股指期货详细版PPT
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8第八章 股指期货ppt课件
阶偏导数必须等于0，二阶导数大于0。
2021/3/11
精品课件
18
• 我们用h*表示最小方差对冲比率，其等于两种资产之
间的相关系数ρ乘以△S与△F的标准差的比率。可以证明
h*是△S对△F进行线性回归所产生的最优拟合直线
(Best-fit line)的斜率。这个结果在直观上很合理，
我们202希1/3/望11 h*是当F变化精品时课件，S平均变化的比例。
风险。 • 股指期货的价格形式为现金结算，而不是实物交割，
这是它不同于其他期货的主要区别。 • 股指期货合约在交易时，实际只是把股票指数按点数
换算成现金进行交易。
2021/3/11
精品课件
9
股指期货与股票交易的区别
比较内容 交易对象
股指期货 股指期货合约
股票 股票
交易方式 交易限制 结算方式 到期日
基差走弱 基差不变 基差走强
买期保值 头寸会有盈利
完全套期保值
头寸会有亏损
卖期保值 头寸会有亏损
完全套期保值
头寸会有盈利
2021/3/11
精品课件
14
• 有时给对冲者带来风险的资产与用于对冲的合约标的资产 是不一样的，这叫交叉对冲。例如，某家航空公司对飞机 燃料油的未来价格有些担心，但是由于没有飞机燃料油的 期货，这家公司也许会采用取暖油期货合约来对冲风险。 这时基差风险会更大。定义 为在t2时刻期货合约中标 的资产的价格。同上，S2是在t2时刻被对冲资产的价格。 通过对冲，公司确保购买或出售资产的价格为
• 道·琼斯股票价格指数。道·琼斯股票价格指数是国际 上历史最悠久、最有影响，使用最广泛的股票价格指 数(1884)：工业、运输业、公共事业、综合。
股指期货基础知识及规则介绍课件
中国股指期货市场的未来发展
市场规模持续扩大
随着中国资本市场的不断完善和发展，股指期货市场的规模将进 一步扩大，交易品种和参与者也将不断增加。
国际化程度提高
中国股指期货市场将逐步与国际市场接轨，吸引更多外资参与，提 升市场的国际影响力。
风险管理功能强化
股指期货市场将更好地发挥风险管理功能，为投资者提供更多元化 的风险对冲工具。
04
股指期货的风险管理
市场风险
总结词
由于市场行情变动导致的风险。
详细描述
市场风险是指由于市场行情的变动，如股票指数的涨跌，导致的股指期货合约的价值发生变化，从而给投资者带 来损失的风险。市场风险是股指期货投资中最直接和最常见的风险，投资者需要密切关注市场动态，及时做出相 应的投资决策。
信用风险
股指期货的发展历程
起源
股指期货起源于20世纪80 年代的美国，最初是作为 股票市场的风险管理工具
而出现的。
发展
随着时间的推移，股指期 货市场不断发展壮大，逐 渐成为全球金融市场的重
要组成部分。
影响
股指期货对股票市场、货 币政策等方面产生了深远 的影响，为投资者提供了 更加丰富的投资工具和风
险管理手段。
交易流程
交易流程包括下单、竞价、撮合成交、结算等环节。
保证金制度
保证金定义
保证金是买卖双方在交易时需要缴纳的资金，用于保障交易 的履行。
保证金比例
保证金比例根据市场状况和交易所规定而有所不同，一般介 于5%-20%之间。
涨跌停板制度
涨跌停板定义
涨跌停板是指在一个交易日内，股指期货合约的涨跌幅度不得超过一定幅度的限 制。
股票价格指数
反映股票市场整体走势的指标， 通常由股票市场中的若干代表性 股票的价格加权平均得出。
股指期货 PPT
的指数中被删除时，它的股价可能会下跌。 这主要由于认知因素(recognition effect, Merton (1987))所至。
➢另外， 由于股指期货和无风险资产可以 复制股指期货标的指数，再加上股指期货 相对较低的交易成本以及利用期货交易转 仓技术获利，这将增加已经入选股指期货 标的指数的成份股的流动性，从而影响它 们的股价。总之，期货标的指数的编制过 程本身有可能影响相关股票的股价。
➢怎么办？～买股指期货
股指期货的标的
➢股票指数：
❖S&P500指数（标准普尔500） ❖FT100（《金融时报》） ❖HS指数（香港，恒生指数）
➢股指期货的报价：基础资产股票指数的点 数（HIS：15029）
➢合约乘子：指数每变动一点期货价值变动 的现金值（如：HIS：50）
➢一份合约的价值：指数的点数乘以合约乘 子（15029*50＝751450）
➢导致了程序交易（program trading）的产 生
❖一几十到几百时，同时买入和卖 出有些困难；完全成交需要一定的时间， 等到完全成交，可能价差就已经很小，甚 至无法弥补成本了。
➢有些交易所限制卖空股票；（在期货价格 偏低的时候没有办法作）
二、全球主要股指期货
➢ 1、道琼斯工业平均 DJIA
❖纽约证券交易所，30个蓝筹股；20个运输股；15个 公用事业股；
➢ 2、标准普尔500指数 S&P500
❖全美500个上市公司
➢ 3、日经225指数（Nikkei）
❖东京证券交易所第一市场的225个公司
➢ 4、英国“金融时报价格指数”（FTSE）
第十六章 股指期货
Stock Index Futures
内容提要
➢一、概述 ➢二、全球主要股票指数期货 ➢三、股指期货的定价 ➢四、股指期货的交易策略
➢另外， 由于股指期货和无风险资产可以 复制股指期货标的指数，再加上股指期货 相对较低的交易成本以及利用期货交易转 仓技术获利，这将增加已经入选股指期货 标的指数的成份股的流动性，从而影响它 们的股价。总之，期货标的指数的编制过 程本身有可能影响相关股票的股价。
➢怎么办？～买股指期货
股指期货的标的
➢股票指数：
❖S&P500指数（标准普尔500） ❖FT100（《金融时报》） ❖HS指数（香港，恒生指数）
➢股指期货的报价：基础资产股票指数的点 数（HIS：15029）
➢合约乘子：指数每变动一点期货价值变动 的现金值（如：HIS：50）
➢一份合约的价值：指数的点数乘以合约乘 子（15029*50＝751450）
➢导致了程序交易（program trading）的产 生
❖一几十到几百时，同时买入和卖 出有些困难；完全成交需要一定的时间， 等到完全成交，可能价差就已经很小，甚 至无法弥补成本了。
➢有些交易所限制卖空股票；（在期货价格 偏低的时候没有办法作）
二、全球主要股指期货
➢ 1、道琼斯工业平均 DJIA
❖纽约证券交易所，30个蓝筹股；20个运输股；15个 公用事业股；
➢ 2、标准普尔500指数 S&P500
❖全美500个上市公司
➢ 3、日经225指数（Nikkei）
❖东京证券交易所第一市场的225个公司
➢ 4、英国“金融时报价格指数”（FTSE）
第十六章 股指期货
Stock Index Futures
内容提要
➢一、概述 ➢二、全球主要股票指数期货 ➢三、股指期货的定价 ➢四、股指期货的交易策略
《股指期货培训》课件
单边交易策略
要点一
总结词
根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作，以获取盈利 。
要点二
详细描述
单边交易策略是投资者根据市场走势预测，只进行买入或 卖出操作。例如，当投资者预测股指期货价格上涨时，他 们可以选择买入股指期货合约的方式进行单边交易。相反 ，当预测股指期货价格下跌时，他们可以选择卖出空头头 寸的方式进行单边交易。这种策略需要投资者对市场走势 有准确的判断和较高的风险承受能力。
风险防范
采取预防措施，如加强市场研究、定 期回顾投资组合等，以预防潜在风险 的产生。
风险监控与报告
风险监控
持续监控市场动态和投资组合的风险状况，及时发现和应对 风险事件。
风险报告
定期或不定期地向上级或相关部门报告投资组合的风险状况 ，以便及时调整风险管理策略。
05
股指期货案例分析
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
04
股指期货风险管理
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
ERA
风险识别与评估
风险识别
识别股指期货市场中的潜在风险 ，包括市场风险、信用风险、流 动性风险等。
风险评估
对已识别的风险进行量化和评估 ，确定其对投资组合的影响程度 。
风险控制与防范
风险控制
制定和实施风险控制策略，如设置止 损点、分散投资等，以降低风险。
启示
投资者在进行股指期货交易时，应充分了解 市场规则和产品特点，结合自身的风险承受 能力和投资目标，制定合理的投资计划。同 时，应保持冷静的心态，遵循止损原则，及 时调整投资策略，以实现长期稳定的投资回 报。
THANKS
感谢观看
股指期货知识详解课件
01
信用风险是指交易对手方违约的风险。
信用风险的来源
02
信用风险主要来源于交易对手的信用状况、交易量、持仓量等
因素。
信用风险的防范措施
03
投资者可以通过选择信誉良好的交易对手、控制交易量、及时
平仓等方式来降低信用风险。
流动性风险
流动性风险的定义
流动性风险是指市场缺乏足够的交易对手或交易量导致投资者无 法及时平仓的风险。
股指期货知识详解课 件
xx年xx月xx日
• 股指期货概述 • 股指期货交易规则与流程 • 股指期货市场参与者 • 股指期货的风险管理 • 股指期货的应用场景与案例分析 • 股指期货的未来发展与趋势
目录
01
股指期货概述
定义与特点
定义
股指期货，全称为股票价格指数期货 ，是指以股票价格指数为标的物的期 货合约。
案例：某投资者持有股票投资组合，为了对冲股票市场的下跌风险，他决定在股指期货市场卖出期货 合约。通过这种操作，他成功地将股票市场的风险转移到了股指期货市场。
案例分析二：套利交易策略
套利交易策略是指利用股指期货和相 关资产之间的价格差异，同时买入低 估资产、卖出高估资产，以获取无风 险收益。
案例：某投资者发现股指期货合约的 实际价格高于理论价格，他决定买入 现货指数、卖出股指期货合约。随后 ，当期货价格下跌时，他平仓获利。
案例分析三：趋势跟踪策略
趋势跟踪策略是指根据市场走势进行投资决策，当市场上涨 时买入、下跌时卖出。
案例：某投资者认为股指期货市场处于上涨趋势，他决定买 入股指期货合约。随后，当市场价格上涨时，他卖出平仓获 利。
06
股指期货的未来发展与趋 势
国际股指期货市场的发展趋势
《股指期货行情分析》PPT课件
股指期货行情赚钱法பைடு நூலகம்
道富投资整理制作
《道富投资》记者通过采访期货公司和私 募机构人士,得出了股指期货几大赚钱法
方法一：严格控制风险
*股指期货15%的保证金制度,无形中把投资者手中的资金放
大数倍,如果风险控制不好,很容易发生严重的亏损.北京金 鹏期货公司分析师孙琪琳在接受《投资者报》记者采访时 表示,亏损的额度不是按照账户中实际出资来算,而是按照 整个放大后的合约价值来算.股指期货一旦有大的跌幅,很 容易造成"爆仓".
*"至于未平仓量到达什么比重,就会对沪深300指数产生影
响,产生多大的影响,现在还没有测算出来,这需要股指期 货运行一段时间后才能有根据."
方法五：构建适合自己的套利
模型
*股指期货有三个作用：投机、套利、套期保值.对于喜欢高
风险的投资人群来说,投机可以满足高收益,而对于追求低风 险稳定回报的投资者来说,套利则是最合适不过的赚钱工具.
方法四：时刻关注未平仓
量和成交量指标
*从事股指期货交易,非常重要的一点是要同时看成交量和
未平仓量.
*股市上可根据成交量来跟进或撤退,但期货市场不能只看
成交量,成交量的增加并不代表还会上涨.未平仓量作为一 个新兴概念,是判断期货市场趋势的重要指标.帅本华的体 会,如果成交量增加、价格上升,但未平仓量在减少,就表 明资金逐渐流出,市场达到平衡后必有转向.因此,必须把 成交量和未平仓量放在一起来判断.
方法三：初期减少操作次数
*在股票市场待久了,转到期货市场,很多投资者肯定会为其
T+0的交易制度欣喜不已,操作次数也就难免因此频繁起 来.
*"初期操作一定要谨慎".投资者一定要对大趋势有了把握
道富投资整理制作
《道富投资》记者通过采访期货公司和私 募机构人士,得出了股指期货几大赚钱法
方法一：严格控制风险
*股指期货15%的保证金制度,无形中把投资者手中的资金放
大数倍,如果风险控制不好,很容易发生严重的亏损.北京金 鹏期货公司分析师孙琪琳在接受《投资者报》记者采访时 表示,亏损的额度不是按照账户中实际出资来算,而是按照 整个放大后的合约价值来算.股指期货一旦有大的跌幅,很 容易造成"爆仓".
*"至于未平仓量到达什么比重,就会对沪深300指数产生影
响,产生多大的影响,现在还没有测算出来,这需要股指期 货运行一段时间后才能有根据."
方法五：构建适合自己的套利
模型
*股指期货有三个作用：投机、套利、套期保值.对于喜欢高
风险的投资人群来说,投机可以满足高收益,而对于追求低风 险稳定回报的投资者来说,套利则是最合适不过的赚钱工具.
方法四：时刻关注未平仓
量和成交量指标
*从事股指期货交易,非常重要的一点是要同时看成交量和
未平仓量.
*股市上可根据成交量来跟进或撤退,但期货市场不能只看
成交量,成交量的增加并不代表还会上涨.未平仓量作为一 个新兴概念,是判断期货市场趋势的重要指标.帅本华的体 会,如果成交量增加、价格上升,但未平仓量在减少,就表 明资金逐渐流出,市场达到平衡后必有转向.因此,必须把 成交量和未平仓量放在一起来判断.
方法三：初期减少操作次数
*在股票市场待久了,转到期货市场,很多投资者肯定会为其
T+0的交易制度欣喜不已,操作次数也就难免因此频繁起 来.
*"初期操作一定要谨慎".投资者一定要对大趋势有了把握
股指期货操作入门-PPT精选.ppt
股指期货的交易制度
➢ 保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
保证金制度
股指期货保证 金初步定为合约价 值的15%，交易所 和经纪公司将随着 市场风险不断变化 而适当调节一定保 证金收取比例.
大户持仓报告制度
当投资者的持仓量达 到交易所规定的持仓 报告标准的，应通过 会员向交易所报告。
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
涨跌停板制度
股指期货涨跌停板幅度为 前一日结算价的±10%
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
强制平仓制度
可用保证金
什么情况 下会被强
制平仓？
履约保证金
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
相关制度和 细则以交易 所公布为准
2021/1/7
第二部分 如何参与股指期货交易
2021/1/7
股指期货交易流程
开 户 下 单 结 算 交 割
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
《股指期货》PPT课件
❖ 可以推出，3个月中投资组合的期望收益率为：
Nankai University
对资产组合进行套期保值
❖ 因此3个月后组合的期望价值（包括股利）为 ❖ $5000000×（）=$4243750 ❖ 最终得到套期保值者的头寸的期望值（包括套期保值获
取的收益）为： ❖ $4243750+$810000=$5053750.
❖ CME交易两种以该指数为标的的期货合约：一种的价格 是该指数乘以250；另一种是该指数乘以50。
Nankai University
股票指数
❖ 纳斯达克指数（Nasdaq）是由在纳斯达克上市的100种股 票构成。以股票修正市值所占整个市场总体市值比重为 加权数来进行加总计算。
❖ CME交易两种以该指数为标的的期货合约：一种的价格 为该指数的100倍；另一种为该指数的20倍.
❖ 如香港（1986，1994）新加坡（1986，2002）韩国（，） 。
❖ 但也有观点认为，香港1987年股市大崩溃和以色列1993年 8月发生的股市危机，都与缺乏融资融券交易制度紧密相 连。
❖ 著名的《戴维森报告》曾强调指出香港股市缺乏卖空机 制是引发1987年证券市场崩溃的一个主要原因。
Nankai University
❖ 它限制的内容主要有:资格条件、投资登记、投资额度、 投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。
Nankai University
QFII
❖ 中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90 年代初就设立和实施QFII制度，积累了相当丰富的经验， 并取得了许多的成果，这对于我国证券市场逐步实现对 外开发的发展提供了十分有益的借鉴。
比较合适。 ❖ 故需卖空的期货合约的数量：
Nankai University
对资产组合进行套期保值
❖ 因此3个月后组合的期望价值（包括股利）为 ❖ $5000000×（）=$4243750 ❖ 最终得到套期保值者的头寸的期望值（包括套期保值获
取的收益）为： ❖ $4243750+$810000=$5053750.
❖ CME交易两种以该指数为标的的期货合约：一种的价格 是该指数乘以250；另一种是该指数乘以50。
Nankai University
股票指数
❖ 纳斯达克指数（Nasdaq）是由在纳斯达克上市的100种股 票构成。以股票修正市值所占整个市场总体市值比重为 加权数来进行加总计算。
❖ CME交易两种以该指数为标的的期货合约：一种的价格 为该指数的100倍；另一种为该指数的20倍.
❖ 如香港（1986，1994）新加坡（1986，2002）韩国（，） 。
❖ 但也有观点认为，香港1987年股市大崩溃和以色列1993年 8月发生的股市危机，都与缺乏融资融券交易制度紧密相 连。
❖ 著名的《戴维森报告》曾强调指出香港股市缺乏卖空机 制是引发1987年证券市场崩溃的一个主要原因。
Nankai University
❖ 它限制的内容主要有:资格条件、投资登记、投资额度、 投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。
Nankai University
QFII
❖ 中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90 年代初就设立和实施QFII制度，积累了相当丰富的经验， 并取得了许多的成果，这对于我国证券市场逐步实现对 外开发的发展提供了十分有益的借鉴。
比较合适。 ❖ 故需卖空的期货合约的数量：
股指期货详细版PPT
股指期货的特点
当日无负债结算：
期货交易实行逐日盯市，每日根据结算价计算损益，损益 直接从保证金中扣除。保证金比例低于最低维持比例时， 需要追加保证金
到期交割：
期货合约有到期日，不能无限期持有
跨品种套利
当两个关联度比较大的标的物的期货合约价格出现偏差时,进行一 买一卖反向交易，如台湾加权股指期货和台湾50股指期货
跨期套利
同一指数期货不同交割月份合约之间的价差出现较大偏差，如6月 份合约与9月份合约
国金窝轮网:
跨期套利策略
价 远月合约 格 起 始 价 差 价差收益 价 差 缩 小 价 差 扩 大 价差收益
恒指期货基差统计（1992-4-1至今） 均值 方差 样本数 -0.06% 0.57% 4388 基差 绝对基差 0.40% 0.40% 4388 正基差 0.37% 0.35% 2020 负基差 -0.43% 0.44% 2368
恒指期货基差分布
国金窝轮网:
国金窝轮网:
股指期货套期保值策略 股票指数期货基本需求是要能满足市场参与者对系统风险 的转移，套期保值（Hedge）,实际上就是利用股票指数期 货和现货指数的一致性，以期货合约作为现货市场的替代 物，对其现在拥有或者将要拥有的资产的价格进行保险。 对于持有投资组合的机构投资者，可以通过卖出股票指数 期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，对投资组 合的价值进行保护。股票指数期货的推出将能为机构投资 者提供一种更有效的避险工具。 套期保值最关键的在于套保比率的确定，即如果规避一单 位的现货投资风险，需要搭配多少数量的期货头寸问题。
国金窝轮网:
1998-7-21 1999-1-20 1999-8-5 2000-2-15 2000-8-14 2001-2-21 2001-9-7 2002-4-9 2002-10-22 2003-5-14 2003-11-26 2004-6-15 2004-12-30 2005-7-25 2006-2-14 2006-8-30 2007-3-23 2007-10-9 2008-5-2 2008-11-14 2009-6-9 2009-12-18
《股指期货基础教程》PPT课件
股指期货的熔断点为前一 日结算价的±6%,熔断时 间为5分钟
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
保证金存管制度
保证金监控中心
保护投资者资金安全
股指期货的交易制度
交割结算价采用到期日沪深300指数 最后两小时所有指数点算术平均
价.
股指期货采用现金交割方式,以开仓价 和交割结算价的差额,计算交割损益.
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
股指期货交易流程
开 户 下 单 结 算 交 割
开户流程
下单
指令类型
限价指令
取消指令
涨停价 收盘价 结算价
收盘价
+10%
跌停价
结算价
-10%
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
熔断制度
熔断：价格到达熔断点并 持续一分钟后,熔断机制 启动,成交价格被限制在 熔断点之内.当熔断时间 结束后,价格波动范围扩 大到涨跌停板
1、通过卖出套期保值来锁定股票动 态收益.
2、通过买入套期保值锁定股票建仓 成本.
Байду номын сангаас
股指期货对机构投资者的影响
例一: 大的机构投资者一般在股票上投入很大比例的资 金,买入了几只甚至几十只股票进行投资组合.在有 股指期货的情况下,一旦判断大势不妙,而手中的股 票因仓位较重,难以在短期内以满意的价格卖出,为 了回避股票资产组合价格下跌带来的风险,机构投 资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约,以锁 定现货股票组合投资资产当前已经获得的收益,也 就是进行所谓的卖出套期保值.
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
保证金存管制度
保证金监控中心
保护投资者资金安全
股指期货的交易制度
交割结算价采用到期日沪深300指数 最后两小时所有指数点算术平均
价.
股指期货采用现金交割方式,以开仓价 和交割结算价的差额,计算交割损益.
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
股指期货交易流程
开 户 下 单 结 算 交 割
开户流程
下单
指令类型
限价指令
取消指令
涨停价 收盘价 结算价
收盘价
+10%
跌停价
结算价
-10%
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
熔断制度
熔断：价格到达熔断点并 持续一分钟后,熔断机制 启动,成交价格被限制在 熔断点之内.当熔断时间 结束后,价格波动范围扩 大到涨跌停板
1、通过卖出套期保值来锁定股票动 态收益.
2、通过买入套期保值锁定股票建仓 成本.
Байду номын сангаас
股指期货对机构投资者的影响
例一: 大的机构投资者一般在股票上投入很大比例的资 金,买入了几只甚至几十只股票进行投资组合.在有 股指期货的情况下,一旦判断大势不妙,而手中的股 票因仓位较重,难以在短期内以满意的价格卖出,为 了回避股票资产组合价格下跌带来的风险,机构投 资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约,以锁 定现货股票组合投资资产当前已经获得的收益,也 就是进行所谓的卖出套期保值.
第6章-股指期货PPT课件
第四节 对冲股票组合风险
股指期货套期保值的构建与调整可以通过以下过程 实现:
➢ 确定是否需要进行套期保值 ➢ 确定套期保值的类型 ➢ 选择合理的套期保值合约 ➢ 选择合理的套期保值时机 ➢ 选择适当的套期保值比率进行套期保值操作 ➢ 根据市场变化适时调整套期保值比率 ➢ 提前或到期结束套期保值
第四节 对冲股票组合风险
程式交易
➢ 广义而言，程式交易是指将交易条件写进电脑程 式，然后由电脑监测市场状况，一旦出现预定的 交易条件，即由电脑自动下单买卖。
➢ 简单的说，程式交易就是同时买进或卖出一篮子 股票，也有少数程式交易是既买进又卖出股票的 混合型程式交易。同时买进一篮子股票被称为程 式买进，同时卖出一篮子股票被称为程式卖出。
持仓量的25%
交易手续费 交易代码
单边每张合约成交金额的万分之零点五+期货公司佣金 IF
第三节 指数套利与程式交易
指数套利
指数套利是利用指数期货合约与基础指数的价格失衡进 行交易从而获利的交易策略。
假如我们假设股指期货合约的理论价格为P, 如果现在 市场上期货价格偏高（F0>P），卖空期货合约而买入指数中 的股票。如果期货价格偏低（F0<P），投资者可以通过买入 期货合约而卖出指数中的股票进行套利，获取无风险收益。
第一节 股指期货简史
• 1982-1985年，推出阶段 美国堪萨斯农产品交易所率先推出价值线综合平均指数
期货合约 • 1986-1987年，成长阶段 • 1988-1990年，停滞阶段 1987年10月19日，美国华尔街股市出现暴跌，引发全球
股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。 • 1990年至今，快速发展阶段
合约名称 指数乘数 合约价值 最小变动价位 合约价值的最小变动幅度 交易时间 合约交割月份
股指期货介绍(详细版)PPT课件
我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票 现货交易，并假定： (1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二 者在组合比例、股指的“价值”与股票组合的市值方面都完全一 致)； (2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资； (3)卖出一份股指期货合约； (4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有 股息用于投资； (5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合； (6)对股指期货合约进行现金结算； (7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。
还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明 以换手交易为主。
三、股指期货结算价是怎么算的？
国际市场上有四种方法来获取当日结算价， 分别是：
（1）收盘时段集合竞价；
（2）收盘前一段时间成交量加权价；
（3）收盘价；
（4）收盘时刻最高与最低卖出价的平均价，按最小波动价 位取整。
四、开仓后没做交易为何持仓成本每天在变？
市、增发、派息、分红等； （4）国际金融市场走势，例如主要股票市场价格的变动、国际
原油期货市场价格变动等； （5）股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间
长短的影响。
七、股指期货如何进行交易？
期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目 前大多数期货交易是通过电子化交易完成的。交易时，投资者通 过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行 撮合成交。
当日权益减去持仓保证金就是资金余额。
如果当日权益小于持仓保证金，则意味着资金余额是负数， 同时也意味着保证金不足了。
按照规定，期货公司会通知帐户所有人在下一交易日开市 之前将保证金补足。此举即称为追加保证金。
如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足， 按照规定，期货公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分 或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求。
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策略性对冲策略
通过阶段性持有股指期货的空头头寸来消除股票现货头寸在 股指期货持有期间的价格变动风险 不要求期货头寸维持到现货头寸了结，规避市场阶段性回调 的风险 需要高超的择时交易技巧
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“核心—卫星”投资策略
“核心—卫星”的投资理念：将基金的大部分资产进行被动 性指数化投资，追求市场基准收益率，将小部分资产进行 主动性投资，追求超额的收益率 通过股指期货的多头和国债的多头，可以合成无杠杆的指 数化投资
恒指期货基差统计（1992-4-1至今） 均值 方差 样本数 基差 -0.06% 0.57% 4388 绝对基差 0.40% 0.40% 4388 正基差 0.37% 0.35% 2020 负基差 -0.43% 0.44% 2368
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1992-4-1 1993-2-1 1993-11-29 1994-9-28 1995-8-1 1996-5-31 1997-4-2 1998-2-6 1998-12-7 1999-10-8 2000-8-9 2001-6-14 2002-4-23 2003-2-20 2003-12-18 2004-10-21 2005-8-23 2006-6-27 2007-4-26 2008-2-27 2009-1-2 2009-11-3
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可转移阿尔法策略示意图
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股指期货的套利和套保策略
股指期货套利策略
期现套利 跨市套利
两个交易所相同的指数期货合约价格出现偏差，如日经225股指期 货同时在美国、日本、新加坡交易
股指期货的功能
套期保值功能 —规避风险
价格发现功能 —价差投机
股票指数 期货市场
市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产
股指期货的套期保值功能
股指期货投资策略
统筹经理人策略
在高效市场难以获取超额报酬率时，去其他市场获取超额 报酬率，统筹经理人专门负责对冲其他市场的基金管理人 的系统风险 “全球战术资产配臵”战略关注全球20余个发达国家和地 区的股票、债券和外汇市场，分析这些市场的价值是处于 高估还是低估状态，通过运用和这些市场有关的、包括股 指期货、债券期货和外汇远期合约在内的30余种金融衍生 工具，进行对冲操作，买入价值低估市场的期货或远期合 约，卖出价值高估市场的期货或远期合约，获取超额收益。 由于全部使用金融衍生工具进行操作，该战略所需资金较 少，它所提供的收益是与任何市场趋势都不相关的纯粹积 极收益
主 要 内 容 股票期货的特点
股指期货投资策略
股指期货对市场的影响 合约规则解读
股指期货时代的偶然机会
股指期货的特点
股指期货的特点 保证金交易（杠杆效应） 双向交易（主动做空机制） T+0交易（当日回转制度） 当日无负债结算 到期交割
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ETF构造的相关性分析
图表 1：主要指数及 ETF 和沪深 300 的相关性分析（20080101—20091229）
名称 上证 180 指数 上证 50 指数 中证 100 深证 100R 红利指数 易方达深证 100ETF 华夏上证 50ETF 华安上证 180ETF 相关系数 99.93% 99.16% 99.68% 98.49% 98.87% 98.64% 99.36% 99.80%
完全复制股票组合利率风险：利率波动是股指期货套利的 主要风险，它会影响期现价格均衡以及套利的资金成本， 从而改变套利区间; 股息风险：指数成份股的股息直接影响套利区间的理论均 衡价格，而股息的发放具有不确定性; 市场流动性风险：套利交易时，套利必须同时快速。若市 场流动性不足，建仓平仓实际成交价会与预期价有较大的 不利偏移，即市场冲击成本较大; 成份股变更风险：沪深300指数成份股有定期与不定期的变 动，而这种变动往往会给指数波动带来不确定性，从而给 套利交易带来风险; 交易制度风险：股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市 场T+1 ，造成套利交易建仓的当日无法同时平仓了结; 跟踪误差风险：所构建的现货投资组合不能完美地复制跟 踪股指。
(r － q)(T－t)
F=S*e (r－q)(T－t)
F> S*e (r－q)(T－t)
F< S*e (r－q)(T－t)
价差 价差=实际价格-理论价格
买入现货,卖空期货
卖空现货,买入期货
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股指期货套利策略1
恒指与基差 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 BS hsi index 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800
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股指期货套期保值策略1
1、简单套保模型。假设现货价格与期货价格之间呈现同 方向同幅度的变动，因此，如果投资者买入一单位现货， 就必须同时卖出一单位期货，反之亦成立。此时，避险比 率固定为1。若期货市场与现货市场高度相关时，运用此避 险方法可以奏效，但如果期货与现货并非同方向、同幅度 变动时，可能会过高或过低估计避险比率、导致过度避险， 或是避险不足，使得避险效果不佳。
跨品种套利
当两个关联度比较大的标的物的期货合约价格出现偏差时,进行一 买一卖反向交易，如台湾加权股指期货和台湾50股指期货
跨期套利
同一指数期货不同交割月份合约之间的价差出现较大偏差，如6月 份合约与9月份合约
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跨期套利策略
价 远月合约 格 起 始 价 差 价差收益
恒指期货基差分布
均值 标准差 1个标准差 以外数据比例 2个标准差 以外数据比例 3个标准差 以外数据比例
-0.0006 0.005653 23.47% 4.60% 0.57%
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股指期货套利策略2
台湾指数与基差 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 BS twse index 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400
台指期货基差统计（1998-7-21至今） 均值 方差 样本数 基差 -0.09% 0.83% 2886 绝对基差 0.59% 0.59% 2886 正基差 0.55% 0.54% 1320 负基差 -0.63% 0.63% 1566
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1998-7-21 1999-1-20 1999-8-5 2000-2-15 2000-8-14 2001-2-21 2001-9-7 2002-4-9 2002-10-22 2003-5-14 2003-11-26 2004-6-15 2004-12-30 2005-7-25 2006-2-14 2006-8-30 2007-3-23 2007-10-9 2008-5-2 2008-11-14 2009-6-9 2009-12-18
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股指期货套期保值策略
股票指数期货基本需求是要能满足市场参与者对系统风险 的转移，套期保值（Hedge）,实际上就是利用股票指数期 货和现货指数的一致性，以期货合约作为现货市场的替代 物，对其现在拥有或者将要拥有的资产的价格进行保险。 对于持有投资组合的机构投资者，可以通过卖出股票指数 期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，对投资组 合的价值进行保护。股票指数期货的推出将能为机构投资 者提供一种更有效的避险工具。 套期保值最关键的在于套保比率的确定，即如果规避一单 位的现货投资风险，需要搭配多少数量的期货头寸问题。
股票头寸相对股指期货头寸调整具有交易成本和冲击成本 高、流动性差的弱点
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股指期货在股债平衡型策略中的应用
标准对冲策略(重视沪深300成分股的选股能力)
通过股票现货头寸和股指期货组合，消除系统性风险（β风 险），获取股票现货头寸的选股收益（α收益） 要求期货头寸维持到现货头寸了结 追求的是投资组合绝对的收益，而不是相对收益率
美国指数基金运用股指期货的比例大约为40%。美国的被动 式指数化投资占总的投资比例高达40% 台湾作为新兴的市场，市场效率不高，指数化投资程度不 高。目前唯一的指数基金，宝来台湾加权股价指数基金在 2005年参与股指期货的合约价值占净资产的比例为12%。
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指数期货带来的投资方法的变化
股债平衡型策略
核心卫星策略
统筹经理人策略
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股债平衡型策略 股债平衡型策略的含义：把资产配臵给股票和债券两个大 类资产，通过调整股票和债券的比例，达到规避系统性风 险，实现收益最大化
股指期货的特点
当日无负债结算：
期货交易实行逐日盯市，每日根据结算价计算损益，损益 直接从保证金中扣除。保证金比例低于最低维持比例时， 需要追加保证金
到期交割：
期货合约有到期日，不能无限期持有
分层法：
优点:现货投资组合中包含的行业类别与股指相同，但只选取在指 数计算中权重较大的个股,构建成本较完全复制法低; 缺点:但模拟误差大，模拟效果也较差，实用性较低
ETF替代法：
优点:偏差低; 缺点:标的指数不一样
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股指期货知识交流
2010年1月
国金证券研究所 范向鹏 电话:（8621）61038298 邮箱:fanxp@
合约概要
股指期货参与主体
中金所
期货公司
基金公司
普通投资者
证券公司IB业务
基金公司
普通投资者
国家对基金公司参与股指期货的要求 证券公司自营股指期货应当以套期保值为主要目的 证券公司所有未平仓头寸的期货合约实际占用保证金总额 不得超过净资本的3% 不允许证券公司开展专门投资于股指期货的资产管理业务 证券公司开展资产管理业务投资于股指期货领域，应当在 资产管理合同中明示该投资范围与投资比例约定，用于套 期保值，并经证监会核准；已经开展的资产管理业务要投 资于股指期货的，应当取得委托人同意，修改资产管理合 同，并经证监会核准 证券公司集合资产管理计划买入期货合约价值不超过计划 资产净值的10%，卖出期货合约价值不超过计划持有的该 股指期货标的指数成份股及其他具有高度相关性的股票总 市值