我国目前国际储备规模利弊分析

我国目前国际储备规模利弊分析

提要近年来，随着我国外汇储备的迅速增长，我国已经成为世界第一大外汇储备国。本文从我国目前国际储备规模的实际情况出发，以适度国际储备规模比例和影响因素为依据，就我国目前的外汇储备状况做出分析，并提出相应对策。

一、我国国际储备现状

国际储备是指一国货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字，维持本国货币汇率稳定的各种形式的国际间可以接受的一切资产。作为国际储备资产，应具有充分流动性，能够自由兑换，并为世界各国普遍接受。根据国际货币基金组织（IMF）的统计口径，一国的国际储备主要由四个部分组成：黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和由IMF分配的特别提款权（SDRs）。从我国实际情况来看，黄金储备数量稳定，但所占比例较小；在IMF的储备头寸所占比例也较小；特别提款权（SDRs）只是一种账面资产，不能直接用于贸易和非贸易收支；而外汇储备则占有绝对优势。因此，从某种程度上来说，我国的国际储备问题就是外汇储备问题。

近年来，随着我国经济高速增长，我国的外汇储备也增长迅速。从2000年的1,655.74亿美元上升到2005年的8,188.72亿美元，2006年2月底，我国外汇储备增长到8,536亿美元，一举超过日本，成为世界第一大外汇储备国，年末首次突破1万亿美元，2007年增长至13,500亿美元。2008年4月末，外汇储备余额已经增加到17,566.4亿美元，创我国外汇储备历史最高记录。

二、国际储备规模的比例和影响因素分析

针对国际储备适度规模的问题，美国金融学家特里芬在1960年出版的《黄金和美元危机》一书中，总结了世界上许多国家国际储备的历史，并结合各国外汇管制的情况得出结论：一国国际储备的合理数量为该国进口总额的20%～50%。实施外汇管制的国家，因为政府能有效地控制进口，故国际储备可以少一些，但下限是20%；不实施外汇管制的国家，储备应该多一些，但一般不超过50%。对于大多数国家来说，保持储备占进口总额的30%～40%是比较合理的。一般认为，如果按全年进口额的比例计算，一国的国际储备应该满足三个月的进口需要，即全年进口额的25%左右。从理论上讲，上述比例是从进出口角度衡量国际储备数量的。在实际当中，影响国际储备规模的经济因素有以下几种：

（一）对外贸易状况。国际储备的最基本作用是弥补国际收支逆差，对外贸易状况是决定一国国际储备需要量的重要因素。对外贸易状况主要是指对外贸易规模、对外贸易条件以及出口商品的国际竞争力。一国对外贸易在其国民经济中处于重要地位，外贸依存度高的国家需要较多的外汇储备；反之，则需要较少的外汇储备。另外，一国在贸易条件上处于不利地位，其出口商品又缺乏竞争力，则需要较多的外汇储备；相反，则需要较少的外汇储备。

（二）国际融资能力。当国际收支出现逆差时，通过在国际金融市场上用短期资金融通来弥补已经成为重要的调节手段。如果一国在国际金融市场上的融资能力较强，其国际储备水平可以低些，因为该国的国际清偿能力不会因其储备水平较低而降低；反之，则需要较高水平的国际储备。但是，如果一国的储备水平过低，国际信誉相应降低，融资能力也会降低。

（三）汇率制度的选择。如果一国实行的是固定汇率制度，稳定汇率就需要货币当局动用国际储备干预外汇市场，需要的国际储备量则越多；如果一国实行的是有管理的浮动汇率制度，国际收支的调整和汇率波动之间存在自动平衡机制，对国际储备的需求量取决于货币当局对汇率波动幅度大小的规定。

（四）外贸外汇管制程度。实行外贸外汇管制的国家，当国际收支出现逆差时，并非通过向外汇市场提供外汇来弥补供求缺口，而是采取直接控制进口数量的办法，即通过外贸外汇管制来限制外汇的使用。因此，在此类管制严格的国家，所需要的国际储备可以少一些。对于实行自由贸易和自由外汇市场的国家，在出现国际收支逆差时，往往通过外汇缓冲政策进行弥补，所需要的国际储备要多一些。

（五）持有国际储备的机会成本。国际储备代表着一国对国外实际资源的购买力。持有国际储备的机会成本即国家放弃这部分资源的当前使用所带来的国内经济增长机会，表现为进口资本品的投资收益率。一国对国际储备的需求和持有储备的成本是成反比例变化的，持有储备成本越高，需求量越小；反之，则需求量越大。

三、外汇储备对我国经济影响利弊分析

（一）正面影响

1、充足的外汇储备使我国国际支付能力显著增强，提高了我国的综合国力。随着我国开放型经济的不断发展，我国对外贸易规模迅速扩大，对外贸易依存度不断提高。但是，由于我国出口贸易中初级产品所占比重较大，多数产品技术含量低，从而影响了我国出口商品的国际竞争力。因此，维持充足的外汇储备，不

仅使我国的综合国力得到提高，而且为我国在国际贸易中保持国际支付能力、调节国际收支提供了有效保障。

2、充足的外汇储备使我国的对外融资能力增强，提高了我国的国际信誉。由于我国经济近年来的迅速发展，对资金的需求日益增多。对于我国向国外政府、国际金融机构借取的外债，由于项目投资收益和回收期限不同，因此必须持有足够的外汇储备，以防范债务和信用危机。同时，充足的外汇储备，提高了我国在国际上的资信，为我国在国际市场上融通资金、支持企业实施“走出去”战略提供有力保障。

3、充足的外汇储备使我国能够有效干预外汇市场，维持本币汇率稳定。一国所拥有的外汇储备的多少表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力。当国际收支失衡，本币汇率出现波动时，中央银行可以通过在外汇市场上抛售外汇或收购本币来影响外汇供求关系，以实现调节外汇市场、稳定汇率的目标。我国目前实行的是以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，充足的外汇储备对于我国有效防范金融危机、维持人民币币值稳定和投资者信心具有重要作用。

（二）负面影响

1、高额的外汇储备造成持有成本过高，导致资源和资金的闲置。持有高额的外汇储备是存在机会成本的，即国家放弃这部分资源的当前使用所带来的国内经济增长的机会。根据特里芬的理论，按我国全年进口额25%的比例进行推算，我国的国际储备已经远远超过这一比例。在我国的外汇储备中，借入的贷款所占比例较大，利息成本是相对较高的。同时，持有大量储备而放弃了这些资源的当前使用，也就丧失了使用这些资源产生的经济增长和收入提高所带来的收益。因此，持有过多的外汇储备将导致资金和资源的闲置，进而影响国内经济的增长。

2、外汇储备的迅速增长加剧了人民币升值的压力，进而影响我国出口商品的竞争力。从理论上说，一国的外汇储备增加，会使得该国货币汇率上升。从我国实际情况来看，人民币的汇率随着外汇储备的增加而逐步提高，从1994年的1美元兑8.7元人民币，上升到目前的1美元兑6.85元人民币，升值幅度达21.26%。在我国外贸出口当中，企业多以低价格优势占领国际市场，而在人民币汇率持续上升的形势下，我国企业出口商品报价随之提高，很多中小外贸企业由于价格上失去优势而纷纷破产倒闭。因此，人民币汇率的上升对我国出口增长显然是不利的。

3、高额的外汇储备给储备资产的保值增值带来风险和难度。在国际资本市场上，大量游资由于逐利性的驱使在国际间迅速大规模流动，导致各国货币汇率和利率波动剧烈。外汇储备资产由各主要国家的可自由兑换货币构成，其资产价值必然会由于受到汇率和利率波动而产生价值风险，从而给其管理带来难度。我国的外汇储备主要为金融资产和证券资产，在储备货币上主要有美元、日元和欧元等三种货币，其中美元资产占到60%～70%。由于我国美元储备资产数量巨大，加之近段时间来美元对人民币汇率持续走低，我国的美元储备资产价值大幅缩水已不可避免，对于这些无形的价值损失应引起我们的高度重视。