关于我国货币供给内生性的实证分析
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了９ 年代 初 的 通 货 膨胀 问 题 。 遇 ￣ ２ 世 纪 ９ 年 代 的通 Ｏ 但 －ｏ Ｕ Ｏ
货紧缩问题时 ， 货币政 策却收效甚 微。 因而学者们和决策
内生 性 理论 提 出 的货 币政 策 无 效 论 。 究 我 国 货 币 内 生 研
法， 对中国货币供给的 内生性进行 了检验 ， 结果显示 ， 物
并基 于检 验 结 果 ， 我 国 的货 币政 策提 出建 议 。 对 关 键 词 ： 币 内生 性 ；协 整 检验 ；Ｇｒｎ ｅ Ｉ 货 ａｇｒ ￣果检 验 ；脉 中反 应
中图 分类 号 ： ８ ２０ Ｆ ２ ．
文献 标 识 码 ： Ａ
文 章编 号 ： ０ ２ ２ ４ ２ １ ０ — ０ ６ ０ １ ０ — ７ ０（ ０ ０） ７ ０ １ — ４
论（ ｘｇｎｕ ｕｐｙ Ｔ ｅｒ ｓ 认为货 币 的供给量 完 全 Ｅ ｏｅｏ ｓＳ ｐｌ ｈｏｉ ） ｅ
是 由执 政 者 的 意 志 、 策 、 政 自然 条件 等 决 定 的 ， 这 个 外 而 生 的供 给 量 决定 了经 济 运 行 的各 个 变 量 ， 比如 物 价 水平 、 利 率 、 出等 。 产 因而 中 央银 行 可 以通 过 调节 货 币供 应 量来
－ 占款 （ ＷＨＺ 。 Ｋ） 以上 六 个 变 量 的 时 间 区 间 为２ ０ 年 １ 至 ００ 月 【 ２ ０ 年 ９ ， 有 数 据 均 来 自中 经 网《 国经 济 统 计 数 据 ０９ 月 所 中
者从理论和实证两个角度进行分 析研 究 。 在研究方法方
上 。 用 单 位 根 （ Ｄ ） 验 、 变量 的Ｊｈｎｅ 协 整 检验 、 运 Ａ Ｆ检 多 ｏａｓｎ Ｇ ａｇｒ 果检 验 和 脉 冲响 应 函数 等 相 关 技 术 。 结 论 分 ｒｎｅ￣ 在
调 节其 他 经 济 变量 的 水 平 ， 而 达 到 调 节经 济 的 目的 。 从 关 于 我 国 货 币 供 给 的 内 生性 问 题 ， 有 众 多 国 内学 已
（ Ｐ ）反映政府需求的名义财政 支出（ Ｚ Ｃ ， Ｃ Ｉ， Ｃ Ｚ ）反映企业
投 资需 求 的名 义 固定 资产 投 资 完 成额 （ Ｄ Ｃ）反映 国外 Ｇ Ｚ ． 对 本 国需 求 的 名 义 出 口额 （ Ｘ）以 及 中 央银 行 在 银 行 问 Ｅ ， 外 汇 市 场 中 收 购外 汇 所 形 成 的 人 民 币 投 放 ， 名 义外 汇 即
一
、
问题 的提 出
动 主 要 受公 众 需 求 变 化 的影 响 ， 不 是 来 自货 币当 局 或 而 银 行 系统 ， 中央银 行 对 货 币供 应量 控 制 能 力 也较 强 。 但 李
晓 华 等 （０ ３ 采用 协 整 、 兰 杰 因果 和脉 冲 响 应 分 析 方 ２０ ） 格
自２ 世 纪９ 年 代 以来 ， 国运 用 货 币政 策 成 功 解 决 ０ ０ 我
的 发行 量 ， 否则 就 会 造 成通 货 膨 胀 。 币供 给 的 外生 性 理 货
三、 实证 分 析 本文 综 合 多 个 影 响 货 币供 应 量 的 经 济 因 素 ， 取 的 选 变量 包 括 ： 映现 实 购 买 力 和潜 在 购 买 力 的 广 义 货 币供 反
应 量 （ ， 映 居 民 消 费 支 出 变 动 的 消 费 者 价 格 指 数 Ｍ ）反
对 货 币供应 量 的 、 。 Ｍ 和Ｍ 与国 内生 产 总 值Ｇ Ｐ 行 Ｄ 进
２ ０ 年 具 源自文库 弱 外 生 性 的 特 点 。 文 旌 等 （０ ８ 从 基 础 货 ０６ 郭 ２０ ）
相关 理 论 的基 础 上 ， 我 国货 币的 内生性 进 行 实 证研 究 ， ； Ｇａ ｇｒ 对 ｒｎｅ因果 检 验 ， 验 结 果 表 明 我 国 货 币供 给 从 ２０ ～ 检 ００ 二 、 关理 论 回顾 相
争 。 币供 给 的内生性 理论 （ｎ ｏｅｏｓ Ｓ ｐｌ Ｔ ｅ． ｆ从不 同角度提 出各 自的观点和结论 ， 货 Ｅ ｄｇｎ ｕ ｕｐｙ ｈｏ 然而， 对于我 国货 币
利 率 、 价 水 平 和产 出水 平 等 决定 的 ， 就 是说 经 济 发 展 物 也 的各 个 因素 共 同 决 定 了货 币 的需 求 量 ， 币 供 给 是 基 于 货 货 币需 求 的被 动供 给 。 而 ， 因 中央 银行 不 能 随 意 决定 货 币
理 论 界 一 直 存 在 着 货 币 供 给 的 内 生 性 和 外 生 性 之 ｒ ｓ 认 为 货 币 的需 求 量 是 由经 济 发 展 中 的 内 在 因 素 ， ｉ） ｅ 如
币投 放量 增 长 的 角 度对 我 国货 币 供给 内生性 程度 进 行 探
讨 ， 为 我 国 货 币政 策 有 很 强 的 外生 性 他许 多 学 者 也 认 其 供 给 是 否存 在 内生 性 并 没有 一 致 的结 论 ，
续 两 者 冲击对 货 币供 应 量 的影 响逐 渐增 大 。 俊 杰 （０ ８ 王 ２０ ）
者们转而开始从源头上思考货 币供给的性质 ， 考虑货 币 Ｊ 价和投资是货 币供应量的格兰杰 原因 ， 且随着时间延 并
外生规律对我国经济的运行具有重要意义 。 本文 在回顾
并 对我 国货 币政 策 的 实 施提 出建 议 。
垒墅日 ｌ ＮＣ ＵＮ ＡＥ Ｊ Ｎ Ａ
纵 论 金融论衡
关于我国货币供给内生性的实证分析
口黄 瑶
（ 国立 华侨 大 学经 济 与金 融 学院 ，福 建 泉 州 ３ ２ ２ ） ６ ０ １ 摘 要： 长期 以 来 ， 论 界 对 货 币供 给 是 否 具 有 内生 性 一 直存 在 分歧 ， 理 而这 个 问题 直接 关 系到 一 个 国 家货 币政 策 执 行 的效 果 。 文基 于近 １ 年 的数 据 ， 用协 整检 验 、 兰 杰 因 果检 验 及脉 冲反 应 对 我 国货 币是 否 具 有 内 生性 进 行检 验 ， 本 （ ） 利 格
货紧缩问题时 ， 货币政 策却收效甚 微。 因而学者们和决策
内生 性 理论 提 出 的货 币政 策 无 效 论 。 究 我 国 货 币 内 生 研
法， 对中国货币供给的 内生性进行 了检验 ， 结果显示 ， 物
并基 于检 验 结 果 ， 我 国 的货 币政 策提 出建 议 。 对 关 键 词 ： 币 内生 性 ；协 整 检验 ；Ｇｒｎ ｅ Ｉ 货 ａｇｒ ￣果检 验 ；脉 中反 应
中图 分类 号 ： ８ ２０ Ｆ ２ ．
文献 标 识 码 ： Ａ
文 章编 号 ： ０ ２ ２ ４ ２ １ ０ — ０ ６ ０ １ ０ — ７ ０（ ０ ０） ７ ０ １ — ４
论（ ｘｇｎｕ ｕｐｙ Ｔ ｅｒ ｓ 认为货 币 的供给量 完 全 Ｅ ｏｅｏ ｓＳ ｐｌ ｈｏｉ ） ｅ
是 由执 政 者 的 意 志 、 策 、 政 自然 条件 等 决 定 的 ， 这 个 外 而 生 的供 给 量 决定 了经 济 运 行 的各 个 变 量 ， 比如 物 价 水平 、 利 率 、 出等 。 产 因而 中 央银 行 可 以通 过 调节 货 币供 应 量来
－ 占款 （ ＷＨＺ 。 Ｋ） 以上 六 个 变 量 的 时 间 区 间 为２ ０ 年 １ 至 ００ 月 【 ２ ０ 年 ９ ， 有 数 据 均 来 自中 经 网《 国经 济 统 计 数 据 ０９ 月 所 中
者从理论和实证两个角度进行分 析研 究 。 在研究方法方
上 。 用 单 位 根 （ Ｄ ） 验 、 变量 的Ｊｈｎｅ 协 整 检验 、 运 Ａ Ｆ检 多 ｏａｓｎ Ｇ ａｇｒ 果检 验 和 脉 冲响 应 函数 等 相 关 技 术 。 结 论 分 ｒｎｅ￣ 在
调 节其 他 经 济 变量 的 水 平 ， 而 达 到 调 节经 济 的 目的 。 从 关 于 我 国 货 币 供 给 的 内 生性 问 题 ， 有 众 多 国 内学 已
（ Ｐ ）反映政府需求的名义财政 支出（ Ｚ Ｃ ， Ｃ Ｉ， Ｃ Ｚ ）反映企业
投 资需 求 的名 义 固定 资产 投 资 完 成额 （ Ｄ Ｃ）反映 国外 Ｇ Ｚ ． 对 本 国需 求 的 名 义 出 口额 （ Ｘ）以 及 中 央银 行 在 银 行 问 Ｅ ， 外 汇 市 场 中 收 购外 汇 所 形 成 的 人 民 币 投 放 ， 名 义外 汇 即
一
、
问题 的提 出
动 主 要 受公 众 需 求 变 化 的影 响 ， 不 是 来 自货 币当 局 或 而 银 行 系统 ， 中央银 行 对 货 币供 应量 控 制 能 力 也较 强 。 但 李
晓 华 等 （０ ３ 采用 协 整 、 兰 杰 因果 和脉 冲 响 应 分 析 方 ２０ ） 格
自２ 世 纪９ 年 代 以来 ， 国运 用 货 币政 策 成 功 解 决 ０ ０ 我
的 发行 量 ， 否则 就 会 造 成通 货 膨 胀 。 币供 给 的 外生 性 理 货
三、 实证 分 析 本文 综 合 多 个 影 响 货 币供 应 量 的 经 济 因 素 ， 取 的 选 变量 包 括 ： 映现 实 购 买 力 和潜 在 购 买 力 的 广 义 货 币供 反
应 量 （ ， 映 居 民 消 费 支 出 变 动 的 消 费 者 价 格 指 数 Ｍ ）反
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２ ０ 年 具 源自文库 弱 外 生 性 的 特 点 。 文 旌 等 （０ ８ 从 基 础 货 ０６ 郭 ２０ ）
相关 理 论 的基 础 上 ， 我 国货 币的 内生性 进 行 实 证研 究 ， ； Ｇａ ｇｒ 对 ｒｎｅ因果 检 验 ， 验 结 果 表 明 我 国 货 币供 给 从 ２０ ～ 检 ００ 二 、 关理 论 回顾 相
争 。 币供 给 的内生性 理论 （ｎ ｏｅｏｓ Ｓ ｐｌ Ｔ ｅ． ｆ从不 同角度提 出各 自的观点和结论 ， 货 Ｅ ｄｇｎ ｕ ｕｐｙ ｈｏ 然而， 对于我 国货 币
利 率 、 价 水 平 和产 出水 平 等 决定 的 ， 就 是说 经 济 发 展 物 也 的各 个 因素 共 同 决 定 了货 币 的需 求 量 ， 币 供 给 是 基 于 货 货 币需 求 的被 动供 给 。 而 ， 因 中央 银行 不 能 随 意 决定 货 币
理 论 界 一 直 存 在 着 货 币 供 给 的 内 生 性 和 外 生 性 之 ｒ ｓ 认 为 货 币 的需 求 量 是 由经 济 发 展 中 的 内 在 因 素 ， ｉ） ｅ 如
币投 放量 增 长 的 角 度对 我 国货 币 供给 内生性 程度 进 行 探
讨 ， 为 我 国 货 币政 策 有 很 强 的 外生 性 他许 多 学 者 也 认 其 供 给 是 否存 在 内生 性 并 没有 一 致 的结 论 ，
续 两 者 冲击对 货 币供 应 量 的影 响逐 渐增 大 。 俊 杰 （０ ８ 王 ２０ ）
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外生规律对我国经济的运行具有重要意义 。 本文 在回顾
并 对我 国货 币政 策 的 实 施提 出建 议 。
垒墅日 ｌ ＮＣ ＵＮ ＡＥ Ｊ Ｎ Ａ
纵 论 金融论衡
关于我国货币供给内生性的实证分析
口黄 瑶
（ 国立 华侨 大 学经 济 与金 融 学院 ，福 建 泉 州 ３ ２ ２ ） ６ ０ １ 摘 要： 长期 以 来 ， 论 界 对 货 币供 给 是 否 具 有 内生 性 一 直存 在 分歧 ， 理 而这 个 问题 直接 关 系到 一 个 国 家货 币政 策 执 行 的效 果 。 文基 于近 １ 年 的数 据 ， 用协 整检 验 、 兰 杰 因 果检 验 及脉 冲反 应 对 我 国货 币是 否 具 有 内 生性 进 行检 验 ， 本 （ ） 利 格