双汇国际企业并购案例分析

双汇国际企业并购案例分析

2013年5月29日，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司(Smithfield Foods，NYSE:SFD)联合发布公告称，双汇国际将以总价71亿美元收购史密斯菲尔德。

并购双方的介绍

双汇国际是中国最大的肉类加工企业和中国最大的肉类上市公司双汇发展(000895)的控股股东，也是双汇发展第一大股东双汇集团的控股股东。2012年，双汇国际控股的双汇发展出栏生猪31万头、生猪屠宰量1142万头、肉类总产量270万吨，实现销售收入393亿元人民币，利润总额38亿元人民币

史密斯菲尔德食品成立于1936年，在全球12个国家开展业务，公司营收来源主要分三块：猪肉、生猪和国际业务。该公司此前公布的2012财年财报显示，净利润达到3.613亿美元，在2012年财富美国500强排行榜中排名第218位。

并购背景及原因

双汇国际控股的双汇发展是中国最大的肉类加工企业，是中国肉类品牌的开创者。史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，美国最大的猪肉制品供应商，具有优质的资产、健全的管理制度、专业的管理团队和完善的食品安全控制体系。“对于双汇来说，收购史密斯菲尔德的目的是实现优势互补，加速双汇在全球的扩张步伐。”双汇国际会坚持自己的长期发展战略，专注发展优质、安全、高效的肉类产业，通过遍布全球的资源布局，打造世界级的肉类企业航母。

并购过程简介

今年5月29日，双汇与史密斯菲尔德宣布达成最终并购协议，双汇拟以每股34美元的价格收购史密斯菲尔德。为此，双汇将支付47亿美元，加上承担史密斯菲尔德的债务，这笔交易涉及总金额约为71亿美元。

然而，这一巨资并购案进展并不顺利。6月中旬，该并购案遭到史密斯菲尔德大股东阻挠，称史密斯菲德尔的价值在交易中被低估，如果将这家肉企拆分后出售，股东会得到更多利益；之后又传出美国密苏里州长否决两项包含允许把密苏里农田出售给外国人条款的议案，造成双汇并购案的法律障碍；7月23日，17个美国民间团体联名写信给美国外国投资委员会，要求其否决双汇并购案；7月底，史密斯菲尔德又称，美国外国投资委员会对这一并购交易将展开第二阶段审查，审查期被延长至45天。

9月6日，这起几经波折的巨资并购案终于获得美国外国投资委员会批准，意味着该并

购案已经扫清了政策障碍。联合声明称，史密斯菲尔德公司将于9月24日召开特别股东大会，就该交易进行投票，双方对并购顺利完成充满了信心：“预计随后将很快完成交割。”

双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行的全部股份，价值约为71亿美元(约合人民币437

亿元)，其中包括双汇国际将承担史密斯菲尔德的净债务。股权部分对价约为47亿美元，债权部分对价约为23亿美元。

根据协议条款，并购完成后，史密斯菲尔德将退市，但现有品牌将被保留，并作为双汇的全资子公司运营

案例分析

1合并类型

非同一控制下的企业合并是指参与合并各方在合并前后不受同一方或相同的多方最终控制的合并。

本次收购价格为每股34 美元，较 5 月28 日收盘价溢价约31%，股权收购金额合计约48 亿美元，现金支付，由Morgan Stanley Senior Funding, Inc.和一个银

团辛迪加承诺提供融资支持。

合并后的影响

1)重塑双汇品牌提高影响力从产业角度看，目前国内生猪行业受“瘦肉精”事件、饲

料成本上升等影响，导致信任度大跌，因此中国企业通过收购重塑品牌可信度，以

及引入先进的生产管理技术，并通过进口冷冻猪肉完善双汇国内产品线，是驱动此

次收购的原因之一。两者成功联姻，双汇在美国及全球的市场份额和品牌影响力将

上升)

2)借鉴先进管理经验，学习优秀的技术双汇通过收购，就可以把美国史密斯菲尔德

先进的技术和管理经验借鉴到自身上来，从而推动双汇纵向一体化产业链壮大，将

更加奠定双汇在国内市场肉类加工领域、甚至畜禽养殖全产业链的龙头地位。，其

在国内市场中的竞争力也增强。

3)加速全产业链的发展提供安全的肉品双汇在2011年因"瘦肉精事件"饱受诟病,主

要原因就是自己养殖生猪的比例太小,大部分收自散户,才会出现食品安全质量控制

方面的不足地方，而其中的解决办法之一即是通过全产业链运作模式、来提供终端

安全有保障的肉品。美国史密斯菲尔德前身是1936 年成立的主营食品加工业

Smithfield工厂，1987 年与Carroll's Foods合资进入生猪养殖行业，随后公司通过

收购一系列大型生猪养殖企业成为美国最大的生猪供应及肉类加工商，快速的纵向

整合使得公司规模得到迅速扩张，拥有丰富的纵向全产业链模式运作经验。随着双

汇的带动也必然会推动国内生猪产业链整合的发展升级。

腾讯核心观点

事件： 2013 年5 月29 日，双汇国际公告以47.2 亿美元收购Smithfield Foods1.388 亿股股份。

交易内容：本次收购主体为上市公司双汇发展的间接控股母公司双汇国际，被收购方是美国乃至全球最大的生猪及猪肉生产商史密斯菲尔德公司（Smithfield Foods），双汇国际以34 美元/股的价格收购Smithfield1.388 亿股股份，交易金额约为47.2 亿美元；此外，双汇国际还将承担史密斯菲尔德24 亿美元的债务，总收购金额将达到70.22 亿美元。预计交易将于2013 年下半年完成，此后Smithfield 可能会退市。

评价：这是一则爆炸性新闻。史密斯菲尔德对于中国多数猪肉制品企业而言，其江湖地位类似于NBA 的张伯伦、足球界的马拉多纳、拳击界的阿里等，我们称之为惊天大收购！本次收购对中国畜禽产业界发展路径将产生中长期的深远影响，绝非交易本身70 亿美元所能衡量的，其折射出许多深层次的产业思考，10