财务管理概述
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1952年，哈里•马科维茨在《金融杂志》上发 表了《资产组合的选择》，首次把微观经济学的 标准分析方法引入金融领域，标志着现代金融理 论的诞生。
2. 公司理财学的产生
19世纪末20世纪初，随着公司的迅速发展，生 产规模不断扩大，企业所需资本大量增加；在股份 公司内部产生了一种新的职能，即怎样筹集资金、 怎样发行股票、怎样使用筹集的资本、怎样分配盈 利、外界有什么样的资本来源等等。
2. 中文名称
二、背景：两个现象
1. 在美国，Corporate Finance由金融系
开设。他们教些什么？我国则在会计系或 企业管理系开设这门课，它们有何区别？ 2. MBA学生中，2/3选择金融或者与金融相 关的职业，例如：投资银行，资产管理公 司，财务顾问公司，上市公司投资/融资/ 资本运营部门，他们需要掌握些什么？
一个关于代理问题的例子
企业的账面价值
此时该企业有两个投 100 资机会可供选择： 流动资产 70 负债 1.总价值可以变为200， 固定资产 80 所有者权益 50 成功的概率为0.01； 2.总价值可以变为90， 企业的市场价值 成功的概率为0.9。
流动资产 30
负债
100
固定资产 40 所有者权益 -30
公司财务管理是研究公司当前或
未来经营活动所需的财务资源的 取得与使用的一种管理活动。
Financial management concerns the acquisition, financing , and management of assets with some overall goal in mind。 （《财务管理 基础》第七版第二页)
三、背景：理论分支
Public Finance 公共财务管理 Personal Finance 私人财务管理 Corporate Finance 公司财务管理 International Finance 国际财务管理 Multinational Finance 跨国公司财务管理
《公司财务管理》包含了所有的理财原理和 思想在内，在实践中的用途最广。
股价充分反映了全部市场信息（历史、公开和未公开的）
现值分析理论
现值分析理论是贯穿现代财务管理 学的一条主线，它是基于货币的时间 价值原理，对企业未来的投资活动、 筹资活动产生的现金流量进行折现分 析，以便正确地衡量投资收益，计算 出自成本，评价公司价值。
风险收益理论
主要包括：
投资组合理论(Investment Portfolio Theory)
1.
现代金融学的发展历史
2.
3.
公司理财学的产生
公司理财学的沿革
4.
筹资管理时期 资产管理时期 投资管理时期 公司理财学的基本理论模型
1. 现代金融学的发展历史
众所周知，金融学是从20世纪50年代开始出 现分野，50年代以前，占据金融领域主导地位的 是货币银行学（实际上就是货币经济学），经济 学家的争论主要是围绕货币是否中性这一命题展 开。
2.财务侧重于确定价值和进行决策， 着眼于未来； 会计一般是从历史的角度，主要核 算过去的活动。
五、财务管理学阅读材料
参考书目
1.《财务管理：理论与实务》（英文版第8版）， 布里格姆 & 加朋斯基著，机械工业出版社
2.《公司财务原理》 （英文第7版）， 布莱利＆迈尔斯著， 机械工业出版社
3.《价值评估》，达莫德兰 著，张志强译，北京大 学出版社
• Microsoft —— 从不发放股利（2002年之前） • IBM —— 9.00美元/100美元面值（1922~1958年） • Ford—— 每年派发股利 （1971~1973年连续亏损）
股利政策之谜
（三）、营运资本管理
营运资本管理主要侧重于流动资 产管理和为维持流动资产而进行 的筹资活动管理，即对列示在资 产负债表上方有关内容的管理。
代理理论
所有权和控制权相分离是现代公司制企业的 一个基本特点。股东和管理者构成一种委托— 代理关系。由于委托人（股东）和代理人（经 理人）的目标函数不同，加上信息不对称，就 产生了“代理问题”，围绕这一问题的研究形 成列代理理论。它是在产权理论和企业理论的 基础上发展起来的，它将和前两者一起，把公 司理财理论研究推向一个更高阶段。
有效市场假说
认为：股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息。
弱势效率性 (Weak Form Efficiency) 股价充分反映了历史信息
半强势效率性(Semi-Strong Form Efficiency) 股价充分反映了历史信息和公开信息
强势效率性(Strong Form Efficiency)
4、公司理财学的基本理论模型
有效市场假说(Efficient Market Hypothesis) 现值分析理论 (Present Value Analysis)
风险收益理论 (Risk – Return Analysis)
资本结构理论 (Capital Structure Theory) 期权定价理论 (Option Pricing Theory) 代理理论 (Agency Theory)
未分配利润
银行贷款 债券筹资
外部筹资
间接融资 直接融资
股票筹资
就外部融资而言
风险
债务资本 权益资本
成本 低
大 小
高
对财务管理者来说，必须在风险高 但成本低的债务资本与风险低但成 本高的权益资本之间进行权衡，这 就是确定资本结构的问题。
就内部筹资而言
股利的分配直接影响着未分配利润 在投资总额既定的情况下 支付的股利 未分配利润 外部融资额
4.《兼并、重组与公司控 制》，唐旭等译，经济科 学出版社
主要网站
www.unirule.org.cn www.caijing.com.cn http://edu.beida-
北京天则研究所
《财经》杂志
online.com/bdjt/lecture/lawrence.php 北大讲坛
http://finance.sina.com.cn/guest97.html
面对这些复杂的财务关系，许多公司开始单独 建立财务管理部门，随着管理职能的分离，独立的 公司理财活动应运而生。 1897年美国著名学者格林出版了《公司财务》一书， 这是最早的一部理财学著作。
3. 公司理财学的沿革
筹资管理时期（1890—1950）
侧重于研究公司如何卓有成效地筹集资本，被称为“ 传统理财理论”。阿瑟•S•大明于1920年出版的《公司理 财论》可以成为“传统理财论”的代表。 资产管理时期（1950—1964） 主要任务是解决资本利用效率问题。最早研究 投资财务理论的美国人乔尔•迪恩于1958年出版了《 资本预算》，对财务管理由筹资管理向资产管理的飞 跃发展起到了决定性的影响；1958年—1961年，米 勒和莫迪格利亚尼提出了著名的MM定理，奠定了现 代公司财务理论的基础。
公司金融
Corporate Finance
王立元 东北财经大学金融学院
一、背景：各种说法
1. 英文名称
Corporate Finance Financial Management
Managerial Finance
Enterprise Finance Corporate Financial Management 公司理财、财务管理、公司财务、企业金融等
理解这一概念的要点
财务资源——指资本。（资源包括土地land、 劳动labor、资本capital和企业家才能 entrepreneurial ——（美）唐纳德· 莫法特 W· 《经济学词典》）
资源的取得——指筹资活动（financing）, 即以最低的成本筹集经营活动所需资本。
资源的使用——指投资活动（investment）, 即将筹得的资本用于旨在提高公司价值的活动。
二、财务管理学的主要研究内容
（一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
（二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
（三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Mana.
图1.1 企业的资产负债表模型
NWC
流动负债
长期负债
资本资产定价学说(Capital Assets Pricing Theory)
套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory)
资本结构理论
主要包括：
MM定理（无税模型 & 含税模型）
权衡模型 （考虑财务困境成本和代理成本）
不对称信息理论
公司控制理论
期权定价理论
期权或称选择权是一种衍生金融工具。 在现代财务管理中，期权估价模型不仅可 用于选择投资方案、确定证券价值；还可 广泛用于建立目标资本结构，规避财务风 险以及确立股利政策和处理各种财务关系。 理论界认为，期权估价模型将同资本资产 定价模型一样，在企业的财务决策中起着 越来越大的作用。
流动资产
固定资产
股东权益
（一）长期投资管理——资本预算
资本预算（Capital Budgeting）
即固定资产的投资决策过程
资本预算的典型特点 支出金额巨大；投资回收期长
这部分内容对财务管理者来说至关重要
（二）长期筹资管理——资本结构
企业长期资本的筹集方式
内部筹资
留存收益
盈余公积
折旧
请思考： 企业的经理人会 作出怎样的决策？
四、财务管理学科体系
会计学 管理学 经济学 统计学 金融市场学 财务 管理学 投资银行学 价值评估 战略 管理学
金融工程学
营销 管理学
投资管理
思考：财务与会计有何不同？
1.从研究的对象来看 财务（Finance）研究的是“钱” 会计（Accounting）研究的是“帐”
投资管理时期（1964—1979）
20世纪60年代中期以后，投资风险不断加大，投资管 理受到了空前的重视。
早在1952年，马科维茨就提出了投资组合理论的基本 概念。1964年美国人夏普和林特纳等人在马科维茨的基础 上提出了著名的资本资产定价模型，使公司财务理论跨入 了投资财务管理时期。 1973年布莱克创立了期权定价模型，之后罗斯提出了套利定价理 论，使投资管理理论日益成熟。1972年，法玛和米勒出版了《财 务管理》一书，这部及财务管理理论之大成的著作，标志着财务 管理理论已经发展成熟。
新浪财经观察
பைடு நூலகம்
小结
我们这门《财务管理》课程围绕三个“C”展开 ，
即
Corporate Budgeting 资本预算 Capital Structure 资本结构 Corporate Governance 公司控制
因为前两个“C”代表了财务管理学最核心的思想 ， 而后一个“C”则是当前实用性最强的内容。
三、财务管理学的基本理论框架
绪论 财务管理概述
什么是财务管理 财务管理学的主要研究内容 财务管理学的基本理论框架
财务管理学科体系 财务管理学阅读材料
一、什么是财务管理
财务管理，在一定的整体目标下，是关 于资产的购置、融资和管理。 ——《现代企业财务管理》（第十版） 经济科学出版社 财务管理与经济价值或财富的保值增值有关， 是有关创造财富的决策。 ——《现代财务管理基础》（第七版） 清华大学出版社
2. 公司理财学的产生
19世纪末20世纪初，随着公司的迅速发展，生 产规模不断扩大，企业所需资本大量增加；在股份 公司内部产生了一种新的职能，即怎样筹集资金、 怎样发行股票、怎样使用筹集的资本、怎样分配盈 利、外界有什么样的资本来源等等。
2. 中文名称
二、背景：两个现象
1. 在美国，Corporate Finance由金融系
开设。他们教些什么？我国则在会计系或 企业管理系开设这门课，它们有何区别？ 2. MBA学生中，2/3选择金融或者与金融相 关的职业，例如：投资银行，资产管理公 司，财务顾问公司，上市公司投资/融资/ 资本运营部门，他们需要掌握些什么？
一个关于代理问题的例子
企业的账面价值
此时该企业有两个投 100 资机会可供选择： 流动资产 70 负债 1.总价值可以变为200， 固定资产 80 所有者权益 50 成功的概率为0.01； 2.总价值可以变为90， 企业的市场价值 成功的概率为0.9。
流动资产 30
负债
100
固定资产 40 所有者权益 -30
公司财务管理是研究公司当前或
未来经营活动所需的财务资源的 取得与使用的一种管理活动。
Financial management concerns the acquisition, financing , and management of assets with some overall goal in mind。 （《财务管理 基础》第七版第二页)
三、背景：理论分支
Public Finance 公共财务管理 Personal Finance 私人财务管理 Corporate Finance 公司财务管理 International Finance 国际财务管理 Multinational Finance 跨国公司财务管理
《公司财务管理》包含了所有的理财原理和 思想在内，在实践中的用途最广。
股价充分反映了全部市场信息（历史、公开和未公开的）
现值分析理论
现值分析理论是贯穿现代财务管理 学的一条主线，它是基于货币的时间 价值原理，对企业未来的投资活动、 筹资活动产生的现金流量进行折现分 析，以便正确地衡量投资收益，计算 出自成本，评价公司价值。
风险收益理论
主要包括：
投资组合理论(Investment Portfolio Theory)
1.
现代金融学的发展历史
2.
3.
公司理财学的产生
公司理财学的沿革
4.
筹资管理时期 资产管理时期 投资管理时期 公司理财学的基本理论模型
1. 现代金融学的发展历史
众所周知，金融学是从20世纪50年代开始出 现分野，50年代以前，占据金融领域主导地位的 是货币银行学（实际上就是货币经济学），经济 学家的争论主要是围绕货币是否中性这一命题展 开。
2.财务侧重于确定价值和进行决策， 着眼于未来； 会计一般是从历史的角度，主要核 算过去的活动。
五、财务管理学阅读材料
参考书目
1.《财务管理：理论与实务》（英文版第8版）， 布里格姆 & 加朋斯基著，机械工业出版社
2.《公司财务原理》 （英文第7版）， 布莱利＆迈尔斯著， 机械工业出版社
3.《价值评估》，达莫德兰 著，张志强译，北京大 学出版社
• Microsoft —— 从不发放股利（2002年之前） • IBM —— 9.00美元/100美元面值（1922~1958年） • Ford—— 每年派发股利 （1971~1973年连续亏损）
股利政策之谜
（三）、营运资本管理
营运资本管理主要侧重于流动资 产管理和为维持流动资产而进行 的筹资活动管理，即对列示在资 产负债表上方有关内容的管理。
代理理论
所有权和控制权相分离是现代公司制企业的 一个基本特点。股东和管理者构成一种委托— 代理关系。由于委托人（股东）和代理人（经 理人）的目标函数不同，加上信息不对称，就 产生了“代理问题”，围绕这一问题的研究形 成列代理理论。它是在产权理论和企业理论的 基础上发展起来的，它将和前两者一起，把公 司理财理论研究推向一个更高阶段。
有效市场假说
认为：股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息。
弱势效率性 (Weak Form Efficiency) 股价充分反映了历史信息
半强势效率性(Semi-Strong Form Efficiency) 股价充分反映了历史信息和公开信息
强势效率性(Strong Form Efficiency)
4、公司理财学的基本理论模型
有效市场假说(Efficient Market Hypothesis) 现值分析理论 (Present Value Analysis)
风险收益理论 (Risk – Return Analysis)
资本结构理论 (Capital Structure Theory) 期权定价理论 (Option Pricing Theory) 代理理论 (Agency Theory)
未分配利润
银行贷款 债券筹资
外部筹资
间接融资 直接融资
股票筹资
就外部融资而言
风险
债务资本 权益资本
成本 低
大 小
高
对财务管理者来说，必须在风险高 但成本低的债务资本与风险低但成 本高的权益资本之间进行权衡，这 就是确定资本结构的问题。
就内部筹资而言
股利的分配直接影响着未分配利润 在投资总额既定的情况下 支付的股利 未分配利润 外部融资额
4.《兼并、重组与公司控 制》，唐旭等译，经济科 学出版社
主要网站
www.unirule.org.cn www.caijing.com.cn http://edu.beida-
北京天则研究所
《财经》杂志
online.com/bdjt/lecture/lawrence.php 北大讲坛
http://finance.sina.com.cn/guest97.html
面对这些复杂的财务关系，许多公司开始单独 建立财务管理部门，随着管理职能的分离，独立的 公司理财活动应运而生。 1897年美国著名学者格林出版了《公司财务》一书， 这是最早的一部理财学著作。
3. 公司理财学的沿革
筹资管理时期（1890—1950）
侧重于研究公司如何卓有成效地筹集资本，被称为“ 传统理财理论”。阿瑟•S•大明于1920年出版的《公司理 财论》可以成为“传统理财论”的代表。 资产管理时期（1950—1964） 主要任务是解决资本利用效率问题。最早研究 投资财务理论的美国人乔尔•迪恩于1958年出版了《 资本预算》，对财务管理由筹资管理向资产管理的飞 跃发展起到了决定性的影响；1958年—1961年，米 勒和莫迪格利亚尼提出了著名的MM定理，奠定了现 代公司财务理论的基础。
公司金融
Corporate Finance
王立元 东北财经大学金融学院
一、背景：各种说法
1. 英文名称
Corporate Finance Financial Management
Managerial Finance
Enterprise Finance Corporate Financial Management 公司理财、财务管理、公司财务、企业金融等
理解这一概念的要点
财务资源——指资本。（资源包括土地land、 劳动labor、资本capital和企业家才能 entrepreneurial ——（美）唐纳德· 莫法特 W· 《经济学词典》）
资源的取得——指筹资活动（financing）, 即以最低的成本筹集经营活动所需资本。
资源的使用——指投资活动（investment）, 即将筹得的资本用于旨在提高公司价值的活动。
二、财务管理学的主要研究内容
（一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
（二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
（三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Mana.
图1.1 企业的资产负债表模型
NWC
流动负债
长期负债
资本资产定价学说(Capital Assets Pricing Theory)
套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory)
资本结构理论
主要包括：
MM定理（无税模型 & 含税模型）
权衡模型 （考虑财务困境成本和代理成本）
不对称信息理论
公司控制理论
期权定价理论
期权或称选择权是一种衍生金融工具。 在现代财务管理中，期权估价模型不仅可 用于选择投资方案、确定证券价值；还可 广泛用于建立目标资本结构，规避财务风 险以及确立股利政策和处理各种财务关系。 理论界认为，期权估价模型将同资本资产 定价模型一样，在企业的财务决策中起着 越来越大的作用。
流动资产
固定资产
股东权益
（一）长期投资管理——资本预算
资本预算（Capital Budgeting）
即固定资产的投资决策过程
资本预算的典型特点 支出金额巨大；投资回收期长
这部分内容对财务管理者来说至关重要
（二）长期筹资管理——资本结构
企业长期资本的筹集方式
内部筹资
留存收益
盈余公积
折旧
请思考： 企业的经理人会 作出怎样的决策？
四、财务管理学科体系
会计学 管理学 经济学 统计学 金融市场学 财务 管理学 投资银行学 价值评估 战略 管理学
金融工程学
营销 管理学
投资管理
思考：财务与会计有何不同？
1.从研究的对象来看 财务（Finance）研究的是“钱” 会计（Accounting）研究的是“帐”
投资管理时期（1964—1979）
20世纪60年代中期以后，投资风险不断加大，投资管 理受到了空前的重视。
早在1952年，马科维茨就提出了投资组合理论的基本 概念。1964年美国人夏普和林特纳等人在马科维茨的基础 上提出了著名的资本资产定价模型，使公司财务理论跨入 了投资财务管理时期。 1973年布莱克创立了期权定价模型，之后罗斯提出了套利定价理 论，使投资管理理论日益成熟。1972年，法玛和米勒出版了《财 务管理》一书，这部及财务管理理论之大成的著作，标志着财务 管理理论已经发展成熟。
新浪财经观察
பைடு நூலகம்
小结
我们这门《财务管理》课程围绕三个“C”展开 ，
即
Corporate Budgeting 资本预算 Capital Structure 资本结构 Corporate Governance 公司控制
因为前两个“C”代表了财务管理学最核心的思想 ， 而后一个“C”则是当前实用性最强的内容。
三、财务管理学的基本理论框架
绪论 财务管理概述
什么是财务管理 财务管理学的主要研究内容 财务管理学的基本理论框架
财务管理学科体系 财务管理学阅读材料
一、什么是财务管理
财务管理，在一定的整体目标下，是关 于资产的购置、融资和管理。 ——《现代企业财务管理》（第十版） 经济科学出版社 财务管理与经济价值或财富的保值增值有关， 是有关创造财富的决策。 ——《现代财务管理基础》（第七版） 清华大学出版社