中美期货市场比较

中美期货市场差异浅析

时至今日，我国的期货市场已经经历了20多年的发展，成果是显著的。中国的期货品种不断推新以满足投资者需要，成交量上升不断突破，国内市场的吸引力一再上升。但是相较19世纪中期就诞生第一家期货交易所的美国而言，我国存在着长达一百多年的历史发展缺失。虽然我们可以用后发优势来自我鼓励，并学习成功经验吸取失败教训。但是不容置疑的是，短短20多年的发展是不可能造就一个完善的期货市场的。

下面，我将从两方面探讨因为历史发展的缺失造成我国期货市场与美国期货市场的差距。首先陈述现状，然后就其背后的原因提出自己的看法。

具体的差异表现于以下几个方面：

一、期货品种。

我国目前20多个的期货品种都集中于农产品、金属等品种上。2010年才推出股指期货，结束了中国期货市场只有商品期货的历史。中国作为资源大国，这些品种相对来说还不够满足巨大的需求。中国需要建立原材料安全体系，不仅要有足够的现货储备，也需要期货储备。商品期货发展的同时也需要建立金融期货市场，从而才能加大中国在国际市场的定价权和话语权，主动影响国际价格而不只是被动接受。

而研究美国期货市场可以看到，CBOT市场涵盖了从大豆、小麦到道琼斯工业指数期货，COMEX市场有铜、白银和黄金等，NYMEX市场有原油、天然气等品种，另外还有棉花、咖啡和可可和白糖在NYBOT市场上交易。从期货品种上就可以明显看到，两个市场完善度之间的差异。

此外，国内期货市场还没有期权这样的衍生品上市，市场体系尚不完善。二、参与者。

美国期货市场对投资主体几乎没有限制，所有企业包括金融机构都可参与期货交易。但是由于市场的不成熟，我国对金融机构和企业进行都严格限制，市场参与主体是中小散户。这不但削弱了我国国有企业避免风险的机会和潜在实力，也不利于加快期货市场市场化的步伐。

除此以外，在美国，农产品期货市场的参与主体中有60％是从事生产、流

通、贸易、加工的现货商，农产品现货市场中各个环节的定价也都离不开期货市场，可以说，现货价格与期货价格真正融为一体，期货市场的经济功能得到了充分发挥和利用。而在国内关系国计民生的产品的生产和流通上，期货市场的渗透力还远远没有达到这个程度。这使得国内市场的期现货价格常常大幅背离，期货价格起不到应有的指导作用。

三、规则和制度。

美国历经一百多年的发展，在立法和规则制定上已经很成熟了。但考虑我国国情，很多规则我们是不能照搬的。于是在规则制定方面免不了就会滞后，甚至影响了期货市场的发展。例如，我国期货市场形成了以《期货交易管理条例》为中心，两个司法解释、若干规章和规范性文件以及相关自律规则组成的期货市场法规体系。但期货市场法律体系位阶较低，世界银行和国际货币基金组织在对中国金融体系稳定性评估（FSAP）中，明确指出中国期货市场的法律层级不够。

同时，《期货交易管理条例》作为一部行政法规，囿于《立法法》的规定，缺少对期货市场基础法律关系、民事权利义务和法律责任方面的规范，也无法实现期货市场特别制度与《合同法》、《破产法》、《担保法》等普通民商事法律的协调。

四、监管体系和制度。

近二十年来，中国逐渐形成了中国证监会对期货市场的集中管理和期货业协会、期货交易所自律管理相结合的三级监管体系，也已经从“治理整顿”改变为“规范发展”。但由于我国仍然处于经济改革过程中，期货市场监管方式以行政手段为主，证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。也就是说我国在期货市场监管方面尚未达到“管好该管的，放手不该管的”程度。

而美国的监管体系则很成熟。这种监管体系是在长期市场经济的实践中形成的，经历了“管制――放松――适度监管”这样一个“试错”的过程。因此能给市场一个较好的宽松度，在控制风险的同时，保持市场的活力。

五、参与者心理。

我国目前从事期货投资的很多人都报着投机的目的。当然一定的投机者在寻求风险利润的同时,也承接了市场风险,因此一个正常的期货市场上投机者是必须和必要的。但如果一个市场投机者占了绝对支配地位,这时非但期货市场的积极功能不能很好发挥,反倒会对整个金融市场造成冲击,干扰经济的健康发展。

而在我国目前投机现象就十分严重。例如中航油石油期权投机巨亏事件，就给我国期货交易敲响了一次大大的警钟。亏损的原因很简单：逆势而为、重仓投机。这已经完全背离了套期保值的初衷。

除此之外，还有操作技术方面的差距，这里就不一一赘述了。

为什么会有以上的差距？答案在于我国期货市场发展尚不成熟。我认为这不成熟不仅在于起步晚，还在于期货市场的发展处在我国经济改革的大环境下，就一定会受这个大环境的影响和制约，因此期货市场的发展必然会走一条中国特色的道路。

起步晚的原因无需多言。历史发展有其偶然性也有其必然性。从19世纪清王朝闭关锁国欧美国家资本主义飞速发展开始，就已经注定了中国在经济发展方面的落后。以后的一百年的战争中虽然痛定思痛奋起直追，但战争带来的更多是消耗。新中国成立后，中国曾一度选择了计划经济。关于计划与市场孰优孰劣是一个永恒争论的经济话题。而历史又让中国选择了适合于当前经济发展要求的市场经济。于是在改革开放后十年“摸着石头过河”的经济改革之后，中国期货市场才姗姗来迟。

相对于美国自然而然发展起来的期货市场。中国的期货市场有太多人为制造的痕迹。如果说美国的期货市场是先自由发展，出现问题再立法纠正，是一条自下而上的发展路线。那么中国就恰恰相反，期货交易机构的成立与撤销依有关领导部门的一纸文书而定，是一条自上而下的发展路线。

西方经济学家一百年来已经充分论证了自由市场的优越性。而美国期货市场的成熟就是其例证。期货真正起到了套期保值，预测价格的作用。而我国期货市场投机现象的严重，正是说明了我们要补的课还太多。

历史发展有时会有飞跃，但生产力的发展却是实打实干出来的。我国很长时间以为不经资本主义阶段就直接进入社会主义是了不起的成就。可生产力的落