万科企业财务战略

3.防御收缩型财务战略
它一般表现为维持或缩小投资规模，保持一定的资产负债水平，减 少外部筹资，降低支出，维持或增加股利分发。 财务特征:“高负债、低收益、高分配”
•
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二、财务战略的类型 （6）
（二）按财务战略的职能类型分
投资战略
筹资战略 营运战略 股利战略
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什么是投资战略？
（一）定义：
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什么是营运资本？
• 营运资金的概念 • 企业在生产经营过程中，在流动资产上占用的资金。 • • 广义 毛营运资本：流动资产总额的货币表现；
狭义
净营运资本：流动资产减去流动负债后的净额
流动资产：指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或 耗用的资产。有占用时间短、周转快、易变现的特点。 流动负债：指在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务 。 具有成本低、偿还期短的特点
行建立长期合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。
筹资目标:
–企业在一定的战略期间内所要完成的筹资总任务，是筹资 工作的行动指南，它既涵盖了筹资数量的要求，更关注筹 资质量，即既要筹集企业维持正常生产经营活动及发展所 需资金，又要保证稳定的资金来源，增强筹资灵活性，努 力降低资金成本与筹资风险，不断增强筹资竞争力。
–是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需 求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发 股利。
• 实务中：
–上市公司根据未来投资项目和资金来源测算出所需的内部筹 资额，从未分配利润中予以扣除后，将剩余的未分配利润作 为现金红利分配给股东
• 发放的股利=净利润—权益资本 • =净利润—需追加的投资额
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什么是股利战略？
公司应根据股利战略目标的要求，通过制定恰当的股利政 策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股 利等重大方针政策问题。
• 如：企业重大的留用利润方案、股利政策的长期安排等战略性
筹划，属于股利战略问题。
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实务中的股利政策
固定股利 支付率政 策 固定股利 政策 股利政策
一、财务战略定义及理解 （2）
• 企业战略的层次：
支 持 指 导
公司战略
经营单位战略
财务战略是企 业整体战略的 一部分，为公 司战略服务， 服从于公司战 略
职能战略
（财务，营销，生产， 技术，人力资源等）
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一、财务战略定义及理解 （3）
财务战略从属于企业战略，但是由于企业战略的主
要方面都离不开现金流，与财务资源的获取与配置相关，
因而财务战略构成了企业战略的主体并影响到企业战略
的方方面面
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二、 财务战略的类型 （1）
• （一）按生命周期划分 • 1、幼稚期
–市场增长率高；需求增长快；技术不稳定 –企业主要策略：开辟市场
–企业对应财务战略：——吸引风险投资者
• 2、成长期
–市场增长率高；需求增长高速；技术定型 –企业主要策略：加大生产 –企业对应财务战略：——提高资金运作效率
是为使企业在长期内生存和发展，在充分估计影响企 业长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对企业 长期投资所做出的总体筹划和部署。 投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规 模、方式等重大问题。 它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业 的资金投放要很好地理解和执行企业战略。
–如：企业重大的投资行业、投资企业、投资项目等筹划，
明确公司使命、 树立企业文化与发展理念、
确定公司达到的目标，
形成公司战略从而确定相应的成功关键因素和关键绩 效指标、相应的岗位职责以及年度经营管理计划等
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一、财务战略定义及理解 （1）
• 财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此
与其它性质的战略相区别；
• 财务战略关注的焦点是企业资金流动 • 财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题， 并以此与传统的财务管理相区别。
1 背景知识
2 案例资料
3 案例分析 4 讨论题+思考题
内容
• 公司战略 （1） • 财务战略定义及理解 • 财务战略的类型
（2）
• 经营风险与财务风险的搭配 （3） • 财务战略特性
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公司战略
• 公司战略（即企业总体战略）是一系列决定公司长期 绩效的管理决策和措施。
• 它是在充分分析内部和外部环境的基础上，考虑到公 司的优势与劣势，为了更有效地应对环境中的机会和 威胁而开发的公司长期生存和发展规划。 • 它包括
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什么是营运资本？
• 营运资本的特征
– 1.流动性
一年或超过一年的一个营业周期内变现或偿还
– 2.补偿性
营运资金周转的整个过程中，资金的价 值形态不断变化， 但没有丧失，总会有相应的物质补偿它的价值。 资金形态的转化过程也是资金的不断补偿过程。
– 3.增值性
在营运资金的流动过程中，劳动者创造的剩余价值不断被 吸收，使营运资金每经过一个循环都出现一个价值增值额。
案例三 万科企业财务战略
任课老师：刘春燕
教学目的与要求
• 通过本案例：
● 了解财务战略在企业总体战略体系中占据着核心 地位
● 熟悉财务战略中的投资战Baidu Nhomakorabea，筹资战略和股利分
配战略的基本原理及基本要点 ● 掌握财务战略上的独特的思维理念与分析工具， 财务战略在哪些方面具有异化于公司其他战略的 特性
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案例三 万科企业财务战略
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二、财务战略的类型 （4）
（二）按总部的经营方针分
快速扩张型
稳健发展型
防御收缩型
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二、财务战略的类型 （5）
1.扩张型财务战略
它一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润， 大量筹措外部资本。 财务特征: “高负债、高收益、少分配”
2.稳健型财务战略
它一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留 利与外部筹资相结合。 财务特征:“适度负债、高收益、适度分配”
投资战略解决的问题是：
–企业在特定的经营领域中采用何种资金投放战略，以确立 企业的竞争优势和获得经济利益
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什么是筹资战略？
筹资战略就是根据企业的内外环境的现状与发展趋势，适应 企业整体战略与投资战略的要求，对企业的筹资目标、原则、 结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。
如：企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大笔债券、与银
资产 销售
企业可以选择 销售其部分 有价值的资 产进行融资
优点是简单易行 ，并且不用稀释 股东权益。
不足之处在于这种 融资方式比较激进 ，一旦操作了就无 回旋余地 而且如果销售的时 机选择的不准，销 售的价值就会低于 22 资产本身的价值。
注意！！
权益筹资
• 对投资人来说风险大，而对企业来说风险小。 • 企业没有必要偿还权益投资的法定义务；企业可以给 股东分红也可以不分红，有很大弹性； • 分红多少可以视企业的现金流量而定，是一种酌量性 成本。
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融资 方式
定义
优点
缺点 债权融资缺点是当 企业陷入财务危机 或者企业的战略不 具竞争优势时，还 款的压力增加了企 业的经营风险。
债权 融资
贷款：企业 从银行或金 融机构获得 资金 租赁：企业 租用资产一 段时期的债 务形式，可 能拥有在期 末的购买期 权。
与股权融资相 比，债权融资 成本较低、融 资的速度也较 快，并且方式 也较为隐蔽。 租赁能节省融 资成本，享受 税收优惠，增 加企业的资本 回报率
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零股利政策
• 定义：
–所有剩余盈余都投资回企业中
• 优点：
–企业成长阶段使用来增加现金流，并将其反应在股价 的增长中。
• 缺点：
–成长机会已经结束，并且项目不再有正的现金净流量 时，需要开始积累现金和新的股利分配政策。
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剩余股利政策
• 定义：
–只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。
属于投资战略问题。
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什么是投资战略？
（二）投资目标：
（1）收益性目标：这是企业生存的根本保证； （2）发展性目标：实现可持续发展是企业投资战略的直接 目标； （3）公益性目标：这一目标是多数企业所不愿的，但投资 成功，亦利于企业长远发展。
（三）投资原则：
（1）集中性原则，即把有限资金集中投放，这是资金投放 的首要原则；
• Keith Ward在《公司财务战略》中的定义：
–为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在 组织内有效地管理与运用这些资本的方略
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可口可乐经久不衰的秘诀
• 以品质优良和风味独特取胜；
• 有精美别致的商标、装满精美又引人注目的广告
• 历届领导人科学的管理艺术和市场对策 –罗伯特· 温希普· 伍德拉夫（二战期间、大萧条期间，谨 慎的财务战略） –罗伯托· 戈苏塔（大胆拓新长期债务2%-18%）
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二、财务战略的类型 （2）
• （一）按生命周期划分
• 3、成熟期
–市场增长率不高；需求增长不高；技术成熟
–企业主要策略：提高产品竞争力 –企业对应财务战略： ——维持当前的利润
• 4、衰退期
–市场增长率下降；需求增长下降；技术老化
–企业主要策略：开发新产品
–企业对应财务战略： ——寻找新的利润增长点
负债筹资
• 负债筹资对债权人来说风险小，而对企业来说风险大。 • 企业必须按合同约定偿还债务本金，没有弹性； • 企业必须按期支付固定的利息，不能根据经营好坏来 决定，是一种固定成本。
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什么是营运战略？
• 营运战略是涉及企业营运资本的战略性筹划。
• 如：企业重大的营运资本策略、与重要的供应商和客户建 立长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题。
–公司先确定一个股利支付率——等于企业发放的每股现 金股利除以企业的每股盈余； –每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。
• 优点：
–支付固定比例的股利能保持盈余、在投资率和股利现金 流之间的关系
• 缺点：
① 投资者无法预测现金流； ② 无法表明管理层的意图或者期望；
③ 如果盈余下降或者出现亏损，该方法会出现问题。
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什么是筹资战略？
筹资原则，是企业筹资应遵循的基本要求
低成本原则
稳定性原则
可得性原则 提高竞争力原则等 此外，企业还应根据战略需求不断拓宽融资渠道，对筹资 进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构 筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。
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筹资来源
• 1.融资方式
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融资 方式
定义
优点
缺点 ● 融资数量有限 ● 股东看到企业的 留存利润会预期 下一期或将来的 红利，这就要求 企业有足够的盈 利能力。
内部融 资
企业选择使用 内部留存利 润进行再投 资
● 管理层自主性强，比如 并不需要像债权融资那 样向银行披露自身的战 略计划或者像股权融资 那样向资本市场披露相 关信息； ● 可以降低融资成本和时 间。
零股利政 策 剩余股 利政策
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固定股利政策
• 定义：
–每年支付固定的或者稳定增长的股利
• 优点：
① 为投资者提供可预测的现金流量；
② 降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会；
③ 为成熟的企业提供稳定的现金流。
• 缺点：
–盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。
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固定股利支付率政策
• 定义：
● 经常面对的是企业现在 的股东，按照现有股东 的投票权比例进行新股 发行，新股发行的成功 取决于现有股东对企业 前景的看好（配股）； ●不需定期支付利息和本 金，适宜于大量资金需 求。
股权融 资（ 权益 融资 ）
企业为了新的 项目而向现 在的股东和 新股东发行 股票来筹集 资金
● 引起控制权的 变更； ● 成本比较高。
• 优点：常见于处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企
业。
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三、经营风险与财务风险的搭配 （1）
经营风险 财务风险
定义：由于融资的 原因导致偿债能力 和股东投资收益的 不确定性
（2）准确性原则，即投资要适时适量；
（3）权变性原则，即投资要灵活，要随着环境的变化对投 资战略作相应的调整，做到主动适应变化，而不可刻板投资；
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什么是投资战略？
（三）投资原则：
（4）协同性原则，即按合理的比例将资金配置于不同的生产 要素上，以获得整体上的收益。
在投资战略中还要对投资规模和投资方式作出恰当的安排。
增值性是营运资本存在的根本动力
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什么是股利战略？
股利战略：
股利战略是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹 划。
股利战略要解决的主要问题：
确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以 及何时发放股利等重大问题。
从战略角度考虑，股利战略目标为：
① 促进公司长远发展； ② 保障股东权益； ③ 稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定