第五章股指期货外汇远期利率远期与利率期货
股指期货外汇远期利率远期与利率期货
（四）日经225股价指数 日经指数原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均措数。1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。 日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。日经225指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。
邓文迪（1968-？）
◆邓文迪：1968年12月5日，出生于山东济南，原名邓文革，后改名邓文迪，1999年和默多克结婚，是他的第三任妻子，是“一个传奇的中国女人”。
（二）标准普尔500指数（Standard&Poor’s 500 Index） 标准普尔500指数英文简写为S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。 标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。 标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。 与道·琼斯工业平均股票指数相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。
《证券投资学：基本原理与中国实务》第05章——期货
7
01 衍 生 证 券 概 述
• 联动性
• 金融衍生品的价值与基础产品或基础变量紧密联系在一起，一旦基础产品的 价格或基础变量发生变动，金融衍生品的价格也将随之变动
• 不确定性和高风险性
• 金融衍生品常常伴随着以下六种风险：信用风险，市场风险，流动性风险， 结算风险，操作风险和法律风险
• 嵌入式衍生品
• 嵌入到主合同（非衍生工具）中的衍生工具，即衍生 工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券
1. 其价值随特定利率、金融工具价格、汇 率、价格指数、或其他类似变量的变动而 变动。变量为非金融变量的，该变量与合 同的任一方不存在特定关系 2. 不要求初始净投资，或要求很少的初始 净投资 3. 必须在未来某一日期结算
基于产品形态分类
• 建构模块工具
远期合约 期货 期权
互换
• 结构化衍生品
• 通过建构模块工具相互结合或者与基础金融工具相结合，开 发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品
12
01 认识期货Ⅰ：现货、期货与期货合约
概念区分 • 现货：立即可以交割的“货” • 期货：只能在未来某一时间才能交割的“货” • 期货合约：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约
第5章 期货
1
01 衍生证券概述
02 认识期货Ⅰ：现货、期货与期货合约
目
录
03 认识期货Ⅱ：期货的功能、特点与类别
04 认识期货Ⅲ：股指期货
05 认识期货Ⅳ：国债期货
06 认识期货Ⅴ：外汇期货与外汇远期#
2
01 衍 生 证 券 概 述
第五章 远期(期货)合约品种
请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。
习题
3、假设某公司计划在3个月后借入一笔为期6个月的 1000万美元的浮动利率债务。根据该公司的信用状 况，该公司能以6个月期的LIBOR利率水平借入资金 ，目前6个月期的LIBOR利率水平为6%，但该公司担 心3个月后LIBOR会上升，因此公司买入一份名义本 金为1000万美元的3X9的远期利率协议。假设现在银 行挂出的3X9以LIBOR为参照利率的远期利率协议报 价为6.25%。设3个月后6月期的LIBOR上升为7%和 下降为5%，则该公司远期利率协议盈亏分别为多少 ？该公司实际的借款成本为多少？ 4、假设恒生指数目前为10 000点，香港无风险连续 复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3% ，求该指数4个月期的期货价格。
最小方差套期保值比率 I
最小方差套期保值比率II
案例5.1：S& P500股指期货套期保值I
假设某投资经理管理着一个总价值为40 000 000美元的多样化股票投资组合并长期 看好该组合，该组合相对于S&P500指数的 β系数为1.22。 2007年11月22日，该投资经理认为短期内 大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭 受损失，决定进行套期保值。
远期外汇协议的定价
远期外汇协议的远期汇率
远期外汇协议多头方价值 利率平价关系：
股票指数期货概述 I
股票指数
运用统计学中的指数方法编制而成的、 反映股市中总体股价或某类股票价格变 动和走势情况的一种相对指标。
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期 货，交易双方约定在将来某一特定时间 交收“一定点数的股价指数”的标准化 期货合约。
利率期货
存款：欧洲美元期货（短期） 国库券：13周国库券期货（短期） 国债：30年国债期货（长期）
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
证券从业考试基础知识第五章金融衍生工具(学习笔记)
第五章金融衍生工具这一章的内容是全书的难点，因为所说的金融衍生品是日常生活中很少见的，即使在证券市场中也是难以把握的，所以很多人认为这些知识太难记了。
我们的逻辑是这样：股票和债券之所以有价值，根本在于他们代表着权利，股票代表所有权，债券代表债权，基金也是一样，代表一种信托权；所以说，只要有权利，就有价值，那我们就可以交易权利，衍生品的实际就是创造一些权利让大家来交易。
第一节金融衍生工具概述对金融衍生品，要坚持一分为二的辩证立场。
它具有的灵活方便、设计精巧、高效率等特征是风险管理和金融投资的利器，但强化对他的政府监管、信息披露以及市场参与者的自律是必要这举。
它对微观个体分散风险有利，但并没有从根本上消除金融风险的源头，反而可能引起风险总量的净增长。
一、金融衍生工具的概念和特征1．金融衍生工具的概念（熟记）金融衍生工具又称金融衍生产品，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。
基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。
衍生工具具有强大的构造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品，还可以复制出几乎所有的基础产品。
美国财务会计准则委员会（FASB）将衍生工具划分为独立的和嵌入式的：独立的衍生工具是单独存在的权利，如期货、期权等，可以单独交易；嵌入式的衍生工具是附加在某一非衍生工具上的权利，这一权利的变化会让相应的非衍生工具的价格出现变化，如可转债。
根据我国《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定，衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。
2．金融衍生工具的基本特征（掌握）（四个基本特征必须记住）（1）跨期性：衍生工具会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流，要求交易者对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势作出判断，判断的准确与否决定了盈亏。
《利率远期和期货》课件
金融交易
利用利率期货进行投机和套 利交易，获取利率变动带来 的交易利润。
投资组合管理
利用利率远期协议和期货来 平衡投资组合的风险，实现 收益最大化。
总结
通过本课程，我们深入了解了利率远期协议和期货的概念、用途和风险。无 论是用于风险管理、投机还是投资组合管理，这些工具都为金融市场提供了 重要的手段和机会。
学习利率远期协议的 基本术语和概念，包 括利率曲线、远期汇 率和标的资产。
3 使用方法
了解如何使用利率远 期协议来管理风险、 进行投机或进行套利 交易。
利率期货
1 定义
利率期货是一种金融衍生品，允许买方在将来的某个特定日期以预先确定的利率买入或 卖出标准化的债券合约。
2 特点
利率期货具有标准化合约、交易所交易、杠杆效应和定期结算等特点。
《利率远期和期货》PPT 课件
欢迎来到《利率远期和期货》的PPT课件。在本课中，我们将深入探讨利率远 期协议和期货的定义、特点和使用方法，以及它们的风险和收益。让我们一 起开始吧！
利率远期协议
1 定义
利率远期协议是一种 金融合同，用于在未 来的某个预定日期以 预先协商的利率交换 资金。
2 基础知识
Q& A
有没有任何关于利率远期协议和期货的问题？我们将在问答环节为您解答。
致谢
谢谢大家观看《利率远期和期货》PPT课件。对这个主题有任何进一步的疑问，请随时与我们联系。
3 风险和收益
了解利率期货交易的风险和收益，如利率风险、合约价值波动和杠杆作用。期协议
灵活性高、定制化、不需要保证金、对冲风 险能力强
利率期货
标准化合约、交易所交易、流动性好、透明 度高
应用案例
企业风险管理
第5章 外汇期货,第6章 利率期货与对冲
第5章外汇期货5.1 外汇期货概念定义：外汇期货是标准化的外汇远期。
标的资产：货币，多数是外币标的变量：标的货币的另一种货币价格——汇率（多是外币的本币价格）标的价值：汇率*标的货币数量外汇远期（合约）：未来某一时间买卖某种货币的合约。
外汇远期的特点：场外交易；银行对银行或银行对客户（外汇期货不知对方是谁）；市场参与者几乎是保值者（外汇期货参与者有保值者和投机者）；对信用要求高，因为几乎不要求保证金（外汇期货保证金不超过合约金额的10%，为投机者创造了条件）。
5.2 外汇风险例1.美国公司从新西兰进口价值为NZ$4400的皮背心，需两个月生产期，两个月后交货付款，按两个月期NZ$4400多头价格$0.5855/NZ$, 合约标的价值为$2576.2。
两个月后，若美元汇率上升（数值下降）：$0.55/NZ$，则即期美元价值为$2420,亏损了$2576.2-$2420=$156.2若美元汇率下降（数值上升）: $0.62/NZ$,则即期美元价值为$2728,盈利了$151.8。
例2.美国投资者买入1000股澳大利亚啤酒公司Foster的股票，A$1.45/股，计澳元价值A$1450。
按交易当日美元汇率为$0.7735/A$计算，股票的美元价值为$1121.58=A$1450*$0.7735/A$。
十天后，若Foster股票从A$1.45/股上涨为A$1.95/股，并且美元汇率从$0.7735/A$上升$0.7000/A$，那么股票价值上升（1.95-1.45）/1.45=34.5%美元价值上升（1000*1.95*0.7-1000*1.45*0.7735）/（1000*1.45*0.7735）=21.7%外汇风险（I）以外币计价的资产负债的本币价值不确定性。
外汇交易风险：由于汇率不确定性带来的本币价值不确定性，这时资产负债的外币价值不变。
例1外汇风险（Ⅱ）：由于资产负债的外币价值不确定和汇率不确定双重不确定性带来的本币价值不确定性。
金融工程 郑振龙 第5章 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货
最小方差套期保值比率 I
最小方差套期保值比率II
案例5.1：S& P500股指期货套期保值I
假设某投资经理管理着一个总价值为40 000 000美元的多样化股票投资组合并长期 看好该组合，该组合相对于S&P500指数的 β系数为1.22。 2007年11月22日，该投资经理认为短期内 大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭 受损失，决定进行套期保值。
远期交易综合协议(SAFE)与远期利率 协议都属于资产负债表外工具，它们 在形式上很相似。所不同的是，远期 利率协议是针对货币市场上“远期对 远期存(贷)款”业务的一种创新，而远 期交易综合协议则是对外汇市场上“ 远期对远期互换”的一种发展。
远期交易综合协议的基本内容
在远期综合协议中，双方实质上进行 的是名义上的远期对远期外汇互换。 其中，一种货币称为一级货币 (primary currency)，另一种货币称 为二级货币(Secon dary currency)。 SAFE的一些重要术语，
先买的是马克,所以马克是一级货币,美圆是 二级货币 先买一级货币后卖一级货币者是合同的 买方,先卖一级货币后买一级货币的是合同 的卖方, 或者先卖二级货币后买二级货币者 是合同的买方,先买二级货币后卖二级货币 的是合同的卖方 当SA>0, 合同卖方向买方支付 当SA<0, 合同买方向卖方支付
现金结算：远期外汇综合协议实际上约定
的是未来T时刻到T*时刻的远期升贴水。
案例5.2：远期外汇协议定价I
2007年10月10日，伦敦银行同业拆借3个月期美元 利率为5.2475%，1年期美元利率为5.0887%，3个 月期日元利率为1.0075%，1年期日元利率为 1.1487%。 同时，美元对日元的即期汇率为0.0085美元/日元 。本金1亿日元的3个月×1年远期外汇综合协议的 3个月合同远期汇率为0.008615美元/日元，1年合 同远期汇率为0.008865美元/日元。 请问该合约理论上的远期汇率、远期差价和远期 价值等于多少？
金融工程期末考试复习
2013级金融工程期末复习资料（约占考试内容80%，其余20%为书中例题，需要的同学按照课本复习）题型名词解释5个、简答5个、（二者大约50分）、计算5个第一章金融工程概述√学习小结1、金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。
2、金融工程的发展带来了前所未有的金融创新与金融业的加速度发展，包括变幻无穷的新产品与更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理技术，但是当运用不当时，也可能导致风险的放大和市场波动的加剧。
3、日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展与信息技术的发展与进步是金融工程产生与发展的外部条件，市场参与者对市场效率的追求则是金融工程产生与发展的内在动因。
4、根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者、套利者和投机者。
5、金融产品的定价有绝对定价法和相对定价法两种。
根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现得到的现值，就是绝对定价法下确定的证券价格。
相对定价法则利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，根据标的资产价格求出衍生证券价格。
6、套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失风险且无须投资者自有资金的情况下获取利润的行为。
套利是市场定价不合理的产物。
在有效的金融市场上，金融资产不合理定价引发的套利行为最终会使得市场回到不存在套利机会的均衡状态，此时确定的价格就是无利均衡价格。
7、风险中性定价原理是指在对衍生证券进行定价时，可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设:所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险都是风险中性的。
在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。
期货课件-第五章-利率期货
三、长期和中期国债期货
在芝加哥交易所CBOT交易的长期国债利率期货中，期 限超过合约交割月份第一天15年以上的，并从那天起 15年内不能回赎的任何政府债券都可以进行交割。
中期国债和5年期国债期货合约也在频繁交易。对中 期国债期货合约，有效期在6.5年和10年之间的任何政 府债券（或票据）都能进行交割。
① 现金价格：120+60/(60+120) 6=121.978
② 利息的现值 ： 6e^(-0.1 0.3442）=5.803
③ 期货现货价格:(121.978-5.803)e^(0.1 0.7397)=125.094
④ 期货报价：125.094-6 148/(305-122)=120.242
⑤ 标准期货合约的报价为120.242/1.40000=85.887
3.5 期货报价的决定 F (S I )er(T t)
其中I是期货合约有效期内息票利息的现值，T是期货合 约的到期时刻，r是T期间内使用的无风险利率，F是期货 的现金价格，S是债券的现金价格。
程如下
确定正确期货价格报价的过
①
根据报价计算交割最便宜的债券的现金价格
②
运用公式根据债券的现金价格计算期货价格的现金价格
利率
到期
当收益率曲线是向上倾斜的情况
附息票收益率曲线
零息票收益率曲线
远期利率
到期
当收益率曲线是乡下倾斜的情况
天数计算惯例
1. 实际天数/实际天数（期限内）：长期国库券 2. 30/360：公司债券和市政债券 3. 实际天数/360：短期国债和其他货币市场工具
两个日期之间的天数 参考期限总天数
第5章 股指期货、外汇利率远期与期货 (参考2) (3)
VH 40000000 N 1.22 137份 VG 1426.6 250
2011-12第1学期
5远期 和期货
一 股指期货
股指期货的应用——套期保值 股指期货套期保值使投资者的整体投资组合的系统 性风险为零—— 股票多头＋股指期货空头＝短期国库券多头 假设某投资者希望将其原有组合中的部分股票 转化为短期国库券，可以利用股指期货而无需出售 股票达到这一效果：保留该部分股票，同时根据β 系数出售与该部分股票价值相对应的股指期货空头， 就可以创建一个合成的短期国库券
三 远期利率
远期利率协议的价值
Ae
rF (T *T )
Ae
rK (T * T )
e
r* T * t
考虑时刻t的两个远期利率协议，它们的名义本金均 为A，约定的未来期限均为 T * T ，第一个FRA的协议 利率采用市场远期利率 rF ，第二个FRA的协议利率为 rK 。 t时刻第二个FRA与第一个FRA的价值差异就是 T * 时刻不 同利息支付的现值，即为第二个FRA的价值
20011-12第1学期
5远期 和期货
20011-12第1学期
5远期 和期货
20011-12第1学期
5远期 和期货
三 远期利率
远期利率协议
买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一 定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具 体货币表示的名义本金的协议 进行现金结算是FRA常见的做法，因此，本金通常 被称为“名义本金” 多方为名义借款人，利息支付 者，目的是规避利率上升风险 FRA的多方和空方 空方为名义贷款人，利息获得 者，目的是规避利率下降风险 20011-12第1学期
金融工程
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
金融工程郑振龙第4版配套练习题库
金融工程郑振龙第4版配套练习题库郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】目录第一部分考研真题精选一、概念题二、判断题三、选择题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分章节题库第一章金融工程概述第二章远期与期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权的交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理•试看部分内容第一部分考研真题精选一、概念题1风险溢价[中南财经政法大学2020研]答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。
违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。
违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。
在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。
由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。
无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。
通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。
2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研]答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。
广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。
金融工程考试重点
第一章金融工程学概述金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券和金融衍生证券。
基础性证券主要包括股票和债券。
金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
其次章远期和期货概述第一节远期和远期市场金融远期合约的含义金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在将来的某一确定时间，按确定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约。
在合约中，将来将买入标的物的一方称为多方，而在将来将卖出标的物的一方称为空方。
金融远期合约种类依据标的资产不同，常见的金融远期合约包括1.远期利率协议2.远期外汇协议3.远期股票合约1．远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从将来某一商定的时刻起先，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
2．远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖确定金额的某种外汇的合约。
依据远期的起先时期划分，远期外汇合约又分为干脆远期外汇合约和远期外汇综合协议。
3．远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付确定数量单只股票或一揽子股票的协议。
其次节期货和期货市场金融期货合约的定义金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出确定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
同样，我们称在合约中将来将买入标的物的一方为多方，而在将来卖出标的物的一方为空方。
合约中规定的价格就是期货价格。
保证金制度和每日盯市结算制度保证金何时追加？追加多少？在期货交易起先之前，期货的买卖双方都必需在经纪公司开立特地的保证金账户，并存入确定数量的保证金，这个保证金也称为初始保证金（Initial Margin）。
金融工程- 第七讲股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货
Financial Engineering
远期利率（如何进行套利操作？ ） rF (T∗ − T) = r∗ (T∗ − t) − r(T − t) 期限结构与远期利率 rF = r∗ (T∗ − T) + r∗ (T − t) − r(T − t) T−t = r∗ +(r∗ −r) ∗ ∗ T −T T −T
目录
股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 利率风险管理
Financial Engineering
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
股票指数期货概述 I
股票指数
Financial Engineering
运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总 体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指 标。
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
Financial Engineering
远期利率协议（ Forward Rate Agreement ）
远期利率协议（ FRA ）是买卖双方同意从未来某一商 定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额 确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 案例 5.3 （ P.82 ）
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方 约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 的标准化期货合约。
金融远期与期货
贵州财经学院 金融学院
股票指数期货概述 II
特殊性质
现金结算而非实物交割 合约规模非固定
Financial Engineering
开立股指期货头寸时的价格点数 × 每个指数点所代表 的金额
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第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
欧洲美元期货合约条款
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
欧洲美元期货报价
• 期货报价（IMM指数）：Q = 100 × (1 − 期货利率)
• 期货利率含义与远期利率类似 • IMM指数变动量等于期货利率变动量×100
，方向相反。 • 规避利率上升风险者应卖出欧洲美元期货
，而规避利率下跌风险者应买入欧洲美元 期货。
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
欧洲美元期货结算
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
Example
• 2007年9月17日EDU07到期时，3个月期美元
LIBOR年利率为5.5975%，相应地EDU07最后 结算价为94.4025。 • 如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一 个于2007年7月20日以94.66买入EDU07的交易 者在该笔交易上是亏损的，最后结算日应向交易 对手支付，每份合约损失 (94.4025 − 94.66) × 100 × 25 = −643.75美元
案例5.5：附息票债券的 现金价格与报价II
• 由于2007年5月15日到2007年10月3日之间的天 数为141天，2007年5月15日到2007年11月15 日之间的天数为184天，因此2007年10月3日， 该债券每100美元面值的应计利息等于
• 因此该国债的现金价格为 118.11 + 2.347 = 120.457美元
• 请问该合约理论上的远期汇率、远期差价和远期 价值等于多少？
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.2：远期外汇协议定价II
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.2：远期外汇协议定价III
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利率远期与期货
• 远期：FRA • 期货：
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案例5.1：S& P500股指期货套期保值II
• 假定用2008年3月到期的S&P500股指期 货来为该投资组合在2008年2月22日的价 值变动进行套期保值。2007年11月22日该 股指期货价格为1 426.6点。
• 如果运用最小方差套期保值比率并以该投 资组合的β 系数作为近似，需要卖出的期 货合约数目应等于
• 股指期货
– 以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交 易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点 数的股价指数”的标准化期货合约。
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股票指数期货概述 II
• 特殊性质
– 现金结算而非实物交割 – 合约规模非固定
• 开立股指期货头寸时的价格点数×每个指数点所代 表的金额
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
调整投资组合的系统性风险暴露II
• 投资组合的保险
– 预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对 部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性 风险；
– 之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出 相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值 的比重,
– 既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险 ，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益 。
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
交割券、标准券与转换因子I
• 交割券 • 标准券：面值为1美元，息票率为6%，在
交割月的第一天时的剩余到期期限为15年 整的虚拟债券，是其他实际可交割债券价 值的衡量标准
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
交割券、标准券与转换因子II
• 转换因子：面值每1美元的可交割债券的未 来现金流按6%的年到期收益率（每半年计 复利一次）贴现到交割月第一天的价值， 再扣掉该债券1美元面值的应计利息后的余 额
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
远期利率与期货利率
• 欧洲美元期货合约与远期利率协议都锁定 了未来一定期限的利率。
• 1年以下的到期期限，期货利率 ≈ 远期利 率
• 长期：差异不能忽略
– 一次性到期/每日盯市结算和保证金 – 盈亏结算时贴现/无贴现
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.5.1：转换因子的计算II
• 面值每1美元的该债券未来现金流按6%到 期收益率贴现至2007年12月3日的价值为
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.5.1：转换因子的计算III
• 根据转换因子的定义，转换因子等于该现 值减去应计利息，在计算转换因子的假设 条件下，该债券有3个月的应计利息。故此 对于2007年12月到期的长期国债期货而言 ，这个债券的转换因子等于
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
国债期货现金价格的计算
• 期货空方交割100美元面值的特定债券应收 到的现金计算公式为 空方收到的现金 = 期货报价×交割债券的转 换因子+交割债券的应计利息
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.5.2：国债期货 现金价格的计算I
• 2007年10月3日，上述USZ7国债期货报价为 111.27美元。假设空方定于2007年12月3日用 债券A进行交割，一份USZ7国债期货的实际现金 价格应为
– 存款：欧洲美元期货（短期） – 国库券：13周国库券期货（短期） – 国债：30年国债期货（长期）
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
远期利率协议
• 远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从 未来某一商定的时刻开始的一定时期内按 协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币 表示的名义本金的协议。
– 时间调整 – 净价 – 交易所公布
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.5.1：转换因子的计算I
• 2007年12月，代码为USZ7的长期国债期 货到期。由于案例5.5中的债券A在2007年 12月1日时的剩余期限为19年11个月又15 天且不可提前赎回，因而是该国债期货的 可交割债券。根据计算规则，在计算转换 因子时应取3个月的整数倍，从而该债券在 2007年12月1日的剩余期限近似为19年9 个月，下一次付息日近似假设为2008年2 月1日。
1 000 × (111.27 × 1.0142 +应计利息)
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
直接远期外汇协议的定价
• 直接远期外汇协议的远期汇率 • 直接远期外汇协议多头方价值 • 利率平价关系：
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
远期外汇综合协议
• 合约本质
– 当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是 远期的远期。
• 交割方式
– 实物交割 – 现金结算
FRA定价：FRA的价值I
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
FRA定价：FRA的价值II
• 由于第一个FRA中的协议利率为理论远期 利率，其远期价值应为零。则第二个FRA 多头的价值
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
利率远期与利率期货I
• 第一，远期利率协议报出的是远期利率， 而利率期货所报出的通常并非期货利率， 而是与期货利率反向变动的特定价格，期 货利率隐含在报价中。
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
股票头寸与短期国库券头寸
• 股票头寸⇐⇒短期国库券头寸
– 股票多头+股指期货空头=短期国库券多头 – 股票多头=短期国库券多头+股指期货多头
• 构造短期国库券多头等价于将系统性风险 降为零。
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
调整投资组合的系统性风险暴露I
最小方差套期保值比率II
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
案例5.1：S& P500股指期货套期保值I
• 假设某投资经理管理着一个总价值为40 000 000美元的多样化股票投资组合并长 期看好该组合，该组合相对于S&P500指 数的β系数为1.22。
• 2007年11月22日，该投资经理认为短期内 大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭 受损失，决定进行套期保值。
• 第二，由于上述区别，利率期货结算金额 为协议价与市场结算价之差，远期利率的 结算价则为利差的贴现值。
• 第三，利率期货存在每日盯市结算与保证 金要求，加上结算金额计算方式的不同， 决定了远期利率与期货利率的差异。
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
利率远期与利率期货 II
• 第四，利率在远期利率协议中的多头是规 避利率上升风险的一方，而利率期货的多 头则是规避期货价格上升风险，即规避利 率下跌风险的一方。
第五章股指期货外汇远 期利率远期与利率期货
2020/12/11
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
目录
• 股票指数期货 • 外汇远期 • 远期利率协议 • 利率期货
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
股票指数期货概述 I
• 股票指数
– 运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股 市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况 的一种相对指标。
• 第五，远期利率协议通常采用现金结算， 而利率期货可能需要实物交割，期货交易 所通常规定多种符合标准的不同证券均可 用以交割，使得利率期货相对复杂。
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
3个月欧洲美元期货概述
• 标的资产为自期货到期日起3个月的欧洲美 元定期存款
• 约定3个月期欧洲美元存款利率 • 在CME集团交易，短期利率期货中交易最
• 案例5.ห้องสมุดไป่ตู้（P.82）
第五章股指期货外汇远期利率远期与 利率期货
FRA特征
• 在T时刻进行现金结算，结算金额为利差 的贴现值。
• 名义本金 • 头寸：Long / Short