第三章外汇市场与汇率预测课件
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• 间接标价法，又称为应收标价法。是以一定单位的本国货币为标准， 折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。
汇率的分类
• 即期汇率和远期汇率 • 基本汇率和套算汇率 • 银行买入汇率、银行买出汇率、中间汇率
期限 7天 1个月 3个月 6个月 9个月 12个月
表3-1 中国银行人民币远期外汇牌价 （2011年7月14日）
间接套汇又称为三地套汇或三角套汇，它是交易者利用三个或三个以上 不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异同时进行 买卖获取汇率差价收益的交易行为。
间接套汇
例3.3 某日伦敦、法兰克福、香港三地外汇市场的行情如下：
伦敦市场：1英镑=1.5432欧元 法兰克福市场：1欧元=7.3372港币 香港市场：1英镑=11.3103港币 根据这三个市场上的汇率，如果现在伦敦市场上用1英镑买入1.5432 欧元，同时在法兰克福市场上卖出1.5432欧元，买入11.3228港币， 并在香港市场上卖出11.3228港币，买入1.0011英镑。通过这一系列 交易，每1英镑可以获得0.0011英镑的收益。
79.11 78.92
79.10 78.93 79.09 78.94 79.08 78.95 79.07
欧元/澳大利亚元 1.3198 1.3258 1.3203 1.3253 1.3208 1.3248 1.3210 1.3246 1.3210 1.3246
欧元/美元
1.4217 1.4241 1.4220 1.4238 1.4221 1.4237 1.4222 1.4236 1.4223 1.4235
思考题
1.2011年5月28日，某中国出口公司与中国银行签订一份用
美元购买4亿日元的远期交易合同，远期汇率为1美元 =79.94日元，当时市场即期汇率为1美元=80.85日元，交 割日期为6月28日。6月28日，该公司将向中国银行支付5 003 752.8美元（400 000 000日元÷79.94日元/美元）， 同时，中国银行将向该公司支付4亿日元。
美元
欧元
日元
港元
英镑
瑞郎
澳元
加元
买入
644.00
916.12 8.1927 82.60
1039.86 792.49 692.74 671.85
卖出 买入 卖出 买入 卖出 买入 卖出 百度文库入 卖出 买入 卖出
648.23 644.19 648.42 642.56 646.78 639.03 644.89 635.96 642.23 633.90 640.36
思考题
该企业采用远期合约避险，则3个月后能够收到的人民币为： 3000×6.4256=19276.8（万元） 如果该企业采用人民币NDF合约避险，其签订的合约到期金额为： 3000×6.4535=19360.5（万元）
思考题
由于NDF不交割本金，因此需要比照到期时美元的即期汇率确定损益 并以美元结算。但是，不论到期是即期美元汇率如何，只要海外对人 民币升值的预期高于国内，或者该预期能够在人民币NDF市场上更好 地得到自由体现，导致人民币NDF合约的美元汇率低于国内市场的美 元汇率，则采用人民币NDF合约保值一定能比远期合约获得更多的保 值收益，具体超出金额为： 19 360.5－19 276.8=83.7（万元）
按参与者不同
有形外汇市场
无形外汇市场
客户市场
按交易方式不同
银行同业市场
即期外汇市场
远期外汇市场
外汇期货市场
外汇期权市场
外汇市场的参与者
外汇银行 非银行外汇 经营机构
外汇经纪人
外汇市场
中央银行
外汇最终的 需求者和供给者
投机者和套汇者
外汇及外汇分类
外汇标价
• 直接标价法，又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币为标准， 来计算应付多少单位的本国货币的标价方法。
间接套汇
例3.4 2005年4月26日人民币NDF合约1年期人民币对美元合约的美元价
924.96 915.75 924.59 911.83 920.62 905.79 914.53 899.75 908.43 895.09 903.72
8.2651 8.1961 8.2686 8.1793 8.2516 8.1559 8.2280 8.1324 8.2043 8.1222 8.1939
间接套汇：又称为三地套汇或三角套汇，它是交易这
利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三中或 多中不同货币之间的汇率差异同时进行买卖获取汇率 差额收益的交易行为。
直接套汇
例3.2 某日伦敦市场上1英镑=1.5280美元。同时在 纽约市场上1英镑=1.5282美元，很明显，伦敦市 场上英镑的价格低于纽约市场上英镑的价格，交 易者可以在伦敦市场买入英镑，同时在纽约市场 上卖出英镑，每1英镑可以赚取0.0002美元的收益。
3.2.3套汇交易
套汇交易（arbitrage)是指交易者利用两个或两个以上外汇市场上
某些货币的汇率差额，通过在这几个市场上同时贱买贵卖该种货币， 从种获取汇率差额收入的交易行为。
套期交易
直接套汇：又称两地套汇，交易者利用两个不同地点外汇市
场上某种货币出现的利率差异同时进行买卖获取 汇率差额收益的交易行为。
788.98 795.96
1025.76 786.57
1034.83 793.52
1021.52 1030.55
785.29 792.23
699.70 690.87 697.82 684.02 690.89 673.94 680.71 664.09 670.77 655.32 661.90
677.79 671.63 677.56 668.97 674.88 664.80 670.67 660.41 666.25 656.80 662.60
欧元
962.66
汇卖价 1400.35 103.64 804.31 616.29 6.8483 688.34 571.31 970.40
3.1外汇市场
3.1.1外汇和外汇市场
（外汇）国际基金组织对外汇的定义是：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管 理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部国库券、长短期政府证券等形 式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。
82.71
82.13
693.28
696.05
690.51
668.67
645.75 916.58 672.80
647.04 920.25 675.49
644.46 912.91 670.11
1041.59 1045.76 1037.42
8.1617 530.26 791.07
8.1943 532.38 794.23
通过计算发现，招商银行澳元的买卖差价高于港元的买卖差价。
3.2外汇交易
3.2.1即期外汇交易（spot exchange transaction)
即期外汇交易也称现汇交易或现汇买卖，是指交易双方成交后， 于当日或两个营业日之内按照成交时的汇率进行交割的交易方式。由 于交割时间短，一般风险较小。
即期汇率交易的汇率是银行当天挂牌的汇率，一天之内各银行可 能会根据市场动态和自身的头寸状况调整买入和卖出汇率。不同的客 户，银行的报价可能略有不同，这需要考虑客户与银行的关系以及交 易金额的大小
思考题
2.某跨国公司是以来料加工为主的外向型企业，每年进出口额达数十
亿美元。2011年7月14日，国内3个月期远期美元买入价为1美元 =6.4256元人民币，而海外人民币NDF合约3个月期远期美元买入价为1 美元=6.4535元人民币。该企业3个月后要收到3000万美元，如果企业 有海外分公司，则由海外分公司购买人民币NDF合约3000万美元（国 内企业不可购买），不论到期时即期美元汇率是多少，该公司都能获 得比在国内采用远期合约避险更高的现金流。分别计算该企业采用远 期合约避险的采用人民币NDF合约避险，其合约到期的金额。
远期外汇交易
3.2.2 远期外汇交易（forward transaction)也称期货交易或期汇买卖
是指交双方达成交易后，按合同约定的日期和约定的汇率进行交割的 外汇买卖交易。
例3.11998年5月8日，某中国出口公司与中国银行签定一份用美元购买4亿日元的远期
交易合同，远期汇率1美元=132.50日元（当天美元与日元的即期汇率为1美元=133日 元），交割日为6月10日。6月10日，该公司将向中国银行支付3018867.92美元（4亿 /132.5），同时中国银行将向公司支付4亿日元。
澳大利亚元/日元 84.79
85.19 84.81
85.17 84.83 85.15 84.85 85.13 84.87 85.11
美元/加拿大元
0.9577 0.9597 0.9578 0.9596 0.9579 0.9595 0.9580 0.9594 0.9581 0.9593
美元/日元
78.91
表3-2 招商银行外汇牌价 （2011年7月14日）
交易币
交易币单位
基本币
港元
100
人民币
澳大利亚元
100
人民币
美元
100
欧元
100
加拿大元
100
英镑
100
日元
100
新加坡元
100
瑞士法郎
100
人民币 人民币 人民币 人民币 人民币 人民币 人民币
中间价
卖出价
现汇买入价 现钞买入价
82.88
83.05
表3-3招商银行即期外汇汇率牌价（部分） （2011年7月14日）
货币/兑换货币
基本买 基本卖 优惠买
入价
出价 入价
优惠卖 大额买 大额卖 贵宾买 贵宾卖 至尊买 至尊卖
出价 入价
出价
入价 出价 入价 出价
澳大利亚元/美元 1.0747 1.0767 1.0748 1.0766 1.0749 1.0765 1.0750 1.0764 1.0751 1.0763
远期外汇交易中双方签定的合同称为远期合约，合约中规定交易的币种、 数额、使用的汇率以及合同的即期生效日和交割的时间、地点。远期合约中 锁定将来交割时购买或出售某种外汇的汇率，该汇率称为远期汇率，它通常 与即期汇率存在差额。如果远期汇率高于即期汇率，该差价称为升水：如果 远期汇率低于即期汇率，差价称为贴水；相等时称为平价。
8.1291 528.14 787.91
639.29 884.04 648.92 1004.61 7.8720 511.44 762.99
思考题
1.某人因出国旅游，考虑购买500澳元现钞带出境，他从银行买入澳元时 需要按照银行的卖出价购买，计算其花费的人民币金额。（外汇牌价 参见表3-2.） 应花费的人民币金额 =500×（696.05÷100） =3480.25（元）
83.33 82.63 83.37 82.46 83.19 82.17 82.90 81.87 82.59 81.68 82.41
1094.05 799.49
1039.88 792.83
1049.07 799.84
1036.56 791.29
1045.72 798.28
1031.32 1040.43
=136.9（元） 为了能够在同一基础上比较不同外汇现钞买卖差价情况，可以计算单位外汇的
买卖差价。
思考题
3.计算招商银行澳元和港元各自的买卖差价并进行比较。
澳元买卖差价=（696.05－668.67）÷696.05×100% =3.93%
港元买卖差价=（83.05－82.13）÷83.05×100% =1.11%
思考题
2.在上例中的购买者购买澳元的同时，另外有一个旅行者正在把未使用完的500
澳元现钞卖回银行，他需要按照银行澳元的现汇买入价出售他的澳元纸币。 计算他能够得到的人民币金额。
可得到的人民币金额=500×（668.67÷100） =3343.35（元）
银行通过这两个外汇兑换者的交易中，获得了买卖差价收益。 银行获得的差价收益=3480.25-3343.35
《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定，外汇是指下列以外币表示的可以用 做国际清偿的支付手段和资产：
• 外国货币，包括纸币、铸币。 • 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证等 • 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。 • 特别提款权、欧洲货币单位 • 其他货币资产
外汇市场的分类
按形态不同
第三章 外汇市场与汇率预测
1. 外汇市场 2. 外汇交易 3. 汇率预测
第三章 外汇市场与汇率预测
3.1 外汇市场 3.2 外汇交易 3.3 汇率理论 3.4 汇率预测
货币
汇买价
英镑
1389.19
黄金走势图
港币
103.22
美元
801.09
瑞郎
611.37
日元
6.7937
加元
682.86
澳元
566.75
汇率的分类
• 即期汇率和远期汇率 • 基本汇率和套算汇率 • 银行买入汇率、银行买出汇率、中间汇率
期限 7天 1个月 3个月 6个月 9个月 12个月
表3-1 中国银行人民币远期外汇牌价 （2011年7月14日）
间接套汇又称为三地套汇或三角套汇，它是交易者利用三个或三个以上 不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异同时进行 买卖获取汇率差价收益的交易行为。
间接套汇
例3.3 某日伦敦、法兰克福、香港三地外汇市场的行情如下：
伦敦市场：1英镑=1.5432欧元 法兰克福市场：1欧元=7.3372港币 香港市场：1英镑=11.3103港币 根据这三个市场上的汇率，如果现在伦敦市场上用1英镑买入1.5432 欧元，同时在法兰克福市场上卖出1.5432欧元，买入11.3228港币， 并在香港市场上卖出11.3228港币，买入1.0011英镑。通过这一系列 交易，每1英镑可以获得0.0011英镑的收益。
79.11 78.92
79.10 78.93 79.09 78.94 79.08 78.95 79.07
欧元/澳大利亚元 1.3198 1.3258 1.3203 1.3253 1.3208 1.3248 1.3210 1.3246 1.3210 1.3246
欧元/美元
1.4217 1.4241 1.4220 1.4238 1.4221 1.4237 1.4222 1.4236 1.4223 1.4235
思考题
1.2011年5月28日，某中国出口公司与中国银行签订一份用
美元购买4亿日元的远期交易合同，远期汇率为1美元 =79.94日元，当时市场即期汇率为1美元=80.85日元，交 割日期为6月28日。6月28日，该公司将向中国银行支付5 003 752.8美元（400 000 000日元÷79.94日元/美元）， 同时，中国银行将向该公司支付4亿日元。
美元
欧元
日元
港元
英镑
瑞郎
澳元
加元
买入
644.00
916.12 8.1927 82.60
1039.86 792.49 692.74 671.85
卖出 买入 卖出 买入 卖出 买入 卖出 百度文库入 卖出 买入 卖出
648.23 644.19 648.42 642.56 646.78 639.03 644.89 635.96 642.23 633.90 640.36
思考题
该企业采用远期合约避险，则3个月后能够收到的人民币为： 3000×6.4256=19276.8（万元） 如果该企业采用人民币NDF合约避险，其签订的合约到期金额为： 3000×6.4535=19360.5（万元）
思考题
由于NDF不交割本金，因此需要比照到期时美元的即期汇率确定损益 并以美元结算。但是，不论到期是即期美元汇率如何，只要海外对人 民币升值的预期高于国内，或者该预期能够在人民币NDF市场上更好 地得到自由体现，导致人民币NDF合约的美元汇率低于国内市场的美 元汇率，则采用人民币NDF合约保值一定能比远期合约获得更多的保 值收益，具体超出金额为： 19 360.5－19 276.8=83.7（万元）
按参与者不同
有形外汇市场
无形外汇市场
客户市场
按交易方式不同
银行同业市场
即期外汇市场
远期外汇市场
外汇期货市场
外汇期权市场
外汇市场的参与者
外汇银行 非银行外汇 经营机构
外汇经纪人
外汇市场
中央银行
外汇最终的 需求者和供给者
投机者和套汇者
外汇及外汇分类
外汇标价
• 直接标价法，又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币为标准， 来计算应付多少单位的本国货币的标价方法。
间接套汇
例3.4 2005年4月26日人民币NDF合约1年期人民币对美元合约的美元价
924.96 915.75 924.59 911.83 920.62 905.79 914.53 899.75 908.43 895.09 903.72
8.2651 8.1961 8.2686 8.1793 8.2516 8.1559 8.2280 8.1324 8.2043 8.1222 8.1939
间接套汇：又称为三地套汇或三角套汇，它是交易这
利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三中或 多中不同货币之间的汇率差异同时进行买卖获取汇率 差额收益的交易行为。
直接套汇
例3.2 某日伦敦市场上1英镑=1.5280美元。同时在 纽约市场上1英镑=1.5282美元，很明显，伦敦市 场上英镑的价格低于纽约市场上英镑的价格，交 易者可以在伦敦市场买入英镑，同时在纽约市场 上卖出英镑，每1英镑可以赚取0.0002美元的收益。
3.2.3套汇交易
套汇交易（arbitrage)是指交易者利用两个或两个以上外汇市场上
某些货币的汇率差额，通过在这几个市场上同时贱买贵卖该种货币， 从种获取汇率差额收入的交易行为。
套期交易
直接套汇：又称两地套汇，交易者利用两个不同地点外汇市
场上某种货币出现的利率差异同时进行买卖获取 汇率差额收益的交易行为。
788.98 795.96
1025.76 786.57
1034.83 793.52
1021.52 1030.55
785.29 792.23
699.70 690.87 697.82 684.02 690.89 673.94 680.71 664.09 670.77 655.32 661.90
677.79 671.63 677.56 668.97 674.88 664.80 670.67 660.41 666.25 656.80 662.60
欧元
962.66
汇卖价 1400.35 103.64 804.31 616.29 6.8483 688.34 571.31 970.40
3.1外汇市场
3.1.1外汇和外汇市场
（外汇）国际基金组织对外汇的定义是：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管 理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部国库券、长短期政府证券等形 式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。
82.71
82.13
693.28
696.05
690.51
668.67
645.75 916.58 672.80
647.04 920.25 675.49
644.46 912.91 670.11
1041.59 1045.76 1037.42
8.1617 530.26 791.07
8.1943 532.38 794.23
通过计算发现，招商银行澳元的买卖差价高于港元的买卖差价。
3.2外汇交易
3.2.1即期外汇交易（spot exchange transaction)
即期外汇交易也称现汇交易或现汇买卖，是指交易双方成交后， 于当日或两个营业日之内按照成交时的汇率进行交割的交易方式。由 于交割时间短，一般风险较小。
即期汇率交易的汇率是银行当天挂牌的汇率，一天之内各银行可 能会根据市场动态和自身的头寸状况调整买入和卖出汇率。不同的客 户，银行的报价可能略有不同，这需要考虑客户与银行的关系以及交 易金额的大小
思考题
2.某跨国公司是以来料加工为主的外向型企业，每年进出口额达数十
亿美元。2011年7月14日，国内3个月期远期美元买入价为1美元 =6.4256元人民币，而海外人民币NDF合约3个月期远期美元买入价为1 美元=6.4535元人民币。该企业3个月后要收到3000万美元，如果企业 有海外分公司，则由海外分公司购买人民币NDF合约3000万美元（国 内企业不可购买），不论到期时即期美元汇率是多少，该公司都能获 得比在国内采用远期合约避险更高的现金流。分别计算该企业采用远 期合约避险的采用人民币NDF合约避险，其合约到期的金额。
远期外汇交易
3.2.2 远期外汇交易（forward transaction)也称期货交易或期汇买卖
是指交双方达成交易后，按合同约定的日期和约定的汇率进行交割的 外汇买卖交易。
例3.11998年5月8日，某中国出口公司与中国银行签定一份用美元购买4亿日元的远期
交易合同，远期汇率1美元=132.50日元（当天美元与日元的即期汇率为1美元=133日 元），交割日为6月10日。6月10日，该公司将向中国银行支付3018867.92美元（4亿 /132.5），同时中国银行将向公司支付4亿日元。
澳大利亚元/日元 84.79
85.19 84.81
85.17 84.83 85.15 84.85 85.13 84.87 85.11
美元/加拿大元
0.9577 0.9597 0.9578 0.9596 0.9579 0.9595 0.9580 0.9594 0.9581 0.9593
美元/日元
78.91
表3-2 招商银行外汇牌价 （2011年7月14日）
交易币
交易币单位
基本币
港元
100
人民币
澳大利亚元
100
人民币
美元
100
欧元
100
加拿大元
100
英镑
100
日元
100
新加坡元
100
瑞士法郎
100
人民币 人民币 人民币 人民币 人民币 人民币 人民币
中间价
卖出价
现汇买入价 现钞买入价
82.88
83.05
表3-3招商银行即期外汇汇率牌价（部分） （2011年7月14日）
货币/兑换货币
基本买 基本卖 优惠买
入价
出价 入价
优惠卖 大额买 大额卖 贵宾买 贵宾卖 至尊买 至尊卖
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入价 出价 入价 出价
澳大利亚元/美元 1.0747 1.0767 1.0748 1.0766 1.0749 1.0765 1.0750 1.0764 1.0751 1.0763
远期外汇交易中双方签定的合同称为远期合约，合约中规定交易的币种、 数额、使用的汇率以及合同的即期生效日和交割的时间、地点。远期合约中 锁定将来交割时购买或出售某种外汇的汇率，该汇率称为远期汇率，它通常 与即期汇率存在差额。如果远期汇率高于即期汇率，该差价称为升水：如果 远期汇率低于即期汇率，差价称为贴水；相等时称为平价。
8.1291 528.14 787.91
639.29 884.04 648.92 1004.61 7.8720 511.44 762.99
思考题
1.某人因出国旅游，考虑购买500澳元现钞带出境，他从银行买入澳元时 需要按照银行的卖出价购买，计算其花费的人民币金额。（外汇牌价 参见表3-2.） 应花费的人民币金额 =500×（696.05÷100） =3480.25（元）
83.33 82.63 83.37 82.46 83.19 82.17 82.90 81.87 82.59 81.68 82.41
1094.05 799.49
1039.88 792.83
1049.07 799.84
1036.56 791.29
1045.72 798.28
1031.32 1040.43
=136.9（元） 为了能够在同一基础上比较不同外汇现钞买卖差价情况，可以计算单位外汇的
买卖差价。
思考题
3.计算招商银行澳元和港元各自的买卖差价并进行比较。
澳元买卖差价=（696.05－668.67）÷696.05×100% =3.93%
港元买卖差价=（83.05－82.13）÷83.05×100% =1.11%
思考题
2.在上例中的购买者购买澳元的同时，另外有一个旅行者正在把未使用完的500
澳元现钞卖回银行，他需要按照银行澳元的现汇买入价出售他的澳元纸币。 计算他能够得到的人民币金额。
可得到的人民币金额=500×（668.67÷100） =3343.35（元）
银行通过这两个外汇兑换者的交易中，获得了买卖差价收益。 银行获得的差价收益=3480.25-3343.35
《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定，外汇是指下列以外币表示的可以用 做国际清偿的支付手段和资产：
• 外国货币，包括纸币、铸币。 • 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证等 • 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。 • 特别提款权、欧洲货币单位 • 其他货币资产
外汇市场的分类
按形态不同
第三章 外汇市场与汇率预测
1. 外汇市场 2. 外汇交易 3. 汇率预测
第三章 外汇市场与汇率预测
3.1 外汇市场 3.2 外汇交易 3.3 汇率理论 3.4 汇率预测
货币
汇买价
英镑
1389.19
黄金走势图
港币
103.22
美元
801.09
瑞郎
611.37
日元
6.7937
加元
682.86
澳元
566.75