股票期权业务

经纪业务保证金不足：按市场总持仓 由大到小选取平仓合约，按客户账户 内持仓量由大到小选平仓账户
其他应予强行平仓情形
备兑证券不足：按标的对应合约总持 仓由大到小选取平仓合约，按客户账 户内持仓量由大到小选平仓账户
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4、风险控制
行权证券交收不足
E日
行权
E+1日
证券 交收 不足
E+1日
以高于当日标 的证券收盘价 的价格进行现 金结算
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
股票期权业务介绍
胡宇丹|中国结算上海分公司
股票期权结算业务介绍
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• 指导思想和结算原则 • 账户体系
• 日常结算与行权结算 • 风险控制
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1、指导思想和结算原则
风险控制优先
行权 配对 与清算
E+1日
权利金 交收
E+1日
行权 交收
E+1日
维持 保证金 收取
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3、日常结算与行权结算
E日 E日
行权 配对 与清算
E+1日
权利金 交收
E+1日
行权 交收
E+1日
维持保 证金 收取
行权 申报
行权时间 行权申报 有效检查
同最后交易日，行权时间较A股交易时间延长30分钟。 可多次行权申报，行权数量累计计算。 • 期权合约是否足额 • 认沽期权行权方所需标的证券是否足额 • 有效行权申报参与行权指派
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2、账户体系
衍生品保证金账户
新开账户
客户、自营账户相分离
权利金 交收
行权资金 交收
保证金 存放
• •
•
入金时间8:30-16:00 出金时间16:30-17:00，根据参与人可用 余额办理 参与人可分别预留自营与客户银行收款账 户用于资金划出
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股票期权结算业务介绍
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• 指导思想和结算原则 • 账户体系 • 日常结算与行权结算
Min[权利金结算价 +Max(15%×标的收盘价 -认沽期权虚值，7%×行 权价)，行权价]×合约单位
认 沽 期 权
ETF为标的
其中：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）
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4、风险控制
备兑开仓保证金收取
对备兑开仓期权合约，中国结算于日终对投资者证券账户按全额标的证券进行交收锁 定，不另行收取维持保证金。
行权配对
保证金
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3、日常结算与行权结算
E日
行权 申报
E日
行权 配对 与清算
E+1日
权利金 交收
E+1日
E+1日
维持保 证金 收取
行权 交收
交收顺序 保证金
现货交收完成后进行行权交收
• E+1 日前开立且未平仓合约保证金不释放，平仓部分对应保证 金释放 E+1日行权合约对应保证金按比例释放
•
行权交收
因备兑标的证券不足的，中国结算日终通知券商第二日上午自行平仓，券商须在第二 日11:30分前完成强行平仓，如11:30分前未完成，由交易所执行强行平仓。
除权除息情形下备兑开仓保证金收取
•除权除息日日终，中国结算按交易所调整后的合约单位锁定标的证券，若投资者证券账户内所持已流通股份加上所送或所 配的待上市股份足额时，中国结算将维持备兑开仓状态。如备兑证券不足，中国结算将通知券商进行强行平仓。 •行权交割时，被指派行权的备兑开仓头寸必须使用流通股份进行交割，不足部分由投资者从市场及时买入，否则，不足部 分按证券违约处理并进行现金结算。
按最新持 仓情况和 价格计算 维持保证 金
参与人资 金不足， 从参与人 银行账户 中直接扣 款
直接扣款不足， 参与人可在T+1 日9点前补足。 若不补足，限开 仓或通知参与人 自行平仓
11:30前参 与人未自行 平仓或补足 资金，实行 强行平仓
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3、日常结算与行权结算
行权结算流程
E日
行权 申报
E日
• • •
基础担保金为必须 缴纳的最低结算担 保金数额 全面参与人1000万 一般参与人500万
•
• •
变动担保金为结算 担保金超出基础担 保金部分 随结算参与人业务 量变化调整 业务初期暂不收取
在结算参与人发生违约且并未在规定时间补足的情况下，中国结算有权使用该违约参与人的结 算担保金用于弥补交收透支，不足部分按比例使用其他结算参与人缴纳的结算担保金。
一般结算参与人
仅为其自身的自营、
经纪业务办理证券 和资金的结算
纪业务办理结算
接受非结算参与人 委托，为其办理证 券和资金的结算。
4、风险控制
独立标准： 根据期权与现货规则分别管理 资质要求： 参考证监会分类评级结果 最低净资本等相关指标要求 持续性管理： 定期检查
结算参与人 管理措施
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4、风险控制
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4、风险控制
直接扣款
逐日盯市后，若结算参与人结算准备金余额小于最 低结算准备金要求，中国结算主动向从结算参与人 银行账户中直接扣款。
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4、风险控制
结算准备金余额小于零
自营业务保证金不足：按市场总持仓 由大到小选取平仓合约，按自营账户 内持仓量由大到小选平仓账户
备兑担保证券不足
强行平仓
因违规违约应强行平仓
• •
资金与证券均足额，完成交收，进行现货市场风险检查 资金/证券不足额，进入行权资金/证券交收违约处理
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3、日常结算与行权结算
E+1日日终，对于到期被指派合约对应的维持保证金，中国结算按结算 参与人衍生品保证金账户内的结算准备金余额/（行权交收资金-被行权 合约对应的维持保证金）的比例释放被行权合约维持保证金用于交收。
券划付至其客户衍生品处置
证券账户内，参与人可根据 相关规定或与客户的约定对 证券处置账户内的客户行权 标的证券予以处置。
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• 指导思想和结算原则 • 账户体系
• 日常结算与行权结算 • 风险控制
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4、风险控制 结算参与人管理
全面结算参与人
• • 为自身的自营、经
衍生品保证金账户
客户衍生品处置 证券账户
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2、账户体系
衍生品合约账户
账户采用A股账户+3位 代码（888）的账户代 码。 与投资者A股证券账户 一一对应，证券账户同 步更新
记录股票 期权持仓 合约
股票期权 开平仓 申报
股票期权 行权申报
• •
衍生品合约账户不能买卖和存放现券。 行权涉及标的证券的交收通过投资者的A 股账户完成。
• 风险控制
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3、日常结算与行权结算
行权结算
期权合约交易结算
3、日常结算与行权结算
日常结算流程和风险控制
T日 期权交易 T日日终 结算 T日日终 逐日盯市 T日日终 直接扣款 T+1日 9点前 补款 T+1日 强行平仓
交易所根 据资金可 用余额对 期权交易 进行前端 控制
T+0担保结 算，衍生品 保证金账户 内资金优先 用于权利金 交收
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3、日常结算与行权结算
券商申报处置证券
结算参与人应在业务开展前向我 公司申请开立证券处置账户，用 以存放暂不交付给客户的行权对 应标的证券。
处置如有剩余或客户已补 足资金，结算参与人处置 中国结算根据转处置申报指 令，将客户行权应收标的证 E+1日，参与人可在15:30 前向交易系统申报，申请 转处置证券账户指令 结束后通过交易系统发出 指令申请将部分或全部划 入的证券划回客户证券账 户，划出至该客户账户的 数量应不超过与该客户相 关的划入数量。
中国结算将对衍生品保证金账户进行 资金冻结处理：
冻结资金数量=min[∑（E+1日被行权方证 券账户行权证券应付数量-E日被行权方证 券账户证券持有数量）×E+1日行权证券 收盘价格，( E+1日预交收后被行权方结算 参与人现货备付金账户透支金额- E+1日 被行权方结算参与人待交收证券市值) ]
冻结资金不能划出，不能用于保证金与权利金交收。 E+2日，若参与人完成现货系统二级市场交收，该部分冻结资金释放。
认 购 期 权
[权利金结算价 +Max(21%×标的收盘价认购期权虚值，10%×标的 收盘价)]×合约单位
Min[权利金结算价 +Max(19%×标的收盘价 -认沽期权虚值，10%×行 权价)，行权价]×合约单位
[权利金结算价 +Max(15%×标的收盘价认购期权虚值，7%×标的 收盘价)]×合约单位
E+1日
资 金 情 况
E+1日
资金 足额 资金 不足 完成交收，释放 维持保证金 进入资金交收违 约处理
对守约方的证券交付，按投资者应收证券数量从小到大的顺序给付证券
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4、风险控制
行权资金交收违约
E日 E+1日
资金 交收 违约
E+1日
不释放被行权 方保证金，违 约方申报应收 证券，如不申 报，主动扣收 暂不交付证券
30元
70+30=100元
35元
35/（100-30）Hale Waihona Puke Baidu=50%
15元
35+15=50元
0元
0
0元
0元
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3、日常结算与行权结算
风险检查
E+1日日终完成行权资金交收后，为防止认购期权被行权方E+1日现货市场买入证券 用于行权交收，同时E+2日二级市场资金交收违约的风险，中国结算E+1日对认购期权被 行权方进行风险检查。 结算参与人E+1预交收 后现货备付金账户可用 余额小于零 结算参与人待交收市值 小于透支金额 被行权方E日账户持有行 权标的证券数量小于行 权应付数量
例
某结算参与人 E+1日日终应 付行权资金 100元，被行 权合约对应的 维持保证金30 元，当日没有 出入金，没有 未到期合约的 平仓。
E+1日日终账 户内结算准备 金余额： 70元
维持保证金 释放比例： 70/（100-30） =100%
维持保证金 释放金额：
可用于行权 交收的资金：
正常完成行权资金 交收 行权资金交收违约 50元，50元市值 证券暂不交付，扣 取15元维持保证金 行权资金交收违约 100元，100元市值 证券暂不交付，扣取 30元维持保证金
•
中国结算负责与结算 参与人的结算
•
期权交易、行权结算
均提供CCP多边净额 结算
•
结算参与人对客户进 行结算
• •
期权交易T+0结算 行权结算T+1 DVP结 算
股票期权结算业务介绍
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• 指导思想和结算原则 • 账户体系 • 日常结算与行权结算 • 风险控制
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2、账户体系
账户体系
衍生品合约账户
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中国证券登记结算有限责任公司
地址：北京西城区太平桥大街17号 公司网站：www.chinaclear.cn 公司微信：zhongguojiesuan 邮编：100033
服务热线：4008-058-058
方案指导思想
结算高效 目标长远 分步实施
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1、指导思想和结算原则
投资者保护
业务设计
•严格隔离期现市场风险 • 完善业务流程设计
风险控制
• 平衡风险控制与投资者保护 • 妥善处理参与人与投资者关系 • 配合保证金安全监控相关工作 • 证衍转账
资金安全
1、指导思想和结算原则
结算基本原则
分级结算 CCP净额结算
对持有义务方持仓头寸投资 者收取
保证金分级收取
保证金 收取
分为结算准备金与维持保 证金，结算准备金必须为 现金 对结算参与人设置最低结算准 备金要求，参与人应以自有资 金承担
• 备兑开仓需用全额合约标的证券充当保证金 • 除备兑开仓外，初期其他开仓只能用现金作为保证金
4、风险控制
维持保证金的计算
股票为标的
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3、日常结算与行权结算
E日
行权 申报
E日
E+1日
权利金 交收
E+1日
行权 交收
E+1日
维持保 证金 收取
行权 配对 与清算
配对原则
按比例分配、零股按尾数大小分配 按有效行权申报进行行权配对。对认沽期权行权方 标的证券进行交收锁定 未被指派的被行权方维持保证金予以释放 向被指派的被行权方收取维持保证金
E+2日
资 金 情 况 资金 足额
行权
完成交收， 收取利息和 罚金，返还 应收证券， 释放保证金 不退还证券， 扣收保证金
E+3日
委托第三 方等方式 卖出证券 完成交收
资金 不足
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4、风险控制
结算担保金
•
•
由结算参与人缴存， 用于应对结算参与 人违约风险的共同 担保资金 包括基础结算担保 金与变动结算担保 金