国际工程管理概论6.

第七章 BOT项目
7.采用BOT模式承建的项目一般规模大，投资额高，建设和经营 期限长，因此，对项目的外部环境、合同签订、汇率、利率、收益和 有关政策法规等因素影响比较敏感，导致谈判费时且复杂，任何变化 都将影响最终的中标人选。 8. 采用BOT模式承建的项目一般规模大，投资周期长，前期准备 工作复杂，涉及政府部门和非政府部门关系多，需要较高的管理水平， 同时，项目收益的不确定性也较大，因此需要慎重对待。 9.BOT 项目的收入一般为当地货币，在发展中国家项目公司的组 成成员往往来自国外，项目建成后会有大量外汇流出，宏观上将影响 东道国的外汇平衡。 10.基础设施在国民经济中处于重要地位，而利用BOT方式则可能 使国外的项目公司在特许期内拥有项目的所有权和经营权。 六、BOT项目的典型结构
第七章 BOT项目
小，同时较高的负债率，可使投资者保留一小部分资本从事其他项 目的开发。 对债务投资者，则较高的负债率有较大的风险。 较高的债务比率将使项目公司的财务结构稳定性变差。 权益资本的资本成本计算公式： 权益资本的资本成本=无风险报酬率+风险报酬率 无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所 能得到的收益率。风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间 价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。随着 负债比率提高，风险报酬率将提高，权益资本的资本成本将提高。 项目资本成本=负债率×债务资本成本+（1-负债比率）×权益资 本成本。 一方面，资本成本 与公司的筹资活动有 关，是公司筹集和使 用资金的成本，即筹 资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，是投资所 要求的最低报酬率，称项目资本成本。
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其所以如此，有以下三个原因：①各国政府试图通过 BOT方式挖 掘私营部门的能动性和创造性以利益驱动机制提高效率和生产率。② 基础设施建设项目固定成本，建设周期长，政府财力状况不佳，通过 BOT方式可在一定程度上解决资金不足的问题。③通过BOT方式为公共 事业、公共设施提供足够的资金。 （五）BOT项目的融资安排和计划 BOT项目的总投资构成包括：①投资前费用，即确立项目和初步 项目设计所发生的费用；②招投标费用，即政府准备招标文件和发起 人准备投标文件进行谈判所发生的费用③建设费用，即项目进行土建 施工、设备购置和安装所发生的费用；④运营费用；⑤移交费用。 项目投资前费用实质属于风险投资，计入项目的权益成本。 招投标费用由政府和发起人分别负担。 项目建设费用支付的顺序是：发起人注入的权益资本；商业银行 的贷款；双边机构和出口信贷机构注入购入设备和服务所需的资本； 在建筑工程结束后营运工作开始前，机构投资者的长期债务、权益资 本和中间资本开始注入。偿还短期商业银行贷款，这实质属于项目的 再融资。
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第七章 BOT项目
第一节 BOT项目概述
一、BOT项目的基本概念 BOT即Build（建设，建造）－Operate（经营，运营）－ Transfer （转让，移交）的英文缩写，是20世纪80年代以来兴起的 一种新型利用国际私人资本进行基础设施项目投资的方式，其含义是 指政府通过合同授予企业以一定期限的特许经营权，许可其融资建设 和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产 品以清偿贷款、回收投资并赚取利润，特许经营期间届满时，该基础 设施无偿交给政府。 二、BOT项目的具体形式 1.BOT 2.BOOT（Biuld建设-Own拥有-Operate运营-Transfer移交） 由私营部门融资建设基础设施项目，项目建成后在规定的期限内 拥有项目的所有权并进行经营，规定期满后将项目交给政府部门。 与BOT区别：在项目规定期限内既有经营权，又有所有权，而BOT 没有所有权；采用BOT方式，从项目建成到移交给政府这一段时间一 般比采用BOOT方式短。
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八、BOT项目的资本结构和融资来源 （一）BOT项目资本结构的概念 投资总额中所有者权益和负债所占的比例构成了项目的资本结构。 1.所有者权益 是指投资人对企业净资产的权利，如股份公司的普通股和优先权。 只有项目的其他义务全部满足之后才能考虑权益投资人的利益。 如果项目失败，任何求偿权都要优先于权益投资人的求偿权，若满足 其他义务之后剩余项目资产少于权益资本的初始值，权益投资人将蒙 受损失。因此权益资本承担着比其他任何资本都高的风险。
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3.BOO 指私营部门根据政府赋予的特许权，建设并经营某项基础设施， 但并不在一定期限后将该项目移交给政府部门。 此外，还有其他形式，如： ①BOOST（Biuld建设-Own拥有-Operate运营-Subsidize补助Transfer移交） 若承包商的运营收入与预期收入不相符时，政府可以考虑给予一 定的补贴。 ②BLT（Biuld建设-Lease租赁-Transfer移交） 政府出让项目建设权，在项目运营期内，政府有义务成为项目的 租赁人，在租赁期结束后，所有资产再转移给政府公共部门。 ③BT（Biuld建设-Transfer移交） 项目建成后立即移交，可按项目的收购价格分期付款。 ④IOT（Investment投资-Operate运营-Transfer移交） 收购现有的基础设施，然后再根据特许权协议进行经营，最后移 交公共部门。
四、BOT项目产生的历史背景 20世纪80年代以来，随着世界经济性产业结构调整的步伐加快， 各国对交通、能源、供水等基础设施的需求急剧膨胀，但经济危机和 债务危机使许多国家的投资能力大为减弱，迫使这些国家在编制财政 预算时实行紧缩政策，同时转而寻求私人资本的投资在这种情况下，
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土耳其总理奥扎尔率先在1984年正式提出BOT模式，试图采用BOT这 种市场化的运作方式进行融资和建设基础设施，由于 BOT 同时迎合了 各国基础设施建设的迫切需求和国际私人资本投资的目的，目前， BOT 方式已被广泛应用于发展中国家的基础设施建设中，著名的横贯 英法之间的欧洲隧道，澳大利亚的悉尼港口隧道等都用了 BOT 方式。 土耳其、菲律宾、马来西亚、印度、新加坡、泰国等发展中国家都有 BOT投资方式的项目。 其基本思路是：由一国财团或投资人作为项目的发起人从一个国 家的政府或所属的机构获得某项基础设施的建设特许权，然后由其独 立或联合其他方组建项目公司，负责项目的融资、设计、建造和营运， 整个特许期内项目公司通过项目的运营来获得利润，并用此利润来偿 还债务。在特许期满之时，整个项目由项目公司无偿或以极少的名义 价格转交给东道国政府。 BOT项目的好处：在于促进东道国基础设施的建设并缓解东道国 的财政负担和资金困难。此外，它对东道国培养管理人才，发展经济 等都有很大好处。
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2.商业银行 商业银行是传统的债务资金来源。 大多数商业银行贷款主要是中短期浮动利率贷款，不是很适应BOT 项目。 3.提供债务融资的出口信贷机构 一般出口信贷机构是国有的，其主要目标是促进本国产品出口。 是BOT项目资金的重要来源。 4.提供权益资金、债务资金和中间资金的双边和多边机构 发展中国家常从双边和多边机构融资。 5.提供债务、权益和中间资金的机构投资者 机构投资指非银行金融机构，如保险公司、养老基金和投资基金 的投资者。 BOT项目的融资思路 由项目所在国政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许 权协议（ Concession Agreement) 作为项目融资的基础，由本国公司 或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资承担风险，开发建设 项目并在有限的时间内经营项目获得商业利润，最后，根据协议将该 项目转让给相应的政府机构。
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项目融资结构复杂，但基本结构为：①有限追索或无追索贷款， 借款人以项目产品销售收入产生的净现金流偿还贷款；②借款人直接 以项目的产品偿还贷款。 1.无追索权的项目融资 指贷款人对项目发起人没有任何追索权，只能依靠项目所产生的 收益作为还本付息的来源，并可在该项目的资产上设立担保权益。此 外项目发起人不再提供任何信用担保。这种类型的项目融资，对贷款 人的风险很大。 2.有限追索权的项目融资 贷款人除依赖项目收益作为偿债来源，以及在项目公司的资产上 设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人提供 各种担保。是目前国际上普遍采用的一种项目融资形式。
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三、BOT项目产生的理论背景 现代经济与传统经济在运行方式上的一个重要差异在于货币的功 能和作用。 传统经济：实物-货币-实物；现代经济：货币-实物-货币。货币 作为一个重要的生产资源成为现代经济运行的出发点和归宿点。 现代经济与传统经济在运行方式上的另一个重要差异是现代经济 已形成资金市场，资金的供求是通过资金市场的交割实现的。 项目融资是资金筹措的一种重要形式，是公司财务与银行金融的 结合点。 任何一个项目都需要资金支持，但并非每个项目的资金筹集方式 都是项目融资。 项目融资不是为了项目而融资，而是通过项目来融资，是以项目 的资产、收益作为抵押来融资。 P.K.Nevit所著“Project Financing”1989年第5版中的定义， 项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看 该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该 经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若这两点感到满意，则贷款 方同意贷款。
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五、BOT项目的特点 1. 通常采用 BOT模式进行的基础设施建设项目包括道路、桥梁、 轻轨、隧道、铁路、地铁、水利、发电厂和水厂等特许期内项目及生 产的产品或提供的服务可能销售给国有单位或直接向最终使用者收取 费用。 2.能够减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务。所 有的项目融资负债责任都被转移给项目发起人，政府无需保证或承诺 支付项目的借款避免了政府的债务风险。 3.有利于转移和降低风险。国有部门把项目风险转移给项目发起 人，通过发起人的投资与他们的履行合同的情况相联系，以防超支。 4.有利于提高项目的运作效率。 5.BOT 融资方式可以使社会急需的项目提前建成投产，满足社会 需要。 6.BOT 项目通常都由外国的公司来承包，这会给项目所在国带来 先进的技术和管理经验，既较多的发展机会给本国的承包商带来较多 的发展机会，也促进了国际经济的融合。
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项目的资本结构取决于债务负债比率、债务资本成本、权益资本 成本，后两者分别取决于债务投资者和权益投资者所承担的风险。 BOT项目各方对资本结构的要求是不尽相同的，确定合理的资本 结构有助于降低资本成本，减少风险和促成项目。 （三）BOT项目资本结构的确定 BOT项目资本结构的确定。这是BOT项目前期工作的重要组成部分， 最后形成的资本结构应该能够满足政府、权益投资者和债务投资者的 要求，否则项目无法实施。 （四）BOT项目的资金来源 BOT项目得到较快发展的背景：20世纪80年代初席卷世界的债务 危机是发展中国家主权贷款受到限制；同期国际建筑市场萎缩使建筑 商的业务量减少。 1.提供权益资金的来源 最初是对项目感兴趣的主动投资者，最近出现了用于基础设施的 专家权益资金，投资这是具有专业技术的管理人员，他们希望得到比 被动投资者更高的回报。
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2.债务 债务是企业所承担的能以货币计量的、需要资产或劳务偿付的债 务，一般分优先债权和附属债务。 项目的优先债务是所有项目资本中级别最高的，优先债务具有对 项目资产的第一求偿权，也是风险最低的，项目是否成功，其回报只 能限于按照借款额应该支付的利息。 3.中间资本 优先股和附属债务等求偿权是在优先债务之后的资本，对项目成 功具有特殊、重要的意义，这类资本通常称之为中间资本。 具有权益和债务的特点，风险介于权益资本和债务之间。 项目资本充足时，支付优先债务后就将向中间资本支付，优先于 权益资本的股息支付；项目资本不充足时，中间资本背当做权益处理， 得不到任何支付。 中间资本的回报介于权益资本和债务之间，体现在：获得高于优 先债务的利率；享受项目的利润或资本收益，如优先购股权等。 （二）BOT项目各方对资本结构的要求 股本投资者希望在BOT项目资本中负债率尽量高些，因为如果项 目成功，它将获得较高的股本回报率，如果失败其承担的风险想多较
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七、BOT项目的操作程序 1.准备阶段 主要是选定BOT项目，通过资格预审和招标，选定项目承办人。 2.实施阶段 包含BOT项目建设与运营阶段。在建设阶段项目公司通过顾问咨 询机构对项目组织设计与施工；在运营阶段，项目公司的主要任务是 要求运营公司尽可能边建设边运营争取早投入早收益。 3.移交阶段 在特许期期满时，项目公司把项目移交给东道国政府。项目移交 包括资产评估、利润分红、债务清偿、纠纷仲裁等。