第5章国际资产组合投资

主要内容
o 5.1 国际金融市场一体化 o 5.2 国际金融市场上的机构投资者 o 5.3 国际组合投资
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场
o 国际货币市场的含义 o 国际货币市场是对期限在一年以下的金融工
具进行跨境交易的市场。
o 现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场。
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5.3 组合投资
5.3.1 投资组合理论 o 现代投资组合理论是由美国经济学家哈里·马
柯威茨于1952年提出的。 o 投资活动的效用就是投资者权衡选择风险与收
益后获得的满足 o 马柯威茨采用风险资产的期望收益和用方差代
表的风险来研究资产组合问题，模型
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o （1）同业拆借市场 o 是银行等金融机构之间为弥补货币头寸或存
款准备金不足而相互进行短期资金借贷形成 的市场。 o 参与者是银行和其他非金融机构 o 利率以LIBOR为基准，数额大，无担保
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 （3）实际利率平价 它表示：在均衡状态下，两国的金融工具在
其他特征都一样的情况下，剔除了通货膨胀 因素的实际利率水平是相等的。 公式：
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 （4）储蓄与投资模型 金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈
第5章国际资产组合投资
2020/11/26
第5章国际资产组合投资
第5章 国际资产组合投资
International Portfolio Investment
第5章国际资产组合投资
教学要点
o 了解国际金融市场一体化的收益和风险 o 熟悉国际金融市场上的机构投资者 o 掌握国际组合投资的原理和渠道
第5章国际资产组合投资
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化
o 金融市场一体化的概念
o 是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调， 相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场 的状态和趋势
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 o 金融市场一体化的概念
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o （3）票据市场 o 票据有商业票据和银行承兑票据两类 o 票据交易所形成的市场称为票据市场 o 票据的贴现就形成的贴现市场 o 票据贴现是一种典型的融资方式
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o （4）可转让大额存单市场 o 是大额存单发行和交易的市场 o 大额存单是由商业银行发行的一种金融产品，
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.1 机构投资者发展概况 o 过去几十年，主要国家的机构投资者迅速发展，
投资者本身绝对资产规模扩大，所持有资产相 对于GDP比例上升。 o 随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程 度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投 资，在全球范围内配置收益和风险 o 机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了 各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方 面也给国际金融市场带来了风险
o 金融市场一体化包含三层含义
n 金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 n 各国市场间的金融交易量增长 n 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同
金融工具的价格趋于一致
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 o 金融市场一体化的实现途径 o （1）金融活动一体化
国货币为面值的股权凭证。 o 股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退
还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.2 国际资本市场
o 国际资本市场的规模
o 国际证券市场构成了国际资本市场的主要部分
o 国际证券市场迅猛增长 1990年，16457；2006年，185777
买卖；证券经纪业务；资产管理；企业财务顾 问等 o （3）保险公司
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.2 主要跨国机构投资者 o （4）养老基金 o 是指通过发行基金股份或受益凭证，募集社会
上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用 于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以 实现保值增值的一种投资基金
余）就会被资本账户的流入（流出）所平衡， 个人和企业可以在全球范围内寻找投资所需 的资金，这样一国的储蓄决策将独立于投资， 储蓄的投资就变得不相关。
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.1 机构投资者发展概况 o 机构投资者分为广义的和狭义的
o 广义上讲：用自有资金或者从分散的公众手中 筹集资金专门进行投资活动的法人机构都可以 被称为机构投资者。
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.2 主要跨国机构投资者
o 商业银行 o 证券公司 o 保险公司 o 养老基金 o 投资基金
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.2 主要跨国机构投资者 o （1）商业银行 o 主要表现为对有价证券的投资 o 各国对商业银行能否从事投资业务规定不一致 o 中国规定商业银行不得投资于股票，只能持有
国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市 场上发行的以外国货币为面值的债券。 o 它是一种间接融资工具，分为外国债券和欧洲 债券
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.2 国际资本市场 o 国际资本市场的分类 o （3）国际股票市场 o 是发行和交易国际股票的市场 o 国际股票是指一国企业在另一国发行的、以外
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的规模
o 商业银行的交易构成了国际货币市场主要的 交易量
o 用商业银行的跨境资产负债表来估算国际货 币市场的规模
o 国际货币市场规模扩张很快
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.2 国际资本市场
法律许可的一些固定收益债券 o 商业银行投资证券，可以满足不可预见的流动
性需要，并获得较高的投资收入
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.2 主要跨国机构投资者 o （2）证券公司 o 证券公司是指依法设立的可在证券市场上经营
证券业务的金融机构 o 它的主要业务包括：证券发行承销；证券自营
n 指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 n 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
o （2）金融制度一体化
n 指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体 化固定下来，形成必须遵守的制度
n 涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要 慎重对待
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 （1）抛补利率平价 指的是：国内金融资产的利率与国外金融资
的市场 o 主要的金融工具是中长期国际贷款 o 中长期国际贷款：是指由某一国的某一家商业
银行，或由一国或多国的多家商业银行组成的 银团，向另一国的银行、政府或企业提供的期 限在一年以上的贷款
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.2 国际资本市场 o 国际资本市场的分类 o （2）国际债券市场 o 是国际债券的发行和交易所形成的市场 o 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或
还可以降低国内市场的系统性风险
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风险比较
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5.3 组合投资
5.3.3 国际组合投资的特殊风险 o 除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险 o 国家风险：指的是因一国政治、经济、政策环
境变化导致投资者进行货币兑换的能力的不确 定性 o 汇率风险：指货币兑换比率的不确定性，即投 资者在投资购买外国证券时，其未来的以外国 货币计值的投资在兑换成本币时面临着不确定 性
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5.3 组合投资
5.3.2 国际组合投资的动机 o 获取更高的收益
n 各国金融市场的收益水平不同 n 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 n 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
o 获取风险分散化收益
n 不同国家证券市场之间的相关性较小 n 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，
5.3 组合投资
5.3.4 国际组合投资渠道 o 投资共同基金
n 全球基金：投资于全球证券市场 n 国际基金：投资于除本国市场以外的其他国家证
券市场 n 区域基金：特定投资于世界上某一地理区域的证
o 国际资本市场的含义 o 国际资本市场是对期限在一年以上的金融工
具进行跨境交易的市场。
o 它包括中长期国际信贷市场和国际证券市场
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.2 国际资本市场 o 国际资本市场的分类 o （1）中长期国际信贷市场 o 是指期限在一年以上的中长期资金借贷所形成
产的利率之差应该等于两国远期汇率的升水 或贴水。
公式：
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 （2）非抛补利率平价 它说明：其他所有特征都相同的两国金融工
具的利率差异，应该等于两国货币即期汇率 的预期变动率。
公式：
第5章国际资产组合投资
o 近几年，全球养老基金总额迅速增长
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.2 主要跨国机构投资者 o （5）投资基金 o 是一种利益共享、风险共担的集合投资制度 o 它是通过发行基金证券，集中具有共同目的的
不特定多数投资者的资金，委托专业的金融机 构进行管理和运用，在分散投资风险的同时满 足投资者对资产保值增值要求的投资制度 o 投资基金成为国际金融领域的重要力量 o 对冲基金引人关注
是存款人在银行的存款证明 o 可转让大额存单期限不低于7天，金额为整
数，到期之前可以转让
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o （5）国债市场 o 是国债发行和交易所形成的市场 o 国债：是政府发行的短期债券，是政府以债
务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一 年以上的债务凭证。 o 流动性高，可做为无风险投资工具
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o （2）回购市场 o 是指通过回购协议进行短期资金融通交易的
市场。 o 回购协议：是指在出售证券时，卖方向买方
承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。 o 是一种有抵押的贷款
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5.1 国际金融市场一体化
o 包括：商业银行；证券公司；投资公司；保险 公司；基金等
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5.2 国际金融市场上的机构投资者
5.2.1 机构投资者发展概况 o 机构投资者分为广义的和狭义的 o 狭义上讲：机构投资者可以定义为一类特殊的
金融机构，即通过自己的经营活动从投资者手 中募集资金，代表小投资者管理他们的资产， 在可接受的范围内，利用这些资产进行投资， 获得收益。 o 包括：养老基金；保险公司；共同基金等
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5.3 组合投资
5.3.4 国际组合投资渠道 o 在外国市场上直接购买外国证券
o 购买本国市场上的外国证券
n 存托凭证：是指在一国证券市场流通的代表境外 公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范 畴的金融衍生工具
n 存托凭证实际上是境外公司存托股票的替代证券
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5.1 国际金融市场一体化
5.1.2 国际资本市场 o 国际资本市场的证券化趋势 o 是指相对于银行贷款而言，以证券为工具的融
资活动在整个融资活动中所占比例不断上升， 国际资本市场上的融资渠道逐渐由银行贷款为 主转向各类有价证券为主。 o 1980年以前，证券融资占33%；1992年， 证券融资占72.8%