营运资金管理(1)(2)

现金持有量的总成本：
TC N i T b
2
N
其 中 ：N为 现 金 余 额 ；T为 一 定 时 间 内 现 金 总 需求 ；
i为 短 期 有 价 证 券 利 率 ；b为 现 金 与 有 价 证 券 转 换成 本
本成 N
最 佳 现 金 持 有 量N 2Tb i
鲍摩尔模型的局限性
总成本
模型假定每期现金流出量大于现金
1.折衷型（到期日配比型 maturity matching）
每一项资产与一种到期日大致相同的融资工具相对应，临 时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长 期资产由长期负债和权益性资本来解决。
额金
波动性流动资产 短期负债
永久性流动资产 固定资产
长期负债 ＋
股权资本 时间
企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 ； 当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性 资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。
2.激进型
部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。
额金
波动性流动资产
短期负债
永久性流动资产 固定资产
长期负债 ＋
股权资本 时间
高风险、低成本、高盈利的筹资策略，虚线越低，风险越大。 短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用 于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。
3.稳健型
现金预算：现金收支计划和控制现金收支；
建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理想 的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券投 资的策略。
加速收款 控制支出 保持良好 银企关系
现金短缺： 短期融资策略
管理公司 现金流量
建立目标 现金余额
现金预算
现金结余： 有价证券投资策略
二、最佳现金持有量的确定
第十章 营运资金管理
营运资金管理要解决的问题：
如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责任范围； 流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点权衡的 问题。
如何安排短期投资计划：营运资本投资、现金投资、 存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加 速周转。
如何安排与投资相匹配的融资策略：涉及短期融资和 长期融资的结构安排。
短期负债属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低风险高成本的负 债。
稳健型策略：高长期负债，低流动负债 折衷型策略：适中的流动负债和长期负债 激进型策略：高流动负债，低长期负债
三、营运资本管理综合策略(资产结构与资本结构的对应)
临时性营运资本：季节性或临时性需求而占用在流动资产上的 资金。 永久性营运资本：满足企业长期稳定需求（最低需求）而占用 在流动资产上的资金。永久性营运资本与固定资产相似之处： 其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。
有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转 让存单、商业汇票等。
（一）企业库存现金的动机
交易性动机 谨慎性动机 投机性动机
注意把握
并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满 足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。
绝大多数企业并不为投机目的而持有现金，更多关注 交易性动机和谨慎性动机。
部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。
额 金 波动性流动资产 短期证券
短期负债
流动资产
永久性流动资产 固定资产
长期负债 ＋
股权资本 时间
低风险、低收益、高成本的筹资策略，虚线位置越高越保守
第二节 现金和有价证券管理
一、现金管理的目的和内容
现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上 的资金，包括有库存现金、银行存款、银行本票、 银行汇票等。
资作为调节结余的也不多见，特别
在证券市场不发达的条件下。
（二）米勒-奥尔模型(Miller-Orr Model，随机模型)
直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金 上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同 的需求。
（二）现金管理的目的
使持有现金的成本最低效益最大。
注意把握：
流动性、安全性第一，盈利性第二； 满足正常需要前提下将现金持有额降到最低，并尽可能将闲置资金
获取收益。
（三）现金管理的内容
现金流量管理(日常管理)：加速收款，控制支出，与 银行保持良好关系
（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）
1952年美国学者William Baumol提出。认为存货经济批量模型可 以用于最佳现金持有量的确定。
1、鲍摩尔模型的假设与基本原理 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测。 现金多余或不足可以通过有价证券等短期投资予以转化 最佳现金持有量在现金的持有成本同转换有价证券的成本进 行权衡，以求得两者相加总成本最低。
当净营运资本为正数时，其本质属于长期占用
一、流动资产组合策略
涉及两个方面：
流动资产总和占资产的比例 流动资产各项目之间的比例
稳健型策略：高流动资产比率，变现能力强的流动 资产比例高，属于低风险低收益策略。
激进型策略：低流动资产比率，变现能力强的流动 资产比例低，属于高风险高收益策略。
二、流动负债组合策略
本章主要内容
第一节 营运资金管理概述 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理
第一节 营运资金管理概述
流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成, 另一部分是由长期负债加权益来解决的，而营运 资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是 通过长期负债加权益来解决的，它反映了管理者 对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。
现 金 余 缺
N
t1
t2
t3 时间
2、与现金持有量有关的成本
持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机 会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现 金持有量同方向变化。
现金与有价证券的转换成本：即现金与有价证券转 移的固定成本，如经纪人费用、税及其他管理成本， 这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金 额无关。
流入量，事实上有时企业的现金流
入量要大于现金流出量；而Байду номын сангаас总的
来讲，现金流入量大于流出量，企
业才能持续经营下去。
持有成本
模型假定现金流量是均匀，且成周 期性变化，实际上企业现金流量的
转换成本
变化存在不确定性。 模型假定企业的现金补偿都来源于
现金持有量 有价证券的出售，实际以此作为现
金来源的企业很少，以有价证券投