主要的融资模式概述

股本 资金
红利 贷款资金
项目公司 融资安排
贷款银行
项目
市场安排
债务偿还
投资
者直 接 产安 品
产品购买者
销售 收入
公排 投 司项 资型合资结构中发起人通过项目公司安排融资
思考：项目发起人通过项目公司安排融资能够获得
哪些好处呢？有缺陷吗？
通过项目公司安排项目融资模式的优缺点：
优点：• 项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追
项目公司
租赁费
生产费用 产品
股本投资收益
股本参与者
合伙制金融租赁结构
项目税
务亏损
债
务
偿
还
资本性开支
项目
债务参与者
（5）租赁结束阶段
项目发起方
合伙制金Biblioteka Baidu 租赁结构
付款 所有权
关联公司
出售项目资产
项目
• 案例：中信公司在澳大利亚波特兰铝厂项目中的融资实例
•
1 项目背景
•
波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，
（2）项目租赁开始阶段
项目公司
项目生产
租 赁
管理协议 协
议
转让投资收益
股本参与者 所有权 合伙制金融租赁机构 所有权
项目
务债
债务参与者
（3）项目建设阶段
项目发起方
完工担保
项目公司
租赁费
资产使用权
股本参与者
股本
项目 税务 亏损
建设费用/项 目投资费用
合伙制金融租赁结构
利
资 金
息
担
保
债务参与者
项目
（4）项目经营阶段
合
– 投资者对某个国家或某个投资领域不十分熟悉，对项 目的风险及未来发展没有十分的把握，或者是出于投 资者在财务、会计或税务等方面的特殊考虑而采取短 期融资战略。
– 大型工程项目的融资一般都是7～10年的中长期贷款， 最长的甚至可以达到20年左右。
• 二、项目融资模式的结构特征 w（一）在贷款形式上 w1、有限追索或无追索贷款。 w2、购买一定的资源储量和产品。 w（二）在信用保证方面 w1、贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之一 —— 如何实现有限追索
– 项目的经济强度在正常情况下是否足以支持 融资的债务偿还。
– 项目融资是否能够找到强有力的来自投资者 以外的信用支持。
– 对于融资结构的设计能否作出适当的技术性 处理。
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之二 —— 如何实现分担风险
后因国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题，于1982年停建。在与维多利
亚州政府达成30年电力供应协议之后，波特兰铝厂于1984年重新开始建设。
1986年11月投人试生产，1988年9月全面建成投产。
•
波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存储系
统 电力系统等几个主要部分组成，其中核心的铝电解部分采用的是美国铝业公
案例运作流程分析
• 1.发起人与煤炭客户签订港口设施使用协议； • 2.组建项目公司（煤炭运输港口项目公司）； • 3.发起人投入少量股本资金，通过发行股票吸引当地政府、
机构及公众资金； • 4.公开招标选择工程承包公司，签订交钥匙合同； • 5. 将港口使用协议、交钥匙合同、银行提供的履约担保的
该模式适用范围
• 适用于基础设施类项目。 • 也用于工业项目中（加工业项目）：“委托加工协议”
w第4节 以“生产支付”为
w基础的项目融资模式
w一、概念
• 是指项目公司完全以产品销售收益的所有权作 为担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款 银行在拥有项目部分或全部产品的未来销售收 入所有权的基础上为项目提供贷款。该部分产 品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目 公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当 贷款银行产品的销售代理人。又称为“产品支付 ”融资模式。
第六章 主要的融资模式
• 主要内容 • 设计项目融资模式应考虑的要素 • 项目融资模式的结构特征 • 设施使用协议的项目融资模式 • 产品支付为基础的项目融资模式 • 杠杆租赁为基础的项目融资模式
教学目标
1.在设计项目融资模式时，掌握如何综合权衡 各种要素呢？
2.学会设计以设施使用协议、产品支付和杠杆 租赁为基础的项目融资模式。
索和非公司负债型融资； • 项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简
单，便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益， 融资结构上较易于被贷款银行接受； • 可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。
缺点：缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，
主要表现在： • 在税务安排上缺乏灵活性； • 债务形式选择上缺乏灵活性。
张工作，中信公司在1986年8月成功地投资于波特兰铝厂,持有项目10％的资产，
每年可获得产品3万吨铝锭。与此同时，成立了中信澳大利亚有限公司（简称
“中信澳公司”），代表总公司管理项目的投资、生产、融资 、财务和销售，
承担总公司在合资项目中的经济责任。
•
波特兰铝厂投资是当时中国在海外最大的工业投资项目。中信公司在决策
成本和项目债务还本利息额。 • 5.投资结构选择比较灵活 • 6.项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信
用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。
澳大利亚运煤港口项目融资结构
思考
• 1.请简述此项目融资的运作流程。 • 2.如何设计项目融资担保体系呢？ • 3.项目投资者从中获得哪些好处呢？
司20世纪80年代的先进技术，建有两条生产线，整个生产过程采用电子计算机
严格控制，每年可生产铝锭30万吨，是目前世界上技术先进、规模最大的现代
化铝厂之一。
•
1985年6月，美国铝业澳大利亚公司（以下简称¨美铝澳公司¨）与中国
国际信托投资公司（以下简称"中信公司”）接触，邀请中信公司投资波特兰铝
厂。经过历时一年的投资论证、可行性研究、收购谈判、项目融资等阶段的紧
第三节 以“设施使用协议”为基础的融资模式
• “设施使用协议”是构造该融资模式的基础。
• 设施使用协议（Tolling Agreement） 是指在某种工业设施或服务性设施的提供
者和使用者之间达成的具有“无论使用与 否均需付款”性质的协议。
• 设施使用协议项目融资模式的特点
• 1.设施使用协议的无条件 • 2.设施使用协议的权益可以被转让 • 3.项目投资者只需提供一定的完工担保 • 4.设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营
• 融资结构图——合伙制投资结构
合资协议
融资协议
项目发起人
盈余资金
自有资金 管理协议 销售代理协议
建设合同
合资项目管理公司 销售/使用合同
建设费用
工程公司
合资项目 产品 产品购买者或用户
贷款资金
生产费用
贷款银行 资本性投入 银行监控帐户
债务偿还
二）投资人各自独立安排融资，承担市场的销售责任
融资结构图——契约型投资结构
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之五 —— 如何处理项目融资与市场 安排之间的关系
– 长期的市场安排是实现有限追索项目融资的 信用保证的基础。
– 如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷 双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问 题。
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之六 —— 如何保证近期融资与远期融资相结
和维修权 w 4、可实现百分之百的融资。 w 5、较低的融资成本 w 6、享受税前偿租的好处 w 7、应用范围广泛。
• 三 融资参与者 w 1、出租人 w 2、债务参加者 w 3、项目资产承租人 w 4、杠杆租赁经理人
• 四、运作过程图 （1）项目投资组建阶段
项目发起方 投资协议 项目公司 项目投资 项目
实现对项目现金流量的有效控制。
w2、借款人一切与项目有关的契约性权益转 让给贷款银行。
w3、要求项目成为一个单一的业务实体。
w4、建设期要求项目投资者提供完工担 保。
w5、避免产品市场销售或基础设施服务 经营风险。
（三）在时间结构上 • 1、建设阶段 • 2、经营阶段
• 3.贷款结构示意图
: 项目建设阶段贷款结构示意图
项目投资的过程中，采取了积极、慎重、稳妥的方针，大胆采用了当时在我国
还未采用过的国际上先进的有限追索杠杆租赁的项目融资模式，为项目的成功
奠定了坚实的基础。
• 思考： • 1.请问是属于哪种投资结构形式？ • 2.请简述下投资结构的特点 • 3.中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资
权益转让给贷款银行，取得贷款；
成败的关键
• 在于项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有“无论 提货与否均需付款”性质的承诺，保证未来稳定的现金流。
设施使用协议的作用
• 在项目融资过程中，这种无条件承诺的合约权益将转让给 提供贷款的银行，并与项目投资者的完工担保共同构成了 项目信用保证结构的主要组成部分。
债务偿还 贷款银行
贷款银行
债务偿还
盈余资金
融资安排
融资安排
盈余资金
现金流量管理
项目发起人
项目发起人
现金流量管理
产 品 销 售 协 议
建
生设
产 费 用
生 产 费
用
销售收入
产品
/ /
合资协议 项目管理公司
合资项目
建
产
设生
品
生 产 费
产 费 用
销 售 协
用
议
销售收入 产品
• （三）投资者直接安排项目融资模式的特点 w1、融资结构安排比较灵活
担保银行
发起方担保
贷款方
项目发起方
担保费
贷 款
履约担保协议
借款方
承 建 费
承建公司
担保信托 项目资产担保
项目经营阶段贷款结构示意图:
借款方
贷款方
偿还后利润
本
产
息
品
偿
还
产品用户 销售收入
担保信托
w第二节 投资者直接安排项目融资模 式
w一、非公司型投资结构 w（一）投资人直接安排融资，面对同一个
贷款银行和销售市场
– 如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利 益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。
• 要素之三 —— 如何降低成本
– 如何利用这些税务亏损降低项目的投资成本 和融资成本。
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之四 —— 如何实现完全融资
– 需要充分考虑如何最大限度地控制项目的现 金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融 资结构中正常债务部分的融资要求，而且还 可以满足股本资金部分融资的要求。
项目 资产 抵押
销售代理协议
债务 偿还
完工担保
产品支 付协议
融资中介机构
融资安排
产品 支付 资金
产品支付 协议抵押
贷款银行
销售 收入
生产 收入
贷款资金
案例分析
• 1.请指出该项目的投资结构 • 2.请简述项目的融资模式及其操作流程 • 3.请设计一个合理的担保结构。
答案要点
• 1.投资结构（所有权结构）：英国国家石油公 司联合私营石油公司共同开发，组成了两个实 体：英国石化开发公司和英国石化贸易公司。
• 二、特点
w1、信用保证结构独特
w2、易安排成为无追索或有限追索的形 式
w3、融资期限短于项目的经济生命期
w4、贷款银行提供项目的建设和资本费 用，不承担生产费用融资
w5、产品支付融资结构中，一般成立一 个“融资中介机构”
• 三、产品支付模式融资结构图，请简述操作流程
建设费用
项目投资者
产品
工程公司 建设合同 项目公司 市场安排 产品购买者
• 2.见P201 • 3.无英国政府担保；英国国家石油公司不提供
抵押担保；英国国家石油公司同意按国际市场 价格购买51%的石油；北海石油项目公司以合 资协议的权益和销售合同的权益及石油开采权 作为融资的抵押。
第五节 以杠杆租赁为基础的融资模式
杠杆租赁
是指在租赁融资中，出租人只需投资租赁设备购置款项20%～40%的 金额，即可在法律上拥有该设备的所有权，享有如同对设备100%投 资的同等税收待遇。设备购置款项的60%～80%由银行等金融机构提 供无追索权的贷款解决。出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合 同和收取租金的权利作为信用担保。
w1）融资结构及融资方式的选择比较灵活。
w2）债务比例安排比较灵活。 w3）可以灵活运用投资者的商业信誉。
w2、投资者直接拥有项目资产，可以利用税 务优惠条件降低融资成本。
w3、有限追索融资结构比较复杂，体现在融 资担保复杂、投资者融资责任的划分等原因 导致有限追索融资安排难度大。
• 4、较难实现非公司型负债。
思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？
1.容易划清项目的债务责任 2.项目融资有可能被安排成非公司负债型融资 缺点：税务结构灵活性稍微差些。
项目
在非公司型结构中发起人通过项目子公司安排融资 思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？
股东协议
项目发起人
完工担保
工程 公司
工程建 设合同
建设费用
以杠杆租赁为基础的融资模式
是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出 租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）， 即以杠杆租赁代替银行贷款的一种融资结构。
• 二 特点 w 1、融资结构复杂，参与者多，准备时间长
。 w 2、运作程序多，管理复杂。 w 3、项目公司拥有项目的使用、经营、维护