泡沫经济中的股市泡沫分析

泡沫经济中的股市泡沫分析

很多股评家说中国股市没有什么泡沫，理由是：

1、市盈率平均只有20多倍；

2、市净率在2倍左右，也不算太高；

3、中国经济的高成长计算出来的动态市盈率更低；

4、中国股市现在上证指数只有2800多，比最高点6124已经下跌超过50%。

很多股评家就此得出结论说，中国股市没有什么泡沫，甚至有人说，中国股市被低估了。

判断股市中有没有泡沫就这么简单吗？我看未必。

1、市盈率

市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。

当股票价格一定以后，市盈率就只受每股盈利的影响，也就是受企业盈利的影响。盈利越多市盈率就会越低，盈利越少市盈率就越高。

但是，当一个国家的经济处于泡沫上升阶段的时候。企业可以通过资产和股票价格上涨增加盈利。

a、当一个国家房价和土地大幅上涨的带动下，投资房地产的上市企业的存量房屋和土地大幅升值可以直接增加企业的盈利。

b、很多上市企业相互持股，当双方股票价格都上涨的时候，上市企业的账面盈利都会增加。并形成账面投资盈利。而且，会形成这样的循环：股票价格上涨---上市企业账面盈利增加----市盈率下跌----购买该股票人增加----股票价格继续上涨不断循环

所以，在经济出现泡沫的时候，资产价格和所持股票价格的上涨会降低企业的市盈率。而且，泡沫经济可以让企业短期盈利能力大幅上升。但任何泡沫都不可能几十年的存在，用短期的爆发式盈利去计算企业的长期投资价值显然是荒唐的。

2、市净率

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。

可以看出：当每股股价一定的时候，每股的净资产是市净率的决定因素。意思是企业净资产越高，该股票的市净率越低。

但是，在经济处于泡沫之中的时候。资产价格会不断上涨。比如：在土地和房价不断上涨的过程中，房地产企业存量土地和房价跟随升值，会不断增加企业的资产。加上企业持有其它企业的股票上涨。更会推高该企业的净资产。而企业的负债在负利率时期，反而能增加企业的盈利和资产。

所以，在经济泡沫上升时期。企业的市净率也会变低。

3、动态市盈率

在经济泡沫上升阶段，由于资产价格和股市的不断上涨，很多上市企业账面盈利会突飞猛进。加上泡沫经济阶段很多人对后续经济乐观的估计。必定会造成动态市盈率大幅下跌。

4、大盘指数

在股市大涨阶段，很多新发行的股市被严重高估。而这些股票在15天以后开始进入指数计算。当这些严重高估的股票被高位计入相对低位的大盘指数以后，在后来出现大幅下跌，就会压低大盘指数。比如：中石油以36元的股价计入上证指数，而中国石油在上证指数中的权重占比达到25.15%，现在中石油的股价已经下跌到11左右。意思是仅仅中石油带动上证指数下跌了15%左右。

现在大家都拼命的打新股。很多新股上市的时候市盈率已经超过100，但上市以后还被大幅推高。所以当一个新发行的股票被高位计入指数以后，将来再出现大幅下跌，就可以让大盘指数看起来下跌了。但实际上以前的股票下跌幅度并没有大盘指数下跌的幅度大。所以很多人现在感觉很多股票的价格甚至超过了大盘上证指数6124点时候的股价。

美国金融股在2007年的以前，由于房价和股市的不断上涨，美国金融机构盈利非常亮丽，华尔街大肆发放业绩奖金。但是，随着美国房地产泡沫的破灭和股市的下跌，2008年9月美国却迎来了举世震惊的金融危机，美国的很多国际一流的银行需要靠政府援助才能度过生死大劫，并出现大量的中小金融机构的倒闭。

最近8年，中国的房价和股票上涨的幅度远远大于美国，一旦这种上涨趋势发生逆转。我上述分析的过程全部会倒转，企业的盈利和资产价格会大幅缩水，并形成向下的正反馈：

股票价格下跌----企业盈利下降-----股票市盈率、市净率上涨----股票被大量抛售----股票价格下跌

以企业盈利和净资产为分母的市盈率和市净率都会大涨，现在大家认为不高的市盈率和市净率、动态市盈率，都会出现惊人的上涨。它们在泡沫经济下的辉煌外衣就会被剥离。我不知道现在鼓吹股票低估的股评家，那时候怎么解释以前对股票的分析结论。只分析股票的面表数据，而不去分析股票数据变动背后的内因，不去分析这些数据是否能长期持续，用短期的利好去做长期估值。及误导散户，也影响中国将来的持续发展。（分析经济数据，必须分析数据背后的影响因素，及其影响因素的变化趋势）

现在，很多上市企业大量的利润居然是来自于副业，这是非常危险的信号。上市企业基本都是行业的龙头，本来这些企业在自己的主业是具有很强的竞争力的，但是在他们最有效率和创新能力最强的行业上面盈利却少的可怜，在旁门左道获得丰厚的回报。而这些旁门左道居然是低效率、低创新房地产，和本来不适合他们的股票市场。这里面说明了2个严重的问题：第一、企业已经不务正业了；第二、社会分配已经严重畸形了；

泡沫经济已经严重的扭曲了股票价值的参考数据，这些高估了的股票在泡沫中被美化。但泡沫总会有破灭的一天，破灭之时就是财富消失的时候。