财务估价的基本含义

第四章财务估价

财务估价的含义

一、财务估价的含义

财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚

至可能是一个企业。这里的价值是指资产的在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计

算的资产预期未来现金流量的现值。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有

区别。

账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。它以交易为基础，主要使用历史成本计量。

财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。因此，资产的账面价值经常与其市场价

值相去甚远，决策的相关性不好。不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。

市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价

格。在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了

公开可得的信息，则在价值与市场价值应当相等。如果市场不是完全有效的，一项资产的在价值

与市场价值会在一段时间里不相等。投资者估计了一种资产的在价值并与其市场价值进行比较，

如果在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。投资者购进被低估的资产，

会使资产价格上升，回归到资产的在价值。市场越有效，市场价值向在价值的回归越迅速。

清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。清算价值是在“迫售”状态下预计的现

金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而在价值是在正常

交易的状态下预计的现金流人。清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多

项资产也要分别进行估价；而在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计

其现金流量并进行估价。两者的类似性，在于它们都以未来现金流人为基础。

财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金

流量和风险价值。

第一节货币的时间价值

一、什么是货币的时间价值

货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。

1．含义（三个要点）：

例：某人有100 万元，有三种选择

资方式利率 1 年末

存款2% 2 万元

国债4% 4 万元

炒股10%10 万元

2．量的规定性

没有风险、没有通货膨胀的社会平均资金利润率！

二、资金时间价值的计算

（一）利息的两种计算方法：单利、复利

单利

只对本金计算利息。（各期利息是一样的）

复利

不仅要对本金计算利息, 而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）

单利计算公式I=P 0×i ×n

单利计算举例

假设投资者按7%的单利把1000 元存入储蓄，保持 2 年不动，在第 2 年年末，利息计算：

I=P×i ×n=1000×7%×2=140

存款终值（本利和）的计算：

S=P0+I=1000+140=1140

（二）复利计息方式下资金时间价值的基本计算

终值和现值的计算

1．复利终值

举例：若将 1000 元以 7%的利率存入银行，则 2 年后的本利和是多少 ?

I= （ 1+i ）2=1.145

S=P0+I=1000×（1+i ）2=1145

复利终值公式 :

S=P×（1+i ）n

例 : 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80 万元；另一方案是 5 年后付 100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？

5

方案一的终值：S5 =800000 （ 1+7%） =1122080

或 S5 =800000 （ S/P， 7%， 5） =1122080

方案二的终值： S =1000000

5

所以应选择方案二。

（二）复利现值

例：假定你在 2 年后需要 100000 元，那么在利息率是7%的条件下 , 你现在需要向银行存入多少钱 ?

PV0 =S2 /（1+i ）2

=1000 /（1+7%）2

= 873.44

复利现值的计算公式

n n=S1+ i ）-n

P=S/ （ 1+i ）

复利现值系数（ P/S,i,n）与复利终值系数（ S/P,i,n）互为倒数

某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80 万元，另一方案是 5 年后付 100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？

方案一的终值： S5 =800000 （ 1+7%）5＝ 1122080

或 S5 =800000 （ S/P， 7%，5） =1122080

方案 2 的现值：

-5

PV0=1000000×（1+7%）

=1000000 （ P/S， 7%,5 ）

=713000 ＜ 800000

解答：按现值比较，仍是方案 2 较好

（三）年金

1．含义：

等额、定期的系列收付款项。

2．种类：普通年金

普通年金 :发生在每期期末的年金

预付年金 : 发生在每期期初的年金

递延年金：第一次收支发生在第二期及第二期以后的年金

永续年金：无限期等额、定期的收支款项

3．年金终值与现值的计算

（ 1）普通年金终值

A：年金金额（每年年末支付）

N n

SA =A×[ （1+i ）-1]/I

=A（ S/A,i,n）

例：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是 5 年后付 120 万元，另一方案是从现在起每年末付 20 元，连续 5 年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款

解析：

方案 1 的终值：

S=120（万元）

方案 2 的终值：

S=20×（S/A,i,n ）

=20 （5.7507 ）

=115.014 （万元）

（ 2）普通年金现值

P=A（ 1+i ）-１+A（ 1+i ）-２ +...+ A （ 1+i ）-n

例 4：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80 万元，另一方案是从现在起每年末付20 万元，连续支付 5 年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？

解析：

方案 1 的现值： 80（万元）

方案 2 的现值： P=20（ P/A,7%,5 ）

=20（ 4.1002 ）

=82（万元）

系数间的关系：