第二章：即期、远期和掉期外汇交易
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BUSD To A NY My DEM To A Frankfurt
B：OK Done We Sell/Buy USD 10 Mio AG DEM May 20/ June 22 Rate at 1.6120 AG 1.62015 USD To My B NY DEM To My B Frankfurt Tks For Deal, BI
A：OK, ALL Agreed BI
意义说明
A：询问关于马克掉期交易的价格 美元1 000万兑马克，即期对 1个月远期
B：报出即期对1个月远期的双向 掉期率为85/86
A：85成交 我的美元请汇入A银行纽约分行 我的马克请汇入A银行法兰克福分行
B：同意 我们买/卖美元1000万，AG DEM 交割日为5月20日及6月22日 汇率为1.6120及1.6205
外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某 种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于 买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资 操作行为。 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋 势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋 势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为 中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。
2.2.6 远期外汇交易程序
【例2－11】
交易过程
意义说明
A：GBP 0.5 Mio
A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑
B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25
A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为
to 1 Month
1个月后的交割日
国际金融实务
第2章 即期、远期和掉期外汇交易
本章学习目标
掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操 作 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇 交易的操作 掌握掉期外汇交易的概念和程序 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计 算和掉期交易的操作
外汇投机等。
2.1.1 即期外汇交易的概念
需要注意的问题： 1. 即期交易的交割日期（Spot Date)
• 标准交割日 • 隔日交割 • 当日交割
2. 即期交易的结算方式
信汇 票汇 电汇
2.1.2 即期外汇交易的报价
外汇市场上汇率通常采用双向报价方式 （Two Way Quotation），即报价者 （Quoting Party）同时报出买入价格 （Bid Rate）及卖出价格（Offer Rate） 一笔完整的交易往往包括四个步骤：
2.3.1 外汇掉期交易的概念
掉期交易与一般套期保值的不同处是 :
• 掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇 数额，只是交易者所持货币的期限 。
• 掉期交易中强调买入和卖出的同时性。 • 掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。
掉期交易根据交割日不同可分三类 ：
• 即期对远期掉期交易 • 即期对即期的掉期交易 • 远期对远期的掉期交易
远期外汇交易合同的了结
• 远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易 的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。
展期
• 如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补， 则可以通过签订新的远期合约对原有合约进 行展期（Extension）。
零星交易
• 指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订 特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的 远期外汇合同。
再有效，A可以在数秒之内再次向B询价
A：NOW PLS B：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NY B：OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI
（1.6120＋0.0085＝1.6205〕 美元汇入B银行纽约分行 马克汇入B银行法兰克福分行 谢谢惠顾，再见
A：同意上述所说的 再见
2.4 案例分析
案例一：进口付汇的远期外汇操作 案例二 ：出口收汇的远期外汇操作 案例三：外币借款的远期外汇操作 案例四 ：即期对远期的掉期交易 案例五：远期对远期的掉期交易
• 规则交割日交易 • 不规则交割日交易
根据交割日的确定方法 分类
• 固定交割日交易 • 选择交割日交易
2.2.4 远期外汇交易的操作
进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易 规避外汇风险 。 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外 汇交易 。 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。
2.2.5 远期外汇交易的了结、展期和零星交易
A：再次向B询价 B：以1.6775的价格任A选择要买或卖 A：选择卖出英镑，金额500万英镑 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：此交易已成交
在1.6775我买入 英镑500万美元 交割日5月20日 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 谢谢惠顾，再见
2.2 远期外汇交易
2.2.1 远期外汇交易的概念
• 完整汇率报价方式 • 掉期率报价方式
远期外汇的价格计算
• 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率 价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远 期期限的长短。
远期交叉汇率的计算
• 即所谓的套算汇率，是指两种货币的远期汇 率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。
2.2.3远期外汇交易的分类
根据交割日的不同分类
• 掉期率＝远期汇率－即期汇率
不规则天数的掉期率
2.3.4 外汇掉期交易的操作
企业机构或银行从事掉期交易的目的：
• 轧平货币的现金流量 • 从事两种货币间的资金互换 • 调整外汇交易的交割日 • 进行盈利操作
2.3.5 外汇掉期交易程序
【例2－19】
交易过程
A：DEM Swap USD 10 Mio AG DEM Spot/1 Month
• 询价（Asking） • 报价（Quotation） • 成交（Done） • 确认（Confirmation）
2.1.2 即期外汇交易的报价
报价时考虑因素 ：
1.报价行的外汇头寸 2.市场的预期心理 3.询价者的交易意图 4.各种货币的风险特征和极短期走势 5.收益率与市场竞争力
2.1.3 即期外汇市场上的套期保值
2.1 即期外汇交易
2.1.1 即期外汇交易的概念
即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）： 又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交， 并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外 汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形 式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实 现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行
B：OK. Done
B：好的，成交
Spot/1 Month
即期至1个月期的掉期率为93/89
93/89 at 1.8836
1月期汇率为1.8836
We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑
Val June/22/98
6月22日为交割日
USD to My NY
请将美元汇入我行纽约账户
A：OK. All agreed, A：好的，同意
本章习题
关键概念：
即期外汇交易 远期外汇交易 掉期外汇交易 掉期率
复习思考：
1. 什么是即期外汇交易，即期外汇交易的交割日期的 确定惯例是怎样的？
2. 什么是远期外汇交易，什么是择期交易，远期外汇 交易有哪些作用？
3. 什么是掉期外汇交易，掉期交易有哪几种类型？从 事掉期交易的动机是什么？
• 若掉期率是按左大右小的顺序排列，则代表 贴水，即掉期率为负。
2.3.3 掉期率的计算
以利率差的观念为计算基础
• 掉期率＝即期汇率×（报价货币利率－基准 货币利率）×天数/360
以利率平价理论为计算基础
• 远期汇率＝即期汇率×﹛[1＋报价货币利率 ×（期间/360）]/[1＋基准货币利率×（期间 /360）]﹜
2.3.2 外汇掉期交易的报价
掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要 的，最重要的是掉期率(Swap Rate or Swap Point)。掉期率就是掉期交易的价 格，通常报价者对于掉期率的报价采用双 向报价的方式。 如何判断升水还是贴水 ？
• 若掉期率是按左小右大的顺序排列，则代表 升水，即掉期率为正。
2.1.4 即期外汇市场上的投机操作
当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不 定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价 格产生差价（Spread），这正是进行投机 操作的基础。
2.1.5 即期外汇交易程序
【例2－2】
交易过程
A：GBP 5 Mio B：1.6773/78 A：My Risk
意义说明
A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B（银行）报价：价格GBP1＝USD 1.6773/78 A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不
远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买 卖双方成交后并不立即办理交割，而是预 先签订合约，先行约定各种有关条件（如 外币的种类、金额、汇率、交割时间和地 点），在未来的约定日期办理交割的外汇 交易。
2.2.2 远期汇率的报价和计算
远期汇率报价方式
My GBP to My
请将英镑汇入我的伦敦账户
London Tks, BI
谢谢，再见。
B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。
2.3 外汇掉期交易
2.3.1 外汇掉期交易的概念
掉期交易（Swap Transaction）是指将货 币相同、金额相同而方向相反，交割期限 不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起 来进行，也就是在买进某种外汇时，同时 卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出 的交割日期不同。
B：OK Done We Sell/Buy USD 10 Mio AG DEM May 20/ June 22 Rate at 1.6120 AG 1.62015 USD To My B NY DEM To My B Frankfurt Tks For Deal, BI
A：OK, ALL Agreed BI
意义说明
A：询问关于马克掉期交易的价格 美元1 000万兑马克，即期对 1个月远期
B：报出即期对1个月远期的双向 掉期率为85/86
A：85成交 我的美元请汇入A银行纽约分行 我的马克请汇入A银行法兰克福分行
B：同意 我们买/卖美元1000万，AG DEM 交割日为5月20日及6月22日 汇率为1.6120及1.6205
外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某 种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于 买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资 操作行为。 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋 势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋 势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为 中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。
2.2.6 远期外汇交易程序
【例2－11】
交易过程
意义说明
A：GBP 0.5 Mio
A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑
B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25
A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为
to 1 Month
1个月后的交割日
国际金融实务
第2章 即期、远期和掉期外汇交易
本章学习目标
掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操 作 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇 交易的操作 掌握掉期外汇交易的概念和程序 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计 算和掉期交易的操作
外汇投机等。
2.1.1 即期外汇交易的概念
需要注意的问题： 1. 即期交易的交割日期（Spot Date)
• 标准交割日 • 隔日交割 • 当日交割
2. 即期交易的结算方式
信汇 票汇 电汇
2.1.2 即期外汇交易的报价
外汇市场上汇率通常采用双向报价方式 （Two Way Quotation），即报价者 （Quoting Party）同时报出买入价格 （Bid Rate）及卖出价格（Offer Rate） 一笔完整的交易往往包括四个步骤：
2.3.1 外汇掉期交易的概念
掉期交易与一般套期保值的不同处是 :
• 掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇 数额，只是交易者所持货币的期限 。
• 掉期交易中强调买入和卖出的同时性。 • 掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。
掉期交易根据交割日不同可分三类 ：
• 即期对远期掉期交易 • 即期对即期的掉期交易 • 远期对远期的掉期交易
远期外汇交易合同的了结
• 远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易 的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。
展期
• 如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补， 则可以通过签订新的远期合约对原有合约进 行展期（Extension）。
零星交易
• 指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订 特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的 远期外汇合同。
再有效，A可以在数秒之内再次向B询价
A：NOW PLS B：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NY B：OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI
（1.6120＋0.0085＝1.6205〕 美元汇入B银行纽约分行 马克汇入B银行法兰克福分行 谢谢惠顾，再见
A：同意上述所说的 再见
2.4 案例分析
案例一：进口付汇的远期外汇操作 案例二 ：出口收汇的远期外汇操作 案例三：外币借款的远期外汇操作 案例四 ：即期对远期的掉期交易 案例五：远期对远期的掉期交易
• 规则交割日交易 • 不规则交割日交易
根据交割日的确定方法 分类
• 固定交割日交易 • 选择交割日交易
2.2.4 远期外汇交易的操作
进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易 规避外汇风险 。 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外 汇交易 。 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。
2.2.5 远期外汇交易的了结、展期和零星交易
A：再次向B询价 B：以1.6775的价格任A选择要买或卖 A：选择卖出英镑，金额500万英镑 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：此交易已成交
在1.6775我买入 英镑500万美元 交割日5月20日 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 谢谢惠顾，再见
2.2 远期外汇交易
2.2.1 远期外汇交易的概念
• 完整汇率报价方式 • 掉期率报价方式
远期外汇的价格计算
• 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率 价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远 期期限的长短。
远期交叉汇率的计算
• 即所谓的套算汇率，是指两种货币的远期汇 率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。
2.2.3远期外汇交易的分类
根据交割日的不同分类
• 掉期率＝远期汇率－即期汇率
不规则天数的掉期率
2.3.4 外汇掉期交易的操作
企业机构或银行从事掉期交易的目的：
• 轧平货币的现金流量 • 从事两种货币间的资金互换 • 调整外汇交易的交割日 • 进行盈利操作
2.3.5 外汇掉期交易程序
【例2－19】
交易过程
A：DEM Swap USD 10 Mio AG DEM Spot/1 Month
• 询价（Asking） • 报价（Quotation） • 成交（Done） • 确认（Confirmation）
2.1.2 即期外汇交易的报价
报价时考虑因素 ：
1.报价行的外汇头寸 2.市场的预期心理 3.询价者的交易意图 4.各种货币的风险特征和极短期走势 5.收益率与市场竞争力
2.1.3 即期外汇市场上的套期保值
2.1 即期外汇交易
2.1.1 即期外汇交易的概念
即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）： 又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交， 并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外 汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形 式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实 现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行
B：OK. Done
B：好的，成交
Spot/1 Month
即期至1个月期的掉期率为93/89
93/89 at 1.8836
1月期汇率为1.8836
We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑
Val June/22/98
6月22日为交割日
USD to My NY
请将美元汇入我行纽约账户
A：OK. All agreed, A：好的，同意
本章习题
关键概念：
即期外汇交易 远期外汇交易 掉期外汇交易 掉期率
复习思考：
1. 什么是即期外汇交易，即期外汇交易的交割日期的 确定惯例是怎样的？
2. 什么是远期外汇交易，什么是择期交易，远期外汇 交易有哪些作用？
3. 什么是掉期外汇交易，掉期交易有哪几种类型？从 事掉期交易的动机是什么？
• 若掉期率是按左大右小的顺序排列，则代表 贴水，即掉期率为负。
2.3.3 掉期率的计算
以利率差的观念为计算基础
• 掉期率＝即期汇率×（报价货币利率－基准 货币利率）×天数/360
以利率平价理论为计算基础
• 远期汇率＝即期汇率×﹛[1＋报价货币利率 ×（期间/360）]/[1＋基准货币利率×（期间 /360）]﹜
2.3.2 外汇掉期交易的报价
掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要 的，最重要的是掉期率(Swap Rate or Swap Point)。掉期率就是掉期交易的价 格，通常报价者对于掉期率的报价采用双 向报价的方式。 如何判断升水还是贴水 ？
• 若掉期率是按左小右大的顺序排列，则代表 升水，即掉期率为正。
2.1.4 即期外汇市场上的投机操作
当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不 定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价 格产生差价（Spread），这正是进行投机 操作的基础。
2.1.5 即期外汇交易程序
【例2－2】
交易过程
A：GBP 5 Mio B：1.6773/78 A：My Risk
意义说明
A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B（银行）报价：价格GBP1＝USD 1.6773/78 A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不
远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买 卖双方成交后并不立即办理交割，而是预 先签订合约，先行约定各种有关条件（如 外币的种类、金额、汇率、交割时间和地 点），在未来的约定日期办理交割的外汇 交易。
2.2.2 远期汇率的报价和计算
远期汇率报价方式
My GBP to My
请将英镑汇入我的伦敦账户
London Tks, BI
谢谢，再见。
B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。
2.3 外汇掉期交易
2.3.1 外汇掉期交易的概念
掉期交易（Swap Transaction）是指将货 币相同、金额相同而方向相反，交割期限 不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起 来进行，也就是在买进某种外汇时，同时 卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出 的交割日期不同。