货币中性与非中性的争论

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“凯恩斯革命”
凯恩斯的危机理论
“三十年代大危机”
《就业、利息和货币通论》（1936年）
有效需求不足的原因:
①边际消费倾向
消费需求
递减规律
不足
总需求
②资本边际效率 递减规律
③灵活偏好规律
投资需求 不足
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不足
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沈括《梦溪笔谈》204载，北宋仁宗皇佑二年，江浙严重饥 荒，“殍馑枕路”。 “吴人喜竞渡，好为佛事”，范仲淹
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2.预防动机
未来是不确定的，现实经济生活中常有各种意外 的情况出现。为提防有不虞之支出，或有未能预见的 有利进货动机，人们除了在手边持有日常交易所需货 币之外，还必须再保留一定量的货币余额。
3.投机动机
这种为投机目的而持有的货币余额为投机动机层 面上的货币需求。
交易动机、预防动机两个层面上的货币需求基本 与利率无关，而主要取决于收入水平的大小，并且与 收入水平同方向变动。用函数式表示为：
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凯恩斯货币理论的政策含义：在社会有效需求不足 的情况下，可通过扩大货币供应量来降低利率，通 过利率降低诱使投资扩大，进而增加就业，增加产 出。但是，扩大货币供给、降低利率能在多大程度 上发挥拉动总需求的作用，要受货币需求状况的影 响。当货币需求对利率变化非常敏感时，增加的货 币供给多会被增加的货币需求所吸收，而很难刺激 投资，使总需求扩大。当出现“流动性陷阱”时， 增加的货币供给则完全被货币需求所吸收，导致货 币政策失效。
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（二）凯恩斯学派对货币需求理论的发展
1.鲍莫尔模型
假设：1、人们有规律地每隔一段时间内取得一定收入T， 支出则是连续和均匀的；2、生息资产一律采取短期政 府债券的形式；3、每次出售债券与前一次出售时间间 隔及每次的出售量C都相等。支出总额为T，每次变现 金额为C，每次买卖证券手续费为b，市场利率为i。
美国经济学家米勒和奥尔认为，现金需求对交易量的弹性并 不存在一个精确的值，在1/3至2/3之间变化。
还有人计算出，交易性货币需求的利率弹性总是低于0.5。
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2.托宾的资产选择理论
美国经济学家托宾发展了希克斯和马柯维 茨等人的理论和方法，提出了比较完整的资产 选择理论。这一理论被认为是对凯恩斯流动性 偏好理论的重要发展。
M1 L1(Y)
投机动机层面上的货币需求是当前利率的反函数。 其函数式表示为：
M2 L2(i)
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两种货币需求函数合并：
M M 1 M 2 L 1 ( Y ) L 2 ( i ) L ( Y ,i )
利 M=L (Y, I) 率
i0
Байду номын сангаас
货币需求
凯恩斯流动性偏好理论的另一显著特点就是当利率降至一非 常非常低的水平后，货币需求则会变为无限大。
“乃纵民竞渡”，己“日出宴于湖上，自春至夏，居民空巷 出游”。“又召诸佛寺主首谕之曰：‘饥岁工价至贱，可以 大兴土木之役。’于是诸寺工作鼎兴，又新敖仓吏舍，日役 千夫。”监司弹劾：“不恤荒政，嬉游不节，及公私兴造， 伤耗民力”。范 “乃自条叙：所以宴游及兴造，皆欲以发
有余之财，以惠贫者，贸易、饮食、工技、服力之人，仰食 于公私者无虑数万人。荒政之施，莫此为大。”“是岁两浙 唯杭州晏然，民不流徙，皆文正之惠也。”
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（一）流动性偏好理论
凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论。所谓流动性 偏好，就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存 款而不愿持有股票和债券等虽能生利但较难变现的资产。凯恩斯 认为，人人瓣货币需求由三种动机——交易动机、预防动机和投 机动机所共同决定。
1.交易动机
个人和企业收入的取得与支出之间往往存在着时间差，为了 保证日常正常的交易和再生产，他们就必须克服这种收入、支出 在时间上的不一致所造成的困难，因而就需要经常在手边保留一 定的货币余额。
托宾由此将投资者分为三种类型：一是风 险中性者，二风险厌恶者；三是风险偏好者。
托宾认为，绝大多数投资者都是风险回避 者，风险中立者和风险爱好者都只是极少数。 所以，他以回避风险的投资者作为主要分析对 象。
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假设：1、资产的保存形式不外货币和债券两种；2、持有货 币的收益为零（不考虑物价变动），持有债券的风险为债券 价格下跌所导致的资本损失；3、现实生活中的绝大多数都 属于风险回避着。
设X代表持有现金余额的总成本，则有：
X Tb iC C2
最小化X，可得用作交易媒介的货币平均余额为 ：
M C Tb 2 2i
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结论：在其他条件不变的情况下，交易量每增加一个单位， 现金需求增加0.5个单位；利率每上升一个百分点，现金需 求下降0.5个百分点。
西方经济学家对鲍莫尔模型的修正大多是围绕着利率变动及 交易量变动与交易性货币需求变动的数量关系进行的。美国 经济学家布伦纳·梅尔泽认为，货币需求对交易量的弹性并 不是一个常数，而是一个变数。当交易量变小时，这一弹性 箱下限0.5靠近；当交易量变大时，这一弹性箱上限1靠近。
MV=PY
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（二）现金余额数量说
主要代表人物是英国经济学家马歇尔（A. marshall）、庇古（A. C.Pigou）和罗伯逊。他们认为， 人们基于便利和安全动机而保留在手边的现金余额就 是货币需求。
庇古：p K R
M
罗伯逊：M=KPY
剑桥学派：M d MK PY
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二、凯恩斯学派的货币非中性论
设投资者所持有的债券数量下限为零，上限为全部资产。假 定全部资产是一个给定的量，用Q表示，T表示资产的预期收 益，A表示风险总额，u代表每单位债券所包含的风险，r代 表债券利率，g代表预期的资本收益，则可列出下列方程组：
T=Q(r+g)①,A=Qu②,解此方程组，用①去除②以消去Q，得 T=(r+g/u)A③, ③式说明了预期收益和风险的关系，是下图 中投资机会轨迹线OC的方程，r+g/u即投资机会轨迹线的斜 率。投资机会轨迹线表示适用于投资者的预期收益与风险组 合的市场条件。从理论上说，投资机会轨迹线应有无数条， 图中的OC1、OC2表示在不同利率（r1、r2,r2>r1）水平下的 投资机会轨迹。
货币中性与非中性的争论
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一、古典学派的货币中性论
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（一）现金交易数量说
主 要 代 表 人 物 是 美 国 经 济 学 家 费 雪 （ I. Fisher）。一定期时期内社会所需要的货币总额 必定等于同期内参加交易的各种商品和价值总和。
MV=PT 由于所有商品或劳务的总交易量资料不容 易获得，而且人们关注的重点往往也在于国民收 入，而不在于总交易量，所以交易议程式通常被 写成下面的形式：