中海油海外并购
中海油跨国并购优尼科失败的教训和启示
摘要跨国并购是并购在概念外延上的拓展，是并购在空间上的跨越国界。
在经济全球化背景下，跨国并购几乎成为跨国公司经营活动的常态，跨国并购已成为FDI的主流方式。
本文以中海油跨国并购美国优尼科为主线，深入分析了中海油跨国并购的背景和动因，从跨国并购的过程中获得启示。
并且对中海油跨国并购的失败作了进一步的解析，得出政治和政策障碍，竞购时机不当，缺乏跨国并购经验以及政企间不透明关系正是其竞购失败的原因所在。
文章总结了中海油跨国并购失败的教训，指出必须采取多种渠道增强与目标公司所在国政府的沟通，选择最佳的跨国并购时机，加紧培养跨国并购人才，继续深化国有企业民营化的改革来加强企业跨国并购的竞争力，并对其他企业走出国门开展跨国并购提出了建议。
【关键词】跨国并购中海油优尼科AbstractCross-Border Mergers and Acquisitions (M&A), which has led to the transnational multinational enterprises from home to abroad are the extension of M&A. At the background of economic globalization, Cross-Border M&A has become the important activity of the multinational corporation and main theme of FDI.This thesis, mainly based on the Cross-Border M&A of China National Offshore Oil Corp.(CNOOC) explains the content of this case, meanwhile, it focuses on the theoretical analysis in Cross-Border M&A of CNOOC. Referring to a lot of parts, such as incentive of the Cross-Border M&A, target getting, target estimating etc. together with the problems arising during the course of M&A, it tries to explore the causes of the problems, further to find out some revelations of this Cross-Border M&A, and last with the aid of correlative theories to put forward some practical solution to the problems and to give some advice to Chinese Cross-Border M&A.[Key Words] M&A ；CNOOC；Unocal Corporation目录1 中海油跨国并购优尼科的背景和动因 (4)1.1中海油收购优尼科的背景 (4)1.2中海油收购优尼科的动因 (5)2 中海油跨国并购优尼科的过程和结局 (6)3 中海油跨国并购优尼科失败的原因分析 (7)3.1目标企业所在国的政治和政策障碍 (7)3.2企业选择的竞购时机不当 (8)3.3企业缺乏跨国并购经验 (9)4. 中海油跨国并购优尼科失败的教训 (10)4.1做足政治风险评估 (10)4.2选择最佳的跨国并购时机 (11)4.3学习和探索具体的操作经验和技巧 (11)5 对其他企业走出国门开展跨国并购的启示 (12)5.1启示之一:中国企业跨国并购是一条新路径 (12)5.2启示之二:中国企业跨国并购是一把双刃剑 (13)参考文献 (15)致谢 (16)中海油跨国并购优尼科失败的教训和启示近年来，中国企业走出国门开展跨国并购已成一种趋势。
中海油海外并购案例分析(成功和失败)
针对两个案例给出的对策建议
中国油气公司进行海外并购的启示
跨国并购的主要类型
行业关系
横向跨国并购
纵向跨国并购
混合跨国并购
横向跨国并购是指两 个以上国家生产或销 售相同或相似产品的 企业之间的并购。目 的是扩大世界市场的 份额横向跨国并购是 跨国并购中经常采用 的形式。
世界经
在世界经济一体化的大背景下，石油安全的真正含义在于在世 世界油气技术突飞猛进，不断取得革命性进步，使勘探生 公司并购也是一些石油公司实现股票上市的一种有效手段。 20世纪90年代以来，各石油资源国为促进本国石油工业的 随着国际化程度的提高，石油公司面临的竞争压力促使石 控制目标公司往往是一些石油公司进行并购的另一主要目 界石油经济体系中获得最大的经济自主权。跨国石油公司通过 产成本大幅度下降，在跨国石油公司中科技贡献率已超过60％ 。 合并一家已经公开发行股票的公司，不仅可以节省进行股票首 的。要达到控制目的，并非要购买目标公司100％ 的股份，只 发展，逐步放宽或解除了对本国石油工业的垄断控制，推出一 油公司必须做出选择，即规模化 ” 。上下游一体化能够进一 各大跨国石油公司的资产重组和结构调整，是着眼于未来 跨国并购，极大地提高了跨国企业母国的国际地位，使其在世 新技术增加了全球油气的探明储量和供应量，通过降低勘探开 次上市的大笔成本，还可以通过增发股票筹集一部分资金用于 要收购比例达到51％ 就足以实现控制目的。特别是对于一些股 系列对外开放政策。许多重要的石油生产国为振兴本国石油工 步强化石油公司在世界政治经济形势强烈波动中的抗风险能力， 竞争的战略性行动¨ ，通过跨国并购，可以建立遍及全世界的 界经济体系中占据着中心地位。这些跨国公司的强势领域，也 发和加工经营成本，为石油公司创造了巨大的经济效益，推动 新的生产投资，解决公司所面临的财务困境。中国海洋石油收 东众多且分布较为分散的公司，往往收购10％ 业，促进经济的恢复和发展，积极鼓励引进外资与对外合作， 而并购是实现这一目标的最便捷有效的手段。 ～20％就足以实 生产和经营网络。 正是这些跨国公司母国的强势领域。通过跨国并购，原来强大 了整个石油行业的革新和进步。新技术这把“双刃剑”一方面 购优尼科公司所看重的除了优尼科拥有的油气田潜能、庞大的 现控制目的。这样的低比例控股方式降低了收购方的成本，也 为外国石油公司资金和技术的介入开辟了新的合作空间。 的跨国企业更为强大，甚至成为该领域的世界霸主，从而控制 为石油业带来了丰厚的利润，另一方面也带来了低成本的压力， 国外市场等因素以外，有助于完成其在美国的借壳上市也是原 减少了由于股市波动而带来的风险。 了该领域，也因而使得其母国在该领域成为世界的枢纽国家， 进一步加剧了竞争。跨国石油公司以其雄厚财力和技术力量， 因之一。 从而获得了在该领域的最大经济自主权，也就获得了最大的经 充分利用地区和技术差异，在世界石油市场购买油气储量，开 济安全。 发新兴市场，促进了石油公司的跨国并购。
中海油151亿收购尼克森 中企最大海外并购收官
大 赚近 １ ０亿 美元 。 这 还 不 够 ．据 美 同商 品气 候 交 易 委 员 会 最 新 数 据 显 示 ，截 至 ２月 １ ２日当周 ，芝 加哥 国际货 币 市场 ｆ Ｉ ＭＭ）外 汇 投 机 客 的英 镑 净 空 头 头 寸 已经 增 至 １ ６ ７ ７ ６口 ，每 口为
６ ２ ５ ０ ０英 镑 ，这 个 数 值 为 ２ ０ １ ２年 ６月 以 来 的 最 高 值 。 不 知
名词 解释
货 币战争 《 货 币 战争 背 景 ：中 国经 济 与应 对 方 略 》 的作 者 占豪 阐述 ，所谓 货 币战争 ，就是 在汇 率 、贸 易 以及各 个金 融 投 资层 面发 生 的战争 ，其 胜者 将通 过 汇率 波动 、投 机产 品价 格 波动 等方 式 ，通 过低 吸 高抛来 赚取 大量 利润 。 筒 言 之 ，货 币 战争 即汇 率 战 ，不 同 国家 之 间竞 相压 低
不 久 ．欧洲 央行 行 长德 拉 吉表 示 ，当前 经 济指 标 显示 欧元 区会 进 一 步疲 弱 ，虽然 欧洲 央行 目前 还没 有 到需要 用 货 币
刺 激 欧元 区经 济 的地 步 ，但 欧洲 央行 仍会 对 强势 欧元 对 经
济 增 长 和 通 胀 的 影 响 进 行 评 估 。也 就 是 说 ，一 旦 欧 洲 央 行
日元 贬 值 和 日本 股 市 上 涨 的 双 重 机 会 ， 在 三 个 月 左 右 时 间
英 国央 行 ２月 ２ ０日发 布 一份 会 议 纪 要 显 示 ，该行 行
长金 恩 意 外 地表 示 将 支 持 扩大 量 化 宽 松 规 模 至 ４ ０ ０ ０亿 英
镑 。而 英 国央行 目前 的量化 宽松额 度是 ３ ７ ５ ０亿英 镑 。此后
海外并购胜经：中海油VS三一
案例Case Study对于具有政府背景的外国企业投资，特别是在电信、能源等敏感领域，任何国家的政府审批都会非常谨慎。
故此，不能因为中海油并购尼克森一件孤案，而做出盲目乐观并因此而忽视政治风险的判断，低估这种风险，就可能重蹈类似并购优尼科案的覆辙文/张金杰海外并购胜经：中海油VS三一中海油并购尼克森交易的成功，使人自然联系当年其并购优尼科的折戟沉沙；而三一重工2012年两次跨国并购中的不同结果，同样具有鲜明的对比性。
两家企业都制造了近年来中国公司海外并购的经典案例，它们的经验与教训，对后来者一定具有借鉴意义。
中海油：从失意优尼科到牵手尼克森优尼科的交易几经波折。
按照当时中海油的预想，并购优尼科可使中海油的原油产量翻番。
当然中海油最为中意的，还是优尼科的石油资源地理分布是以靠近中国的亚洲地区为主。
尽管中海油率先有意收购，但2005年4月，美国雪佛龙石油公司宣布以160亿美元加股票的形式收购优尼科，收购计划包括25%的现金(44亿美元)、75%的股票交换，以及接收优尼科的16亿美元债务。
中海油在6月22日发出收购要约，愿以185亿美元的全现金方式并购优尼科公司。
2005年7月20日，优尼科董事会决定接受雪佛龙公司加价之后的报价，并推荐给股东大会。
无奈之下，历经40天的中海油并购优尼科一案以中海油的退出而宣告结束。
金融危机后，尼克森的经营业绩直线下滑，净收入从2008年的17.15亿加元跌至2011年的6.97亿加元，财务投稿邮箱*********************.cn公关策略优尼科交易。
中海油并购优尼科的失败，首先，与优尼科管理层没有达成足够的默契。
在美国朝野反对声浪中，优尼科的董事会议却没有发出在美国社会中倾向于中方投资者的声音。
其次，对美国的政治和法律环境没有做足够的了解和开展游说工作，导致政府方面有很多反对的意见。
再次，过于高调导致事与愿违。
自2005年1月6日英国《金融时报》率先发布中海油并购优尼科消息后，优尼科股价当时为40多美元，后来涨至65美元/股，且包括势在必得的过于高调表态等。
中海油收购尼克森案例讲解
中海油收购尼克森案例讲解背景：中海油是中国国有石油和天然气勘探、开发和生产的领先企业之一、而尼克森是全球领先的石油服务公司之一，总部位于美国。
中海油为了扩大自身的国际影响力，提升技术和服务水平，决定收购尼克森。
案例概述：2024年12月，中海油宣布以每股90美元、总计153亿美元（约合969.7亿元人民币）的价格收购尼克森。
这是中国企业执行的迄今为止最大的海外收购案之一、该交易还需要中国政府和美国政府的批准。
案例分析：1.战略意义中海油收购尼克森的主要目标是提高自身技术和服务水平，加快公司国际化进程，进一步巩固在全球石油行业的领先地位。
尼克森作为一家全球领先的石油服务公司，拥有雄厚的技术和服务实力，对中海油的技术升级和市场拓展具有重要意义。
2.风险与挑战尼克森的股东对于收购价格是否过高以及交易后能否实现预期目标有所担忧。
此外，中国企业海外收购中常见的文化和管理差异，也需要解决。
3.技术和服务水平提升尼克森拥有领先的石油勘探、钻井和生产技术，以及全球最大的石油服务网络。
中海油收购尼克森将在技术和服务水平上得到显著提升，加速中海油在海外市场的拓展。
4.国际化进程加快中海油一直致力于实现国际化经营，通过收购尼克森，可以利用其全球分支机构和客户网络，拓展中海油在国际市场的业务。
同时，通过与尼克森合作，中海油可以更好地理解国际市场需求，并改进自身的管理和运营方式。
5.政府批准和监管6.文化和管理整合收购过程中，文化和管理差异是需要重视的问题。
中海油和尼克森来自不同的国家和文化背景，管理方式和公司文化存在差异。
中海油需要进行有效的文化整合和管理对接，以确保收购的成功实施。
结论：中海油以每股90美元的价格成功收购尼克森，进一步巩固了其在全球石油行业的领先地位。
通过收购，中海油提高了自身技术和服务水平，加速了国际化进程，并拓展了海外市场。
同时，这个案例也展示了中国企业在海外收购中需要面临和解决的风险、挑战以及政府监管等问题。
中国海洋石油公司跨国并购案例分析
中国海洋石油公司跨国并购案例分析作者：田国双刘奕彤来源：《会计之友》2013年第26期【摘要】企业并购作为市场经济的产物，已成为当今企业集团壮大的一种重要方式，并购的开展和实施也成为企业发展战略的重要议题。
2012年12月8日，中国海洋石油公司（中海油）收到加拿大工业部部长的通知，加拿大政府批准了中海油收购尼克森公司的申请。
文章以此为背景，分析中海油并购尼克森的战略意义，探讨并购实施的过程，希望从中得到更多企业并购的启示。
【关键词】企业并购；资本运营；产权关系一、问题的提出美国著名的经济学家乔治·施蒂格勒曾经说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司是靠内部扩张成长起来的。
”企业并购作为资本运营的重要方式，从19世纪60年代开始，伴随着企业制度的不断演变，迄今为止，全球已发生了五次大规模的企业并购浪潮。
自改革开放以来，我国企业制度的不断健全为企业并购创造了更多的有利条件，以此来实现企业扩张的策略也越发得到重视和运用。
关于企业并购，各国学者由于研究的目的和意义不同而所持观点各异。
企业自身的管理效率成为达成企业并购的最终内源动力，如果A企业管理效率较高，并存在管理资源剩余，那么它将会寻找效率较低的B企业，通过并购B企业，让B企业达到A企业的水平，并释放剩余的管理效率（威廉姆斯，英国）。
詹姆斯·托宾则以Q值来反映并购实施的可能性，这里的Q值是企业股票的市场价值与实物资产的重置价格的比值，当Q中国上市公司企业并购的实施，依赖于国家法律和政治框架的不断完善，石油能源产业作为国家的支柱产业之一，一直以来也得到国家政策和法律法规的扶持，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》中明确指出：“适应跨国投资发展趋势，积极探索采用收购、兼并、风险投资、投资基金和证券投资等多种方式利用中长期国外投资。
”此外，我国发布了《上市公司收购管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》，逐步建立与《公司法》、《证券法》相结合的上市公司并购法律的总体框架，为我国上市公司从事企业并购（包括海外并购）提供了必要的政策支持和法律保障。
中海油并购加拿大尼克森案例分析
加拿大尼克森简介
• 尼克森石油公司成立于1971年，在多伦多和纽约两地上 市，总部位于卡尔加里。 • 专注于三项发展战略：加拿大西部的油砂、页岩气及主要 位于北海、西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘探 与开发。 • 净产量20.7万桶每天，1P净储量9亿桶。 • 截至2011年12月31日，尼克森拥有9亿桶油当量的证实储 量及11.22亿桶油当量的概算储量。 • 截至2011年12月31日，尼克森还拥有以加拿大油砂为主 的56亿桶油当量的潜在资源量。 • 2012年 12 月 31 日，尼克森有雇员 3228 人，年度总收 入667 加元，总资产205亿加元，净利润3.3亿加元。
另外尼克森在制定战略发展目标时失误不断把资金投在成本巨大回收期较长的重油开发上使其雪上加霜尼克森急需外援注入资金这成为中海油收购尼克森的绝佳时期
中海油并购加拿大尼克森
制作时间：2013.11.6
制作人：Aaron
目录
• 一，并购双方简介及并购原因分析。 • 二，并购过程的简要介绍。 • 三，并购后的挑战，影响及启示。
制作时间：2013.11.6 制作人：Aaron
并购尼克森对中海油的影响
• （一）国际化程度大大提高。 • （二）储量及产量的增加。 • （三）战略性的部署资产，在北美建 立管理平台。 • （四）获得参与北海布伦特原油定价 的权利。
制作时间：2013.11.6 制作人：Aaron
并购后的启示
结合本案例，一个企业要实现既定的 目标，成功实施海外并购，应关注以 下几点： （一）选择并购目标应知己知彼 （二）合理规避政治风险 （三）谨慎制定融资策略
2008
7433 4423 1414 1715 1792
2002年国内、国际十大并购事件
6.中国石油收购印尼油气田 4月20日，中国石油出资2.16亿美元，收购其在印尼的油气资产，包括油田和天然气田。购入印尼戴文能源集团的资产，迈出开拓海外业务的重要一步。中国石油是中国石油天然气集团公司在重组过程中成立的股份有限公司，于2000年4月7日在香港联交所上市。该公司是中国销售额最大的公司之一，在世界石油公司排行榜Байду номын сангаас位列前十名。
4.台湾国泰金融控股公司并购世华银行 8月14日，台湾地区国泰金融控股公司与世华银行合并，国泰以1股换世华1.6股的固定换股比例，将世华银行纳为旗下100％持股的子公司。并购的总交易额为1164亿元新台币（折合35亿美元），是台湾历来最大的金融并购案。国泰金融控股公司不仅巩固了台湾最大金融控股公司的地位，而且成为亚洲地区（日本和澳大利亚除外）市值第四大的金融机构。
4、英国汇丰集团收购美国家庭国际银行 11月14日，英国最大的商业储蓄银行汇丰银行（HSBC）与美国家庭国际银行(Household International Inc)达成协议，将以153亿美元通过换股形式收购这家仅次于花旗的美国第二大抵押贷款银行。购买方式是汇丰以本月13日家庭国际银行每股22．46美元的收盘价为基础,再加价34％,即每股30．04美元的价格,与家庭国际银行换股,1股家庭国际股票换2.675汇丰股票。
7.华源集团间接控股上海医药 8月21日，中国华源集团受让上海华谊(集团)和上海工业投资(集团)持有上药集团40%的股份,重组上海医药集团。这是迄今我国医药产业史上规模最大的联合重组。本次重组采取股权受让和增资相结合的方式进行。华源向这两家集团各支付5.5亿元现金。在此基础上,三方再按一定的比例对上药集团增资。华源由此成为上药集团的第一大股东,并间接控股上海医药。华源集团和上海医药集团联手，使其打造中国医药"航母"的夙愿终得实现。
案例二中海油并购优尼科事件分析
案例二中海油并购优尼科事件分析中海油并购优尼科事件在2005年度成为国内外关注的焦点。
2005 年底在由全国工商联并购公会发起的第五届“十大并购事件”评选活动中，“中海油要约收购优尼科”入选十件年度具有标志意义的并购事件榜。
中海油并购优尼科案例，是中国企业“走出去”战略的一个标志性事件，具有里程碑式的象征意义。
随着中国经济的发展，越来越多的企业将参与到全球化经济活动中，中国企业“走出去”将成为不可逆转的趋势。
从长远来看，中国企业最终将被国际市场接受，成为国际经济舞台上一支不可忽视的力量。
一、并购事件三方简介(一) 中国海洋石油总公司中国海洋石油总公司(简称中海油)是1982年成立的国家石油公司。
该公司以上游产业为核心，正在发展成为上下游一体化的综合型能源公司。
中海油现已形成石油勘探开发生产、专业技术服务、基地服务、化工化肥、天然气及发电、金融服务六大业务板块，呈现出各板块良性互动的良好发展态势。
2004年，中海油的产量持续增长，全年共实现销售收入70 912亿元人民币，利润24 212亿元人民币，分别比上年度增长32%和62%。
截至2004年底，公司总资产增至153 216亿元人民币，净资产达83 016亿元人民币，分别比年初增长28%和21%。
公司的利润总额居中央企业第5位，总资产列中央企业第12名。
中海油良好的发展业绩赢得了资本市场的充分肯定，国际权威资信评定机构标准普尔及穆迪分别给予公司BBB +和A2的评级，均等同于中国主权评级，这也是中国公司目前所获得的最高外部权威机构评级。
(二) 雪佛龙公司雪佛龙公司(Chevron) ，美国第二大石油公司，世界第五大石油公司，业务遍及球180个国家和地区，业务范围包括油气勘探开发和生产，石油炼制、营销和运输，化学品制造和销售，发电。
2004年雪佛龙公司平均日产原油250桶，其中2 /3产自于海外20多个国家。
截至2004年底，该公司在全球拥有每天200万桶的石油炼制能力，并且用强大的营销网络为遍及全球90个国家的257 000座加油站提供支持。
中海油并购美国优尼科案的研究
内容摘要随着我国加入世界贸易组织，我国经济将加速融入全球经济，外资并购对国民经济的影响将进一步突显。
美国是全球吸引外国直接投资最多的国家之一。
外国投资在大多数领域享受国民待遇。
但对于事关国家安全重大利益的外国投资，则采取较为严格的审查措施，形成了一整套国家安全审查制度。
借鉴美国的相关法律制度，完善我国外资并购国家安全审查的法律体系，具有极其重要的现实意义。
第一部分介绍了中国海洋石油集团公司并购美国优尼科公司案的过程及其失败，指出本案的核心法律焦点是国家安全审查制度。
第二部分研究了美国外资并购国家安全审查制度：美国国家安全审查的发展、审查的机构和程序。
然后分析了在中海油并购案中涉及到的美国国家安全法规及其演变。
第三部分探讨了美国制度对构建我国海外并购制度的启示：尊重各国的法制，同时加快制订我国具体规范以引导海外并购；加强海外并购的行政管理（包括对并购主体和并购可行性报告的审批）。
第四部分探究了美国制度对完善我国外资并购制度的借鉴。
根据美国外资并购国家安全审查制度和我国目前外资并购中对国家安全审查的缺失，作者从审查的机构、程序及标准三方面提出了具体的建议。
关键词：中海油海外并购外资并购国家安全审查AbstractThe United States is one of the countries which attract a great deal of foreign investment for many years and grants most foreign investors National Treatment. The United States has traditionally welcomed Foreign Direct Investment (FDI) and provided foreign investors fair，equitable and nondiscriminatory treatment with few limited exceptions designed to protect national security. After China's entry of WTO, foreign acquisitions of Chinese corporations would take an increasing place in FDI of China. It should be quite important to establish systemic law and regulations on foreign acquisitions to prohibit any foreign Acquisition, merger or takeover of a China's corporation that is determined to threaten the national security of China while maintaining the credibility of our open investment policy and preserving the confidence of foreign investors.The first Part deals with one M&A case，namely the China Sea Petroleum Group’s failure of M&A in America. This part mostly narrates two problems: Firstly the process of the China Sea petroleum group’s failure of M&A in America; secondly analyze the case and make a conclusion. It’s important to build a systemic law and regulations on the national security of China.The second Part deals with the systemic law and regulation on protecting national security in America. Firstly, we talk about why national security is built in American. Secondly，we introduce the content of national security system. Finally, we discuss how The Exon-Florio provision appear and other law or regulation on national security. This Part is foundation of following Parts.The third part discusses on revelation in building our own systemic law from American law. There are two ways: one is to build law to guide investment; the other is to strength examination and approval.The fourth part deals with the national security law of foreign M&A in China. we introduce some laws about national security of foreignM&A in China and we analyze our weakness in this field and we need to learn from other country. Then, we deals with how to establish our own systemic law and regulations on foreign acquisitions to prohibit any foreign acquisition，merger or takeover of a China’s corporation that is determined to threaten the national security of China. Our systemic law and regulations on national security in foreign investment can learn from these law or procedure in America. This part will give some useful advice in the end.Key words：China Sea petroleum group; Overseas M&A;Foreign M&A; National Security目录引言 (1)一、案情与法律焦点 (2)（一）案情 (2)（二）法律焦点 (3)二、美国外资并购国家安全审查制度 (5)（一）起源 (5)（二）审查制度的内容 (6)（三）本案所涉及的制度及其发展 (10)（四）小结 (16)三、美国制度对构建我国海外并购制度的启示 (18)（一）制订具体规范引导海外并购 (18)（二）加强海外并购的行政管理 (19)四、美国制度对完善我国外资并购制度的借鉴 (21)（一）国家安全审查的机构 (22)（二）国家安全审查的程序 (23)（三）国家安全审查的标准 (23)结语 (25)参考文献 (26)引言2005年6月23日，中国海洋石油有限公司宣布以185亿美元报价参加优尼科石油公司竞购。
中海油并购尼克森的绩效分析
中海油并购尼克森的绩效分析引言：近些年来，国内企业通过并购海外公司实现国际化发展已经成为一个热门话题。
作为中国石油企业的代表之一，中海油在2024年成功并购了尼克森公司，这一举动引起了广泛的关注和讨论。
本文将对中海油并购尼克森的绩效进行分析和评估，以揭示企业在并购中所取得的成果和面临的挑战。
一、并购背景中海油是中国最大的海洋油气勘探开发公司，尼克森则是一家在加纳、科特迪瓦、几内亚、西非近海等地开展油气勘探开发的国际公司。
中海油通过并购尼克森，实现了在西非地区的布局，拓展了海外市场，丰富了公司的项目组合和企业资源。
此外，中海油还希望通过并购提升公司的核心竞争力，进一步实现公司的国际化战略目标。
二、并购效果评估1.业务整合中海油并购尼克森后，两家公司的业务进行了有机整合。
中海油在尼克森基础上成立了中海油尼克森有限公司，继续开展西非地区的油气勘探和开发。
这种整合使中海油在管理和业务上实现了更高的效益和协同性。
从业务整合的角度看，中海油并购尼克森的效果是积极的。
2.资源整合中海油并购尼克森后，获得了尼克森丰富的海外油气资源和相关设备设施。
这些资源的整合对中海油的业务发展起到了重要的推动作用。
通过并购，中海油扩大了在西非地区的油气勘探和开发规模，增强了公司的市场竞争力和盈利能力。
中海油并购尼克森的资产价值高于并购前，这也验证了资源整合对企业价值的提升作用。
3.品牌效应尼克森作为一家在国际油气领域享有声誉的企业，对中海油在国际市场的品牌建设具有积极的影响。
中海油并购尼克森后，该品牌优势传导到中海油，并进一步提升了中海油在国际市场的知名度和形象。
这对中海油的市场拓展、国际合作以及吸引更多国际投资具有重要意义。
三、面临的挑战1.文化融合中海油并购尼克森后，两家公司的文化差异可能导致组织间的冲突和合作困难。
中海油作为国有企业，管理和运营方式可能与尼克森不同，这将给两家公司的合作带来障碍。
为了顺利实施并购，中海油应加强文化融合，提高组织间的协作和沟通效率。
中海油并购优尼科案例研究
分析傅玉成的“想不到”
其他原因
可能的泄密：从初步洽谈（2004年12月26日）到《金融时报》2005年1月7日的首次报道，中间只有10天的 时间。无论是中海油还是优尼科高管泄露了此项信息，都增加了中海油收购的难度；而且，中海油在并购过程中有名为“中海油以贯彻国家的能源战略为己任”的内部讲话视频外泄，成为美国政客手中的把柄。
优尼科的优势
优尼科目前业务包括北美和国际原油及天然气开采，物探、天然气及管网建设、贸易、采矿，及房地产等业务。优尼科公司在美国石油天然气巨头中排位第九，近两年其市值低于同类公司20%左右。市值低的一个重要原因是它的主产品天然气市场开拓不够，大量的已探明储量无力开发。 什么出资方式？ 中海油选择的是全额现金出资方式；雪佛龙公司则为现金加股票的综合出资方式，即给予每股优尼科公司股票27.60美元现金和0.618股雪佛龙公司股票。
香港某证券公司能源分析员认为：
上海源复企业管理咨询有限公司总经理认为：
此次收购更多地包含我国能源战略的期待，才不可避免地导致了美国政界的持续介入。因为美国在海外能源战略方面就颇具侵略性，对国内能源领域更是掌控颇严。当中海油的触角从印尼伸到加拿大，现在竟然登陆美国本土，这无异于“与虎谋皮”，政界激烈反对也就不足为奇了。 不过，并购北美石油公司仍然有意义，因为极端的情况下，以目前军事科技的发展现状，国内资产和海外资产的安全度并没有太大差别。
内部沟通不足：2005年3月30日，中海油的独立董事表示对此项收购的质疑，使中海油不得不额外用两到三个月的时间说服独立董事，以至于错过了 “最佳”收购时机，而雪佛龙则趁机发起收购。
如果仅仅从公司收益角度考虑，中海油收购优尼科似乎很难说得通。优尼科现在的年回报率为7.3%，中海油的被期望的股本回报率则为11%。2004年中海油的净现金为50亿元人民币。如果并购成功，则变成净负债1000亿元人民币，净负债与股本的比值高达250%。原来中海油赚100元，只需拿出2元钱还贷款利息，而并购后利息支出将高达25元。 收购很大程度上不是“商业化的决定”，而是出于国家能源战略的“策略性考量”。国家更看重的是石油的战略价值，这跟中国极力争取俄中石油管道“安大线”、增加中亚等地石油供应等一脉相承。也正因为如此，中海油才能得到数量巨大的优惠银行贷款，也才能从母公司得到支援。 实际上保障石油运输线比收购海外石油资产更重要，因为在极端的情况下，海外石油很难回运。建议国家应把海外收购的重点放在更有把握的中亚等地。
中国企业海外并购失败案例报告二
中国企业海外并购失败案例（二）中国企业海外并购失败案例案例1：中海油跨国并购优尼科失败的教训和启示1.1中海油公司简介中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corporation, CNOOC，简称中国海油)是1982年2月15日成立的国家石油公司。
中国海油是中国最大的国家石油公司之一，是中国海上石油和天然气的最大生产者。
注册资本949亿元人民币，总部位于北京，现有员工6.85万人。
依据《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》，负责在中国海域对外合作开采海洋石油、天然气资源。
公司主要从事油气勘探开发的上游业务、中下游业务、专业技术服务、后勤服务和金融业务。
目前控股或全资拥有一家独立油气勘探生产公司、一家研究中心、一家化学公司、一家油气开发公司、二家专业技术服务公司、五家基地公司、一家财务公司、一家信托投资公司，与壳牌公司合营一家石油化工公司。
近年来，通过改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等战略的成功实施，企业实现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强，逐渐树立起精干高效的国际石油公司形象。
2005年全年，公司实现销售收入888.8亿元，利润总额387.7亿元，纳税174亿元，分别较上年增长25.3%、60.1%和43.9%。
总资产达到1914.4亿元，净资产1054.7亿元，分别比年初增长24.9%、27.0%。
1.2优尼科石油公司简介优尼科（Unocal Corporation）是美国第九大石油公司，在纽约交易所上市（股票代码：UCL）。
有一百多年的历史。
优尼科公司在亚洲的印度尼西亚、泰国、孟加拉国等地都有石油和天然气开采资产和项目。
近年来由于经营不善等原因导致连年亏损，并申请破产，挂牌出售。
其在北美洲的墨西哥湾、得克萨斯，以及亚洲的印度尼西亚、泰国、缅甸和孟加拉国等地都有石油和天然气开采资产和项目。
业内人士认为，优尼科连年亏损，并曾经向美国政府申请破产，因此处在一个非卖不可的境地。
中海油到世界市场上闯荡——海外并购是我国企业迈向国际化经营的战略性举措
２００３年３月７日，中海油对外宣布，公司以６．１５亿美元的代价，从英国石油气集团手中买下里海卡拉干油田８．３３％的权益。
消息一出，投资界一片哗然，中海油股价在连续３个月持续攀升的态势下再次发力。
看似偶然的背后，是必然的联系。
中海油“偶然”的幸运来源于其“走出去”的国际化战略。
一、我国企业海外并贿近况２０世纪９０年代以来，技术进步日新月异，使跨国公司分散在世界各地的经营活动得到更好的协调和管理，从而为跨国公司进行跨国并购提供了便利。
“中国正在收购美国”——这是美国《财富》杂志２００１年９月号一篇文章的标题。
《财富》杂志之所以有这样的评价，缘于我国浙江一家民营企业在美国妁一起跨国并购：２００１年９月１４Ｅｌ，飞利浦公司联合我国的华立集团宣布，收购了飞利浦在美国圣何塞的移动通信部门。
文章发表至今，１８个月不到的时间内，我国企业大型跨国并购事件多达３０起：这３０多起并购事件时间密集、涉及金额巨大，不仅在我国本土企业中掀起海外并购的浪潮，在世界范围内，“中国并购力量”一定也让更多的国家震惊。
在我国二十多年的改革开放进程中，逐渐出现了一些有自己核心竞争力和比较优势的企业。
它们对外投资，带动商品和劳务出口，在更大范围、更广领域和更高层次上参与国际经济技术合作与竞争。
而逐渐成长壮大的我国企业通过海外并购，也正在实现着各自的目的：有的买到了销售渠道和市场（如ＴＣＬ购并施耐德），有的买到了核心专利和技术（华立购并飞利浦ｃＤ一渤ｇ闯镌国际化经营的战略性举措■上海／杜江ＩｄＡ），有的买到了融资平台（万向收购美国ＵＡＩ），有的买到了稀缺资源（中国三大石油巨头的海外并购）……实践证明：并购应当是企业实现其自身战略的一种手段，缺乏整体战略指导的并购，最后的结果很可能就是再一次的剥离，失去的却是在特定产业建立绝对优势的大好时机。
因此，全球化背景下我国对外投资需要的是基于战略的并购。
二、中海油海外并贿战略分析战略性并购是指以战略为导向的并购，即将并购行为作为企业实现其战略的有机组成部分。
中海油并购加拿大尼克森案例分析
中海油并购加拿大尼克森案例分析中海油并购加拿大尼克森案例是一个典型的海外收购案例。
随着中国经济的不断发展，中国的国有企业越来越积极地进行海外投资和并购。
这一并购案例为我们提供了很多有益的启示。
本文将通过分析中海油并购加拿大尼克森案例，探讨海外并购的动机、优势和挑战。
首先，我们来分析一下中海油进行海外并购的动机。
一方面，海外市场是中国国内市场的重要补充。
中国国内油气资源供给紧张，而加拿大尼克森是加拿大最大的石油生产企业之一，具有丰富的油气资源。
通过收购尼克森，中海油可以得到稳定的海外石油供应，降低对国内油气资源的依赖。
另一方面，中海油希望通过海外并购提升自身的国际竞争力。
加拿大尼克森拥有国际领先的油田开发和技术管理能力，这对于中海油的技术进步和海外扩张非常有益。
其次，我们来看一下中海油进行海外并购的优势。
首先，中海油具备充足的资金实力。
作为中国最大的国有石油公司之一，中海油有着雄厚的财力支持，并且可以通过境外融资进一步筹集资金。
其次，中海油在国内油气领域具有丰富的经验和技术积累。
这使得中海油在进行海外并购时能够更好地识别和评估目标企业的风险和潜力。
此外，中海油还可以通过与加拿大尼克森共享技术和管理经验，提升自身的核心竞争力。
然而，中海油进行海外并购也面临着一些挑战。
首先，海外并购涉及到不同的法律、语言、文化和商业环境。
这些因素会增加并购交易的复杂性和风险。
中海油需要精心设计并执行交易计划，并谨慎评估交易的政治、法律和风险因素。
其次，海外并购也可能面临监管和政策上的风险。
尤其是近年来，一些国家对外国投资进行了限制和限制，这给海外并购带来了一定的不确定性。
最后，如何有效整合和管理被收购公司也是一个重要的挑战。
中海油需要制定合理的整合计划，确保并购后能够实现协同效应和价值创造。
综上所述，中海油并购加拿大尼克森案例为我们提供了海外并购的经验和教训。
通过合理的动机、充分的优势和有效的应对挑战，中海油成功地进行了海外并购，并提升了自身的国际竞争力。
我国石油企业海外并购风险与策略分析——基于中海油并购尼克森案的启示
我国石油企业海外并购风险与策略分析——基于中海油并购尼克森案的启示作者：暂无来源：《对外经贸实务》 2015年第12期詹小颖梧州学院当前，国际原油市场价格大幅震荡下降，价格从每桶110美元跌至2015年9月的每桶40美元，跌幅超过60%。
全球油价暴跌使得部分国际石油企业销售收入锐减、资金链紧张而陷入经营困境，为我国石油企业的海外并购提供了宝贵的时间窗口：一是低油价环境下的并购成本将大幅下降；二是并购所遭遇的风险与抵制也将相对减弱。
在此背景下，本文以2013年中国海洋石油总公司（以下简称“中海油”）以151亿美元成功并购加拿大尼克森石油公司为例，对我国石油企业在新常态下及当前全球油价暴跌的机遇下，如何认识和避免海外并购的风险进行研究，并提出了一些策略建议。
一、中海油并购尼克森的风险（一）民族情绪障碍民族情绪由多种复杂因素相互作用形成，极易引发对外来投资者和投资项目的抵触情绪，从而发生政策风险，影响并购交易的进程。
2012年7月，中海油宣布与尼克森达成以151亿美元价格收购尼克森全部流通股的最终协议，虽然该项交易得到尼克森公司绝大多数普通股股东和优先股股东支持，但根据2012年8月的一项加拿大调查机构的民众调查报告显示，加拿大多数民众并不支持该项收购案。
加拿大民众对本国矿产资源有着特殊的“民族情感”，难队接受“本民族”的重要资源被他国“占有、开采、控制与使用”，由此而引发的加拿大民众的抵触情绪而使得并购交易一波三折。
2012年10月11日，加拿大政府作出30天后再审批的决定，2012年11月2日，加方政府再次作出审批延迟30天的决议，最终在2013年2月加拿大政府批准了该并购案，但表示今后要减少该类以加方为并购目标的能源类企业的并购交易。
（二）政治风险由于石油资源具有战略资源的特殊属性，导致我国石油企业在海外并购中极易遭受来自东道国政府的政治干预。
西方发达国家对我国国有企业的特殊身份背景非常敏感，加上其鼓吹的“中国资源掠夺论”的影响，导致政治风险成为我国石油企业海外并购过程中最常见、风险度最高的风险之一。
如果中海油并购加拿大尼克森成功
若中海油并购尼克森成功在退出并购优尼科7年后，中国海洋石油有限公司再度出手，斥资151亿美元，收购总部位于加拿大卡尔加里的石油集团尼克森。
尼克森的资产分布在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾和尼日利亚海等全球最主要产区，包含了常规油气、油砂以及页岩气资源。
尼克森的资产组合中有很大一部分是非传统资产，比如加拿大的油砂、墨西哥湾以及北海的深海油井。
而目前，中海油在中国近海拥有四个主要的生产区域，并在亚洲、非洲、北美洲、南美洲以及大洋洲拥有石油与天然气资产。
此次交易是中海油更好融入全球石油贸易体系的一次尝试，中海油走出国门，不是为了打破现有体系，而是为了融入其中，参与创造全球财富。
若交易完成，这将是中国迄今为止最大规模的海外收购行动。
尼克森资产横跨多国，尼克森不仅在加拿大有巨大的资产，在墨西哥湾、北海、还有巴西的沿岸等世界主要的石油资源地均有资产。
中海油又在南海这个主要的资源地也有布局，这意味着未来的中海油将在全球最重要的海底高产盆地上都有自己的钻探区域。
中海油的发展将会发生非常巨大的变化。
通过收购尼克森，并购重组能使中海油在短时间内迅速聚敛其规模优势和资源优势。
中海油将加强在加拿大、尼日利亚和墨西哥湾的业务，并进入资源丰富的英国北海地区。
这对于中海油意味着巨大的发展，如果对尼克森的并购能够成功，它将跻身大公司的行列，对于中海油来说是历史性的一步。
从长期看，尼克森的规模效益能帮助中海油实现在海外的快速扩张。
尼克森拥有完整的石油上、中、下游产业链，综合效益可观，其先进的技术、管理经验和成熟的作业团队都将为中海油提供借鉴。
中海油此番收购收获的不止是更多原油资产，还会借此走进实货原油指标北海BFOE的核心，这是中国公司首次获得机会，以近距离观察和探究这个隐秘而影响力巨大的市场。
在交易完成后，其计划将加拿大卡尔加里作为其北美和中美洲的总部，同时将留用各国所有管理层与员工，并继续与当地供应商合作。
还将确立卡尔加里为中海油在北美和中美洲的总部，除管理尼克森现有的全球业务外，还将管理中海油位于该地区的价值约80亿美元的现有资产。
中海油公司并购案例分析
收购概况： 它在多伦多和纽交所上
• 法律支持
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小组成员
• XXX：亮点分析，资料收集 • XXX：案例分析，PPT制作 • XXX：案例分析，查阅资料 • XXX ：PPT制作，成果展示
感谢下 载
中海油公司并购案例分析
China National Offshore Oil Cor poration
Contents
经济一自、主世中权界海油并购动因 国际地位
经济一体
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大的海外竞购，最终以中海油的主动退出而告终
失败但正确 中海油急流勇退是明智之
举
“退出竞购对中海油来说是好事。”
中国能源网首席信息官韩晓平说，“中海油没
有必要为政治因素多花钱，仍可以从其他地方
寻找资源。”
中海油最后放弃收购是认识到提价
体系中获
世界经济体
得最大的
系中占据着
经济自主
中海油战略回顾与并购案例——收购尼克森
• 提出“二次跨越”蓝图，突出科学发展主题，紧扣转变发展方式主线，牢牢把握 “做强做优”方向，以建设国际一流能源公司为目标
卫留成
渴望将中海油打造成国际一 流石油公司
——上市 ——并购
两次上市的洗礼
2001年2月27日、28日，NY、HK挂牌上市成功。“我非 常平静，没有一点激动，我不知道这是为什么。我只感 到我和我的同事们只是完成了一件14个月以前本就应该 完成的事情……中海油为何以一个曾经失败了的IPO引起 全球投资者如此热烈的反应？不是丑小鸭变成了白天鹅， 而是中海油本身就是一只天鹅。”
低碳战略，建立具 有中国石化特点的 发展模式。
强调大力实施六大战略，要建立具 有中国石化特点的发展模式。针对 世界发展新趋势和国际竞争新动向， 大力推进节能减排，积极发展低碳 经济，不断提高资源使用效率，大 力发展循环经济， 加快构建资源节
约型、环境友好型企业，打造绿色 低碳发展新优势，促进可持续发展
公司简介
中国海洋石油总公司 是中央特大型国有企 业，也是中国最大的 海上油气生产商。公 司成立于1982年，注 册资本949亿元人民币， 总部设在北京，现有 98750名员工。
自成立以来，中海油由一家单纯从事油气开采的上游公司， 发展成为主业突出、产业链完整的综合型能源集团，形成了 油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及 发电、金融服务、新能源等六大业务板块。
产量目标
基于WTI油价每桶90.0美元的假设，2012年 公司产量目标为330-340百万桶油当量
2011年产量面临较多困难
2011-2015产量增长目标
2011-2015年产量增长目标为年复合增长率 6-10%，其中，中国海域产量年复合增长率 可达4-5%。
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中海油海外并购
市场的反应
• 2003年3月中海油公布将收购BG北里海 股份时，股价下跌。
• 而该收购失败的消息传出时，中海油纽 约和香港股价双双攀升，H股上涨 0.97%,N股上涨2.29%。
中海油海外并购
原因
• 有分析师认为，由于收购该项目所涉及价 格实际高出市值较多，且在2006年以前该 项目不可能取得相应的回报，而为了在该 项目中获益，所需作的后期投入也将占用 大量的资金。
中海油海外并购
并购过程
• 2005年4月，美国第二大石油公司雪佛龙 宣布以总价164亿美元，25％现金、75％ 股票的方式收购优尼科，由于没有竞争 对手雪佛龙与优尼科很快达成约束性收 购协议。
中海油海外并购
并购过程
• 5月，中海油香港董事会会议上，优尼科 项目再次被提出。组建团队，制定有关 计划后，中海油于6月7日正式宣布与雪 佛龙竞购优尼科。随后，多名美国高官 及议员提出对中海油进行审议。
中海油海外并购
失利原因（2）
• 时机选择的失当
• 中海油出击并购优尼科，正值伊拉克战 争僵持不下，世界油价飞涨，能源储备 日益升值，美国十分关心自身的能源安 全问题之际。
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失利原因（3）
• 细节把握欠佳 沟通传达不当 机密一再泄露
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沟通传达不当
• 中海油与美国政府沟通不充分。
中海油海外并购
中海油公司简介
• 2001年，中海油分别在纽约及香港上市 成功，在海外上市意味着其正式跨入海 外资本市场。
• 面对复杂的国际市场，中海油国际化发 展之路显得非常艰辛。
中海油海外并购
中海油进行收购所坚持的三项 基本原则
• 在选择并购对象时一定要选择盈利的、 符合公司主业的资产；
• 国际并购一定要符合公司长期发展战略；
石油消费趋势
• 2006年全球石油消费增长了0.7%，是自2001年 以来的最低增长率。
• 中国的石油消费量增长了6.7%,接近于过去10年 的平均增长率，占世界总消费量的9％。
• 中国2006年石油日产量为3684千桶，仅为日消 费量的49.48%.
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石油行业海外并购的动因
• 这样的结构决定了中国石油行业对海外 上游资源的需求，形成了较强的依赖性。
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石油储备的国家战略
• 在中国石油对外依存度逐年升高的背景 下，并购上游资源控制石油资源越来越 具有国家战略意义。
• 西方发达国家已建立了完善的石油战略 体系，如全美国的石油储备相当于150天 进口量，日本为160天，法国为95天，而 中国仅有7天。
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中海油公司简介
• 1982年，国务院颁布《中华人民共和国 对外合作开采海洋石油资源条例》，决 定成立中国海洋石油总公司，授予其在 中国对外合作海区内进行石油勘探、开 发、生产和销售的专营权，全面负责对 外合作开采海洋石油资源业务。
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中海油首度败北北里海
• 2003年3月，BG与中海油和中石化曾就 以总价12.3亿美元平分出售其在北里海项 目所占有权益16.7%这一事项签署了股权 转让意向性协议。
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中海油首度败北北里海
• 根据北里海项目相关协议，如果某一股 东决定出售其股权，其他股东有权在60 天内以同样的价格优先购买待售股权。
• 中海油自有资金30余亿美元 • 高盛、摩根大通提供的贷款30亿美元 • 中国工商银行提供的贷款60亿美元 • 总公司提供的长期次级债形式贷款45亿
美元 • 中海油大股东提供的融资25亿美元。
中海油海外并购
美国的泛政治化立场
• 随着中国经济的飞速发展，美国已经将 中国视为竞争对手。
• 2005年6月23日，就在中海油正式发出收 购要约的当天，美国国会41名议员联合 致函美国财政部长，呼吁财政部采取行 动阻止收购。
• 两年前，同一项目BG将其9.5%的股权出 售给法国一家公司时，价格仅为4亿美元。
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并购优尼科
• 优尼科简介
优尼科石油公司是一家以上游原油和天然气 勘探开发为主的公司，是美国第九大石油公司。
截止2004年底，优尼科被证实的储量为18亿 桶油当量，在全球范围内日油气产量为41.1万 桶油当量。截止2004年底，公司总收入为82.04 亿美元，净利润为12.08亿美元，公司总资产达 131亿美元。
其油气业务主要分布在亚洲（56%）、北美 （32%）、欧洲和非洲（12%）。
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并购过程
• 早在2004年12月26日，中海油董事长傅 成玉就曾远赴美国，同优尼科董事长会 面，达成初步合作意向。
• 2005年1月，优尼科正式宣布出售，中海 油愿以130亿美元全现金方式并购，但因 公司内部分歧，并购受阻。
• 如果某股东决定行使优先购买权，外部 购买者与出售股权方所达成的转让协议 会自动终止。
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中海油首度败北北里海
• 2005年5月16日，北里海项目执行人ENIAgip公司宣布，除INPEX公司外该项目 其余五个股东均表示决定行使优先购买 权认购BG公司出售的价值12.3亿美元的 股份。
中海油海外并购
失利原因（1）
• 制度环境的差异
中海油国有企业的身份使其收购目的令 人生疑：到底是接受母公司的财政支持， 完成中国石油的战略任务？还是以上市 公司的身份，完全市场化的参与竞购？
中海油海外并购
失利原因
• 此外，从我国现行的审批程序来看，从 企业提交并购计划到主管部门最终下发 审批结果，至少需要一个半月。这冗长 的审批程序，可能延误最佳的收购时机， 也使得中国国有企业在海外并购过程中 不断落后于竞争对手。
中海油海外并购
机密一再泄漏
• 此次收购，每当关键时点，有关中海油 并购的消息都会被西方媒体相当及时的 捕捉并报道，其内容竟能深入到机密之 机密的董事会内容，及时到当夜成文见 报。这些看似“公允”的报道每每让中 海油陷入非常尴尬的境地。
中海油海外并购
失利原因（4）
• 决策不够果断 2005年1月，中海油计划收购时，优尼科 市值还不足百亿美元。 然而出价在公司内部引发争议，外籍独 董怀疑优尼科的市值与资产质量，认为 收购涉及财务、政治风险，不符合股东 利益，否决收购计划。
• 20日，优尼科董事会决定接受雪佛龙报 价，向股东大会推荐。
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并购过程
• 8月2日，中海油在慎重考虑下决定退出 竞购。这场常达8个月之久的竞购风波以 中海油的退出而告终。
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优尼科的价值
• 中海油董事长傅成玉认为：若将优尼科 公司今后二十几年每年的产量乘以油价， 然后再贴现到今天，这个公司的价值远 远超过220亿美元。
中海油海外并购
失利原因（4）
• 2005年7月中旬，中海油与优尼科已在相 当程度上完成了合并协议草案。如果当 时中海油同意将收购价格提高一点，就 会获得优尼科董事会的推荐。
• 美国能源安全问题
• 中国政府希图“锁定”资源
• 深海技术的军事化问题
中海油海外并购
雪佛龙的“人脉”关系
• 据英国《金融时报》披露，自2002年以 来，那些出言反对中海油收购优尼科的 美国国会议员收受了雪佛龙逾10万美元 的政治献金，雪佛龙利用自己在华盛顿 的政治影响，增加中海油高价竞购优尼 科的不确定性。
• 跨国并购可以迅速获得目标公司的生产 能力、销售渠道、研发能力等资源，与 新建相比速度更快、风险更小。
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非生产性的规模经济理论
• 规模经济一般是针对企业的生产规模和 范围、固定资产的利用而言。
• 跨国大规模的销售网络、集中化的研究 开发等非生产性活动的规模经济促使跨 国并购的开展。
中海油海外并购
• 要充分考虑并购后的整合问题，选择有 能力整合的资产。
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上市以来重要的海外收购
中海油海外并购
中海油首度败北北里海
• 位于哈萨克斯坦西部的北里海项目被誉 为“第二个中东”，项目覆盖了5600平 方公里的里海北部海域，预定2006年正 式投产，日产30万桶原油，到2014年进 入稳定阶段，日产150万桶原油，年产量 达到7500万吨。
中海油海外并购
美国的泛政治化立场
• 美国著名经济学家克鲁格曼在《纽约时 报》发表专栏称： “15年前，当日本公司大规模买进美国公 司的时候，我是那些劝美国人不要惊慌 的人。也许你期望我现在用同样的话语 来说明中国和当年的日本差不多。可是， 来自中国的挑战远比当年来自日本的要 严重得多。”
中海油海外并购
中海油过于强调董事会收购欲望、收购 属于商业运作，不会对美国构成威胁， 却没有合情合理的表达自己是一个真正 具有全球经营能力的企业。
中海油海外并购
沟通传达不当
• 与当地公众的沟通不充分
美国民意调查的结果显示美国公众并不 了解中海油对优尼科所作的承诺，如不 会大批解散优尼科公司员工，美国本土 生产的油气继续在当地市场销售等。
美国的泛政治化立场
• 在众议院军事委员会就中海油并购优尼 科一事举行的首场听证会上，众议院军 事委员会主席邓肯表示： 从里海到阿塞拜疆、格鲁吉亚和土耳其 的输油管道，优尼科都有投资。如果中 海油得以成功收购优尼科，那么中国对 美国在中亚地区利益的影响力将大大增 强。中海油海外并购美国的源自疑• 中海油国有控股的身份
中海油海外并购
2020/11/7
中海油海外并购
跨国并购动因理论
• 企业价值低估理论
• 产业组织理论
• 获取速度的经济性理论
• 非生产性的规模经济理论
中海油海外并购
企业价值低估理论
• 目标公司价值被低估是跨国并购的主要 原因之一。
• 例如亚洲金融危机后发生在韩国、马来 西亚、印尼等国的跨国并购大幅增加， 外资利用东道国的货币贬值，大肆低价 收购目标企业。