利率互换案例

利率互换案例（一）

根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。

信用等级：甲：AAA，乙：A

固定利率借款成本：甲：10%，乙：%

浮动利率借款成本：甲：%,乙:LIBOR+%

财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金

由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低%，而借浮动利率款，乙利率比甲高%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：%+%)-(10%+LIBOR+%)=%；手续费10个基点，即%,两者通过互换各省下%的利率水平。

互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担

乙借浮动利率款，利率LIBOR+%，其中%由甲承担

（为什么甲承担的是负的%的利率，这个是怎么来的呀）

这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率%

乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+%=%

（这个%又是怎么得来的呢）

甲乙各支付%的利息费给中介

最终：甲承担利率%

乙承担利率:%

案例（二）

假设A和B两家公司，A公司的信用级别高于B公司，因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A公司高。首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到的LIBOR，即为伦敦同业银行间放款利率，LIBOR经常作为国际金融市场贷款的参考利率，

在它上下浮动几个百分点。现在A、B两公司都希望借入期限为5年的1000万美元，并提供了如下利率：

公司A ,固定利率 10%;浮动利率6个月期LIBOR+%

公司B,固定利率 %；浮动利率 6个月期LIBOR+%

在固定利率市场B公司比A公司多付%，但在浮动利率市场只比A公司多付%，说明B公司在浮动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比较优势。现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。A公司可以10%的利率借入固定利率资金，B公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利率资金。

作为理解互换进行的第一步，我们假想A与B直接接触，A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以%固定利率计算的利息。

考察A公司的现金流：

1）支付给外部贷款人年利率为10%的利息；

2）从B得到年利率为%的利息；

3）向B支付LIBOR的利息。

三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+%的利息，比它直接到浮动利率市场借款少支付%的利息。

同样B公司也有三项现金流：

1）支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息；

2）从A得到LIBOR的利息；

3）向A支付年利率为%的利息。

三项现金流的总结果是B只需支付%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付%的利率。

这项互换协议中A和B每年都少支付%，因此总收益为每年%。

案例（三）

A公司的资信级别为AAA，按固定利率发行公司债券的成本为9%，按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+%；B公司资信级别为BBB，按固定利率发行公司债券的成本为%，按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+%。在一般情况下，通过浮定利率贷款要比发行固定利率的证券要支付更高的风险酬金（Risk Premium）。因为在浮动利率情况下筹资成本的不确定性更大。两相比较，A公司在筹措两类资金上都有绝对优势，并且在发行固定利率的债券上还有相对优势；B公司虽无绝对优势，但在筹措浮动利率的资金上面仍具有相对优势。在这种情况下，两个借款人可根据“比较利益”的原则，发挥各自的相对优势，进行原始筹资后本金不动，两者进行利率互换交易。利率互换交易程序如图2-4：

A、B两公司利率互换前后筹资成本比较：

A=－%－LIBOR＋%=－（LIBOR－%）

B=－（LIBOR＋%）－%＋LIBOR=－%

两者分别与自己原始的浮动利率和固定利率筹资方式相比较，节约的成本为：

A=（LIBOR＋%）－（LIBOR－%）=%

B=%－%=%

在利率互换交易中，互换双方降低筹资成本的同时，还能使资信等级不够高、知名度不大或负债过多的借款者进入原先对其关闭的市场。因而利率互换成为各种互换交易中最主要的形式。

案例（四）

在实际交易过程中，交易双方大多通过做市商或中介机构进行。做市商通常是具有较高信用级别的银行。在利率互换交易中，做市商持续地报出互换的买价和卖价。充当交易双方的媒介，其中一方希望支付固定利率，另一方希望收取固定利率。

做市商的买价和卖价就是互换利率，它是做市商打算对确定的互换交易收取或支付的固定利率。互换利率是互换交易与同期政府债券之间的差额为依据报出的，这个差额叫互换差（swap spread）。