升，但比率在5%左右摆动，我取公司过去五年的加权平均值。
以下是详细的预测表。
2011年上半年朔黄铁路贡献投资收益9.2亿元, 占公司净利润的14.9%，所占比重比较大。
公司未来的投资收益我们认为是比较客观和增长较快的。
2011年估计能取得19亿，以后每年保持10%左右的增长，直到30亿。
因此公司的营业净利和营业净利率如下，看来预测的还比较靠谱。
所得税率和税负调整
根据公司所得税率测算出调整税赋后，减掉调整税赋，得出税后营业净利（NOPAT ），也称之为调整后税款。
公司自由现金流方法计算税后营业净利（NOPAT ）是用营业净利乘以（1-税率），即 NOPAT =EBIT - 税款 = EBIT X （1 - 税率）
从财务报表中得出最近3 年公司的平均税率为24.5%。
估计2011年及以后的税率为24.5%左右。
净投资和营业资本
净投资是支持公司增长所需要的资金数，包括对资产、工厂和设备的新投资，再减去与以前投资有关的折旧。
此信息来源于现金流量表。
计算公式为：
净投资 = 新投资 - 折旧和摊销
公司的资本开支，我查看了中金对公司的资本支出的预测，暂时就用它给出的数据。
公司未来的折旧和摊销，根据过去的折旧和固定资产，很容易计算未来的折旧和摊销。
具体如下。
营业资金是用来支撑公司销售活动所必须的资金。
通过计算一个公司增长的营业资金，我们能找到与收入总额密切相关的短期资产和负债水平。
将营业资金定义为，营业资金等于经营性应收项目上库存再减去经营性应付项目：
营业资金 = 经营性应收项目+ 库存 - 经营性应付项目
通常一个公司净营业资金的变化（无论是增减）大体与其收入变化相符。
根据公司过去的5年的历史情况。
公司过去五年的追加的营业资金忽上忽下有时是正有时是负，但5年加总的值几乎是0。
我假定公司未来7年也是这样，加总后的值也为0。
忽略具体每一年的情况不考虑了。
估值
根据以上的预测，汇总如下。
永续增长阶段FCFF
保守起见，公司的永续增长率为0，后面有敏感性的分析。
永续增长阶段FCFF 为202.58亿元。
WACC 和折现 公司内在评估价值
得到公司内在评估价值为13.3元。
DCF 估值敏感性分析
重要财务指标。