公司金融-长期融资

二、募集方式

1、公开发行也称公募：面向市场上大量的非特定的投资者 公开发行股票。
特点：发行者通常不是直接把股票出售给一般投资者，是通 过投资银行分散小批量地出售给一般投资者。 选择投资银行的方式：竞价出售法和议价出售法。


竞价出售法：以投资银行的出价为依据，即发行公司将股票 发售给出价最高的投资银行。



3.市场无效性
4.投资者行为偏差，投资者非理性，过度自信和反应 不足

资本市场带来的启示：
1、资本市场没有记忆，股票价格没有规律
2、市场价格是公平合理的价格。
3、不应存有财务幻觉。
有效市场条件下，会计方法的变化不应该、 也不会影响股票价格。
第二节 普通股

普通股：其持有人是公司最终的所有者，通常，具有投票权 和分享股利的权利，同时须承担相应的最终风险。




三、认股权证：金融期权 定义：股东在某一段时间内可以按某一特定价格优先购 买新股的相对长期的期权。 1、特点——期权条款：规定了认股权证持有者每份认 股权证的股票购买股数；明确了交割的价格。 指明到期日、可能稀释每股普通股收益 2、认购价格:执行价格，指允许现有股东购买每股新股 的价格。当认购价格在附权发行到期日时低于股票市场 价格，认股权证持有人会行权或出售认股权证；反之， 则会空让权证失效。 3、认股权证的价值 V max[( N )( P ) E,0]

3、按嵌入期权的不同进行分类 可赎回债券：指发行公司在公司债券上附加提前赎回或以新换旧条款，允 许发行公司选择在到期日之前以某一赎回价格购回全部或部分债券的一种 公司债券。（当市场利率低于债券票面利率时，或赎回价格低于债券内在 价值时，发行公司会动用该条款；发行后5年内不得赎回） 可转换债券：指公司赋予债券持有人按预先确定的比例将所持债券转换为 该公司普通股的选择权的一种公司债券。 偿还基金债券：指要求发行公司每年从其利润中提取一定比例存入信托基 金，并据此定期偿还本金的一种公司债券。
资本市场有效性告诉我们，相对于实物资产市场，资本市场更具竞争性， 更有效，公司寻求价值增值的融资决策更加困难。
二、资本市场异常现象

人们渐渐的发现了一些有悖于“有效市场”的异象， 比如说规模效应（规模小公司的平均年度收益高出 规模大公司的收益许多）。 解释：
1.小公司存在高风险，高收益是其风险溢酬 2.数据选取的巧合或例外
议价出售法：发行公司与投资银行通过谈判确定合作关系。

优势：发行面广，易为投资者了解，未来再次发行股票较容易； 无须提供特殊的、优厚的条件，发行者具有较大的经营 管理独立性。

劣势：手续烦琐，时间长，需承销商的协助 发行者必须向证券管理机构办理注册手续 必须在招股说明书中公布有关信息。

信用债券：无抵押品，以公司的全部资信做保证的公司债。 （高级信用债券优于次级信用债券）




资产担保证券（资产证券化）：将已存在的信贷资产 打包，并分割成若干单位证券后再发售给投资者，也 就是二级证券化。 区别： 1.前面介绍的公司债券是在资本市场上直接发行的证 券，即融资证券化（一级证券化）。 2.其风险来源于被证券化资产的质量及其未来现金流 的可靠性，而不是原权益人的信用水平。 3.为了保全资产证券化持有人的利益，将被证券化资 产和原权益进行分割。




2、按利率进行分类 浮动利率债券：以基础利率为准，加上一个固定溢价予以确 认。基础利率指同期政府债券收益率或LIBOR等（回售条款、 票面利率上下限） 零息债券：没有票面利率的债券，折价发行，到期按面值兑 现。（规避利率风险） 指数债券：根据某种指数，使利率与通胀率挂钩来保证债券 持有人免受通胀损失的一种债券。
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第三节 公司债券

公司债券：是公司组织发行的到期日在10年或以上的长期债 务凭证，具有优先求偿权、利息税前列支。成本小于股票。 一、公司债券的基本要素



票面价源自文库、票面利率、到期日、发行价、限制性条款
二、公司债券的种类 1、按抵押担保状况进行分类 抵押债券：凡以公司特定或全部动产和不动产作为抵押品，用 以担保按期还本付息的债券。（房地产抵押债券、证券担保债 券、设备信托债券）

2、私募：私下发行，向少数特定投资者发行股票。
特点：发行方直接把所发行的股票出售给投资者，免去 投资银行的参与。 优势：节约时间；不需支付承包销的费用；无须报批和 支付登记注册费 劣势：发行面窄；难转手；发行者的经营管理易受干扰。


3、上架发行：指证券交易委员会准许大公司将建立在合 理融资计划基础上的未来两年内（最长两年）拟发售的 股票进行注册登记。公司债券的发行多使用此法。
长期融资
第一节 资本市场有效性






一、资本市场市场有效性 1、1953年，英国莫里斯.肯德尔，股票和商品价格是随机游 走的。（random walk） 2、1970年，尤金.法马，定义了有效市场：如果证券价格完 全反映了所有可获得的信息，那这样的市场就是有效市场。 弱式有效市场：今天的价格仅仅反映包含过去价格在内的所 有历史数据所包含的信息。 半强式有效市场：今天的价格不仅反映历史价格信息，还反 映一切公开信息，包括企业年报、股利公告等信息 强式有效市场：今天的价格反映所有公开信息和内幕信息。
一、普通股的基本要素

面值：公司注册资本和额定股份数的商。
发行价：股票的发行价格，可高于面值，称为溢价发行。反 之，为折价发行。

额定发行普通股：公司章程中规定的额定数量，在我国必须 等于已发行普通股数量,否则被视为注册资本金尚未完全到位。


账面价值：公司的账面股东权益除以发行在外普通股 股数。 清算价值：在扣除清算成本之后，账面价值大多高于 清算价值。 股东权利：股东拥有投票权（包括选举董事的权利以 及股东大会上重大事项的表决权）和剩余索取权（包 括获取股利、剩余财产分配权等）。同股同权



带认股证的债券：指公司将认股权证作为债务契约的一部分附带发行的一 种公司债券。债券持有人在取得认股权证后，获得了购买其普通股的权利。