史上最严制度实施

史上“最严退市新规”下月实施

10月17日，中国证监会正式发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的

若干意见》，自发布30日后正式实施，未来主动退市将成为常态。19日，沪深交易所发

布了修订版《股票上市规则》。

此次发布的新规，也被市场称之为“最严退市新规”。

史上最严“退市制度”

【亮点一】

重大违法公司强制退市

新规规定，对于欺诈发行公司和重大信息披露违法公司，证券交易所应当依法作出暂

停其股票上市交易的决定。并且对于上述因受到证监会行政处罚，或者因涉嫌犯罪被依法

移送公安机关而暂停上市的公司，在证监会作出行政处罚决定或者移送决定之日起一年内，证券交易所应当作出终止其股票上市交易的决定。

【点评】重大违法公司强制退市制度，有望治理A股近年愈演愈烈的造假上市现象。

退市制度改革，也是资本市场由重融资者向保护投资者转变的重要一步。

【亮点二】

健全主动退市制度

上市公司通过对上市地位维持成本收益的理性分析，或者为充分利用不同证券交易场

所的比较优势，或者为便捷、高效地对公司治理结构、股权结构、资产结构、人员结构等

实施调整，或者为进一步实现公司股票的长期价值，可以依据《证券法》和证券交易所规

则实现主动退市。主动退市的公司，须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，并

须经出席会议的中小股东所持表决权的2/3以上通过。

【点评】目前，股票发行等制度尚处于改革进程之中，“壳资源”还存在一定价值，强

制退市难、主动退市少等问题在短期内恐难以有根本性扭转。

【亮点三】

退市整理期30个交易日

与此前的征求意见稿有所不同的是，新发布的《退市意见》规定，对于强制退市公司，证券交易所应当对其设置“退市整理期”，在其退市前给予30个交易日的股票交易时间。在

股票被证券交易所决定终止上市交易前，公司应召开股东大会，由股东自主决定是否进入“退市整理期”。

【点评】提出了退市整理期，这给一些达到了退市裁定的公司整改机会，这些公司可

以主动退市，之后整改后达到要求可以申请重新上市的机会。这使得制度更加完善，监管

也更加严格。

或掀退市潮，利好蓝筹股

同花顺数据显示，沪深两市已经在2012年和2013年连续两年出现亏损的企业一共有37家，如果今年再次出现亏损的话，就将触及连续亏损三年的“红线”而被暂停上市。

此次中国证监会在正式发布退市意见后明确表示，严格落实退市制度的规范要求，切

实做到“出现一家退市一家”。由此可见，监管层对于执行新退市方案的决心，而这对于“顶

风作案”公司无疑将面临“最严厉的打击”。

及早远离垃圾股

“A股市场炒小盘，炒绩差股的历史到了改写的时候了。”湖南资深投资人士李布维表示，这次证券市场制度的改革，最终会让投资者学会究竟该如何投资。

此外，随着沪港通的开通，偏重价值投资的境外资金有望进入A股，而他们偏重的是

价值投资，这也会加剧垃圾股、题材股的炒作降温。

据2014年中报数据，同时被2家以上QFII持有的股票共计36只，平均市值达到

500亿。海外资金选股较为看重安全边际，61%的重仓股PE水平在30倍以下。

措施

沪深交易所修订股票上市规则

为落实《退市意见》的相关制度安排，两市交易所对《上市规则》进行了修改和完善。

上交所相关负责人表示，本次修订的重点和亮点主要是两方面：一是健全上市公司主

动退市制度，充分尊重并保护市场主体基于其意志作出的退市决定，为建立更顺畅的能上

能下的退市机制提供了基础和空间；二是新增重大违法公司强制退市制度，将投资者和市

场反应最强烈的欺诈发行和上市公司重大信息披露违法等严重违规事件，纳入强制退市情形，并明确了相应的暂停上市和终止上市要求。