8旅游八章营运资本筹资策略二
营运资本筹资政策
营运资本筹资政策营运资本是企业日常运营所需的资金，包括应收账款、应付账款、存货以及其他短期资金。
而营运资本的筹资政策则是指企业如何采取合适的方式来获取这些资金，以满足日常运营所需。
在制定营运资本筹资政策时，企业需要考虑多个因素，包括市场条件、行业特点以及自身的财务状况。
下面将从几个方面探讨营运资本筹资政策的选择。
一、内部融资内部融资是指企业通过利用自身内部的资源和储备来筹集资金。
这包括利用自有资金、盈余留存以及固定资产的变现等方式。
内部融资相对较为稳定和安全，不会对企业的负债水平和股权结构产生影响。
然而，内部融资也可能会对企业的发展带来一定的限制，因为其能够提供的资金数量和速度可能有限。
二、外部融资外部融资是指企业通过向外部机构或个人筹集资金来满足营运资本需求。
常见的外部融资方式包括借款、发行债券以及股权融资。
这些方式可以提供大量的资金，帮助企业顺利进行日常运营。
然而，外部融资也存在一定的风险，因为需要支付利息或股权分红，并且可能增加企业的负债和股权结构调整的风险。
三、应收账款管理应收账款是企业日常销售所形成的未收金额，是营运资本的重要组成部分。
企业可以通过改进应收账款管理来优化资金周转。
此外，企业还可以选择应收账款质押融资等方式，将应收账款变现为现金来满足运营资本需求。
四、库存管理库存是企业为满足生产和销售所保留的物资和产品，同样是营运资本的一部分。
为了降低库存成本和提高资金周转率，企业可以采取有效的库存管理策略。
例如，实行精细化管理，及时了解市场需求，确保库存水平与销售情况相匹配。
此外，企业还可以利用库存质押融资等方式将库存变现为现金，以满足日常运营所需的资金。
总结起来，营运资本的筹资政策需要结合企业自身情况和市场环境来制定。
内部融资和外部融资是常见的筹资方式，可以根据企业的具体情况选择合适的方式。
此外，应收账款管理和库存管理也是优化资金运营的重要手段。
企业需根据自身的财务状况和需求，灵活运用上述筹资方式和管理方法，以确保营运资本的充足并顺利开展日常运营。
_营运资本筹资策略(2)
B.适中型筹资策略C.激进型筹资策略D.无法判断【答案】C【解析】在三种营运资本筹资策略中，在生产经营淡季，只有激进型筹资策略会出现净金融流动负债。
本题中，生产经营淡季，甲公司短期借款为50万元，即净金融流动负债大于0，所以该企业的营运资本筹资策略是激进型筹资策略。
选项C正确。
【例题•多选题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（）。
（2014年）A.资金成本较高B.易变现率较高C.举债和还债的频率较高D.蒙受短期利率变动损失的风险较高【答案】AB【解析】与采用激进型营运资本筹资策略相比，保守型营运资本筹资策略下，短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，所以，举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低。
同时，由于长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本，会导致采用保守型营运资本筹资策略时资金成本较高。
易变现率=（长期资金来源－长期资产）/经营性流动资产，与采用激进型营运资本筹资策略相比，易变现率较高。
所以，选项A、B正确。
【例题•多选题】甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为300万元，营业低谷时的易变现率为120%。
下列各项说法中，正确的有（）。
（2013年）A.波动性流动资产全部来源于短期资金B.稳定性流动资产全部来源于长期资金C.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金D.公司采用的是激进型筹资策略保守型筹资政策如下图所示。
【答案】BC【解析】营业低谷时的易变现率为120%，大于1，表明公司采用的是保守型筹资策略，选项D错误；保守型筹资策略下，只有一部分波动性流动资产采用短期资金来源，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产来自于长期资金来源，选项B正确，选项A错误；营业低谷时，经营性流动资产全部为稳定性流动资产，易变现率为120%，根据公式：易变现率=（长期资金来源-长期资产）/经营性流动资产，说明：长期资金来源-长期资产=300×120%=360（万元），由于波动性流动资产为0，公司的稳定性流动资产为300万元，则会有60万元的闲置资金，选项C正确。
第8章营运资本管cqnk
信用期过短 会使销售下降，有关费用也下降；
信用期过长 会使销售上升，有关费用也上升。
决策：盲目放宽信用期，由增加销售所得的
收益可能会被增长的费用所抵消，甚至造成 利润减少。因此，应慎重决策(要算清账)。
现金周转期=80+40-35=85(天) 最佳现金持有量：
1850/360×85=436.8(万)
四、现金收支日常管理
现金管理三大内容：
⒈编制现金收支计划； ⒉进行日常收支控制； ⒊确定最佳现金余额
㈠ 现金回收管理
加速收款—尽可能缩短在途现金时间，及时到
帐
措施：
缩短赊销的信用期限（时间变短、折扣提高） 缩短收款的延迟时间（锁箱法、集中银行法）
影响现金周转期三个因素：存货周转期、应收账款周转 期、应付账款周转期。
计算：现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应 付账款周转期 最佳现金持有量= 日平均现金需要量×现金周转期 日平均现金需要量=年现金需要量/360
或：最佳现金余额=预计全年现金需要量/现金周转率 （次数）
举例：
某企业预计全年现金需要量1850万元， 预计存货周转期为80天，应收账款周转期为 40天，应付账款周转期为35天，该企业最佳 现金持有量是多少。
信用的“5C”系统分析是建立在掌握客户一定的信用资 料基础上的。信用资料的来源渠道主要有：(1)索取的过去 和现实客户的财务报表； (2)由客户的开户银行出具的有关 其信用状况的证明材料； (3)由同业提供的有关客户信用情 况的证明； (4)信用评估机构发布的信用等级资料。
（二） 信用条件
1．定义：信用条件：指企业向客户授信后，对客户支付赊
3．改变工资支出方式—专设职工工资账户
第08章营运资金管理
• (4)灵活性。企业的营运资金筹集渠道广泛，变现相 对容易，具有较强的灵活性。
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2.营运资金的周转
• 营运资金的周转始于现金支出，终于货款(现金)收 回，这个循环称为营运资金周转期，营运资金的周 转期与下述的因素有关：
• (1)存货周转期。即从企业购入原材料开始，到企业 产品售出为止所经历的时间。
• 现金管理，是指企业对其拥有的库存现金、银行存 款和其他货币资金以及短期有价证券(国库券、商业 票据、银行承兑汇票)等进行的管理。使之在保证企 业生产经营活动现金需求的基础上，尽量节约资金
使用，降低资金成本，提高资金使用效率，使企业 的利润最大化。
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一、现金管理的目的与内容
• 1.企业持有现金的动机
• 与长期资金相比，短期资金的盈利能力较低，有些 短期资金(如库存现金)甚至根本不产生投资效益。 因此，在保证生产经营需要的前提下，加快短期资 金周转，减少短期资金占用，可以提高资金的利用 效果。这是营运资金管理的一项重要原则。
• 从营运资金的周转关系分析中可看出，加速资金周 转有以下几种方法：①加速存货周转；②缩短应收
• 二是营运资本的筹集政策。营运资本的筹集政策，主要是 就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源 而言的，一般可以分为三种，即配合型筹资政策、激进型 筹资政策和稳健型筹资政策。一般来说，如果企业能够驾 驭资金的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型 筹资政策是有利的。
旅游财务管理企业营运资本管理
旅游财务管理企业营运资本管理1. 简介旅游财务管理是指对旅游企业的财务资金进行科学合理的管理和运用，以实现财务目标和经营战略。
企业营运资本管理是财务管理的核心之一，主要关注企业流动性和盈利能力的平衡，确保企业的正常运营和发展。
本文将介绍旅游企业在财务管理中的营运资本管理。
2. 营运资本的定义及重要性营运资本是指企业用于日常生产经营活动所需的资金。
它由企业自有资金和短期负债组成，用于供应商付款、存货采购、流动性维持等。
营运资本管理的重要性主要体现在以下几个方面：•保证生产经营的正常进行：充足的营运资本可以确保企业在遇到突发问题时能够及时应对，保障生产经营的持续进行。
•控制现金流量：营运资本管理可以帮助企业合理安排收入和支出，控制现金流量的变动，避免资金短缺或闲置造成的损失。
•提高盈利能力：科学管理营运资本可以降低企业的财务成本，提高资金利用效率，进而提高盈利能力。
3. 营运资本管理的关键要素3.1 库存管理库存管理是营运资本管理的核心环节之一。
旅游企业通常会面临存货周转速度慢、库存堆积等问题，因此需要注意以下方面：•减少存货量：通过精确预测市场需求，合理安排采购计划，避免大量存货滞销或积压，减少存货量。
•提高存货周转率：合理控制存货周转周期，加强与供应商、分销渠道的沟通与合作，避免库存周期过长而导致资金占用增加。
•定期盘点：建立有效的库存管理制度，定期进行盘点，及时发现存货异常情况，并采取相应措施解决问题。
3.2 应收账款管理应收账款管理是旅游企业营运资本管理的关键环节之一。
在应对旅游企业普遍存在的账期过长、坏账率较高等问题时，需要注意以下方面：•严格的信用政策：建立明确的信用政策，对合作伙伴进行信用审核和评估，避免坏账的发生。
•加强催收管理：建立健全的催收制度，及时追缴欠款，并对账期过长的客户采取相应措施，如限制供货或采取预付款等方式。
•拓展融资渠道：可以通过与金融机构合作，开展应收账款融资业务，提高资金周转效率。
营运资本管理
二、公司持有现金的成本
• 机会成本——因持有现金而放弃了有利投资 的机会损失；
• 交易成本——进行证券交易或贷款的固定费 用。
成
持有现金总成本
机会成本
本
交易成本 现金余额
C*
• 公司应在持有过多现金产生的机会成本和持 有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。
三、目标现金余额(最优)的确定
1. 鲍摩尔模型(存货模型)： 是第一个将机会成本与交易成本结合在一起，
• 公司可自己投资并管理这些金融资产，也可 以委托金融机构代为投资和管理。
第四节 应收帐款管理 ——信用管理
• 公司销售产品： 现金销售——购买者当即付款； 赊销——向购买者提供信用，购买者延后一 段 时间付款。此时，就产生了应收帐款。
• 应收帐款管理： 信用分析、信用政策、日常管理。
一、信用调查与信用分析
• 信用期限：要考虑：
金额大小
估计购买者不会付款的概率
商品是否易保存 一般来说，延长信用期限，会增加销售额。
• 现金折扣： 是为了加速货款回收，但必须分析权衡。
例如，某公司平均每日销售额10万元，没有现金折扣 时，第30天可以收到货款，如果10天内付款给予2% 的折扣，估计每日销售额将上升为12万元，假设全部 取得折扣。已知变动成本占销售额的60%，公司负债 税前成本10%，可利用净现值法分析：
现金折扣提供前后的现金流量图：
10万元
11.76万元(=12×98%)
0 10 20 30天
0 10 20 30天
6万元（变动成本） 7.2万元
不提供折扣
提供折扣
NPV0
6
[1
10 (10% 30
/
360)]
营运资本筹资策略
营运资本筹资策略一、营运资本的概念和重要性营运资本是企业日常经营所需的流动资金，包括应收账款、存货、应付账款等。
营运资本的管理对企业的经营非常重要，因为它直接关系到企业的现金流和盈利能力。
如果企业没有足够的营运资本，就会面临无法支付供应商、员工或债权人等情况，从而影响企业信誉和经营稳定性。
二、营运资本筹资策略1. 应收账款管理（1）加强客户信用评估：对客户进行信用评估可以降低坏账率，提高应收账款回收率。
（2）加强催收管理：及时跟进欠款客户，采取适当的催收措施，如电话催收、律师函等。
（3）优化销售政策：采取预付款、分期付款等方式来缩短销售周期和提高现金流量。
2. 存货管理（1）优化库存结构：根据市场需求和产品特点进行科学合理的库存规划和控制，避免过多滞销或过期品种。
（2）加强采购管理：与供应商建立长期稳定的合作关系，优化采购流程，控制采购成本。
（3）缩短存货周转周期：通过提高生产效率、加强销售管理等方式来缩短存货周转周期，减少库存占用资金。
3. 应付账款管理（1）合理延长账期：与供应商协商延长账期，以提高现金流量。
（2）优化采购政策：通过集中采购、招标等方式来降低采购成本，减少应付账款。
（3）加强质量管理：避免因产品质量问题导致的退货和索赔，减少应付账款压力。
4. 短期借款（1）选择适当的融资方式：根据企业自身情况选择适当的融资方式，如银行贷款、票据融资等。
（2）合理规划借款额度和期限：根据企业经营情况和未来发展规划进行借款额度和期限规划，避免过度借贷导致经营风险。
5. 股权融资股权融资是指企业通过发行股票或增发股票等方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的资本金，提高企业信誉度和市场竞争力。
6. 债券融资债券融资是指企业通过发行债券等方式来筹集资金。
债券融资相对于股权融资来说，更加稳定可靠，但也需要承担一定的财务成本和风险。
三、总结营运资本管理是企业经营的重要组成部分，需要采取科学合理的策略来管理和优化。
旅游企业筹资策划方案
旅游企业筹资策划方案概述本文将探讨旅游企业筹资策划的关键步骤和方法。
在竞争激烈的旅游行业中，筹资对于企业的发展至关重要。
正确的筹资策划方案将为企业提供资金支持，以推动业务增长和扩大市场份额。
以下是一种可行的筹资策划方案。
第一步：明确筹资目标首先，旅游企业应明确筹资的目标。
筹资的目的可能包括扩大市场份额、开拓新市场、更新设备、改善服务质量等。
明确筹资目标有助于企业更好地制定策略和计划，从而吸引潜在投资者。
第二步：制定详细的筹资计划在明确筹资目标后，企业应制定详细的筹资计划。
筹资计划应包括预计筹集的资金金额、筹资来源、筹资方式等。
企业可以考虑多种筹资方式，如银行贷款、股权融资、债券发行等。
制定详细的筹资计划有助于企业更好地掌握资金需求和资金使用情况，并为投资者提供清晰的投资回报预期。
第三步：评估资金需求企业应评估资金需求，明确自身需要筹集的资金金额。
资金需求的评估应考虑企业的规模、市场需求、发展计划等因素。
企业可以通过制定财务预测和分析来确定资金需求的具体金额，以便更好地与投资者进行沟通和谈判。
第四步：寻找潜在投资者为了筹集资金，企业需要积极寻找潜在的投资者。
这些投资者可以是个人投资者、风险投资基金、私募股权投资者等。
企业可以通过与投资银行、律师事务所、企业咨询公司等专业机构合作，获得投资者资源和专业支持。
第五步：制定推销方案一旦确定潜在投资者，企业应制定具有吸引力的推销方案。
推销方案应包括企业的商业模式、市场竞争优势、发展潜力等信息。
此外，企业还可以提供财务预测、市场分析和竞争分析等数据，以证明投资的可行性和回报潜力。
第六步：进行投资谈判企业需要与潜在投资者进行投资谈判，以确定投资金额、投资条件和投资回报等关键事项。
在谈判过程中，企业应保持积极的态度，并灵活调整策略，以达成双方满意的协议。
第七步：签署合同和协议一旦谈判达成一致，企业与投资者应签署正式的合同和协议。
合同和协议应明确双方的权利和义务，规定资金的使用方式，以及投资回报的相关条款。
6-2营运资本筹资策略
保守型等资政策下短期金融负馈占企业全部资金来源的比 例较小。保守型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本 筹资政策。 ① 由于短期金融负债所占比重较小,所以企业无法偿还到期债
务的风险较低,同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。 ② 会因长期筹资为部分波动性流动资产提供资金来源,筹资成
本高而波动性流动资产获利能力低,从而降低企业的资产收 益抵淢筹资成本后的净收益。
激进型筹资政策
特点是强调高收益,因此会使用更多更便宜的筹资 方式,也就是短期筹资。
激进型筹资政策下短期金融负馈在企业全部资金来源中 所占比重大于适中型筹资政策，激进型等资政策是一种收益 性和风险性均较高的营运资本筹资政策。 ① 由于短期金融负债的资本成本一般低于长期债务和权益
资本的资本成本,而激进型筹资政策下短期金融负债所占 比重较大,所以,该政策下企业的资本成本较低。 ② 为了满足长期性胬产的长期资金需要,企业必然要在短期 金融负债到期后車新举债或申请债务展期。
五、易变现率
小结
1. 营运资本筹资策略是指在总体上如何为流动资产筹资,采 用短期资金来源还是长期资金来源,或者兼而有之。 2. 长期债务的好处：市场利率波动小；举债和还债的频率低, 可以保持资金的可持续性；到期偿还的压力小、风险低。短 期筹资的弊端：利率的波动大,利率风险高；续借的风险高； 给企业带来的财务压力大,偿债风险大。 3. 流动资产分为稳定性流动资和波动性流动资产。
营运资本筹资策略
学习目标
• 了解营运资本筹资策略的概念 • 理解短期筹资与长期筹资的区别 • 掌握流动资产的分类 • 理解筹资匹配原则，掌握三种筹资策略的特点 • 掌握易变现率的计算
1 营运资本筹资策略 2 短期筹资与长期筹资 3 流动资产的分类 4 三种筹资策略的特点 5 易变现率
营运资本筹资策略
营运资本筹资策略引言营运资本是企业日常运营所需的资金，包括应收账款、存货、应付账款等。
营运资本的筹资是企业运作的重要环节，合理的筹资策略能够提高企业的资金利用效率和经营能力。
本文将探讨营运资本筹资的相关策略。
筹资策略一：自有资金自有资金是企业最直接的资金来源，包括所有者投入的资金和企业内部积累的利润。
自有资金的筹集不需要支付利息和股权，可以降低企业的财务成本和风险。
但是自有资金有限，可能无法满足企业的资金需求。
筹资策略二：借款借款是企业常用的筹资方式之一。
企业可以通过银行贷款、发行债券等方式借入资金。
借款筹资具有灵活性高、筹资周期短的优点，可以满足企业短期的资金需求。
但是借款需要支付利息和偿还本金，增加了企业的财务负担。
1. 银行贷款银行贷款是企业最常用的借款方式之一。
企业可以根据自身的信用状况向银行申请贷款，获得所需的资金。
银行贷款的利率相对较低，还款期限较长，适合用于长期资金的筹集。
但是银行贷款需要提供抵押品或担保，增加了企业的风险。
2. 发行债券企业可以通过发行债券的方式筹集资金。
债券是企业向投资者发行的债务凭证，承诺在一定期限内支付利息和偿还本金。
债券的发行可以通过公开招标、私募债等方式进行。
发行债券可以吸引更多的投资者参与，扩大企业的知名度和影响力。
但是债券的发行需要支付利息，并且存在信用风险。
筹资策略三：股权融资股权融资是企业通过发行股票向投资者筹集资金的方式。
企业可以通过首次公开发行、增发股票等方式进行股权融资。
股权融资的优点是可以吸引更多的投资者参与，扩大企业的资金规模和业务范围。
但是股权融资会稀释原股东的股权，降低企业的控制权。
1. 首次公开发行（IPO）首次公开发行是企业将自己的股票首次向公众发行的过程。
企业可以通过IPO融资，吸引更多的投资者参与，并且提高企业的知名度和声誉。
但是IPO需要满足一定的条件和程序，包括财务指标、信息披露等，对企业提出了较高的要求。
2. 增发股票增发股票是企业已上市的股票发行新股的方式。
第八章旅游企业筹资管理
第八章旅游企业筹资管理学习目的通过本章学习，需要了解旅游企业筹资的目的与原则，掌握资金时间价值的概念及计算；理解旅游企业筹资的基本原则；掌握旅游企业筹资方式的基本内容和管理要求；掌握资金成本的概念及作用和计算方法；掌握旅游企业负债经营的利益与风险表现，了解负债经营风险如何衡量，掌握负债经营风险的防范对策。
学习内容一、筹资与金融市场（一）金融市场的含义金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
金融市场具有以下功能1、聚敛功能2、配置功能3、调节功能4、反映功能（二）筹资的类型与原则1、筹资的类型2、企业筹集资金的基本原则（1）合理确定资金的需要量，控制资金投放时间（2）考虑资金成本与资金效益的比例关系（3）控制负债资金比例，处理好筹资风险（三）筹资渠道与筹资方式1、筹资渠道（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他企业资金（5）民间资金（6）企业自留资金（7）外商资金2、企业筹资方式（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）企业内部积累；（4）银行借款；注：☆表示筹资方式与筹资渠道的匹配方式二、资金的时间价值（一）资金的时间价值的概念（二）资金的时间价值的计算1、复利的计算 （1）复利终值例：某旅行社将10000元投资于一项目，期限为4年，年报酬率即年利率为10%，3年后的终值是多少？()元146414641.11000010000%)101(10000)1(4%1044=⨯=⨯=+=+=⋅FVIF FV i PV FV nn（2）复利现值例：如果要在5年后获得本利和100000元，当投资报酬率为15%时，现在应投入的资金为：)(49700497.0100000%)151()1(5%,15454元=⨯=⋅=+⋅=+⋅=--PVIF FV FV i FV PV nn三、旅游企业资金的筹集（一）资金筹集的动机与要求1、筹资的动机2、筹资的要求（1）筹资与投放相结合，提高筹资效益（2）认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本（3）适当安排自有资金比例，正确运用负债经营杠杆（4）优化投资环境，积极创造吸引资金的条件（二）旅游企业短期资金的筹集1、短期资金筹集的特点（1）期限短，速度快（2）成本低（3）弹性高（4）财务风险大2、短期资金的筹集策略（1）温和型筹资策略（2）激进型筹资策略（3）保守型筹资策略3、短期筹措资金所采用的具体方式（1）商业信用例：假设某旅游企业按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100000元，如果公司在10天内付款，则可获得最长为10天的免费筹资，并可取得折扣2000（100000×2%）元，免费筹资额为98000（100000-2000）元。
财务管理习题第8章营运资金管理的基本策略答案.doc
第8章营运资金管理的基本策略二、单项选择题答案1、答案：x解析：营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理2、答案：X解析：广义的营运资金又称毛营运资金，狭义的营运资金称为净营运资金。
3、答案：X解析：现金周转期=存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期=55+40-45=50天4、答案：J解析：一个财务管理者必须作两个决策，一是企业运营需要多少营运资金；二是如何筹集企业运营所需要的营运资金。
所以本题的说法是正确的。
5、答案：J解析：流动资产的融资战略包括三种：折中融资策略、保守融资策略、激进融资策略，在折屮融资策略屮，短期融资=波动性流动资产；在保守融资策略屮，短期融资仅用于融通部分波动性流动资产，即短期融资〈波动性流动资产；在激进融资策略中，短期融资=波动性流动资产+部分永久性流动资产，即短期融资〉波动性流动资产，所以，在流动资产的三种融资策略中，使用短期融资最多的是激进融资策略。
6、答案：J解析：应收账款的功能包括两方而：一是增加销售功能；二是减少存货功能。
7、答案：X解析：保守型流动资产投资政策的风险最小，但收益性最差；激进型流动资产投资政策的风险最大，但可望获取的收益也最大，适中的流动资产投资政策则介于两者之间。
8、答案：J解析：流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。
适屮的营运资本投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。
9、答案：X解析：易变现率高，资金來源的持续性强，偿债压力小，管理起來比较容易，这是保守型筹资政策的特点。
10答案：V解析：保守型筹资政策较多地利用长期资金来源，资本成本较高。
11、答案：X解析：此题考核的是流动资产的筹资策略。
在折中筹资策略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流动资产用短期融资来融通。
因此固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金，本题的说法是错误的。
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3）周转信用协议借款与信用额度借款的区别： 第一，持续时间不同。信用额度的有效期一般为一年， 而周转信用可超过一年。在实际应用中，很多是无限 期，因为只要银行和公司之间遵照协议进行，贷款可 一再延长。 第二，法律约束力不同。信用额度制一般不具有法律 的约束力，不构成银行必须给公司提供贷款的法律责 任，而周转信用协议具有法律约束力，银行要承担限 额内的贷款义务。 第三，费用支付不同。公司采用周转协议贷款，除支 付利息外，还要支付协议费。协议费是对周转信用限 额中未使用的部分收取的费用，正是因为银行收取协 议费，才构成了它为公司提供资金的法定义务。在信 用额度借款的情况下，一般无需支付协议费。
利息 名义利率 实际利率＝ 实际利率＝ 借款本金－利息 1－名义利率
例：某公司向银行借款 10000 元，年利率为 6 ％， 1 年后 到 期 的 贴 现 利 率 贷 款 ， 银 行 预 先 扣 除 利 息 600 元 （ ＝ 10000×6％），公司实际可以利用的借款为9400元，该项 借款的实际利率为
二、营运资本筹资决策与管理
• • • • • 1、短期负债筹资的特点 （1）筹资速度快，容易取得 （2）筹资富有弹性 （3）筹资成本较低 （4）筹资风险高
流动负债的主要项目是自发性负债项目、商业信用和 短期银行借款三种。 自发性负债项目是指应付职工薪酬、应付税费等随着 经营活动扩张而自动增长的流动负债。他们不需要支 付利息，是“无息负债”。 自发性负债项目的筹资水平，取决于法律规定、行业 惯例和其他经济因素。 自发性负债项目基本上无法控制，也就不需要专门的 管理 。 商业信用和短期银行借款是流动负债日常管理的重点
• 以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重 最大的是（ ）。（2006年） • A.配合型筹资政策 B.激进型筹资政策 C.保守型筹资政策 D.紧缩型筹资政策 • 【 *】 B • 某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营 活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产 3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动 资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元， 流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉 行的是（ ）。 A.配合型筹资政策 B.激进型筹资政策 C.保守型筹资政策 D.紧缩型筹资政策 • C • 【解析】临时性流动资产=1800万元;临时性流动负债=910万 元，由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业 奉行的是稳健型营运资本筹资策略。
3）成本： 应付账款的成本主要包括两个方面：一是当供应 商提供现金折扣时，购货方未能于现金折扣期内 享用现金折扣的成本；二是购货方超过信用期限 而不付款的成本。
折扣率 360 放弃现金折扣的实际年 利率＝ 1－折扣率 信用期限－折扣期限
如果供应商不提供现金折扣，而购货方在信用期限内 付款，那么无实际成本而言，通常被称为“免费”融 资。如果购货方放弃现金折扣，在折扣期限外支付货 款，该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成 本。不享用现金折扣的实际成本，以年利率计算，利 率非常高。
资产种类
货币单位 短期投资证券 临时性流动资产 资金来源
短期资本
长期资本
永久性流动资产 固定资产 稳健的筹资策略示意图 时期
（3）激进的筹资策略 激进的筹资策略与保守的筹资策略相反，不但临时 性流动资产通过短期资本融资，还有部分永久性流 动资产也通过短期资本融资，其余永久性流动资产 和全部固定资产通过长期资本融资。
2、营运资本的筹资组合策略（分析运用） （1）完全配合的筹资策略 在这种筹资策略下，临时性流动资产通过短期资本 融资；永久性流动资产和所有固定资产通过长期资 本融资 资金来源 资产种类
货币单位 临时性流动资产 永久性流动资产 固定资产 时期 完全配合的筹资策略示意图 短期资本
长期资本
（2）保守的筹资策略 在保守的筹资策略下，永久性流动资产和固定资产 以及部分临时性流动资产通过长期资本融资，其余 临时性流动资产通过短期资本融资。
• [例6-10]：假定甲公司的资产总额为500万元，权益资本为 120万元，明年预期息税前利润为80万元。公司的长期负 债和短期负债的年利率分别为10％和2％。该公司目前正 在考虑三种可供选择的营运资本筹资政策：
• 方案A：激进型筹资策略。短期负债200万元，长期负债 180万元； • 方案B：配合型筹资策略。短期负债100万元，长期负债 280万元； • 方案C：保守型筹资策略。短期负债20万元，长期负债360 万元。 • 这三种不同的营运资本筹资策略的实施结果如表6-5所示。
Байду номын сангаас
式中：n——每年借款次数或利息支付次数。 例：某公司向银行借款 20000万元，年利率为6％，每季 付息一次，则该项借款的实际利率为
6% 1 1 6.14% 4
4
（2）贴现法付息的利率 贴现法是银行向公司发放贷款时，先从本金 中扣除利息部分，到期时，公司要偿还贷款全部 本金的一种计息方法。
360 2 3000 60 10 .29 % 50000 (6 1)
（4）有补偿性存款余额的实际利率 补偿性余额是银行要求借款公司在银行中保持 的最低存款余额。其额度通常按照贷款限额或实际 借用额的一定百分比（一般为10％～20％）来计算。 对银行而言，补偿性余额可以降低贷款风险，对公司 来说，余额的存在提高了借款的实际利率。对于补偿 性余额的贷款，银行要求按照贷款额的一定比率保留 余额在银行存款账户上，使得公司实际可以动用的贷 款额小于所申请的贷款额，这样，会增加公司所负担 的利息，其实际利率计算公式为：
600 100 % 6.38% 10000 600
6% 6.38% 1 6%
（3）加息法付息的利率。 加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的 一种利息收取方法。 在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据 名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款 的本息和，要求公司在贷款期内分期偿还本金和利 息之和的金额。
• 不同筹资策略对公司风险和收益的影响表
方案A 流动资产 固定资产 资产总额 流动负债（2％） 长期负债（10％） 负债合计 普通股 负债及权益合计 预期息税前利润 减：利息 短期负债利息 长期负债利息 减：所得税（25％） 净利润 预期权益收益率（％） 净营运资本 流动比率 4 18 14.5 43.5 36.25 100 1.5 2 28 12.5 37.5 31.25 200 3 0.4 36 10.9 32.7 27.25 250 6 300 200 500 200 180 380 120 500 80 方案B 300 200 500 100 280 380 120 500 80 方案C 300 200 500 20 360 380 120 500 80
（2）短期借款利率的支付方法 （掌握）
短期借款利息的支付方法有三种：收款法、贴现法和加息法。 另外，有补偿性余额条件的借款的补偿性存款占借款总额的比 重大小也会影响借款实际利率的大小
1）收款法付息的利率。 收款法是在借款到期时，向银行支付利息的方法。
年名义利率 n 实际利率＝ (1＋ ) 1 n
4、 商业信用 所谓商业信用，即俗称的商品赊购，是指在商品交易 过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间 的直接信用。商业信用是由商品交换中货与钱在时间 上和空间上的分离造成的，一般属于自然筹资方式。 由于商业信用是公司间相互提供的，因此在大多数情 况下，商业信用筹资同于“免费”使用的资金。 具体形式主要是应付账款、应付票据和预收账款等。 （1）应付账款 1）含义：公司以赊购的方式购进供应商的商品时， 会形成一项新的负债——应付账款，这种方式被称为 商业信用交易。 2）作用：对于卖方来说，可以利用这种方式促销； 而对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资金购 进商品，以满足短期资金需要。
2、 短期银行借款 （1）短期借款分类 1）信用额度借款 信用限额是银行规定的借给客户无担保贷款的 最高额，它是一种正式或非正式的协议，允许公司 在规定的最高限额以下向银行借款。 2）周转信用协议 周转信用协议是银行具有法律义务承诺提供不 超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内， 只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满 足公司任何时候提出的借款要求。 公司享有周转协定，通常要对贷款限额的未使用 部分付给银行一笔承诺费。
名义利率 实际利率＝ 1－补偿性余额比例
[ 例 6] ：某公司向银行借款 20000 元，年利率为 6 ％， 1 年后到期，银行要求贷款补偿性余额比例 为借款本金的20％，则公司借款的实际利率为：
6% 7.5% 1 20%
3、短期抵押贷款（了解） （1）含义： 抵押贷款是借款公司以本公司的某些资产作为 抵押品，向银行申请，并由银行按抵押品价值的一 定百分比计算发放的贷款。 （2）分类 两类：应收账款抵押贷款和存货抵押贷款 （3）应收账款抵押贷款 在应收账款抵押贷款中，借款公司以其应收 账款的债权作为担保品，贷款银行对应收账款拥有 所有权，而且还拥有对借款公司的追索权。 4、存货抵押贷款
资产种类 货币单位 临时性流动资产 资金来源 短期资本
长期资本
永久性流动资产 固定资产 时期 激进的筹资策略示意图
• 以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（ (2005年)
）。
• A.采用激进型筹资政策时，企业的风险和收益均较高 B.如果企业在季节性低谷，没有临时性流动负债，则其所采用 的政策是配合性筹资政策 C.采用配合型筹资政策最符合股东财富最大化的目标 D.采用保守型筹资政策时，企业的流动比率最高 • 【*】AD • 【解析】激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运 资本筹资政策，所以A正确；企业在季节性低谷时没有临时性 流动资产，配合性筹资政策和保守型筹资政策此时均没有临时 性负债，所以B错误；适中的营运资本持有政策，对于投资者 财富最大化来讲理论上是最佳的，所以C错误（C说的是筹资 政策）；采用保守型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流 动资产的资金需要，该筹资政策的临时性流动负债最少，所以 其流动比率最高。