中国银行面向全世界,市场容量大

中国银行面向全世界，市场容量大

中国银行面向全世界，市场容量大，

占有率高，正在走向伟大企业中国银行面向全

世界，

市场容量大，占有率高伟大企业的特征是：一、拥有自己民族品牌和自有知识产权的企业；二、拥有自己的核心技术；

三、市场容量大与占有率高；四、行业进入壁垒高，需要特许；五、企业定价能力强；六、收益率水平高，财务状况优良；七、独特企业文化与优秀管理团队

中国致力于打造世界级大公司

中国利用大公司实现国家政治战略

中美能否建立新型大国关系，中国能否实现“和平崛起”仍是悬念，但以资本输出为手段，利用大公司来输出影响力，则是新的国家战略。由于大公司实力雄厚，其在东道国的投资和贸易项目都比较大，因而对当地的政治影响力不可小觑。利用大公司经营中国公司声誉，有助于中国利用经济力量实

现影响力。

目前中国国内在强调经济“新常态”，而未来全球竞争格局的新常态是，中国的超级公司将不断出现，中国步入“大公司”时代。

中国银行集八大优势于一身，

将评级上调至增持-

目标涨幅空间45%. 投资建议：

将评级从中性上调至增持，目标空间45%

预测中国银行2014/2015年净利润增长7.2%/4.2%（增速分别上调0pc/3.9pc），

对应EPS0.60/0.63元，BVPS3.73/4.30元，6.90/6.62倍PE，1.11/0.97倍PB。

中国银行集“八大优势”（见后）于一身，

随着债转股抛售压力进入尾声，

预计估值修复进入加速阶段。

将评级从中性上调至增持，

目标价上调至6.02元，

对应2015年1.4倍PB，目标空间45%。投资逻辑：

集八大优势于一身，估值修复柔性空间大

1.“一带一路”最大受益者：

①海外业务开展时间最长；

②海外分支机构范围最广；

③海外金融配套服务经验最丰富。 2.人民币国际化最大受益者：

①跨境人民币结算量国内同业第一；

②跨境人民币清算全球同业首位；

③离岸人民币创业业务的先行者。 3.人民币贬值的最大受益者：

14Q3海外机构资产占比28%行业最高。 4. 美元加息周期最大受益者：

美元处加息周期，缓解国内息差收窄压力。 5. 综合经营金融牌照先行者：

拥有券商、基金、租赁和保险四张牌照。

6. 15年PB估值板块最低者：

15年0.97倍PB仍处于居板块最低。

7. 15年涨幅板块中等略偏后：2014年全年涨幅71%居板块中游略偏后。8. 15年股息率板块第三高者：

2015年中国银行股息率仍高达5.29%。

9.债转股抛压已经接近尾声：

70%已完成转股，大多普通股投资者成本处于同一起跑线。风险提示：发生坏账系统性风险。

国泰君安投资报告中国银行投资逻辑：集八大优势于一身，估值修复柔性空间大

1. “一带一路”最大受益者：海外业务开展时间最长；

海外分支机构范围最广；

海外金融配套服务经验最丰富。 2. 人民币国际化最大受益者：跨境人民币结算量国内同业第一；

跨境人民币清算全球同业首位；

离岸人民币创业业务的先行者。 3. 人民币贬值的最大受益者： 1 4Q3 海外机构资产占比28%行业最高。 4. 美元加息周期最大受益者：

美元处加息周期，缓解国内息差收窄压力。 5. 综合经营金融牌照先行者：拥有券商、基金、租赁和保险四张牌照。 6. 15 年PB 估值板块最低者：

2015 年0.97 倍PB 仍处于居板块最低。7. 15 年涨幅板块中等略偏后：2014 年全年涨幅71%居板块中游略偏后。8. 15 年股息率板块第三高者：2015 年中国银行股息率仍高达5.29%。9. 债转股抛压已经接近尾声：70%已完成转股，

大多普通股投资者成本处于同一起跑线。

[国泰君安证券股份有限公司]

2015瑞银大中华研讨会快评.

研报日期：2015-01-15

海外业务日趋成为公司业务增长的重要驱动力公

司在同业中拥有最大的海外网络和业务规模，我们认为中行有望继续成为中国企业海外市场扩张和人民币汇率自由化

的主要受益者。目前中国企业海外融资及并购需求日益增长，公司逐渐扩展该项业务，海外贷款快速增长。我们分析受益于海外并购及融资业务的收益率高于传统贸易金融业务，公司海外业务收益率有望提升。同时，伴随跨境人民币业务需求的扩大，公司贸易结算和清算业务有望支撑非息收入快速增长。预计贷款增速将保持稳定，海外贷款或快速增长我们预计受资本水平、存贷比及风险管理要求的约束，15 年公司贷款增速将基本保持稳定。同时，我们认为海外贷款业务将保持相对高速增长。14 年前三季度，公司海外贷款较

年初增长20%（vs 总贷款较年初增11%）。资产质量

仍面临压力，不良生成区域向内陆蔓延我们认为公司资产质量将持续承压，不良贷款仍保持上升趋势，预计公司14年信贷成本较13 年有所上升。现阶段新生成不良贷款主要集中在沿海区域，但逐渐向内陆地区蔓延；大部分新生成不良贷款主要集中在产能过剩行业、制造业和商贸业；政府平台贷款质量保持良好。估值：目标价5.13 元，重申“买入”评级我们预计受益于降息、降准等催化因素，15 年上半年板块估值修复将延续。我们采用PB/ROE 估值法，

预计公司中长期ROE 将回落至11%，得到目标PB1.14X，目标价5.13 元，对应15 年PE 为8.8X。

[瑞银证券有限责任公司]

中行工行转债转股率飙升

核心资本收百亿元量级“大礼包”

再融资冲动降低

2015-01-06 07:42:50 中国银行昨日公告显示，截至2014年12月31日，累计有251.5亿元中行转债转为股票，其中去年四季度共有240.9亿元可转债转股

三年不鸣，一鸣惊人。

从2010年12月份进入转股期至去年三季度末，近四年时间中行转债的转股率尚不足3%，中国银行补充核心资本的初衷在上述时间里仍未能有效实现。不过，由于去年四季度银行股估值的一路攀升，中国银行债转股的转股率已经超过六成，可以说转股速度直接飙升至“秒转”。从理论上来说，中行转债有望在被赎回前全面转股。