17债务资本成本的估计
债务资本成本的估计(2)
二、税前债务资本成本的估计（娴熟掌握）（一）不考虑刊行花费的税前债务资本成本的估计1.到期利润率法假如公司当前有上市的长久债券，则能够使用到期利润率法计算债务的税前资本成本。
依据债券估价的公式，到期利润率是使下式建立的r d:P0=式中： P0- 债券的市价；r d- 到期利润率，即税前债务成本；n- 债务的限期；I- 利息； M-本金。
【手写板】第一种看法：一步法：计算出债务税后资本成本净现值 NPV=筹资净额 - 税后利息的现值 - 到期送还本金的现值 =0 第二种看法：两步法（ 1）先计算债务的税前资本成本NPV=筹资净额 - 将来税前利息的现值- 到期送还本金流出的现值=0（2）计算债务的税后资本成本：税后资本成本 =税前资本成本×（ 1-T ）2. 可比公司法假如需要计算债务资本成本的公司，没有上市的长久债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，计算可比公司长久债券的到期利润率，作为本公司的长久债务资本成本。
3.风险调整法假如本公司没有上市的长久债券，并且找不到适合的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。
税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+公司的信誉风险赔偿率。
信誉风险的大小能够用信誉级别来估计。
详细做法以下：①选择若干信誉级别与本公司同样的上市的公司债券（不必定切合可比公司条件）；②计算这些上市公司债券的到期利润率；③计算与这些上市公司债券同期的长久政府债券到期利润率（无风险酬劳率）；④计算上述两个到期利润率的差额，即信誉风险赔偿率；⑤计算信誉风险赔偿率的均匀值，作为本公司的信誉风险赔偿率。
【教材例题】 ABC公司的信誉级别为 B 级。
为估计其税前债务成本，采集了当前上市交易的 B 级公司债 4 种。
不一样限期债券的利率不具可比性，限期长的债券利率较高。
关于已经上市的债券来说，到期日同样则能够以为将来的限期同样，其无风险利率同样，二者的利率差额是风险不一样惹起的。
注会《财务成本管理》知识点债务成本估计的方法
（四）财务比率法
如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率估计债务成本。
按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。
（五）税后债务成本
由于利息可从应税收入中扣除，因此负债的税后成本是税率的函数。
利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。
税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）
（六）优先股成本的估计
优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成本会高于债务。
K＝D/P。
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法债务资本成本估计是企业财务管理中的一个重要概念。
债务资本成本是指企业通过借款融资所支付的利息费用。
估计债务资本成本的方法包括市场利率法和内部收益率法。
市场利率法是指根据市场上同类债券的利率水平来估计债务资本成本。
这种方法假设市场上的债券利率反映了借款人的风险水平，因此企业可以通过参考市场上类似债券的利率来估计自身的债务资本成本。
例如，如果市场上同类债券的利率为6%，那么企业可以认为自身的债务资本成本也大致在这个范围内。
内部收益率法是指根据债务项目的现金流量预测和债权人的要求，通过求解使得净现值为零的内部收益率来估计债务资本成本。
这种方法将考虑债务项目的具体情况，包括借款金额、利率、还款期限等因素，因此更加准确。
内部收益率法适用于企业需要进行长期债务融资的情况，例如购买固定资产或进行大规模项目投资。
除了上述方法，企业还可以考虑其他因素来估计债务资本成本，如评级机构给出的信用评级、市场上的债券交易数据等。
此外，企业还应该考虑自身的财务状况和风险承受能力，以确定适合自身的债务资本成本。
准确估计债务资本成本对企业的财务决策和资本结构优化具有重要意义。
债务资本成本的估计结果可用于计算企业的加权平均资本成本(WACC)，进而用于评估投资项目的回报率和风险水平。
合理控制债务资本成本可以帮助企业降低融资成本、提高效益，并为企业的可持续发展创造更好的条件。
债务资本成本计算公式和四种方法
债务资本成本计算公式和四种方法宝子，今天咱们来唠唠债务资本成本的计算公式和方法哦。
先说说债务资本成本的计算公式。
简单来讲呢，对于一般的债务，债务资本成本就是利息除以到手的钱（筹资净额）。
比如说，你借了100块钱，利息是10块钱，但是到手可能只有90块钱（因为有手续费之类的），那债务资本成本就是10÷90啦。
这就是最基本的概念哦。
那计算债务资本成本有哪四种方法呢？第一种是到期收益率法。
想象一下你买了个债券，一直持有到它到期，这期间你得到的收益率就是债务资本成本啦。
如果债券面值是1000元，票面利率5%，你花950元买的，那你就可以根据这个债券的现金流（每年的利息50元，到期本金1000元）和购买价格950元来计算到期收益率，这个到期收益率就是债务资本成本哦。
第二种是可比公司法。
假如你要算自己公司的债务资本成本，但是你发现有个跟你公司很像的其他公司，它的债务情况很清楚。
你就可以参考它的债务资本成本来估算自己的。
就像是找个小伙伴做参照，“你这样，那我大概也这样”的感觉。
第三种是风险调整法。
这个就有点意思啦。
如果一个公司的信用风险比较特殊，那我们先找一个没有违约风险的利率，像国债利率，然后再加上一个风险溢价。
这个风险溢价呢，是根据公司的信用状况来确定的。
就好比你知道一个基础的安全水平，然后根据自己的风险程度往上加点东西。
第四种是财务比率法。
这时候我们就看公司自己的一些财务比率啦，比如利息保障倍数这些。
通过这些比率来大致推断债务资本成本。
就像是从自己的身体状况（财务状况）来判断自己能承受什么样的“债务压力”（债务资本成本）。
宝子，这些方法各有各的用处，在不同的情况下可以选择不同的方法来计算债务资本成本哦。
这样我们就能更好地了解公司在债务方面的成本情况啦，是不是还挺有趣的呢？。
债务资本成本的估计
2020
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债务资本成本的估计
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目录
1 债务资本成本的概念 2 税前债务资本成本的估计 3 税后债务资本成本的估计
• 债务资本成本的概念
• 1.债务筹资的特征
产生合同义务 归还本息请求权优先于股东的股利 债务资本成本低于权益筹资
• 债务资本成本的概念
• 2.债务资本成本的区分
历史成本 承诺收益 长期债务成本
➢ 在估计债券资本成本时考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除
债券发行价格
*（1- 发行费用率）
n
利息
t1（1 税前资本成本）t
本金 （1 税前资本成本）t
• 税后债务资本成本的估计
税后债务成本=税前债务成本*（1-所得税税率）
× 债权人要求的报酬率=公司税后债务成本
公司债务成本小于债权人要求的报酬率
未来成本 期望收益 短期债务成本
• 税前债务资本成本的估计
• -不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
方法 到期收益率法 可比公司法 风险调整法 财务比率法
特点 上市公司 没有上市 没上市，不可比 没上市，不可比，无信用评级资料
• 税前债务资本成本的估计
• -不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
➢ 风险调整法
• 选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券
1
• 计算上市公司债券的到期收益率
2
• 计算上市公司同期的长期政府债券到期收益率
3
• 计算两个到期收益率差额，即信用风险补偿率
4
• 计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率
➢ 税前债务资本成本的估计
➢ -考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
债务资本成本的估计
债务资本成本的估计知识点：债务资本成本的概念（一）债务筹资的特征1.债务筹资产生还本付息的合同义务，债务利息是合同约定的承诺收益；2.债权人对本息的请求权优先于股东的股利；3.债权人无权获得高于合同规定利息之外的任何收益——债权人的期望收益以合同约定的承诺收益为上限。
知识点：税前债务资本成本的估计（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计1.到期收益率法适用于公司目前上市的长期债券。
【示例】A公司1000元，期限为30年的长期债券，票面利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
假设投资者按目前市价900元购入A公司债券并持有至到期，则未来期限（折现期数）＝30－8＝22年。
设该债券的税前到期收益率（税前债务成本）为rd，令“投资于该债券的净现值＝0”，得：70×（P/A,rd ,22）＋1000×（P/F,rd,22）－900＝0采用逐次测试法，可得：rd＝7.98%2.可比公司法如果公司没有上市债券，则找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，以可比公司长期债券的到期收益率作为本公司的长期债务成本。
可比公司应具有以下特征：（1）与目标公司处于同一行业；（2）具有类似的商业模式；（3）最好两者的规模、负债比率和财务状况也类似。
3.风险调整法适用于公司没有上市债券且找不到可比公司的情况，但需要有公司的信用评级资料。
（1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率（到期收益率）＋企业的信用风险补偿率（2同等信用级别上市公司的信用风险补偿率＝该公司债券的到期收益率－同期长期政府债券的到期收益率①同等信用级别的公司不一定符合可比公司条件。
②同期限是指未来期限相同。
对于已经上市的债券来说，到期日相同可以认为未来的期限相同，【提示】同期限并非是指债券的发行期限（发行日～到期日）相同。
债券价值决定于未来现金流量，因此，与决策相关的债券期限是未来期限即“评估基准日～到期日”的期限，而不是债券的发行期限。
债务资本成本的计算公式
债务资本成本的计算公式
其中，债务利率是企业向债权人支付的利息费用，税率是企业的所得税税率。
这个计算公式的核心思想是考虑到企业可以将支付的利息费用视作可税减免的费用，从而降低了企业的税前利息成本。
这里需要注意的是，这个计算公式仅适用于企业所得税适用于可抵减利息费用的情况。
下面是一个债务资本成本的计算实例：
假设企业拥有一笔债务，面值为100,000美元，利率为5%，税率为30%。
按照上述公式计算，债务资本成本为：
Kd=0.05×(1-0.3)
=0.05×0.7
=0.035,或者3.5%
这意味着该企业使用这笔债务融资的资金成本为3.5%。
需要注意的是，债务资本成本考虑的是债务利息支付的税前成本。
这意味着，债务资本成本与利息税盾（利息税盾是指企业将利息费用视作可抵扣的费用，从而降低所得税）相关。
如果企业不能将利息费用纳入所得税抵扣，债务资本成本就是税前成本。
此外，债务资本成本的计算还需要考虑债务的种类和期限，因为不同的债务可能有不同的利率和税率。
在实际应用中，债务资本成本通常与其他资本成本一起使用，以确定企业的加权平均资本成本（WACC），以便评估投资方案的风险与回报。
WACC是根据不同类型的资本（例如债务和股权）的权重计算得出的综合资本成本。
债务资本成本的计算是WACC计算的一部分。
总结起来，债务资本成本是企业使用债务融资所产生的成本。
计算公式是债务利率乘以（1-税率）。
这个公式旨在考虑企业融资利息支出的税前成本。
债务资本成本的计算公式是衡量企业融资成本的重要工具，用于评估企业投资和项目的风险和回报。
第六章 资本成本-债务成本估计的方法
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第六章 资本成本知识点：债务成本估计的方法● 详细描述：（一）到期收益率法 前提如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。
方法根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd： 式中： P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本； n——债务的期限，通常以年表示。
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
方法原理如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本可比公司的选择可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似例题：1.若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时，下列公式正确的是（）。
A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率正确答案：A解析：用风险调整法估计债务成本是通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。
2.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和年股息率分别为5%和9%,所得税税率为25%，则优先股成本为（）。
A.9.47%适用情况如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。
方法按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得： 税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率参数估计关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。
信用风险的大小可以用信用级别来估计。
具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券；（2）计算这些上市公司债券的到期收益率； （3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相同）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
2020注会(CPA) 财管 第32讲_债务资本成本
2. 可比公司法 适用范围
公司没有 上市的债券， 可以找到 一个拥有可交易债券的 可比公司 作 为参照物
基本做法 计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
可比公司应当与目标公司处于 同一行业 ，具有 类似的商业模式 。最 注意的问题 好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似
【例题•多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选 择的可比公司应具有的特征有（ ）。（ 2015年）
应注意的 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益 问题 （ 3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通 常的做法是 只考虑长期债务，而忽略各种短期债务 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采 用 短期债务筹资并将其不断续约 。这种债务，实质上是一种长期债务，是 不能忽略 的
利率
未来流入现值
7%
1000
Kd
900
8%
897.95
利用内插法： K d=7.98%。 【提示】 （ 1）由于利息可以抵税，所以： 债务税后资本成本 =债务税前资本成本×（ 1-所得税率） （ 2）对于年内付息多次的债券计算资本成本时首先要确定税前年有效资本成本，最后再确定税 后年资本成本。
续【例 4-1】，假设其他条件不变，改债券每半年付息一次。
A. 与甲公司商业模式类似 B. 与甲公司在同一行业 C. 拥有可上市交易的长期债券 D. 与甲公司在同一生命周期阶段 【答案】 ABC
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【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公 司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务 状况也比较类似。
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法
cpa《财管》要点理解 014：债务资本成本估计的方法债务资本成本是指企业通过借款筹集资金所需要支付的每单位利息和费用。
在企业的融资成本中，债务资本成本是占比较大的，而企业需要准确地估计债务资本成本，以便为其决策提供正确的依据。
债务资本成本的估计方法可以归纳为两类：折现率法和资产负债表法。
这里，我们详细介绍一下这两种方法的主要内容和注意事项：1. 折现率法折现率法是一种根据现金流量的理论估计债务资本成本的方法。
其核心思想是将未来现金流量贴现回现在的价值，以此计算债务资本的成本。
常用的折现率模型包括CAPM模型和WACC模型。
(1) CAPM模型CAPM模型认为，资本的成本取决于风险，风险呈正比例关系。
企业债权人债券的成本可以表示为：Rd=Rf+βd(ERP)其中，Rf表示无风险利率，βd表示债券的市场风险系数，ERP为市场风险溢酬。
在计算βd时，通常采用市场指数和债券指数的收益率进行回归，从而得到βd值。
然后，根据当前市场风险溢酬和无风险利率，再结合βd值，就可以计算出企业债务资本成本。
(2) WACC模型WACC模型是更为常用的债务资本成本估计方法。
它将所有融资成本加权平均后得到企业的加权平均资本成本（WACC）。
计算公式如下：WACC=(E/V)Re +(D/V)Rd(1-Tc)其中，E表示企业的股本，V表示企业的价值，D表示企业的债务，Tc表示所在国家的税率，Re表示股本的成本，Rd表示债务的成本。
该模型中，企业的成本被分配到每一种融资方式上，从而得到一个组合的成本率。
2. 资产负债表法资产负债表法是一种根据企业现有债务成本来反推债务资本成本的方法。
具体而言，该方法利用企业当前债务的市场价格和到期期限来计算风险和成本。
常用的资产负债表法包括残值法和超额利率法。
(1) 残值法残值法中，假定企业在已知时间内能够偿还债务，将债务和到期利息减去偿还额后，剩余的价格为残值。
企业购买债券的成本将是债券价格除以残值的减值率。
债务资本成本的计算方法
则该公司综合资金成本计算如下： 第一步：计算各种资金占全部资金的比重 长期借款：100/3000*100%=3.33% 公司债券：1000/3000*100%=33.33% 优先股： 200/3000*100%=6.67% 普通股：1450/3000*100%=48.34% 保留收益：250/3000*100%=8.33% 第二步，计算加权平均资金成本： Ｋ W=5.56%*3.33%+8.38%*33.33%+14.74%*6.67%+15.31% *48.34%+15%+8.33%=12.61%
例
某公司普通股的β系数为1.20，市场股票平均收 益率为12%，无风险利率为６％，则该普通股资本成 本为 Ｋs=6%+1.20*(12%-6%)=13.2% 方法三：债券收益加风险报酬法
ＫS=Ｋd+RPS Ｋs-----普通股资本成本 Ｋd---债务资本成本 RPs—股东对预期承担的比债券持有人更大风险而要 求追加的收益率
第三节 筹资规模的预测
5.3.1 线性回归分析法
预测模型：y=a+bx y—资金需要量 a—不变资金 b—单位业务量所需要的变动资金 x—业务量 ∑y=na+b∑x ∑xy=a∑x+b∑xx
二、销售百分比预测法
主要步骤 ：（一）分析损益表各项目与销售收入总额 之间的依存关系，编制计划期留用利润的数量； （二）分析资产负债表各项目与销售收入 总额之间的依存关系，编制计划期的预计资产负债表； （三）根据预测的计划期总资金需要量减 去计划期留用利润，得出计划期需要追加的资金数量。
根据市场环境的不同，公司可能采取：平价发行500万元 溢价发行600万元和折价发行400万元。计算债券的资 金成本。 解：平价发行债券的资金成本为： Kd＝500*10%(1-33%)/500*(1-4%)=6.98% 溢价发行债券的资金成本为： Ｋd=500*10%*(1-33%)/600*(1-4%)=5.82% 折价发行债券的资金成本为： Kd=500*10%*(1-33%)/400*(1-4%)=8.72% 债券的资金成本也可以定义为债权人所要求的收益率
债务资本成本的计算公式
债务资本成本的计算公式：1、到期收益率法P0=利息×(P/A,R,n)+本金×(P/F,R,n)逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。
2、可比公司法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
P0=利息×(P/A,R,n)+本金×(P/F,R,n)3、风险调整法税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率普通股资本成本算法主要有三种模型：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。
具体计算方法及注意事项如下：一、资本资产定价模型资本资产定价模型下，筹资企业通过普通股进行筹资的资本成本为无风险利率加上股票市场风险溢价。
公式为：R=Rf+β（Rm-Rf）R：表示普通股资本成本；Rf：表示无风险利率，一般选择上市交易的长期政府债券的到期收益率。
这里的利率一般情况下是选择包含通货膨胀的名义利率，除非存在恶性通货膨胀率或则预测周期特别长的时候选择实际利率。
β：衡量的是系统风险，表示该股票对整个股票市场的系统风险的敏感程度。
β值等于1，表示和市场整体系统风险相同，小于1，表示比市场整体风险小，大于1，表示比市场整体风险大。
在预测普通股资本成本的时候，如果驱动β值的经营风险和财务风险没有重大变化，一般选择历史β值作为对未来β值的预测。
Rm：市场平均收益率，（Rm-Rf）表示市场风险溢价，一般Rm采用较长时间的历史数据进行估计，注意具体计算时考虑时间价值的影响，即采用几何平均数进行估计。
二、股利增长模型股利增长模型假设未来股利以固定的年增长率（g）递增，具体计算公式如下：R=D1/P0+gD1：表示站在发行时点预测的未来第一期支付的股利；P0：表示发行时点的股价；D1/P0：表示股利收益率；g:表示股利增长率，假设未来不发行新股也不回购股票，并且保持当前的经营效率（销售净利率、资产周转率）和财务政策（资产负债率、股利支付率）不变，则g=股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=期初权益预期净利率*利润留存率三、债券收益率风险调整法债券收益率风险调整法是在计算出税后债务资本成本后，加上普通股股东比债权人多承担风险的补偿。
【实用文档】资本成本债务资本成本的估计
第四章资本成本本章考情分析本章为重点章。
本章主要阐述资本成本的概念、资本成本的用途和估计资本成本的方法；债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算方法；影响资本成本的因素。
本章与相关章节的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。
要注意本章的加权平均资本成本的计算与第五章净现值的计算，以及与第八章计算企业价值所涉及到的折现率的确定的联系；税后债务资本成本的计算与第六章债券到期收益率的计算的结合等。
学习本章除了熟练掌握本章的主要内容及计算公式外，还应强化本章与相关内容结合上的训练，特别是跨章节习题的训练，结合历年考题熟悉综合题的思路。
本章近3年平均分值为7分。
既可以出客观题，也可以出主观题，一般会与其他知识点结合在综合题中考查。
考点一资本成本一、资本成本的含义（掌握）一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
二、资本成本的用途（了解）（一）用于投资决策（二）用于筹资决策（三）用于营运资本管理（四）用于企业价值评估（五）用于业绩评价三、资本成本的类型（掌握）（一）公司的资本成本资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本。
是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。
理解公司资本成本，需要注意以下四个问题：（1）资本成本是公司取得资本使用权的代价。
投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。
（2）资本成本是公司投资人的必要报酬率。
因此，公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。
（3）不同资本来源的资本成本不同。
每一种资本要素的必要报酬率被称为要素成本。
由于风险不同，每一种资本要素的必要报酬率不同。
【实用文档】税前债务资本成本的估计税后债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计（四个方法）1.到期收益率法适用范围目前有上市的长期债券基本原理（1）未来现金流出的现值等于现金流入的现值时的折现率；（2）利用内插法求解基本公式债券发行价格式中：P0——债券的市价；r d——到期收益率即税前债务成本；n——债务的剩余期限，通常以年表示【教材例题】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
900=1000×7%×（P/A，r d，22）+1000×（P/F，r d，22）用内插法求解：设折现率=8%，1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95设折现率=7%，1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000解得：r d=7.98%。
【例题•计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
（2）公司所得税税率：40%。
要求：计算债券的税后资本成本。
（2008年）【答案】（1）1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.1960×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19设r半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20设r半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01（r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.20）/（1000.01-1077.20）解得：r半=5.34%债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%（后面会讲到）2.可比公司法适用范围没有上市债券，可以找到一个拥有可交易债券（即可上市交易）的可比公司作为参照物基本原理计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本注意问题可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
【财务成本管理】资本成本、债务资本成本的估
第四章资本成本本章考情分析本章为重点章。
本章主要阐述资本成本的概念、资本成本的用途和估计资本成本的方法；债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算方法；影响资本成本的因素。
要注意本章的加权平均资本成本的计算与第五章净现值的计算，以及与第八章计算企业价值所涉及到的折现率的确定的联系；税后债务资本成本的计算与第六章债券到期收益率的计算的结合等。
本章近3年平均分值为5分。
既可以出客观题，也可以出主观题，一般会与其他知识点结合在综合题中考查。
考点一资本成本一、资本成本的含义（掌握）一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
二、资本成本的用途（了解）（一）用于投资决策（二）用于筹资决策（三）用于营运资本管理（四）用于企业价值评估（五）用于业绩评价三、资本成本的类型（掌握）（一）公司的资本成本资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本。
是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。
理解公司资本成本，需要注意以下四个问题：（1）资本成本是公司取得资本使用权的代价。
投资人的税前期望报酬率等于公司的税前资本成本。
（2）资本成本是公司投资人要求的必要报酬率。
因此，公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。
（3）不同资本来源的资本成本不同。
每一种资本要素的必要报酬率被称为要素成本。
由于风险不同，每一种资本要素的必要报酬率不同。
（4）不同公司的筹资成本不同。
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：①无风险利率；②经营风险溢价；③财务风险溢价。
由于公司所经营的业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。
17-债务资本成本的估计(二)
17-债务资本成本的估计（二）2.可比公司法——适用于非上市债券（1）计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
（2）可比公司的选择：与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式；两者的规模、负债比率和财务状况也类似。
3.风险调整法——适用于：非上市债券、无可比公司，需要信用评级资料（1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率（2）信用风险补偿率的确定——估计同等信用级别公司的信用风险补偿率①信用风险补偿率=同等信用级别上市公司债券的到期收益率-同期长期政府债券的到期收益率②计算各同等信用级别公司信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。
4.财务比率法（“风险调整法”的应用）——适用于：非上市债券、无可比公司、无信用评级资料根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率的关系，估计公司的信用级别，然后按照前述“风险调整法”估计其债务成本。
【典型例题5-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。
A.与甲公司商业模式类似B.与甲公司在同一行业C.拥有可上市交易的长期债券D.与甲公司在同一生命周期阶段网校答案：ABC网校解析：如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。
可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业榜式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
【典型例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。
A.与本公司信用级别相同的债券B.与本公司所处行业相同的公司的债券C.与本公司商业模式相同的公司的债券D.与本公司债券期限相同的债券网校答案：A网校解析：信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司信用级别相同的上市公司债券。
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17-债务资本成本的估计（二）
2.可比公司法——适用于非上市债券
（1）计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
（2）可比公司的选择：与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式；两者的规模、负债比率和财务状况也类似。
3.风险调整法——适用于：非上市债券、无可比公司，需要信用评级资料
（1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率
（2）信用风险补偿率的确定——估计同等信用级别公司的信用风险补偿率
①信用风险补偿率=同等信用级别上市公司债券的到期收益率-同期长期政府债券的到期收益率
②计算各同等信用级别公司信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。
4.财务比率法（“风险调整法”的应用）——适用于：非上市债券、无可比公司、无信用评级资料
根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率的关系，估计公司的信用级别，然后按照前述“风险调整法”估计其债务成本。
【典型例题5-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。
A.与甲公司商业模式类似
B.与甲公司在同一行业
C.拥有可上市交易的长期债券
D.与甲公司在同一生命周期阶段
网校答案：ABC
网校解析：如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。
可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业榜式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
【典型例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。
A.与本公司信用级别相同的债券
B.与本公司所处行业相同的公司的债券
C.与本公司商业模式相同的公司的债券
D.与本公司债券期限相同的债券
网校答案：A
网校解析：信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司信用级别相同的上市公司债券。
（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计
在估计债券资本成本时考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除。
此时，债券资本的税前成本rd应使用下式成立。
其中：P0—债券的市价；
F-发行费用率
rd—到期收益率即税前债务成本；
n-债务的期限，通常以年表示
【例4-3】ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%（按年付息），所得税税率25%，平价发行，发行费用率为面值的1%。
债券税前成本为10.11%，若不考虑发行费用，债券的税前成本为10%。
三、税后债务资本成本估计
由于利息可从应税收入中扣除，因此，负债的税后成本是税率的函数。
利息抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。
税后债务成本＝税前债务成本×（1-所得税率）
即：政府实际上支付了部分债务成本（以减少征收税款的方式），所以公司的债务成本小于债权人要求的税前收益率（税前债务成本）。
——前提：公司盈利，需承担纳税义务。
普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本。
是指面向未来的成本，而不是过去的成本。
主要是增发新的普通股与留存收益转增普通股。
一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计（☆☆☆）
第三节普通股资本成本估计。