浙报传媒借壳上市分析

双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
• 通过严格遵守上市公司治理准则，浙报传媒可以 建立起健全的现代企业制度约束机制，同时也可 以推行有效的激励机制。
多的资金
，避免了借壳公司使用过
避开IPO冗长的审核程序，减少了时间成本。
借壳上市背景 借壳上市过程
借壳上市动因分析
浙报传媒主营业务概述 同行业部分企业借壳双方概况
2010 年11 月26 日，国家新 闻出版总署下发《关于同 意浙江日报报业集团经营 性资产借壳上市的批复》
2010年11月1日，浙 江省财政厅出具了 《关于同意浙报传媒 控股有限公司借壳上 市的复函》
借壳上市背景 借壳上市过程
借壳上市动因分析
浙报传媒主营业务概述 同行业部分企业借壳双方概况
借壳上市背景 借壳上市过程
借壳上市动因分析
浙报传媒主营业务概述 同行业部分企业借壳双方概况
• 白猫股份自2001年成功借壳 双鹿股份后，在上市初期取 得了显著发展。公司经营范 围包括日用化学品、净化剂、 家用擦洗用具等。 • 然而自2007年以来，由于业 内竞争环境愈发严峻，白猫 股份连续三年亏损，面临退 市风险。
协议收购
举牌收购
资产臵换
定向增发
收购上市母公 司
行政划拨
司法拍卖
与母公司联合 控股
股权托管
• 在实际操作中，壳公司和借壳公司会根据具体情况选取借壳方式，借壳公司会使用一种或多种上述借壳 方式结合的方式来实现借壳成本的最小化，尽可能减少现金支出，从而将收购风险控制在可接受的范围。
定向增发、协议收购和资产臵换
• 白猫股份自2001年成功借壳 双鹿股份后，在上市初期取 得了显著发展。公司经营范 围包括日用化学品、净化剂、 家用擦洗用具等。 • 然而自2007年以来，由于业 内竞争环境愈发严峻，白猫 股份连续三年亏损，面临退 市风险。
• “十一五”与“十二五”期间， 国家针对出版传媒行业均出台了 各项新的国家政策利好。
• “十一五”与“十二五”期间， 国家针对出版传媒行业均出台了 各项新的国家政策利好。
宏观环境
• 在此背景下，传媒企业准备IPO或 者借壳上市的此起彼伏。
白猫股份
浙报传媒
• 浙报传媒控股集团有限公司成立于 2002年8月20日，注册资本4亿元， 现为浙江日报报业集团全资拥有的 国有企业，由浙江省国资委控制。 • 公司拥有新闻传媒、数字娱乐、智 慧服务和文化产业投资“3+1”大传 媒产业平台建设，实行多业务发展 的经营模式。
借壳上市背景 借壳上市过程
借壳上市动因分析
浙报传媒主营业务概述 同行业部分企业借壳双方概况
600万读者 沪深300指数成分股
新闻传媒
5000多万活跃用户
• 浙报传媒运营《浙江日报》、钱江报系、《浙商》杂志、《美术报》、浙江在线、淘宝天下、以及9家县市报 等浙报集团旗下的主要媒体
数字娱乐 • 以杭州边锋和上海浩方为核心，加快数字娱乐平台建设，产业链日趋完善。旗下有棋牌、竞技、桌游等PC业务， 以及相应的无线市场。此业务群在2015年贡献了公司近一半的净利润。
• “十一五”与“十二五”期间， 国家针对出版传媒行业均出台了 各项新的国家政策利好。
宏观环境
• 在此背景下，传媒企业准备IPO或 者借壳上市的此起彼伏。
白猫股份
浙报传媒
• 浙报传媒控股集团有限公司成立于 2002年8月20日，注册资本4亿元， 现为浙江日报报业集团全资拥有的 国有企业，由浙江省国资委控制。 • 公司拥有新闻传媒、数字娱乐、智 慧服务和文化产业投资“3+1”大传 媒产业平台建设，实行多业务发展 的经营模式。
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
• 关于注入资产
白猫股份 净资产 （303,076, 623元）
浙报传媒臵入资产 （2,463,449,710元） 与7.4元尾差补偿
定向增发 股份 （2,160,37 3,086元）
借壳上市背景 借壳上市过程
借壳上市动因分析
浙报传媒主营业务概述 同行业部分企业借壳双方概况
双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
• 通常而言，由于流通股占绝对比重的上市公司股 权相对分散，较易实现收购转让，成为壳公司目 标的概率更大。但左表中多数壳公司流通股占比 不到50%，而是国家股或法人股相对集中，第一 大股东具有较大的持股比例，占20%-45%
• 中宣部、新闻出版总署等行业主管部门出于掌控传 媒话语权和实现传媒社会效益与经济效益并重的考 虑，推行采编、经营“两分开”模式，这就决定了 报业类等传媒改制上市的特殊性，即采编资产或编 辑业务不能上市，只能以经营性资产上市为主。这 样会导致拟上市主体与控股集团关联交易比例增高 （一般在50%以上），同业竞争难以避免。但证监 会对传媒IPO上市的审核依然“一视同仁”，即要 求资产完整、业务独立、没有同业竞争、关联交易 “干净”。 • 因此行业主管部门前臵性审批主张的“两分开”上 市模式与证监会对于拟上市公司“业务流程比较完 整的”的基本要求相互冲突，使拟上市出版传媒企 业难以顾全，成为其上市申请难以过会的关键因素。 相对于IPO而言，借壳上市由证监会重组委员会审 核，审核程序简单、审核标准较为宽松，例如在同 业竞争、关联交易等方面的要求不像IPO上市严格， 政策性风险相对较小。
• “十一五”与“十二五”期间， 国家针对出版传媒行业均出台了 各项新的国家政策利好。
宏观环境
• 在此背景下，传媒企业准备IPO或 者借壳上市的此起彼伏。
白猫股份
浙报传媒
• 浙报传媒控股集团有限公司成立于 2002年8月20日，注册资本4亿元， 现为浙江日报报业集团全资拥有的 国有企业，由浙江省国资委控制。 • 公司拥有新闻传媒、数字娱乐、智 慧服务和文化产业投资“3+1”大传 媒产业平台建设，实行多业务发展 的经营模式。
• 白猫股份自2001年成功借壳 双鹿股份后，在上市初期取 得了显著发展。公司经营范 围包括日用化学品、净化剂、 家用擦洗用具等。 • 然而自2007年以来，由于业 内竞争环境愈发严峻，白猫 股份连续三年亏损，因此于 2010年5月25日暂停上市，而 相关部门规定，如果上市公 司在一年之内不能重组，则 面临退市风险。
智慧服务 • 通过建立“新闻+服务”的新型商业平台，在政务、电商、医疗、养老、区域门户集群等方面开展相关创新项 目，如网络医院、政务服务咨询、养老居家服务中心等。 文化产业投资 • 公司旗下主要投资平台为东方星空创业投资有限公司，该平台以直接投资和基金管理并举的形式，对外投资的 优质项目达到16个，此前布局投资的缔安科技、铁血科技、唐人影视三个项目已成功挂牌新三板，爱阅读、东 方嘉禾、海誉动想等一批项目也在积极筹备挂牌新三板。
双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
• 浙江省政府在自2010年起的三年内重点培养100 家文化企业，20家重点文化企业园区，20家文 化企业上市。对有条件上市的企业加大政策引 导与扶持力度以及多层次、多渠道上市融资力 度，鼓励事业企业借壳上市，尤其是省内企业 借壳上市后注册地迁至浙江。在此背景下，浙 报传媒借壳白猫股份上市得到了政府的大力支 持，上市过程进展顺利
长江传媒外，借壳公司的净资产收益率超 过5%
• 左表显示，9家壳公司总股本数额在15000万股以 下的只有3家，15000-30000万股的有4家。由于借
壳成本支出往往与股本规模呈正相关，因此借壳 方一般选取股本规模较小的企业，但左表中没有 体现出这一点。其中潜在原因可能有两项，一是 A股市场平均股本已有明显的扩大趋势，小盘股 壳资源越发稀少；另一点是股本规模有可能已经 不是借壳方选择壳公司时的重点考虑因素，借壳 方为顺应政策导向和文化事业发展趋势，凭借自 身雄厚的资金实力及时抓住机遇，争先借力资本 市场抢占宝贵的发展先机
双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
• 壳资源的相对稀缺性会对借壳公司经营能力和 资质水平提出较高的要求，因此浙报传媒借壳 上市行为本身可以向公众传递公司业绩优良、 管理完善、具有行业优势和广阔发展前景的有 利信号，引起投资者和社会公众广泛关注。
宏观环境
• 在此背景下，传媒企业准备IPO或 者借壳上市的此起彼伏。
白猫股份
浙报传媒
• 浙报传媒控股集团有限公司成立于 2002年8月20日，注册资本4亿元， 现为浙江日报报业集团全资拥有的 国有企业，由浙江省国资委控制。 • 公司拥有新闻传媒、数字娱乐、智 慧服务和文化产业投资“3+1”大传 媒产业平台建设，实行多业务发展 的经营模式。
2010年11月12日，中 共中央宣传部下发相 关同意函 2010年10月22日，浙报集 团党委会会议决议同意浙 报控股与白猫股份进行重 大资产重组
2011年9月29 日，公司股票 正式恢复上市， 股票简称为 “浙报传媒”
Leabharlann Baidu
2011 年7 月22 日，中国证监会出 具《关于核准浙报传媒控股集团 有限公司公告上海白猫股份有限 公司收购报告书并豁免其要约收 购义务的批复》
双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
• 拓宽了融资渠道，实现了从证券市场直接融资。 浙报传媒上市后，可以在资本市场上通过公开增 发、定向增发和配股等多种途径获得直接融资。 从而可以及时拿到到巨额的资金，也不会受制于 合同限制条款的无形压力，可以放开手脚进行各 种信用活动或投入大量资金开发新产品和开拓新 市场。
双重审核下， 出版传媒企 业IPO上市难 度大 充分利用地 方政府的政 策扶持优势 拓宽融资渠 道
借壳上 市动因
增加公众影 响和宣传效 应 健全现代企 业制度，完 善法人治理 结构 整合集团内 优势媒体资 源
• 通过将优质传媒资产组建成一家跨地区、跨媒体的出 版传媒上市公司可以充分发挥这些优质资产的优质潜 力，从而推进内容、介质、渠道等媒体资源的相互融 合。浙江在线与浙报发展、钱报公司等报刊合作经营， 从而提高资源利用率。
“十一五”
• “十二五”
特殊性
，（传媒行业的上市需遵循采编和经营分离的原则）
• 白猫股份自2001年成功借壳 双鹿股份后，在上市初期取 得了显著发展。公司经营范 围包括日用化学品、净化剂、 家用擦洗用具等。 • 然而自2007年以来，由于业 内竞争环境愈发严峻，白猫 股份连续三年亏损，面临退 市风险。
• 最新发展动向：在2015年，公司启 动非公开发行项目，拟募集资金20 亿元，建设“互联网数据中心和大 数据交易中心”，积极布局国家热 点领域大数据产业，培育公司新的 主营业务平台。
借壳上市背景 借壳上市过程
借壳上市动因分析
浙报传媒主营业务概述 同行业部分企业借壳双方概况
• 从资产总额来看，6家借壳公司平均总资 产额近40亿元。安徽出版集团虽然低于该 均值，但在全国31家出版集团总资产排名 中位列第九，可见大部分借壳公司的资产 规模在行业中处于领先水平，尤其是中原 控股集团和长江出版传媒集团。 • 从负债比率来看，除上海新华发行集团外 其他公司都将资产负债率控制在30%-50% 之间，表明借壳公司资本结构良好，面临 财务风险低。 • 从盈利水平来看，借壳公司表现出较高的 盈利水平。各公司主营业务收入基本在10 亿元以上，平均净利润达1.83亿元。除了