欧元区主权债务市场的特征分析及启示
欧债危机影响及启示
欧洲主权债务危机的爆发与蔓延，对中国有什么有益启示？2008年底开始，为应对金融危机的冲击，中国也出台了大规模的刺激经济政策，相应放宽了有关信贷和地方融资的政策，地方债务的规模、增长速度都是前所未有的，其中也蕴涵着巨大的风险。
尽管我国现行的体制确保地方财政不会出现破产，但也应该从当前欧元区国家主权债务问题中吸取教训，采取相应措施控制风险。
一是引导商业银行建立健全的公司治理结构和严密的内控制度，使商业银行摆脱行政干预的影响。
目前，地方政府多是依托政府融资平台向银行贷款，而政府融资平台公司的很多建设项目本身不直接产生效益，其还款来源主要是地方政府的财政收入；如果财政收入状况差，地方政府的债务风险将主要集中在银行体系。
因此，银监会应切实加强对金融机构的公司治理结构和内控制度的指导和管理，加强对地方融资平台项目的业务管理和风险警示。
二是以立法形式加强对地方政府预算管理，增强透明度，合理控制政府债务规模，加强风险管理。
应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估，对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警，切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险。
三是拓宽地方政府财政收入渠道，使地方政府有与本地经济发展相称的财政收入。
近年来，在中央和地方分税制度体系下，各级地方政府多以卖地收入作为财政收入的重要来源，但这种“土地财政”具有不稳定性和不可持续性。
因此，有必要通过培育地方税税种如物业税等方式，促进地方财政收入的稳定增长。
在当前国际金融危机向经济危机转化、我国经济进入下行周期的大背景下，对经济周期中的银行信贷经营行为进行研究已显得尤为重要和迫切。
经济周期波动影响信贷经营战略目标银行是经营风险的特殊企业，其运营的高杠杆特点要求在信贷经营中必须保持审慎、稳健的经营理念和可持续发展的经营目标。
在宏观经济景气周期时，流动性充足，信贷资金需求旺盛，银行对经营形势预期往往过于乐观，对风险估计不足，可能制定出较为激进的经营目标，信贷投放过度扩张，部分信贷资金流入低水平、高耗能、重复建设等高风险项目。
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示欧洲主权债务危机是近年来全球经济领域的一大重要事件，对欧洲各国和全球经济都产生了巨大的影响。
本文将从原因分析和启示两个方面来探讨欧洲主权债务危机的起因以及对未来的启示。
首先，欧洲主权债务危机的起因可以追溯到2008年全球金融危机。
全球金融危机引发了欧洲的经济衰退，许多国家出现了高失业率和经济增长放缓的问题。
为了刺激经济增长，一些国家采取了大规模的财政刺激措施，导致了财政赤字的快速增加。
同时，欧洲区域内的经济一体化也加剧了一些国家的财政问题。
欧元区的成员国共享同一货币，但各国的经济状况却不一致，一些国家的竞争力下降，出现了贸易逆差和国际竞争力下滑的问题。
其次，欧洲主权债务危机的一大原因是对债务的不可持续性评估错误。
许多国家的政府和银行低估了债务的风险，过度借贷，导致了债务的积累。
同时，一些国家政府的治理不力，导致了财政不透明和腐败的问题，进一步加剧了债务危机。
第三，欧洲主权债务危机的原因还包括金融体系脆弱性和监管不力。
一些国家的银行业存在风险暴露，这些风险最终转移到了国家的财政体系中。
欧洲的金融监管体系不够完善，未能及时发现和解决金融体系中的风险，导致了危机的扩大。
欧洲主权债务危机给我们带来了一些重要的启示。
首先，适度管理债务对于国家的可持续发展至关重要。
政府和银行应当合理评估债务风险，避免过度借贷。
政府应加强财政管理，提高透明度和治理水平，防范腐败现象。
其次，金融监管机构应加强监管，提高金融体系的稳定性和抗风险能力。
银行应加强风险管理，避免将风险转嫁给国家。
此外，国际间的合作与沟通也非常重要。
各国应加强合作，共同应对全球性的金融危机，避免危机的蔓延和扩大。
最后，欧洲主权债务危机也提醒我们要高度重视经济一体化的问题。
欧洲的经济一体化既带来了很多好处，也暴露出了许多问题。
在经济一体化的同时，各国的经济状况和竞争力应保持平衡，以避免经济危机蔓延。
综上所述，欧洲主权债务危机的起因主要包括全球金融危机、债务不可持续性和金融体系脆弱等因素。
欧债危机的原因及其对我们的启示
欧债危机的原因及其对我们的启示欧债危机，指的是2009年开始的欧元区主权债务危机，主要涉及希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国家的债务问题，对整个欧洲乃至全球经济产生了重大影响。
本文将探讨欧债危机的根本原因以及对我们的启示。
首先，欧债危机的根本原因之一是各国财政状况的恶化。
多年来，一些欧元区国家的政府财政赤字和债务水平不断上升，超过了它们的承受能力。
一方面，这是由于一些国家长期以来对财政政策的松懈和不规范管理，过度依赖借贷来维持经济增长；另一方面，全球金融危机导致经济持续萧条，降低了这些国家的税收收入，加大了财政压力。
其次，欧债危机的原因还包括金融体系的脆弱性和监管缺失。
因为欧洲的金融体系高度相互关联，一旦一个国家面临问题，就有可能牵连整个欧洲金融市场。
此外，一些国家的金融监管不力，未能及时发现和应对问题，加大了危机的传播和影响范围。
最后，欧债危机的原因还包括欧洲经济一体化进程的不完善。
欧元区国家所面临的共同货币政策不适应各国经济发展的差异，一些国家无法通过货币政策来调整经济。
此外，缺乏统一的财政政策和经济政策协调机制，也使得欧盟各国在应对危机时缺乏有效的合作和协调。
欧债危机对我们有着重要的启示。
首先，我们应该认识到财政稳定和债务管理的重要性。
国家不能长期依靠借贷来维持经济增长，而应采取更加负责任和可持续的财政政策，控制赤字和债务水平。
此外，国家还应加强财政管理能力，提高预算执行效率和监管水平，防止财政风险的积累。
其次，我们应认识到金融体系的风险和监管的重要性。
金融体系的健康发展是经济稳定的基础，各国应加强金融监管能力，建立完善的风险防范机制，防范金融风险的传染和扩散。
同时，债务违约等金融危机事件的影响不仅局限于本国，也会波及其他国家和全球金融市场，国际合作和协调至关重要。
最后，我们应认识到经济一体化的挑战和机遇。
欧洲的经验告诉我们，经济一体化是一个复杂而漫长的过程，需要国家在政策制定和协调中保持坚定的决心和灵活性。
欧元区主权债务市场的特征分析及启示
中 图分 类 号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ：Ｂ 文 章 编 号 ： １７ ．２ ５ （ ０ ０ １．０ ２０ ８０ ６ ４２ ６ ２ １ ） ００ ５ —５
欧 洲 主权 债 务 市 场 在使 用 统 一 货 币 后 。出 现 了 债 券 发 行成 本 （ 益 率 ） 和期 限 的 收 敛 特 征 。 这 种 收 敛 收
特 征 在此 次 由希 腊 开 始 的 欧元 区 主 权 债 务 危 机 中又 有 了 一 定程 度 的发 散 。这 是 由 于 欧 元 区 统 一 货 币 政 策 的
政 府 债 券 市 场 既 是 中 央 和地 方 政 府 融 资 的 主要 来 源 ，又 是 一 国金 融 体 系构 建 中重 要 的一 环 。政 府 债 券
元 区金 融市 场 一体 化 的要 求 。本 文分 析 了欧 元 区主权 债 务市 场 的特 征 和不 对称 冲击 对欧 元 区 主权 债务 市 场 的影 响 。
为 解 读 当 前 发 生 的 欧 洲 主 权 债 务 危 机 提 供 了 一 个 更 为 全 面 的 视 野 ，并 指 出 市 场 特 征 对 包 括 中 国 在 内 的 新 兴 国 家 或 转
ｃ ｕ ｔ ｅ ． ｈ ｏ ｅ ｅ ｇ ｅ ｔ ｒｓ ｓｏ ｃ ｒ ｄ ｔ ｉ ｅ ｒｉ ｕ ｏ ｏ ｅ ｉ ｄ ｃ ｔ ｓａ ｎ ｅ ｅ ｈ ｎ ｂ ｕ ｕ ｏ ｏ ｅ ｆ ａ ｃ ａ ｒ ｅ ｏ ｎ ｒ ｓ Ｔ ｅ ｓ ｖ ｒ ｉ ｎ ｄ ｂ ｉ ｉ ｃ ｕ ｅ ｓｙ ａ Ｅ ｒ ｚ ｎ ｎ ｉ ａ ｅ ｅ ｄ ｔ ｒ ｔ ｉｋ ａ ｏ ｔＥ ｒ ｚ ｎ ｎ ｎ ｉ ｌ ｉ ｃ ｈ ｎ ｏ ｉ ｍａ ｋ ｔ ｉ ｔ ｇ ａ ｉ ｎ ｆｏ ｏ ｈ ｒｐ ｒｐ ｃ ｉ ｅ Ｔｈ ｓｐ ｐ ｒａ ａｙ ｅ ｈ ｅ ｔ ｒ ｓｏ ｕ ｏ ｏ ｅ ｓ ｖ ｒ ｉ ｅ ｔ ａ ｋ ｔ ａ ｄ ａ ｙ ｎ ｅ ｒ ｔ ｍ ｔ ｅ ｅ ｓ ｅ ｔｖ ． ｉ ａ ｅ ｎ ｌ ｚ ｓｔ ｅ ｆ ａ ｕ ｅ ｆＥ ｒ ｚ ｎ ｏ ｅ ｅ ｇ ｄ ｂ ｒ ｅ ｓｎ ｓ ｍｍ ｅｒｃ ｓ ｏ ｋ ｏ ｒ ｎ ｍ ｔ ｈ ｃ ｉ ｔ ｒ ｚ ｎ ｏ ｅ ｅ ｇ ｅ ｔ ａ ｋ ｔ ｔ ｒ ｖ ｄ ｏ ｅ ｆ ｌ ｓ ａｅ ｖ ｅ ｏ ｏ ｅ ｅｇ ｅ ｔ ｃ ｓ ｓ ｉ ｒ ｚ ｎ ｄ ｇ ｖ ｓ ｓ ｍｅ ｏ Ｅｕ ｏ ｏ ｅ ｓ ｖ ｒ ｉ ｄ ｂ ｒ ｅ ， ｏ ｐ ｏ ｉ ｅ ａ ｍ ｒ ｕ ｌ ｃ ｌ ｉｗ ｆ ｓ ｖ ｒ ｉ ｄ ｂ ｒ ｉ ｎ Ｅｕ ｏ ｏ ｅ ａ ｉ ｅ ｏ ｎ ｍ — ｎ ｉ ｎ ｉ ｌ ａ ｉ ｎ ｆ ｏ ｅ ｅｇ ｅ ｔ ａ ａ ｅ ｎ ｒ ｍ ｅ ｇ ｎ ｎ ａ ｉ ｏ ａ ｃ ｎ ｍ ｉ ｓ ｎ ｌ ｄ ｎ ｎ ． ｍｐ ｉ ｔｏ ｓｏ ｖ ｒ ｉ ｎ ｄ ｂ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｃ ｓ ｍ ｏ ｆ ｅ ｒ ｉ ｇ ａ ｄ ｔ ｎｓｔ ｎ ｌ ｏ ｏ ｅ ｃ ｕ ｉ ｇＣｈｉａ ｒ ｉ ｅ ｉ Ｋｅ ｏ ｄ ： ｓ ｖ ｒ ｉ ｅ ｔ ｒ ｅ ，ａ ｙ ｍ ｅｒｃ ｓ ｏ ｋ， ｆ ａ ｃａ ａ ｋ ｔ ｎ ｅ ａ ｉ ｎ ｙ Ｗ ｒ ｓ ｏ ｅ ｅｇ ｄ ｂ ｎ ｍａ ｋ ｔ ｓ ｍ ｔ ｈ ｃ ｉ ｉ ｎ ｉ ｌ ｒ ｅ ｔ ｇ ｔ ｎ ｍ ｉ ｒ ｏ
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欧元区主权债务市场的特征分析及启示长久以来,欧元区被认为是迄今为止最成功的货币经济一体化的典范。
为您编辑了“欧元区主权债务市场的特征分析及启示” 欧元区主权债务市场的特征分析及启示 一、欧元区统一政府债券市场的形成1999年1月1日欧元的诞生和欧元区的建立,一直被认为是欧洲金融市场一体化过程中最具意义的探索和尝试。
与此同时,欧洲中央银行成立,欧元区开始实行统一的货币政策,在此背景下的欧元区11国的政府债券发行也开始使用欧元计价。
政府债券市场既是中央和地方政府融资的主要来源,又是一国金融体系构建中重要的一环。
政府债券市场反映了主要的公开市场信息,尤其是宏观经济运行中财政政策和货币政策的实施情况。
欧元的引入对于欧洲地区的金融市场,尤其是政府债券市场产生了深远的影响。
欧元区政府债券市场的一体化进程经历了较长时间的演进,并伴随着基本市场机制的逐步建立和推广。
一个高度一体化的金融市场必须具有以下三个特征:(1)市场主体交易金融工具或金融服务时面对一样的市场规则;(2)以上金融工具或服务有平等进入市场的权利;(3)平等对待各种市场主体的市场行为。
随着欧元的出现,欧元区金融市场一体化进程加快,已在一定程度上令发行人和投资人将整个欧元区市场作为一个单一的市场来对待。
在欧元区内,以1988年意大利财政部、中央银行与其他一级市场交易商平台(MTS)为基础,通过1997年与1999年该平台在荷兰、比利时和法国的延伸,新的欧洲元市场交易商平台(New EuroMTS)于2003年诞生并启用,它为欧洲地区政府债券提供了规模最大、流动性最强的交易平台。
而此时欧元区各国政府债券的替代效应也在这一平台上得到了充分的体现。
事实上,欧盟的金融市场一体化历程始于单一货币启动前,早在1992年底即投入统一大市场的运作。
而欧元的引入则极大地推动了这一进程。
一体化的货币和债券市场在欧元诞生几周后即投入运作,其目的是建立一个横跨欧洲的交易平台和统一的市场合同机制。
欧元区主权债务危机的启示及思考
利、 西班 牙 、 葡萄 牙 ） 和爱 尔兰 （ 合称 “ Ｉ Ｓ ） 主权 ＰＩ ” 的 Ｇ 债 务 问题及 其 可能 的违 约风 险 ． 起 了 国际金 融 市 引
场和全球 投资 者的广泛 关注 ２ ０ ０ ９年 １ ０月 ． 希腊新 政 府 突然 宣 布 ， ２ ０ 其 ０ ９年财 政赤字 和公共 债务 占国 内生产 总值 的比重分别 达到 １ ． ２７ ％和 １３ 这一数 ％． １ 字不 仅远 远超 出此 前 的市 场预 期 ． 而且 还 大 大高 于 欧元 区《 稳定 与增 长公 约 》 所规 定 的 ３ ％和 ６ ％的限 ０
安抚 ． 资者信 心逐渐 恢复 ． 投 欧洲股 市和 欧元 汇率 在
小 幅波 动的基 础上逐 渐趋 于稳 定 。 目前 ． 然大规模 虽
制。 国际金 融 市场 随之 大幅振 荡 ． 希腊 债务危 机正式 爆发． 并拉 开 了欧元 区主权债务 危机 的帷幕
债务 危 机爆 发后 ． 际三大 信 用评 级机 构 连续 国 下 调 了希腊 的 主权信 用 评级 ． 致 希腊 国债 利 率大 导 幅攀 升 ． 腊政 府试 图通 过债 务 融 资 自救 的努 力失 希 败 。 同时 ， 随着 西班牙 、 葡萄牙 等 国主权信用 评级 的
欧洲 已有先例 ， 早在 ２ ０ 年 １ ０８ ０月 ． 岛就因 国内经 冰 济 的过度 金融 化和金 融 的过 度 国际化而发 生主权 违 约 。２ ０ ０ ９年下 半年 ， 在迪 拜债 务危 机传 染效 应 的影 响下 。 欧元 区 内 以希腊 为首 的南欧 四国 （ 包括 意大 还
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示
一、欧洲主权债务危机的爆发及演变主权债务是指一国以自己的主权为担保向外举借的债务。
一般认为，主权债务是一种比立平安的投资工具，即发生违约的概率微小。
而此次的欧洲债务危机就起源于国家信用，即政府的资产负债表出现了咨询题。
本次欧洲债务危机的导火索起自希腊的财政危机。
2021年10月20日，希腊政府陡然公布，2021年希腊的财政赤字占GDP的比例将超过12%，是欧盟所制定的标准的3倍多。
紧接着全球三大评级公司开始下调希腊主权评级，最终将希腊主权信用评级下调至“垃圾级〞。
在此过程中，欧洲多国受到了涉及，并产生了由希腊〔Greece〕、葡萄牙〔Portugal〕、意大利〔Italy〕、西班牙〔Spain〕和爱尔兰〔Ireland〕五国所组成的本次欧洲主权债务危机的代名词——“欧猪五国〞。
从图一①中我们能够瞧出，这五国的主权债务和财政赤字差不多严重超过了欧盟的相关标准。
图一2021年欧洲各国债务于GDP比值2021年欧洲各国公开赤字与GDP比值随着欧洲主权债务危机的蔓延，德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的碍事，因而欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严重的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
只是，随着欧盟成员国财政部长于？年5月10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制方案，这场危机蔓延的势头成功地得到了遏制。
二、欧洲主权债务危机产生的缘故分析〔一〕盲目实行刺激方案，陷进“救市陷阱〞(此论点处应更多地引用欧元区各国在美国次贷危机后的刺激措施，并着重证实欧盟的刺激方案与欧洲主权债务危机之间的因果关系。
)希腊债务危机涉及整个欧洲，与此同时，亚欧大陆另一端的中国也被告知要警惕地点政府的债务规模，而大洋此岸的美国又出现了地点债务危机。
能够讲，一场金融危机导致全球各国“负债累累〞。
随着？年2月1日美国总统奥巴马提交2021财年政府预算报告——2021年美国政府赤字达创纪录的1.56万亿美元，世界各国开始担忧全球性“赤字潮〞对经济复苏的无形制约②。
欧元区主权债务危机及防控启示
表2欧洲五国GDP年均增长率(％ )
年份
希腊
西班牙
葡萄牙
爱尔兰
意大利
1996-2001
3.6
4.2
4.1
9.7
1.9
2(X)2-2007
4.2
3.4
0.9
5.0
1.2
2(X)8-2013
-4.8
-1.1
0.3
-1.2
-1.3
3.不合理的收入分配制度与经济增长之间的矛盾。为提 高国民生活水平，欧洲各国实行了较高的福利政策和较为完 善的社会保障体系。例如，希腊在欧洲属于经济实力弱、长 期财政赤字的国家，但居民工资水平依然保持年均5%的增 长速度。同时,欧洲各国普遍建立了涵盖儿童津贴、病假补助、 教育、医疗、卫生和失业救济等多方面的较为完善的社会保 障体系。在社会经济不景气的情况下，仍维持各项福利支出， 造成财政连年入不敷出的状况，主权债务风险日积月累，为 债务危机埋下隐患。
；58 f“ 越
2019.1
重由2008年的69.8%上升至79.8%,远远超过欧盟《马斯特
里赫特条约》中"财政赤字占当年GDP的比重不超过3%,
政府债务占GDP的比重不超过60%”的要求。欧元区国家
中PIIGS五国成为主权债务危机的重灾区。表1可见，PIIGS
五国自2008年起，连年财政赤字，且财政赤字占当年GDP
—1.3 -3.4 -3.1 -3.4 —3.6 -4.2 —3.6 -1.5 -2.7 —5.3 -4.2 -3.5
2012 2013 2014 2015 2016 2017
-8.6 -12.2 -2.4 -3.0 —3.6 -2.1
-10.3 —6.8 -5.7 -3.5 -4.5 —3.1
欧债危机带来的启示
欧债危机对中国经济发展的启示欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示第一,扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。
欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。
因此，降低对资本形成和净出口的依赖，应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向。
第二,扩大中央政府和地方政府的融资渠道,实现政府的收入和支出相匹配,不能高估外债与地方政府负债的承受能力。
欧洲债务危机的本质原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围,而引起的违约风险。
我国应尽快以立法形式加强对地方政府预算管理,增强透明度,合理控制政府债务规模,加强风险管理。
第三,同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区。
欧元区这一分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾,在几个不同版本的“亚元”即亚洲区域货币一体化方案中也同样存在,甚至更严重。
在这种情况下,一旦实施货币一体化而缺乏必要配套措施,当类似希腊危机的事件发生时,亚洲各国所面临的压力和威胁,将同样甚至更加严重。
所以,从目前的情况看,建立“亚元”货币体系的时机还未成熟,各项制度规则都有待进步一探讨和完善。
对于中国而言,中国远离欧洲债务危机现场,短期内也不可能发生主权债务危机,但是,我们还是应该以欧洲债务危机作为前车之鉴，吸取教训，引以为戒，避免我国经济发展也存在相同的问题。
首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。
目前，中国的主权债务规模相对来说并不太大，国债余额总量约为10万亿元左右，占GDP的比重不足25%，远远低于国际公认的60%的安全标准。
但值得警惕的是，中国的地方债务问题却要严重得多，根据有关数据，目前我国地方债务的总规模大约为10.7万亿，如果加上国债余额，那么中国的债务总额占GDP的比重就将翻一番，达到约50%，接近警戒线水平。
因此，中国在控制主权债务规模的同时，现阶段应将主要注意力放到如何化解地方债务风险上。
欧洲主权债务危机的分析及其启示
欧洲主权债务危机的分析及其启示【摘要】自金融危机爆发以来，欧洲主权债务问题此起彼伏。
由此带来的问题不仅可能引发欧元区的债务危机，而且有可能引发全球的主权债务危机，影响欧洲乃至世界的经济复苏。
本文回顾了欧洲主权债务危机的发展历程，并对其原因、影响进行了全面分析。
最后根据以上分析，对我国在经济和金融发展的进程中需要注意的问题进行了探讨。
【关键词】金融危机分析启示一、欧洲主权债务危机的发展历程欧元区自从成立以来，为了促进欧元区经济的稳定、健康发展，欧盟对各成员国的公共债务水平和赤字比例都做了严格的规定。
欧盟在《稳定与增长公约》中就对各成员国公共债务水平和财政赤字比例做出了分别不得超同期 gdp的 60% 和 3% 的规定。
但是，从2004 年开始，部分欧盟成员国开始越过这两条警戒线。
2005年初，为了促进就业等，欧盟同意部分成员国可以暂时超过 3% 的赤字界限。
此后，欧盟对其成员国的界限不断放松，整体的公共债务水平持续居高不下，远高于 60% 的规定，这就为后来的债务危机埋下了隐患。
欧洲多个国家陷入危机，“欧猪五国piigs”（portugal ―葡萄牙、italy―意大利、ireland―爱尔兰、greece―希腊、spain―西班牙）的信用评级被调低，经济下滑、债台高筑。
赤字和债务的问题越演越烈，主权债务危机就此在欧洲大陆蔓延开来，甚至有向世界范围内波及的倾向。
二、欧洲主权债务危机产生的原因（一）欧洲主权债务危机产生的外部原因。
1.全球金融危机的影响欧元区出现主权债务问题的几个国家财政状况一直不佳，2008年世界金融危机爆发引起了金球性的金融危机和经济衰退，使得欧洲产生了巨大的风险并逐渐暴露出来。
同时由于金融危机，这些国家难以继续通过发行债券筹集资金。
可以说，由美国次贷危机而引起的世界金融危机是欧洲主权债务危机的导火索。
2.国际投机资本和评级机构的推波助澜2001年，希腊为满足进入欧元区的两大指标：预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%，求助于美国投资银行“高盛”。
欧洲主权债务危机与金融市场变动分析
欧洲主权债务危机与金融市场变动分析自2009年欧元区爆发主权债务危机以来，欧洲的金融市场一直处于不断变动的状态。
各国政府、银行、投资机构都在挣扎着应对这场危机，而这场危机又成为了全球经济的一个重要因素。
本文旨在分析欧洲主权债务危机以及与之相关的金融市场变动，从中探讨其中的原因和影响。
一、欧洲主权债务危机的原因欧洲主权债务危机的根源在于欧元区的制度设计缺陷。
欧元区是由独立国家组成的货币联盟，各国之间存在着较大的经济发展水平差异，而欧元区并没有建立起相应的财政机制来实现经济政策协调。
加之2008年全球金融危机的影响，欧元区各国的财政状况急转直下，一些国家的财政赤字和债务水平迅速攀升，导致了主权债务危机的爆发。
具体来讲，欧元区各国的财政状况是主权债务危机的主要诱因。
随着全球经济危机的爆发，欧元区的经济也开始滑坡，使得许多欧洲国家的财政压力加大。
同时，欧洲各国政府为了打造自己的竞争力和吸引外资，采取了许多财政刺激措施，导致了财政赤字和债务的大幅增加。
另外，欧洲的银行体系也加剧了主权债务危机。
欧洲的银行普遍存在着过度杠杆化的问题，银行投资大量的委托人才能得到高的收益，而这些投资中一定程度上投向了许多欧洲国家的主权债券，让欧洲国家的主权债务问题愈发复杂。
二、欧洲主权债务危机的影响主权债务危机的爆发对欧洲的宏观经济和金融市场造成了深远的影响。
首先，主权债务危机对欧元区的整体实体经济造成了不可逆转的影响。
主权债务危机的爆发导致了欧元区经济的严重萎缩和高失业率，势必影响到居民消费和生活水平。
其次，主权债务危机也对欧洲的金融市场造成了冲击，导致股市、债市和货币市场大幅波动。
由于多数欧洲国家债务受到质疑，资本市场中资金流动性增强，出现了债券收益率与其风险挂钩的情况，风险扩散导致金融危机的扩散，从而导致了欧洲股市、债市和货币市场的暴跌。
除此之外，欧洲主权债务危机还对全球经济造成了一定的影响，导致诸多金融机构的倒闭和全球股市的剧烈波动。
浅析欧洲主权债务危机对我国的启示
浅析欧洲主权债务危机对我国的启示自欧元区成立以来，欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡日益显现(欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成本的差距以及贸易收支状况来判断各国竞争力)。
根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化现象。
标签：债务危机；启示；一、欧洲主权债务危机形成过程1.主权债务危机的含义。
以国家信用担保发生的债务，到期无力偿还所形成的债务危机。
欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。
2.形成过程。
（1）开端：2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。
具体事件：2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。
2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。
2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”。
2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。
（2）发展：欧洲其他国家也开始陷入危机，包括比利时、西班牙等，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。
具体事件：2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。
2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。
2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。
（3）蔓延：德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，欧元大幅下跌，欧洲股市暴挫，整个欧元区面对成立11年以来最严峻的考验。
具体事件：2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。
欧洲主权债务危机的原因、模式及启示
欧洲主权债务危机的原因、模式及启示欧洲主权债务危机是以主权债务危机形式出现，它起源于国家信用，是政府的资产负债表出现问题从而产生的危机。
欧洲国家主权债务危机的出现有其历史、体制和自身原因，但最根本原因是这些国家经济失去了“生产性”。
欧洲主权债务危机的发生和演进不仅给后危机时代全球经济复苏带来了严峻挑战，也提醒各主权国家应该对政府债务问题给予足够重视和警惕。
中国中央政府债务虽然远在警戒线之下，但是庞大隐形地方政府债务问题不容忽视，目前地方政府债务风险实际上已经很大，成为威胁国家经济安全与社会稳定的首要因素。
有必要从严控制地方政府原始举债规模、降低地方债务违约率、加强逾期债务清偿能力三方面对地方政府债务风险进行有效防控。
一．欧洲债务危机发生的原因欧洲债务危机发生前，对于欧元启动以后的规定有两条，一条在制度设计上，总债务不能超过GDP 的60%，财政支出不能超过GDP 的3%。
但是现在来看，欧元区这些国家绝大多数都突破了这个界限，总债务占GDP 的比重大大超过60%，像意大利这样老牌的欧盟国家甚至已经超过了一倍，而导致欧洲债务危机发生的原因又是什么呢？首先，债务危机引发经济衰退，为了应对衰退，扩大政府支出是必然选择，支出扩大，而财政收入有限甚至是负增长将直接导致这些国家收支失衡，同时，政府对债务提高的警惕性较差，缺乏明确合理的财政计划，使得债务不断深化，最后才引发危机。
其次，欧洲发达国家的福利保障相对于发展中国家来说过高，这是引发债务危机的根本原因。
据统计，欧洲发达国家的福利清军占到了GDP的30%，这无疑提高了财政赤字。
过于丰厚的福利制度会降低劳动力的积极性，导致劳动力市场僵化，创新增长缓慢，公共债务居高不下，从而导致债务危机。
再者，制度是极度缺陷，在欧元区里面超国家主义的权力统一的货币政策和拥有主权的财政政策的予值，设计的缺陷导致可能在经济不景气的时候，遇到其他债务就发生危机。
最后，发展水平参差不齐。
欧洲主权债务危机影响下的政府经济政策及对我国的启示
欧洲主权债务危机影响下的政府经济政策及对我国的启示【摘要】欧洲主权债务危机对政府经济政策产生了深远影响，促使政府调整政策以应对危机的挑战。
随着债务问题的加剧，政府需要采取更加谨慎和可持续的财政政策，加强监管措施，推动结构性改革以提高经济竞争力。
我国应从欧洲危机中汲取经验教训，加强风险防范和稳健财政管理，避免出现类似危机。
要保持经济稳定增长，政府应加大创新力度，提升产业竞争力，推动经济转型升级。
欧洲主权债务危机为我们提供了宝贵的启示，对于我国的经济政策制定和实施具有重要指导意义。
展望未来，我们应保持警惕，及时调整政策，确保经济持续稳定发展。
【关键词】欧洲主权债务危机、政府经济政策、影响、调整、应对策略、启示、我国、背景介绍、问题意义、总结回顾、展望未来1. 引言1.1 背景介绍引言欧洲主权债务危机始于2009年希腊爆发债务危机，随后蔓延至其他欧洲国家，包括西班牙、意大利、葡萄牙等。
这场危机造成了欧元区内一系列严重的经济问题，挑战了欧洲各国政府的经济政策和治理能力。
主权债务危机的根源可以追溯到欧洲各国财政政策不当、债务水平过高、金融监管不力等多重因素。
在危机爆发后，欧洲各国政府不得不采取一系列紧缩措施，包括削减开支、提高税收、实施结构性改革等，以应对持续的债务压力和投资者忧虑。
1.2 问题意义欧洲主权债务危机是近年来欧洲经济领域的一个重要问题，其对各国政府经济政策的影响不容忽视。
本文将就欧洲主权债务危机对政府经济政策的影响展开探讨，同时探讨政府应对策略和我国所应该吸取的启示。
在当前全球经济发展不稳定的背景下，欧洲主权债务危机的持续影响已经引起了国际社会的广泛关注。
这个问题的意义在于，欧洲主权债务危机不仅对欧洲各国的经济产生了直接影响，同时也波及到了全球经济体系。
了解欧洲主权债务危机对政府经济政策的影响，可以帮助我们更好地理解当前全球经济形势以及各国政府面临的挑战。
通过分析欧洲主权债务危机对政府经济政策的影响，可以找到一些应对策略和解决方案，为各国政府提供借鉴和启示。
欧债危机的原因分析
欧债危机的原因分析欧债危机是指2024年以来欧洲国家的主权债务危机，主要涉及希腊、意大利、葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国家，严重影响了整个欧元区的稳定和经济发展。
以下是对欧债危机原因的分析。
1.经济衰退和债务堆积：欧元区内部存在的贸易不平衡和增长差异导致了一些国家的经济衰退。
这些国家在金融危机后遇到了债务堆积的问题，难以偿还债务，从而引发了危机。
2.货币政策失衡：在欧元区内共同使用货币的情况下，各国无法自主调节货币政策以应对国内经济问题。
一些国家过度依赖借贷来维持经济增长，导致债务累积。
同时，其他国家（如德国）过于依赖出口，导致贸易失衡。
3.资本流动和金融市场脆弱性：欧元区内部资本自由流动，导致一些国家面临大规模的资本外流。
在危机时期，投资者纷纷将资金撤出危机国家，导致了更加严重的经济衰退和债务危机。
4.政府财政政策不当：一些国家在经济发展时期没有有效控制财政支出，过度扩张公共部门。
政府的债务累积和不可持续的财政政策导致了危机。
5.欧洲银行业体系问题：欧债危机暴露了许多欧洲银行的脆弱性，这些银行在金融危机中大量举债，且大量贷款外流至危机国家。
银行业的危机导致了更加深刻的经济问题和信贷紧缩。
6.欧盟政治结构问题：欧盟成员国之间的政治协调不足，缺乏行动的一致性。
一些国家对于紧缩措施反感，难以将方案落实到实际行动中，从而使危机的解决进程更为缓慢和困难。
为应对欧债危机，欧洲各国与国际机构共同采取了一系列措施。
例如，欧洲央行提供了大规模的资金支持，通过购买国债来稳定市场。
欧洲稳定机制（ESM）成立，并向危机国家提供贷款。
欧洲委员会为国家提供了建议，并推动了更紧密的经济整合。
总结来说，欧债危机的原因是多方面的，包括经济衰退、债务堆积、货币政策失衡、资本流动、政府财政政策不当、银行业体系问题和欧盟政治结构问题等。
解决这一危机需要各方共同努力，加强政治协调和经济整合，以稳定欧元区并推动经济复苏。
欧洲主权债务危机影响下的政府经济政策及对我国的启示
欧洲主权债务危机影响下的政府经济政策及对我国的启示背景自2008年全球金融危机爆发以来，欧洲主权债务危机就一直困扰欧洲各国，并在2010年爆发了最严重的危机。
该危机主要源于欧洲部分国家债务过高，国家财政严重赤字，导致国内经济形势失衡。
欧洲各国政府为了应对危机，采取了各种不同的政策调控措施，其中包括紧缩政策、财政整顿、经济结构调整等。
影响1.GDP下降，失业率上升欧洲主权债务危机爆发后，欧洲经济一度陷入衰退，GDP不断下降，失业率也逐渐攀升。
例如，以希腊为例，2010年至2018年该国的GDP下降了25%，失业率从2010年的12%上升到2018年的20%。
2.政府财政受到冲击欧洲主权债务危机也给各国政府的财政带来了重大冲击，部分国家的财政赤字甚至超过了GDP的3%。
例如，希腊政府赤字占GDP比例从2008年的9%增加到了2015年的15%。
3.金融体系动荡欧洲主权债务危机也导致部分国家的金融系统动荡不安。
例如，希腊银行遭遇巨额贷款损失，部分银行被迫申请国有化，导致整个金融体系陷入极度动荡。
政府经济政策为了应对欧洲主权债务危机，欧洲国家采取了各种政策措施。
下面简要介绍几种比较常见的措施：1.紧缩政策紧缩政策是一种旨在减少国家财政赤字的政策。
实施紧缩政策的国家通常会削减政府支出、增加税收等措施，以降低国家的财政赤字。
然而，紧缩政策也会导致国内需求下降，从而进一步恶化经济形势。
2.财政整顿财政整顿是一种旨在通过控制国家债务水平来达到财政平衡的政策。
通常包括削减政府支出、增加税收等措施，以减少债务的累积。
3.经济结构调整经济结构调整是一种向更为创新和竞争力强的经济模式转型的政策。
经济结构调整旨在促进经济的发展和增长，以及帮助国家更好地应对未来的挑战。
对我国的启示欧洲主权债务危机的相关经济政策对我国政府应对当前的经济形势也有所启示。
1.调整财政政策我国当前也存在着一定规模的财政赤字，因此需要采取一些措施来调整财政政策。
浅议欧洲主权债务危机形成原因及启示
浅议欧洲主权债务危机形成原因及启示内容提要：随着全球一体化进程的发展，资金的融通趋势也愈演愈烈，一些国家便可通过举借外债来发展经济。
但是债务经济如同一把双刃剑，资金的合理利用会促进本国经济的发展，反之也会使现行的经济陷入债务危机中。
本文将就当下热点问题——欧债危机进行分析，对于这场已经波及全球金融界并且已经引发广泛关注的危机，我将从本次危机发生的原因入手进行分析，并最终得到有利于我们发展的相关启示。
关键词：欧债危机产生原因启示1 引言1.1下面是对主权债务危机的一般性论述所谓主权债务即是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务用于本国的经济建设。
而欧洲的主权债务危机主要是指欧盟一国在国际借贷领域中大量负债，超过了该国自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。
主要指标：清偿率（是指债务国还本付息总额占当年出口收入的比重。
通常不应超过20%），负债率（一国当年外债余额与国民生产总值(GNP)比率。
通常不应超过10%）。
其发行的债券或借款是以国家财政为担保的，但借款到期或债券到期时国家财政由于严重的赤字，导到无法偿还的局面。
有些国家直接宣布破产而推迟偿还时间，有些进行债权重组，但不会说把主权让给别国。
1.2 本次欧债危机的发展过程简介自2009年希腊债务危机发生以来，整个欧洲似乎都被债务危机的阴霾所笼罩。
整个欧债危机的发展过程可以概述为：2009年10月，希腊政府宣布当年财政赤字占GDP比例将超过12%，远高于欧盟允许的3%上限，随后全球三大评级公司惠誉、标准普尔、穆迪相继下调希腊全权信用评级，债务危机开始暴露。
2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国国债评级，接着爱尔兰、比利时及西班牙都预报未来三年预算赤字居高不下，整个欧盟都受到债务危机困扰。
时至2011年，欧洲的债务危机本应该呈现回暖向好的趋势，但欧元区的债务危机却未因此而改善，反而在本年度产生了多次影响以至于导致欧洲、美国股市出现了几次巨大的波动。
欧元区债务危机的分析与思考
欧元区债务危机的分析与思考近年来，欧元区债务危机一直是全球关注的焦点。
这场危机的爆发，源于1999年欧元推出之后，欧元区成员国货币政策和利率水平的失衡，再加上金融危机的影响，导致欧元区内部经济富裕和贫困程度加剧分化。
本文将从债务危机的原因、影响和解决之道等几个方面进行阐述，希望能对这场危机有更加深入的理解和思考。
一、债务危机的原因1.1 构成因素欧元区债务危机的构成因素主要包括财政赤字、结构性改革、住房泡沫、金融政策、高债务率等。
其中，财政赤字是导致债务危机的主要原因。
由于欧元区成员国采用的是共同货币，没有自主的货币政策和汇率，因此各国的治理能力不同，欧元区中出现了财政表现强劲和财政表现疲弱的成员国。
在2008年金融危机之后，这些国家的财政表现更是出现了分化，致使欧元区出现了一定程度的内部失衡。
1.2 财政导致的债务危机欧盟成员国主权债务危机，始于2009年希腊宣布财政困难政策以来，一些欧元区国家的主权债务危机问题严峻。
这场债务危机的爆发，主要源于欧元区成员国存在严重的财政赤字和债务负担问题。
其根本原因是：欧元区成员国在困难时期，采取了同质化的货币政策，而未对不同成员国的特殊情况进行差异化处理。
这种情况导致欧元区成员国在经济上的相互影响，变得更加强烈，经济衰退扩散。
同时，政策不协调的局面也会加剧欧元区中贫富分化，增大财政风险。
二、债务危机的影响2.1 经济影响对于欧元区经济而言，欧元区债务危机的爆发带来了严重的经济影响。
首先，债务危机引发了欧元区经济投资和生产活动的下滑，导致欧元区内商品和服务生产的崩溃。
同时，这场危机还导致了欧元区内部的经济分化加剧，富裕地区更富有，贫穷地区更贫穷。
2.2 社会影响欧元区债务危机的爆发，不仅影响到了欧元区经济的增长，还引发了一系列的社会问题。
比如，失业率大幅上升，社会福利支出增加，人口流失等等。
债务危机加剧了一些地区的社会不稳定，加大了犯罪率和社会分裂程度。
三、解决方式3.1 立即行动欧元区债务危机的解决需要立即行动。
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欧元区主权债务市场的特征分析及启示作者秦凤鸣王旭打开本文图片集摘要:长久以来,欧元区被认为是迄今为止最成功的货币经济一体化的典范。
然而,欧盟统一大市场一直存在着由于成员国经济差异而造成的不对称冲击。
此次欧元区主权债务危机的发生也从另一个侧面提出了重新审视欧元区金融市场一体化的要求。
本文分析了欧元区主权债务市场的特征和不对称冲击对欧元区主权债务市场的影响,为解读当前发生的欧洲主权债务危机提供了一个更为全面的视野,并指出市场特征对包括中国在内的新兴国家或转轨经济国家主权债务管理的借鉴意义。
关键词:主权债务市场;不对称冲击;金融市场一体化Abstract:Eurozone has been considered as the most successful model for its monetary and economic integration ever since. However,there exists asymmetric shock within EU unified market because of economic differences among member countries. The sovereign debt crisis occured this year in Eurozone indicates a need to rethink about Eurozone financial market integration from other perspective. This paper analyzes the features of Eurozone sovereign debt markets and asymmetric shock to Eurozone sovereign debt market,to provide a more full-scale view of sovereign debt crisis in Eurozone and gives some implications of sovereign debt management for emerging and transitional economies including China.Key Words:sovereign debt market,asymmetric shock,financial market integration中图分类号:F830文献标识码:B文章编号:1674-2265(2010)10-0052-05欧洲主权债务市场在使用统一货币后,出现了债券发行成本(收益率)和期限的收敛特征。
这种收敛特征在此次由希腊开始的欧元区主权债务危机中又有了一定程度的发散。
这是由于欧元区统一货币政策的外生性与各成员国经济结构差异内生性之间的矛盾和不对称冲击效应所致。
研究欧洲主权债务市场的特征及其不对称冲击的影响,对于新兴经济体强化财政纪律,优化主权债务结构管理有一定的借鉴意义。
一、欧元区统一政府债券市场的形成1999年1月1日欧元的诞生和欧元区的建立,一直被认为是欧洲金融市场一体化过程中最具意义的探索和尝试。
与此同时,欧洲中央银行成立,欧元区开始实行统一的货币政策,在此背景下的欧元区11国的政府债券发行也开始使用欧元计价。
政府债券市场既是中央和地方政府融资的主要来源,又是一国金融体系构建中重要的一环。
政府债券市场反映了主要的公开市场信息,尤其是宏观经济运行中财政政策和货币政策的实施情况。
欧元的引入对于欧洲地区的金融市场,尤其是政府债券市场产生了深远的影响。
欧元区政府债券市场的一体化进程经历了较长时间的演进,并伴随着基本市场机制的逐步建立和推广。
一个高度一体化的金融市场必须具有以下三个特征:(1)市场主体交易金融工具或金融服务时面对一样的市场规则;(2)以上金融工具或服务有平等进入市场的权利;(3)平等对待各种市场主体的市场行为。
随着欧元的出现,欧元区金融市场一体化进程加快,已在一定程度上令发行人和投资人将整个欧元区市场作为一个单一的市场来对待。
在欧元区内,以1988年意大利财政部、中央银行与其他一级市场交易商平台(MTS)为基础,通过1997年与1999年该平台在荷兰、比利时和法国的延伸,新的欧洲元市场交易商平台(New EuroMTS)于2003年诞生并启用,它为欧洲地区政府债券提供了规模最大、流动性最强的交易平台。
而此时欧元区各国政府债券的替代效应也在这一平台上得到了充分的体现。
事实上,欧盟的金融市场一体化历程始于单一货币启动前,早在1992年底即投入统一大市场的运作。
而欧元的引入则极大地推动了这一进程。
一体化的货币和债券市场在欧元诞生几周后即投入运作,其目的是建立一个横跨欧洲的交易平台和统一的市场合同机制。
欧元的出现消除了欧元区的汇率风险,从而可以使欧元区不同国家发行的债券有更广阔的投融资竞争平台,同时降低了发行的承销和竞价成本。
之前的部分外国债券被视同为本国债券,资产负债与货币匹配的限制随之放松。
在欧盟货币一体化过程中,受欧元区整体宏观经济因素的影响,各国政府债券市场也呈现出显著的一体化特征。
欧洲货币一体化所带来的各国债券,尤其是欧元债券对于美国债券的强替代效应,明显地扩充了欧元区债券的发行量。
二、欧元区主权债务市场一体化后的主要特征(一)政府债券收益率的收敛欧元区的金融制度在很大程度上是以整个欧洲经济实力最强的德国作为基准而建立的。
在基本市场机制一体化的背景下,大量文献以收益率这一最为明显的市场指标为研究对象,通过多角度的实证分析验证和度量了金融市场一体化背景下的政府债券市场的一体化进程。
这些研究成果表明,虽然收益率差异仍然没有完全消失,但欧元区成员国十年期政府债券收益率差异存在着明显的收敛趋势,即欧元区其他各国政府债券与德国政府债券的利差缩小。
尽管各国财政赤字和债务水平在上升,但利差的降低在2003年达到了自1999年欧元诞生后的最低水平。
各国的债券收益率波动性也有持续明显的降低(表1)。
不仅如此,成员国政府证券的利差与公司证券的利差变化有联动迹象。
非欧元区政府债券收益率主要是受世界性外部风险因素的影响,而欧元区国家政府债券收益率更多在欧元区内部风险因素的影响下,呈现出明显的区域一体化的特征。
欧元使用前后政府债券赎回收益率与实际收益率的波动性有明显的下降,这种变化说明,金融一体化不仅提高了融资效率,而且为市场参与者提供了更准确的评估政府债券收益的工具。
准确的资产定价还意味着财政状况较差的政府不得不提高收益率来吸引风险厌恶的投资者以弥补较高的违约风险,从而增加财政成本。
实际上,金融市场一体化强化了市场纪律效应。
市场约束和《稳定与增长公约》的约束相结合,可以敦促成员国政府实施健全的财政政策。
(二)主权债务期限结构中的趋同主权债务期限结构管理在整个主权债务管理体系中起着至关重要的作用。
如何合理搭配长短期债务结构来实现本国的财政政策目标是一个具有现实意义的课题。
根据Calvo 和Guidotti(1990)等人的研究,政府的最优债务管理较强地依赖于零时期的政府债务是否能通过指数化达到最优。
如果可以依据通货膨胀率指数化债务,则最优化的债务期限结构应该是只发行长期债务。
如果不能合理地指数化,债务期限结构则表现出较强的短期化倾向。
Campbell和Shiller(1996)认为,如果只考虑短期成本,最优债务期限选择会是大量借入短期债务以投资于收益率较高的资产市场。
然而融资频率的增加意味着更高的投资风险和利息支出,另一方面短期债务也增加了财政收支的波动性。
Missale和Blanchard(1994)从时间的不一致性的角度进行研究得出的结论是,在债务与GDP的比率超过百分之一百的前提下,债务期限与债务规模存在负相关关系。
在这种情况下高负债率会增强政府通过通货膨胀消减债务负担的意愿,最终,投资者会更倾向于短期债务投资。
而债务规模与债务期限的正相关关系,可以被认为是高负债率会迫使债务管理者拉长债务期限以防止信心危机的发生。
Drudi 和Giordano(2000)的模型证明了在低负债率或是极高的负债率的情况下债务期限与规模存在负相关关系。
一方面,低负债率情况下投资者预期之后负债率会增加,从而担心政府通过通货膨胀消减债务负担的可能性增加;另一方面,极高的负债率会使得债券的违约成本增加,从而政府的长期债务融资成本过于庞大。
在债务比例处于中间范围时,由于政府希望降低大规模债务再融资成本,从而选择拉长债务期限。
Miller(1997)强调,政治不稳定会增加经济体通货膨胀的不确定性,而这种不确定性的风险会反映在更高的长期利息支出之中,从而迫使政府提高短期债务比例。
Missal(2002)认为,如果中央银行独立性较强,发行指数债券或外国债券在应对时间的不一致性问题和降低通货膨胀率方面更有效果。
他们将上世纪80年代的债务长期化趋势归因于当时央行独立性的增强,令投资者对长期价格稳定的信心增强。
Wolswijk, Jakob de Haan(2005)指出,欧洲央行(EBC)的建立带来了债务期限的拉长。
欧洲央行将规范货币市场融资和稳定价格作为首要的政策目标,与此同时,债务规模也受到《马斯特里赫特条约》(简称《马约》)和《稳定与增长公约》的限制。
欧元区主权债务市场的特征分析及启示作者秦凤鸣王旭在基本市场机制一体化的背景下,对于收益率的研究已经充分证明了欧元区主权债务收益率存在向德国国债收益率收敛的特征。
通过观测政府债券结构的静态存量,西班牙、法国、葡萄牙、芬兰等欧元区成员国长期政府债券所占债券存量总量这一指标也存在着向以德国为代表的基准趋同的特征。
在2008年第4季度几乎重合,之后稍有发散。
从政府债券结构的变动趋势看,德国、希腊、意大利、奥地利等国存在着一定的政府债券期限结构长期化趋势。
2009年第4季度与2005年第1季度相比,德国、葡萄牙和希腊的长期政府债券比重分别上升3.36%,2.09和2.19%,而意大利与奥地利的长期政府债券比重则分别上升0.13%和0.86%。
这种趋同和长期化倾向对经济状况差异较大的成员国而言有不同的经济意义。
从理论上说,对成员国限定的通货膨胀率基准减少了不确定性,客观上会使政府债务期限结构出现长期化趋向。
而且,在正常情况下,债务期限与发债规模成正比。
在实践中,由于成员国的经济差异,即使是同样的结构和取向,经济实力强的国家如德、法、荷、奥、卢等信用级别在3A的国家,投资者对其长期价格稳定有信心,政府债券市场鲜有波动;而经济规模较小,经济发展情况相对不稳定的国家如希腊、西班牙、爱尔兰等国在实体经济受损而大量隐蔽财政赤字披露时,加上国际评级机构的推波助澜,难以避免地发生主权债务市场的剧烈震荡。