燃料油期货套期保值简析

燃料油期货套期保值简析

摘要：自2001年国内燃料油定价放开后，燃料油成为中国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种，2004年国家取消进口配额后，实行进口自动管理许可，我国燃料油市场与国际市场基本接轨。近年来，国际市场燃料油价格跟随原油价格波动剧烈，燃料油生产、消费企业和相关贸易商都面临着市场风险，在此情况下，企业参加套期保值显得十分必要，可以有效规避市场风险，稳定经营预期。

关键词：燃料油；套期保值；规避风险

一、燃料油期货市场概述

燃料油也叫重油、渣油，是原油炼制出的成品油中的一种，广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其它工业炉燃料。我国燃料油消费主要集中在发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业，主要方式是以燃烧加热为主，少量用于制气原料，具有较强的节约和替代潜力。

目前，在我国石油及石油产品中，燃料油是市场化程度较高的一个品种。在2001年10月15日国家计委公布的新的石油定价办法中，正式放开燃料油的价格，燃料油的流通和价格完全由市场调节，国内与国际价格基本接轨，产品的国际化程度较高。从2004年1月1日起，国家取消了燃料油的进出口配额，实行进口自动许可管理，我国燃料油市场与国际市场基本接轨。

1、国内燃料油期货市场

上海燃料油期货即以燃料油作为期货标的物的交易品种，在上海期货交易所上市交易的期货合约。自2004年8月25日上市以来，上海燃料油期货总体表现良好，吸引了国内外相关行业的高度关注和积极参与，交易日趋活跃，成交不断扩大，持仓结构合理，市场运行平稳，风险有效控制，其价格与新加坡燃料油现货价格、美国WTI原油期货价格合约的走势保持了较强的相关性，而且短期走向并不盲目跟随国际油价，而是更多地反映国内需求状况，在华南的燃料油现货市场上，已经有一些企业开始利用上海燃料油期货价格作为基准价，还有一些企业参照远期期货合约价格与用户签订远期合同。上海燃料油期货开始逐步发挥市场功能，“中国定价”和“中国标准”功能显现。同时，燃料油期货在推动原油、成品油期货的开发、石油商业储备建设、帮助企业规避价格风险等方面都发挥了积极作用。

2、新加坡燃料油期货市场

新加坡是世界上重要的成品油市场和集散地。在燃料油方面，目前，世界上燃料油消费国主要集中在东南亚，包括新加坡、中国、泰国和越南等几个国家。

新加坡年进口燃料油2000多万吨，中国燃料油进口也不断增长，分别是亚洲第一和第二大燃料油进口国。

新加坡燃料油市场在世界上具有重要的地位，主要由3个部分组成：一是传统的现货市场，指一般意义上的进行燃料油现货买卖的市场，市场规模大约在每年3000—4000万吨左右；二是普氏（PLATTS）公开市场，该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割，而主要是为了形成当天的市场价格；三是纸货市场。目前新加坡燃料油纸货市场是OTC市场，而不是交易所场内市场，规模大约是现货市场的3倍以上，其中80%左右是投机交易，20%左右是保值交易。

二、燃料油价格形成及影响因素

我国燃料油以进口为主，主要从新加坡、韩国、俄罗斯等国家进口。国产燃料油主要由中国石油和中国石化两大集团下属的炼油厂生产以及少量的地方炼厂生产。国内价格与国际市场基本接轨。

我国进口燃料油成本计算方式为：（MOPS价格+到岸贴水）×汇率×1.01×1.17+其他费用。其中MOPS价格是以B/L提单日或NOR为基准，以全月、2＋1＋2、2＋0＋3等方式计价，到岸贴水为离岸贴水加上运费，其他费用包括代理费、港口费、商检费、仓储费等等。

影响燃料油价格的因素主要有以下几点：

1、国际原油价格和新加坡燃料油价格的走势。燃料油作为原油的下游产品，其价格受到原油价格走势的影响。同时由于新加坡普式现货价格(MOPS)是新加坡燃料油的基准价格，也是我国进口燃料油的基准价格，对我国的燃料油价格有直接影响。

2、供求关系。这是影响燃料油价格的根本因素。权威部门公布的数据是判断燃料油供求的重要标准。新加坡、韩国、俄罗斯等国家的供应量以及我国的需求量是影响燃料油价格最主要的因素

3、国际、国内经济政策的影响。燃料油是一个国家的重要能源，关系到电力、交通运输、石油化工、建材等关键行业。燃料油的需求与经济发展密切相关。因此，要把握和预测好燃料油价格的未来走势，把握宏观经济的演变是相当重要的。

4、地缘政治的影响。在影响油价的因素中，地缘政治是不可忽视的重要因素之一。在地缘政治中，世界主要产油国或中东地区发生的重大变化，都会对油价产生重要的影响并反映在油价的走势中。

5、投机因素。国际对冲基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量，国际对冲基金及其他投机基金对宏观面的理解更为深刻，所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着很强的相关性。

6、美元汇率、利率等因素。国际上燃料油的交易一般以美元标价，所以美元的汇率、利率对油价影响很大。

三、套期保值的涵义及原理

期货市场的基本功能之一就是提供价格风险的管理机制，为避免价格风险，最常用的手段就是套期保值。期货交易存在的基本目的就是将生产者和需求者的某项商品的风险转移给投机商，当现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程就叫做套期保值。套期保值是企业控制成本，稳定经营利润的重要手段。

套期保值是在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险，使交易者的经济收益稳定在一定水平上。

套期保值能够避免价格风险的基本原理在于：第一,期货交易过程中期货价格与现货价格虽然变动幅度不同，但走势基本相同。第二,现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的来临，两者取向一致。

四、企业参与燃料油套期保值的必要性

套期保值对于企业来说，不仅仅是简单的要求在期货市场上盈利以对冲现货市场价格上涨，更主要的作用在于，通过套期保值，企业可以合理的规划其成本预算，使不可控成本变成可控成本，稳定经营预期。

1、正确认识企业经营中的价格风险

商品从生产、加工、贮运到销售过程中，价格不断发生变化，并且价格变动的趋势难以准确预测，在没有利用期货市场的情况下，企业的产品或原料完全暴露在价格波动的风险之下。通过在期货市场参与套期保值交易，企业可以对未来的购销价格进行预先管理，提前锁定利润。

2、石油市场的巨大波动要求企业进行套期保值

近几年，国际原油市场波动频繁，油价跌宕起伏，美国原油期货主力合约2008年7月冲高到147美元/桶，创造历史新高，而后油价在接下来的半年里大幅下跌至35美元/桶，之后两年油价稳步回升，今年5月价格重回100美元/桶后再次大幅波动。价格的剧烈波动使企业面临巨大市场风险，企业进行套期保值规避风险显得十分必要。

3、企业参与期货套期保值交易可以加强风险管理能力