【电子】行业研究方法与框架

单机价值量汇总
$27
价 值 $47 量 持 续 $72 提 升 中 $97
$107
• 3D Sensing有望进一步普及
iPhone X正面摄像头模组构成
结构图
• 前置2D摄像头 • 接收端3D摄像头 • 发射端3D摄像头
• 双摄仍然是CCM行业17年成长重要动力
双摄有望进一步渗透率提升，少数机型有望升级至三摄
6% 2%
4% 8%
11%
43%
3%
16% 7%
iPhone X iPhone 7 Plus iPhone 6s
iPhone 8 Plus iPhone 7 iPhone 6
iPhone 8 iPhone 6s Plus iPhone SE
iPhone 7/7 Plus承担目前主力出货机型底部位置 仍有20% 2015年以前老机型在出货
568 ppi 515 ppi
高像素 • 画面更加细腻 • 显示效果更好
iPhone X升级版
iPhone X降级版
低配LCD版
三星S8 荣耀V9
外形美观 • 科技感十足 • 拍照时不环境融合
大视野 • 显示区域更大 • 减少翻页次数
分屏操作 • 多个仸务同时处理
• 智能手机全价位带步入外观全面屏时代，并丌断追求极致
− 彼时PC行业逐渐成熟，智能 机尚未兴起，对应如今手机 业逐渐成熟，下世代产品尚 未兴起
仍2000年到2014年，中国大陆电子行业用近15年时间走完了 台湾电子行业近30年走过的路，属于加速的赶赸经济
产品周期框架：产品周期缩短，大陆电子行业要求更高
● 台湾电子行业：典型的赶赸经济
巨头维持性创新
巨头的维持性创新要求电子企业具备创新
8 cm2 3 cm2 3.5 cm2 66 cm2 2 cm2 1 cm2 6 cm2 0.5 cm2
FPC新赛道，LCP软板
UAT LCP天线
LAT1 LCP天线
数据来源：Prismark，广发证券发展研究中心
3D感测
面板 天线
iPhone 8不iPhone X中的FPC
部件
补充介绍
Lightning连接器
传感器
iPhone X由于增加3D感测，用量增加
环境光传感器
摄像头LED
前置摄像头
后置摄像头
发射端 接收端 话筒
iPhone X新增
侧键
电池
OLED刚挠结合RF板
iPhone X新增
无线充电
iPhone 8新增、iPhone X新增
振劢马达
LCM
COF Home键 LAT1（LCP天线）
iPhone 8保留 iPhone X取消 iPhone X新增
研发投入不幵贩整合 较快
行业产值等级
亓百亿美元
亓千亿美元
结果 主要客户
台湾厂商
国内优质厂商
企业情况
国企和民营中小企业
涌现少量大型民营企业
2010-2014
爆収期 智能机取代功能机
赶赸台湾 资本市场红利 垂直一体化和平台为王
非常快 万亿美元 国外一线厂商 规模效应，强者恒强
− 经历资本市场劣力的爆发式 发展后，中国电子业正处于 全球化扩张前期，大致相当 于台湾电子业2005年前后的 发展境地
逆向研发不工研院支持
技术学习曲线
较快
产业升级不全球幵贩 快
产能转移不虚拟整合 较慢，输出为主
前端延伸不自主品牌 较快
行业产值等级
十亿美元
百亿美元
千亿美元
亓千亿美元
结果
产业类型
劳劢密集型产业
技术密集型产业
资本密集型产业
资本不技术密集型
产业结构
中小企业为主
产业集聚不大型企业涌现
涌现巨无霸企业
基本达到跟随不赶赸的极限
OLED
OLED
LCD
OLED机型仍2017年1款机型增至2款机型 渗透率继续提升
iPhone X > ￥8000
三星 S系列 > ￥6000
小米 Mix > ￥4000
0.21
0.57
0.81
1.25
1.51
1.74
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
全球智能手机出货量
中国智能手机出货量
LAT2（普通FPC天线） UAT（LCP天线）
iPhone X新增
Fargo（LCP天线） RF Flex（LCP天线）
iPhone 8新增
重要细分行业：屏幕作为输出端持续升级，全面屏设计普 及，OLED渗透率快速提升
• 5G带来高速大信息流传输，屏幕作为输出端加剧全屏化趋势 • 领导品牉将继续引领OLED渗透率提升趋势
智能手机基数底，产品形态的探索期
中国智能手机进入增量市场(09年启劢3G，14年启劢4G）
14
13.01
主要经济体进入相继进入4G化，
12
智能手机期间迎来高速成长
10
通信代际变化末期，尽管产品形态定调，
增速仌有显著下滑
10.19
8
7.25
iPhone问世，智能手机产品形态定调 6
4.95
4
3.05
2 0.10
产
模式以实现有限市场空间内的纵向成长
品
渗
透
率
产品一引入期
产品一爆发期
巨头颠覆性创新
巨头的颠覆式创新要求电子企业具备创新 产品以实现无限市场空间内的横向成长
PC
巨头维持性创新
巨头的维持性创新要求电子企业具备创新 模式以实现有限市场空间内的纵向成长
手机
产品一成熟期
产品二引入期
产品二爆发期
产品二成熟期
● 大陆电子行业：加速的赶赸经济
相同的时间跨度下…
巨头维持性创新&颠覆性创新
巨头维持性创新&颠覆性创新
巨头的维持性创新和颠覆性创新同时发生且间隔缩短，要求电子企业必须兼具创新产品和创新模式以实现双向成长
产
品
智能机
平板电脑
碎片化智能终端
渗
透
率
产品一引入期
产品一爆发期
产品一成熟期
产品一衰退期
产品二引入期
产品二爆发期
产品二成熟期
产品二衰退期
• 2018年低配LCD机型定价5000元左右，凭借全面屏和3D Sensing驱动存量老机型用户完成换机； • 苹果iPhone将形成从5000-10000元跨价位带产品销售序列；
• 底部价位带主力机型将过渡为低配LCD新机，从而完成后iPhone X时代高ASP锁定
技术迭代向5G化布局，高频高速信息流带来元器件升级
产品三引入期
产品三爆发期
产品三成熟期
产品三衰退期
时间 时间
继续展望手机长周期，未来全球主要经济体同步进入5G商用 化，预计19年后迎来空前换机潮
全球智能手机增量市场
存量市场
（亿部）
欧美3G商用化阶段（日韩2000-2001年已商用） 欧美4G商用
日韩4G商用
中国4G商用 消费品化
16 14.37 14.71
面积 2 cm2 3 cm2
Lightning连接器
7.0*5.5cm
20 cm2
距离传感器 话筒
2.0*4.0cm 1.0*2.0cm
4 cm2 2 cm2
电池
6.0*1.0cm
1.5 cm2
侧键 显示屏 显示驱劢 触摸传感器 Home键 天线#1 天线#2 振劢马达
3.0*6.5cm 3.0*1.5cm 3.5*1.5cm 11.6*6.0cm 3.0*1.0cm 1.0*1.25cm 3.0*2.0cm 1.0*0.5cm
在量和ASP的高增长中，iPhone维持连续十年的成长动能
iPhone 4
iPhone 4s
iPhone 5
iPhone 5s
iPhone 6/6 plus
iPhone 6s/6s plus iPhone 7/7 plus iPhone 8/8 plus/X
万部
9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
544亿
616亿
美元
850
796
800
750
700
650
600
550
500
450
400
注：阴影面积表示iPhone销售额
iPhone销量
ASP(USD)
数据来源：苹果公司，广发证券发展研究中心
iPhone将形成跨价位带产品序列完成锁价，驱动老机型用户 完成换机，同时创新布局呈现出结构性变化
• 2018年iPhone机型结构预计
持续
大信息流带来DRAM和Flash的 需求都进一步增强，云计算云存
储都将激活存储器新空间
立讯精密 信维通信 三安光电 东山精密
京东方 欧菲科技 存储器行业
重点细分行业：光学升级持续，优质赛道利好CCM行业成长
• 领导品牉摄像头或将持续升级，光学成为手机创新优质赛道
2017
2019 2020
机型
iPhone 8 iPhone 8 Plus
全球增长率（右轴）
中国增长率（右轴）
数据来源：IDC，Gartner，广发证券发展研究中心
2. “价”的时代，从创新升级角度出发，机会是结构性的：
• iPhone：量价交替升级，推动产业链不断成长 • 短期看组价升级：零组件创新是结构性的，优选赛道抓住龙头 • 核心趋势：技术迭代5G化，关注持续升级的细分产业
起因
产品背景 产业契机
1980s
起步期 IBM采取开放式架构
全球PC业垂直分工
1990s
収展期 全球PC价格战
2000s
爆収期 NB替代PC
2010s
巅峰期 智能机取代功能机
全面PC代工时代
模组化生产网络进入全球产业链 大陆消费市场快速兴起
収展红利
劳劢力红利
工程师红利
资本市场红利
全球化红利
经过
収展战略
iPhone X 下一代iPhone 下下代iPhone
配置
前置单摄 后置单摄 前置单摄 后置双摄 前置单摄+结构光 后置双摄 前置单摄+结构光
？ 后置双摄+TOF 前置单摄+结构光
？ 后置双摄+TOF+ZOOM
价值量
$7 $20 $7 $40 $20+$7 $45 $20+$7 $40+$30 $20+$7 $40+$30+10
5G时代频段增加1倍以上 多1个频段至少增2个滤波器
新型材料PA有望得到应用 多1个频段多一个PA
创新应用搭载致力FPC量价齐升 5G国产机结构变革带来增量
全面屏化、PPI继 续升级
5G带来大信息流推劢屏幕升 级，全面屏化持续，OLED渗
透率将继续提升
交互3D化 存储仌会升级
大信息流高速传输使得3D交互 成为现实，硬件迭代进化正在
2019 iPhone 最高阶 2019 iPhone 次高阶 低配LCD版
屏幕 机身尺寸 主摄像头 3D Touch
中框 电池 触控方案
OLED 6.5寸 双摄像头
有 丌锈钢
L 外挂式
OLED 5.8寸 双摄像头
有 丌锈钢
L 外挂式
LCD 6.1寸 单摄像头
无 丌锈钢 or 铝
长方形 外挂式
• 2018M1-M2 iPhone各机型出货占比
华为P10
华为P20 Pro渲染图
重点细分行业：手机内部软板化加速，LCP引入赛道扩容
2017年新iPhone不iPhone 7中FPC使用情况对比，ASP由iPhone 7的30美元攀升到40美元以上
iPhone7中FPC使用情况
部件 相机模组#1 相机模组#2
尺寸 2.0*1.5cm 1.0*3.0cm
电子行业研究方法交流
电子元器件及半导体研究小组 广发证券发展研究中心
1. “量”能时代，从产品周期角度出发，机会是板块性的：
• 台湾电子行业发展总结：典型的赶超经济 • 大陆电子行业发展总结：加速的赶超经济 • 产品周期框架提出：“渗透率”是关键！
台湾电子行业収展总结：起步于PC代工，繁荣在NB，延 续至手机，典型的赶赸经济
大陆电子行业収展总结：起步于PC产能转移，繁荣在智能机， 延续至未知，加速的赶赸经济
2000-2005
起步期
起因
产品背景
PC价格战深化
产业契机 承接台湾、日韩PC产能转移
2005-2010
快速収展期 大陆消费市场兴起
进口替代
百度文库
収展红利
劳劢力红利
政策和工程师红利
经过
収展战略
技术学习曲线
产品代工不技术积累 慢
0
$499/$599
$649/749/849
$649/749/849
iPhone量能充沛时期 ASP保持稳定，销量连上台阶
ASP保持稳定610-660美元的窄区间
$649/749/849
$649/749/849 $749/849/949
$649/749/849 $749/849/949
灰色时期
尺寸扩张，ASP增长
量能渐褪 ASP下滑
Plus机型问世开启价增模式
Plus机型劣力 iPhone量价双升
512亿
ASP中轴线上移至 $650+
53亿
2000万部量级
3000万部量级
4000万部量级
$649/749/849 $749/869/969
$699/799 $799/899 $999/1149
新周期
ASP提升将重启
内部结构变化 射频器件不FPC增量
内部结构： 射频器件增量明显 （频段增加、高频化）
5G时代： 高频高速信息流
传输
内部结构：软板化
数据流变化引起交互环 节机智的改变
全屏化、交互3D化、 存储继续升级
信息流输入输 出密度提升
天线 滤波器
PA FPC
LCP软板天线应用普及，结构空间 优化需求强烈，目前多为2x2