财务管理(投资)

现金收入的增加的数量。
• 这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金， 而且还包括企业所拥有的非货币资源的变现价值，而非账面价值。
• 项目投资中现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净 流量。
• 二）现金流量的内容： • 1 现金流出量：是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。 • 1）固定资产投资： • A 建设投资：包括土建工程费用、设备购置费用以及安装工程
• 2 公式：净现值=各年净现金流量的现值和
• 步骤：1）计算投资项目每年的净现金流量
•
2）选取适当的折现率
•
3）将各年的净现金流量折现求和
• 公式变形： • 1）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投
产1-N年每净现金流量相等时则用通常公式 • 净现值=-原始投资额+投产后每年相等的净现金流量X
• 为简化计算，假定在建设期期末已将全部流动资金投资 筹措到位，并投入新建项目，假设不存在某年流动资金 增加额为负值的情况。
• 三）经营成本的估算 • 经营成本=当年的总成本费用（含期间费用）-年折旧额-无形资
产和开办费的摊销额-财务费用中的利息 • 由于从全投资的角度看，支付给债权人的利息和支付给所有者的
• 5 相关性投资和非相关性投资 • 6 扩大收入投资和降低成本投资 • 7 采纳与投资与互斥选择投资
• 三）投资主体
• 1 概念：投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体。 • 2 内涵：
• 1）从项目投资角度看直接投资主体就是企业本身
• 2）从理论高度看：要考虑自有资金投资和借入资金投资的区别
• 我国规定应将所得税考虑在现金流出项，所以该公式中的利润为 税后净利润，在终结点上净现金流量等于那一年经营净现金流量 与该期回收额之和
第三节 项目投资决策的方法
• 一、投资决策评价指标及其类型
• 一）评价指标的意义
• 1 是用衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案 决策的定量化标准与尺度。
• 2 包括：静态投资回收期、投资利润率、净现值、净现 值率、获利指数和内部收益率等。
•
分次投入，在年初或年末各一次或分几年投入。
• 三、项目投资的特点
• 一）影响时间长
• 二）投资数额多
• 三）不经常发生
• 四）变现能力差
• 四、项目投资的程序
• 一）投资项目的提出
• 二）投资项目的评价
• 三）投资项目的决策
• 四）投资项目的执行
• 五）投资项目的再评价
第二节 项目投资决策的依据
年金现值系数
• 2）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投 产后每年净现金流量（不含回收额）相等，但终结点有 回收额（如残值）时，则可：
• 净现值=-原始投资额+第一到（N-1）年现金流量现值+ 第N年净现金流量现值
• 或： • 净现值=-原始投资额+第一到N年现金流量现值+第N年
净回收额现值
• 一、项目投资决策使用现金流量的原因 • 一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 • 二）采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际 • 三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题 • 二、确定现金流量的困难和假设 • 一）确定现金流量应考虑的因素 • 1 不同项目之间存在差异 • 2 不同角度的差异（全部现金流量和自有资金现金流量） • 3 不同时间的差异 • 4 相关因素的不确定性 • 二）以现金流量作项目投资决策依据的假设 • 1 投资项目类型假设：假设只包括单纯固定资产投资项
• 3）若建设期为S，全部投资在建设起点一次性投入， 投产后（S+1）到N年每年净现金流量相等，则可用递 延年金公式求解。
• 4）若建设期为S，全部投资在建设起点分次投入，投 产后（S+1）到N年每年净现金流量相等，则可用年金 公式求解。
• 注意：折现率选取直接影响项目评价的结论，可以投资 项目的资本成本、机会成本、行业平均资金收益率作为 折现率，或根据不同阶段采用不同的折现率，建设期用 贷款利率，经营期用社会平均利润率。
• 3 按指标数量特征分类 • 绝对量指标：静态投资回收期、净现值 • 相对量指标：投资收益率、净现值率、获利指数、内部
收益率 • 4 按指标重要性分类 • 主要指标：净现值、内部收益率、获利指数、净现值率 • 次要指标：静态投资回收期 • 辅助指标：投资利润率 • 5 按指标计算的难易程度 • 简单指标：投资利润率、静态投资回收期、净现值率和
目、完整工业投资项目和更新改造项目三种类型。
• 2 财务可行性分析假设：运用现金流量是为了进行项目财务可行 性研究。
• 3 全投资假设：假设只考虑全部投资的运动情况，不具体区分借 入资金和自有资金。
• 4 建设期投入全部资金假设 • 5 经营期与折旧年限一致假设 • 6 时点指标假设：假设所有的现金流入量和流出量都是时点指标。 • 7 确定性假设：假设有关因素均具有确定性。 • 三、现金流量的构成和内容 • 一）现金流量的概念 • 现金流量：在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和
• 5 缺点：没有考虑时间价值，又不考虑回收期满后继续 发生的现金流量变化
• 二）投资利润率 • 1 定义：又称投资报酬率（ROI）指达产期正常年度利
润或年均利润率占投资总额的百分比。
• 2 公式： • 投资利润率=年平均利润额/投资总额 • 注意： • 1）年平均利润额可用一个正常达产年份的利润总额，
• 本课程主要从企业投资主体角度看问题，不关心资金来源。 • 二、项目计算期的构成和资金投入方式
• 一）项目计算期的构成
• 1 概念：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的 全部时间。
• 2 构成： • A 建 设 期：第一年初（记作第0年）称为建设起点；
•
建设期最后一年末称为投产日。
• B 生产经营期：最后一年称为终结点
• 3）递延资产投资：包括开办费投资和其他递延资产投资。其他 递延资产包括经营租入固定资产改良支出投资
• 4）流动资产投资： 指垫付的流动资金。
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• 2 现金流入量：是指一个项目投资引起的企业现金收入 的增加额。
• 1）营业现金流入。是指项目投产后所取得的营业收入 与付现成本的差额。付现成本在这里是指需要每年支付 现金的成本。计算公式如下：
• 六）现金流出量的计算 • 现金流出量=固定资产投资+无形资产投资+递延资产投资+流动
资产投资
• 七）净现金流量的计算 • 净现金流量=现金流入量-现金流出量 • =各年营业利润之和X （1-所得税率）+各年折旧、摊销费用+回
收固定资产残值+回收流支资金-固定资产投资-无形资产投资-递 延资产投资-流动资产投资 • 简算公式： • 1 建设期净现金流量的简算公式： • 建设期净现金流量=-原始投资总额 • 2 经营期净现金流量的简算公式 • 经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该 年流动资金回收额
• 付现成本=成本-折旧
• 营业现金流入=销售收入-付现成本
•
=销售收入-（成本-折旧）
•
=利润+折旧
• 2）回收固定资产残值。
• 3）回收流动资金。
• 4）其他现金流入量。
• 3 现金净流量：是指项目周期内现金流入量和现金流出 量的差额。
• 项目周期可以是一年内也可以大于一年。
• 三、现金流量的估计
项目和完整工业投资项目（包括周转资本和其他长期资产项目）
• 2 维持性投资与扩大生产能力投资 • 3 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 • 4 战术性投资与战略性投资 • 战术性投资是指不牵涉整个企业前途的投资，如为提高劳动生产
率而进行的投资，为改善工作环境而进行的投资等；战略性投资 是指对企业全局有重大影响的投资，例如，企业转产投资、增加 新产品投资等，战略性投资一般所需资金多，回收时间长，风险 大。
费用、括勘测设计费、研究试验费、临时设施费、工程监理费、 工程保险费、办公费、试运转费以及施工机构迁移费等。
• B 流动现金投资： • C 建设期借款利息： • D 经营成本： • E 各项税款 • F 其他现金流出 • 其中A、B之和称之为项目原始总投资；A、B、C之和称为投资
总额
• 2）无形资产投资：包括土地使用权、专利权、商标权、专有技 术、商誉、特许权等方面的投资。
流支资金
• =（各年营业收入之和-各年付现成本之和）+回收固定资产残值 +回收流支资金
• =[各年营业收入之和-（各年产品制造成本之和+各年营业税金及 附加之和+各年营业费用之和+各年管理费用之和+各年财务费用 之和）]X（1-所得税率）+各年折旧、摊销费用+回收固定资产残 值+回收流支资金
• =各年营业利润之和X （1-所得税率）+各年折旧、摊销费用+回 收固定资产残值+回收流支资金
获利指数 • 复杂指标：净现值、内部收益率
•
• 二、静态评价法 • 一）静态投资回收期法 • 1 定义：又称全部投资回收期，简称回收期，指以投资
项目经营净现值量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
• 2 公式： • 不包括建设期的投资回收期=原始投资额/投产后前若干
年每年相等的现金净流量
• 包括建设期的投资回收期=不包括建设期的投资回收期 +建设期
• 一）建设投资的估算 • 固定资产投资又称固定资产原始投资。确认与固定资
产价值确认相同。
• 固定资产原值=固定资产投资+固定资产方向调节税+资 本化利息
• 二）流动资金投资估算
• 本年流动资金需求=每年流资产需用额-每年流动负债需 用额
• 本年流动资金增加额=本年流动资金需求额-上年末流动 资金占用额
第七章 项目投资
• 项目投资概述 • 项目投资决策的依据 • 项目投资决策的方法 • 项目投资决策的实例
第一节 项目投资概述
• 一、项目投资的种类 • 一）概念： • 是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有
关的长期投资行为。
• 二）种类： • 1 新建项目和更新改造项目：新建项目包括单纯固定资产投资
• 5 缺点：
• 1）没有考虑资金时间，不能正确反映建设期长短及投资方式 不同对项目的影响；
• 2）该指标分子分母的时间特征不一致，（分子是时期指标， 分母是时点指标），计算口径上可比基础较差；
• 3）该指标无法直接利用净现金流量信息。
• 二、动态评价法
• 一）净现值：
• 1 定义：指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现 率计算的各年净现金流量现值的代数和，记作NPV。
• 条件： • 1）项目投产后头若干年内每年的净现金流量必须相等 • 2）这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始
总投资。
• 如不存在上述条件则可通过列表法在表中计算。
•
• 3 决策标准：投资回收期越短越好，只有小于或等于基 准投资回收期的方案可行。
• 4 优点：能直观反映原始总投资的返本期限，便于理解， 计算简便。
股利性质相同，所以都不作为现金流出量。
• 此处计算假设：财务费用中的利息支出为已知数；节约的经营成 本不作为现金流入而作为现金流出的减额。
• 四）各种税款的估算 • 税款从国家的角度来看不算现金流出，但从企业的角度看应当算
现金流出。
• 五）现金流入量的计算 • 现金流入量=各年营业现金流入量之和+回收固定资产残值+回收
也可用经营期内全部利润除以经营年数的平均数。
• 2）投资总额=固定资产投资+资本化利息 • 3 决策标准：该指标越高越好，低于无风险投资利润率
的方案为不可行方案。
• 4 优点：简单、明了易于掌握，且不受建设期长短、投资方式， 回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能说明各投 资方案的收益水平。
•
投产日到终结点包括试产期和达产期
• 二）原始投资、投资总额和资金投入方式
• 1 原始总投资：等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展 正常经营而投入的全部现实资金。
• 2 投资总额：是反映投资总体规模的价值指标，等于原始投资与 建设期资本化利息之和。
• 3 投入形式：一次投入，在第一年年初或年末投入。
• 3 决策标准：净现值大于等于零可行，小于零不可行， 都大于零选最大者。
• 二）评价指标的分类
• 1 按是否考虑资金的时间价值分类
• 静态指标：投资收益率、静态投资回收期
• 动态指标：净现值、净现值率、获利指数和内部收益率
• 2 按指标性质分类
•
一定范围内越大越好的正指标：投资收益率、净现值、 净现值率、获利指数、内部收益率
• 一定范围内越小越小的负指标：静态投资回收期