雅戈尔集团风险评估

雅戈尔集团风险评估

一、投资风险

(一)利率风险

国际、国内宏观经济环境的变化,国家经济政策的变动等因素会引起市场利率水平的变化,市场利率的波动将对投资者投资短期融资券的收益造成一定程度的影响。

(二)流动性风险

短期融资券将在银行间市场上进行流通,在转让时可能由于无法找到交易对手而难以将短期融资券变现,存在一定的交易流动性风险。

(三)偿付风险

在短期融资券的存续期内,如政策、法规或行业、市场等不可控因素对发行人的经营活动产生重大负面影响,进而造成发行人不能从预期的还款来源获得足够的资金,将可能影响本期短期融资券按期足额还本付息。

二、与发行人相关的风险

(一)财务风险

1、可供出售金融资产规模较大的风险

公司在主业之外开展了较多的股权投资活动,可供出售金融资产账面价值合计113.96 亿元,账面浮盈50.35 亿元。可供出售金融资产规模较大,资本市场波动对公司资产负债表和投资收益影响较大。

2、汇率变动的风险

人民币汇率继续面临贬值压力。人民币贬值将进一步缩小企业外销部分的利润空间。此外,发行人也需从国际市场采购一定数量的纺织原料及机器设备,因此,汇率的波动将可能对发行人的经营业绩和财务状况产生一定影响。

3、未来存在一定资本支出压力的风险

未来公司将继续增加服装板块销售网络建设投资,同时房地产项目的建设以及适时增加土地储备等均将带来一定的资本支出,据公司投资规划,2012年~ 2014年公司每年将分别投入30 亿元用于上述板块,存在一定资本支出压力。

(二)经营风险

1、行业利润率波动风险

雅戈尔的传统主业为纺织服装行业。长期以来,我国纺织服装行业的增长方式以规模扩张为主,核心竞争力不强,出口产品以中低档为主,缺乏自主品牌和高附加值产品,在国际纺织品价值链中,我国一直处于低端地位,行业利润率不高。2008 年以来,受国际金融危机以及国内经济下划因素的影响,纺织服装行业的利润率呈下降趋势。

国内生产成本的上升将对企业发展造成一定压力。2010 年纺织原辅材料成本均大幅上涨。其中棉花价格涨幅最高超过一倍;人力成本方面,长三角和珠三角工资涨幅平均约30%;同时各级政府的节能减排政策也增加了企业的环保成本。

2、纺织服装业务面临出口转内销的风险

受到全球经济危机影响,国际市场需求低迷、非关税贸易壁垒等因素会对公司的纺织服装出口业务带来一定负面的影响。纺织服装行业进入国内服装行业企业众多,市场竞争激烈,在出口可能饱和、国内消费市场增长潜力的吸引下,更多

的企业将销售转向国内市场,公司内销业务竞争压力将增加。

3、房地产业务存在消化高成本项目压力的风险

政府遏制高房价的政策,未来政策重心将继续向增加供应、收紧信贷、调控结构转变。房价上涨或滞胀均可能引致更加严厉的调控政策,主要城市成交量预计回落。公司部分土地储备平均楼面价相对较高,使得公司在未来二~三年内消化高成本项目的任务相对较重。

(三)管理风险

1、安全生产的风险

公司的主营业务是纺织服装的生产和销售,纺织服装企业作为工种岗位多、作业分布广、生产工序杂、机械和电气设备利用率高以及易燃物品多的劳动密集型企业和重点防火单位,担负着十分艰巨而复杂的安全生产管理工作,安全生产责任重于泰山。发行人通过建立机制、强化考核等措施,增加在安全生产方面的投入,以实现安全生产的目标。发行人对安全生产的管理力度及实施措施的

有效性将直接关系到生产经营正常运行。

2、管理幅度较大的风险

近年来,发行人的业务取得了持续、快速的增长,下属各业务板块的控股或参股子公司数量明显增加。截至2009 年末,发行人控股子公司已达78 家,发行人的管理幅度增大,对内部控制制度的有效性要求进一步提高,尤其是对于境外子公司的经营管理。因此,发行人可能面临因管理不到位等因素导致对下属子公司控制不力引发的风险。

(四)行业政策风险

1、产业政策变化的风险

中国纺织工业“十一五”发展纲要提出了纺织工业一系列发展目标,包括产品结构的调整和消耗的降低。其中提到:2010 年,吨纤维的耗电量要比2005 年降低10%,单位产值的纤维使用量较2005 年降低20%,吨纤维耗水量比2005 年降低20%,单位产值的污水排放量较2005 年降低22%。这些目标促使企业进行技术改造和工艺调整,由此将产生成本提高的风险。

2、财政和税收政策变化可能引致的风险

集团下属主要从事服装生产的控股子公司按合资企业享受所得税“两免三减半”的优惠政策,所出口的纺织服装享受国家的出口退税政策。国家财政、税收和其他宏观经济政策的变动都将对发行人的生产经营环境产生一定的影响。 3、环保政策变化可能引致的风险

纺织工业城的项目在生产过程中排放的废水、废气和噪音会对环境造成一定的污染。集团一贯重视环境保护,生产经营活动符合国家环保标准,但如果国家环保标准进一步提高,可能会对发行人的生产经营产生不利影响。

4、房地产政策变化可能引致的风险

近2年来,随着国家对房地产行业一系列调控政策的出台,房价过快上涨势头已经得到一定的遏制,主营业务中房地产业务在建和拟建项目受房地产行业政策影响较大。如果国家出台更为严厉的政策,房地产业务收入将有较大幅度下降,其在主营业务收入中的占比也将进一步降低。