中国基金市场发展趋势

中国基金市场发展趋势

美国共同基金在历经多次危机后，总能快速崛起的事实，以及中国经济逐渐回暖的信号，将会使中国基金①行业迅速摆脱此次危机带来的影响，重新走上快速发展的轨道。

一、美国共同基金虽历经多次经济金融危机，总能快速崛起

美国共同基金走过85个年头，其间经历了多次股灾。在全球性的各次股灾中，资产缩水，投资回报率低下。但是，在每次股灾之后市场恢复一年左右，美国基金业都表现出更加强大的生命力和财富创造能力。研究发现，在过去9次熊市结束之后，标准普尔指数在其后的12个月平均涨幅达到35.6％。根据美国普信集团提供的数据显示，即使在1987年那次最严重股灾中受损最为严重的股票型基金，从1987年10月到1988年3月期间表现为资金净流出，但到了1988年4月份便重新表现为资金净流入。同时，整个股票基金的赎回占全部股票基金资产净值比重也相当小，只有3％多。

2008年，面对百年不遇的国际金融危机，美国股票市场大幅下跌、投资收益迅速下滑，美国共同基金仍表现出较强的稳定性。据统计，尽管2008年前11个月中有超过2000亿美元的资金从股票型基金中被赎回，但是全年赎回的资产量仅为美国基金业全部股票基金资产量的1.3％，且赎回趋势日渐减缓。2008年12月美国共同基金净赎回400亿美元，其中股票型基金净赎回120亿美元。之后情况突然发生转折，2009年1月份，美国共同基金获得约83亿美元的净申购(不包括ETF、FOF和货币基金)，其中股票型基金净申购59亿美元。历经多次股灾仍然强劲发展，这对认识我国基金行业的发展规律无疑有着良好的借鉴意义。

二、经济回暖信号与市场表现，都预示着中国基金业会很快摆脱危机的负面影响

2009年上半年，中国国内生产总值(GDP)139862亿元，同比增长7.1％，其中，第一季度增长6.1％，第二季度增长7.9％，季度环比恢复正增长。股市开始回暖，上证综指已超过3300点大关，比2008年最低迷时期上涨了近1倍。而各基金公司2009年第一季度累计盈利2966亿元(包含公允价值变动损益)，第二季度累计盈利3469亿元(包含公允价值变动损益)，盈利能力逐季增加。2009年两个季度共发行57只新基金②，发行份额达1511多亿份，平均每只基金募集份额近27亿份。其中，第一季度发行31只基金，发行份额近698亿份，平均每只基金募集份额近23亿份，比2008年第四季度多近9亿份；第二季度发行26只新基金，发行份额近814亿份，平均每只基金募集份额31亿多份，比第一季度多8亿份(见图1)。

图1 每季度基金发行份额和平均发行份额

数据来源：根据Wind资讯整理而成。

从表1我们可以看到，2005年和2006年基金表现为净赎回，但2006年净赎回份额已经很少。2008年全球性金融危机下，我国基金表现竟然为2066亿份净申购，甚至比2007年的净申购份额还多。这说明经过一段时间的市场积累，中国基金投资者普遍采取了持有或重新申购的策略，此次金融危机并未在中国基金持有者中造成太大恐慌。进入2009年，才出现了净赎回，但净赎回份额也很快表现为逐季减少。人民银行于每季公布的《全国城镇储户问卷调查综述》显示：“投资意愿”已由2008年第四季度末的29.1％，上升到2009年第一季度末的32.9％、第二季度末的37.9％。可见，投资者信心已逐渐恢复，并不断增强。

表1 2004年至2008年全部基金份额申购赎回情况单位：亿份

年份总申购份额总赎回份额净申购赎回份额

2004 836 822 14

2005 2494 2767 -273

2006 2490 2520 -30

2007 6867 5156 1711

2008 7734 5668 2066

三、与美国共同基金相比，中国基金业还有很大的发展潜力

即使在2007年基金大发展之时，中国基金业市场规模仍与同时期的美国有相当的差距。2007年，美国共同基金规模与储蓄比为7.5∶1，而中国仅为0.18∶1；美国的基金市场规模占到该国GDP的87.15％，而中国仅为13.30％；美国基金市场规模占流通股市值的比例为74.07％，而中国仅为37.83％。

从1924年发行第一只共同基金到现在，美国共同基金业已成为管理着近12万亿美元资产的美国最大金融机构，其中，股票基金、债券基金和货币市场基金分别占有大约6

万亿美元、2万亿美元和4万亿美元的资金。而中国2007年基金市场资产净值规模最大的

一年里，也只有3.28万亿元，其中股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场型基金分别占有约2.03万亿元、1.05万亿元、0.07万亿元、0.01万亿元和0.11万亿元。

目前，美国共有500家左右的基金管理公司，提供8000只左右的共同基金。中国2008年底只有59家基金管理公司，共管理着439只基金。

另外，2008年美国基金业的专户理财业务，以其优于共同基金的表现而受到关注。据晨星公司2008年的统计数据显示，按照股市和债市的36个分类，基金公司经营的专户理财在其中的22个分类中表现优于基金公司经营的共同基金。尤其是在其中更具有代表性的7个市场大类中，专户理财全部战胜共同基金，平均收益差额为2.89％，差额最高的为中期债券类，高达5.8％，最低为外国大盘股类，也有1.76％。事实上，专户理财的表现总体上一直比共同基金好一些。

美国基金业的专户理财已经开展了50多年，20世纪90年代在美国得到迅速发展，据美国资产管理协会发布的统计，2007年的专户理财规模已经达到1万亿美元。中国的专户理财业务于2008年初开闸，易方达、南方、嘉实等九家基金第一批获得基金专户理财资格，截至目前，已有31家基金公司获批专户理财资格。但面对特殊的市场环境、较高的业务门槛、投资者认识不足等因素的影响，开展实质性运作的却不足10家，已签约的实际规模不过30亿元。但值得关注的是，与美国专户理财表现类似，易方达基金公司首先公开宣布其专户理财的业绩跑赢了证券投资基金。

中国基金业专户理财市场只是刚刚起步，尽管一诞生就面临了前所未有的困难，但凭借其自身的优势，以及一年来的业绩表现，其未来的发展前景将是乐观的。