财务管理 第八讲资本成本和资本结构

＝7.53％
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例3、公司发行面额为500万元的10年期债 券，票面利率为12%,发行费率为5％。发 行价格为400万元，所得税率为33％，计 算该债券的成本。
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KI
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（二）银行借款成本
1、用资费用：利息
2、筹资费用：手续费很低，常可以忽略
K —银行借款成本；I—银行借款年利 息；T—所得税税率；i—债券票面利息率； L —银行借款筹资总额；f—债券筹资费率
筹资费率为4%
企业所得税税率为33%
计算该企业加权平均资金成本。
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四、边际资本成本
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的
成本。是按加权平均法计算的。
计算步骤：
1、确定公司最优的资本结构
2、确定各种筹资方式的资本成本
3、计算筹资总额分界点
成本分界点
筹资总额分界点=
某种筹资方式
1、股利增长模型法
股利每年按一个固定增长率（g）稳定增长。
K—普通股成本； D —第t年普通股股 利； P —普通股现值，即发行价格。
例：某公司发行普通股股票1000万元，筹资费 率为5%，第一年年末股利率为10%，预计股利 每年增长4%，所得税税率为33%，计算普通股 成本。
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2、资本资产定价法 运用资本资产定价模型
RPc
3、风险溢价法
风险越大，要求的报酬率越高，股票投资奉
贤大于债券投资，因而股东会在债券投资
者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
Ke
—风险溢价，大约在3%-5%
之间，通常采用4%的风险溢价。
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（五）留存收益成本
用资费用，股东要求的回报；没有筹资费用。
2、筹资费用
K—优先股成本；D—优先股每年的股 利； P0 —发行优先股总额；f—优先 股筹资费率
例5：某企业按面值发行100万元的优先股，
筹资费率为4%，每年支付12%的股利，所
Ks
得税税D率t 为33%，计算优先D0 股的成本。
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（四）普通股成本 1、用资费用：股利，每年股利不固定 2、筹资费用
留存收益成本。
例7、某公司为扩大生产规模，需筹资500万元，当 年预计股利率为10％，同时估计未来股利每年递 增4％，该公司现有可分配利润700万元，若将其 中的500万元作为留存收益资本化，计算留存收益 成本。
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三、加权平均资金成本
权数，是各种资金占全部资金的比重，一般按 帐面价值确定，但当资本的帐面价值与市场 价值差别较大时，可以按市场价值确定。
第6章
资金成本
Kb
学习重点： 1、资金成本的概念
2、资金成本的计算方法 3、资金的边际成本分析
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第一节 资金成本概述
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一、概念和作用
1、概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的 代价。
（1）用资费用，指企业在生产经营、投资过程 中因使用资金而支付的代价。
（2）筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获 取资金而支付的费用。
=7.42%
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例2：某公司发行一笔期限为8年的债券，债券
面值为2000万元，溢价发行，实际发行价格为面 值的110%，票面利率为12%，每年年末支付一次 利息，筹资费率为3%，所得税税率为33%。计算 该债券的成本。
K=2000*12％*（1－33％）
2000*110％*（1－3％）
构中所占的比重
该种资金在资
4、计算边际资本成本
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例：某公司目前有资金1 000 000元，其中长期债 务200 000元，优先股50 000元，普通股750 000元。现公司为满足投资要求，准备筹集更多 的资金，试计算确定边际资本成本。
资金种类 目标资本结构 新筹资额 资本成本
资本成本一般用相对数表示。
资本成本 = 每年的用资费用÷（筹资数额 – 筹资费用）
2
2、作用 （1）筹资，选择资金来源和筹资方式 （2）投资，作报酬率、折现率 3、计量形式 （1）个别资本成本，比较各种筹资方式 （2）加权平均资本成本，进行资本结构决策 （3）边际资本成本，追加筹资决策
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长期债务 优先股
20% 5%
10 000元以内 6%
10 000-40 000 7%
元
8%
40 000元以上
2 500元以内 10% 2 500元以上 12%
普通股
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75%
22 500以内 14% 22 500-75 000 15%
75 000以上 16% 17
资金种 类
长期债 务
M×i×(1-T)
K= B×(1-f)
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例1：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券
面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次 利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券 按面值等价发行。则该笔债券的成本为多少？
1000×12%×(1-40%)
K=
1000×(1-3%)
Kw
—加权平均资金W成j 本；
种资金占总资金的比重；
—第j
Kj
—第 j种资金的成本
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例6：某企业有关资料如下：
筹资方式 金额（万元）
相关资料
长期借款 长期债券
普通股
留存收益 合计
200 400 800
600 2000
年利率息率8%，借款手续费不计 年利息率9%，筹资费率4%
每股面值10元，共计80万股，每股股 利2元，普通股股利年增长率为5%，
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二、个别资本成本
（一）债券成本
1、用资费用：利息，在税前扣除，有减税效应。
2、筹资费用：一般较高，包括申请发行债券的 手续费、债券注册费、印刷费、上市费等。
K—债券成本；I—债券每年支付的利息； T—所得税税率；M—债券面值；i—债券票面 利息率； B—债券筹资额，按发行价格确 定；f—债券筹资费率
优先股
普通股
目标资本结 构 20%
5%
75%
新筹资额
10 000元以内 10 000-40 000
元 40 000元以上 2 500元以内 2 500元以上
R*(1-T)
I*(1-T)
K=
＝
L*(1-f) 1-f
R—银行借款的利率
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例4：某公司向银行借入一笔长期借款，借款
年利率为10%，借款手续费率为0.5%，所得税税 率为33%，计算银行借款成本。
K=
10%*(1-33%)
1-0.5％
＝6.73％
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（三）优先股成本
Kp
1、用资费用：股利，税后支付