《证券投资基金》PPT课件
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证券投资基金
何小锋 欧阳良宜 北京大学经济学院
内容简介
• 什么是基金？ • 基金的当事人 • 基金的运作
• 基金的分类
• 对冲基金
2
第一节 什么是基金？
• 基金的定义
– 指预定投资方向，通过发售基金单位筹集资金形成独立财产，由 基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收 益和承担风险的集合投资方式。
• 定义
– 指基金发起人向投资者推销基金份额或者基金单位，募 集资金的行为。
• 发行方式
– – – – 直接销售发行 由经纪人包销 由承销团代销 计划公司方式
19
基金的交易
• 封闭式基金
– 在证券交易所挂牌交易
• 开放式基金
– 通过指定的销售机构按照基金公布的净值进行申购或者 赎回
• 交易所挂牌的开放式基金
资料来源：银河证券上海总部研究中心 韩爱琼
31
LOF的申购与赎回
申购 投资者 基金单位
基金
资金
赎回 投资者
基金单位 基金 资金
32
上市开放式基金的套利
• LOF的两个指标性价格
– 基金单位净值（NAV） – 二级市场交易价格
• 基金单位净值>二级市场交易价格
– 从交易所市场买入基金 – 在场外市场赎回基金
1、买入100万份ETF基金，支付资金为0.865×1,000,000×(1+0.25%)＝ 867,162.5元,其中缴纳交易佣金费率为0.25%。
2、将买入的100万ETF基金在一级市场上向基金公司进行赎回,得到 一篮子股票, 其中要向券商缴纳0.5%的申购赎回费,计5,000元。
3、将得到的一篮子股票于二级市场同步卖出,卖出金额估计为 0.879×1,000,000×(1-0.3%-0.1%-0.1%)＝874,605元,其中缴纳0.3% 的佣金、0.1%的印花税、0.1%的过户费。 4、套利差价收益为:874,605-5,000-867,162.5＝2,442.5元。
• 基金财产的保管
– 基金的资产由托管人负责保管。
• 基金持有人的权利
– 获得基金分红
4
基金结构
基金持有人
基金持有人
基金管理人
投资决策
资金 基金资产 财产管理 基金托管人 资金 证券市场
基金持有人
基金持有人 基金持有人
5
基金的优势
• 操作资金量大
– 投资规模效益
• 专业投资人士管理
– 提高投资决策的合理性
平衡型基金
当 期 收 入 和 当 期 收 入 中 等 ， 中 庸 的 投 资 策 投资期限中等 略 资 本 增 值 兼 本金损失风险高 股票和债券投资均 具 有 注 重 当 期 收 本 金 损 失 风 险 低 ，资 本 成 长 潜 力 以债券和蓝筹股投 入 当期收入高 差 资为主
收入型基金
36
示例
19.17 51.72 -20.61 -17.51 10.26 -11.97
资料来源：上海证券报
8
基金分红表现
分红年 度 年底前 设立的 基金家 数
142 110 71 52 41 23 5
分红基 金家数
封闭式 基金分 红家数
4 7 5 21 32 15 5
总分红 次数
单只基 金最多 分红次 数
6 4 2 1 2 1 1
• 基金的信息披露
17
基金的发起设立
• 设立基金的条件
– 明确的组织形式和运作方式 – 合法的投资方向与投资策略 – 合格的基金管理人和托管人
• 发起设立基金的步骤
– 基金发起人准备各种法律文件 – 监管机构接受文件，并进行审核 – 基金发起人得到批准后，公告发行方案和招募说明书。
18
基金的发行
15
其他当事人
• 基金销售机构
– 代理基金份额或者基金单位的销售，并收取一定的销售 佣金或者服务费。
• 过户代理机构
– 负责投资者账户的管理和服务，包括登记，过户和发放 红利等
• 会计师和律师
– 提供内部控制审计报告和法律意见
16
第三节 基金的运作
• 基金的发起和设立 • 基金的发行和交易 • 基金的投资管理
• 交易所交易基金（Exchange Traded Fund）
– 在交易所上市的被动指数基金。 – 交易渠道 • 场外申购/赎回 • 在交易所交易 – 基金模拟某个指数的成分进行投资
• 上市开放式基金（Listed Open-end Fund）
– 在交易所上市的开放式普通基金 – 交易渠道 • 场外申购/赎回 • 在交易所交易 – 基金投资策略不确定
28
ETF的申购与赎回
申购 投资者 基金单位
基金
上证50指数股票
赎回 投资者
上证50指数股票 基金 基金单位
29
利用ETF进行套利
• Indicative Optimized Portfolio Value
– 上证50ETF基金申购、赎回简称为“50申赎”,代码为“510051”。 – 是根据上证50指数50只成份股市场价格计算出来的,并根据成份股 价格变化每15秒更新一次。 – 最小申购赎回单位为100万份基金份额,申购、赎回均以份额申请, 其申请提交后不得撤销。 – 申购赎回费为申购或赎回份额的0.5%。
7
中国基金表现
基金总体 可比 家数 整体净 值增长 率％ 超过 大盘 家数 可比 家数 封闭式基金 平均净 值增长 率％ 超过 大盘 家数 可比 家数 开放式基金 平均净 值增长 率％ 超过 大盘 家数 上海 综合 指数 涨跌 幅％
1999 2000 2001 2002 2003 2004
5 20 33 51 71 109
– 既可以在交易所进行交易，也可以在场外进行申购和赎 回
20
基金的投资管理
• 投资目标
– 注重当期收入 – 注重资本增值 – 当期收入和资本利得平衡型
• 投资政策
– 投资资产类别和组合 – 投资策略 – 投资限制
21
例：招商平衡投资组合
项 目 市 值 占基金净值比例 0 1.8945 23.1815 3.2390 0.7079 3.9107 0.7842 4.8422 4.2441 5.4533 4.0981 6.6345 3.9884 1.5097 1.2677 1.9155 1.5108 46.0915 农林牧渔业 采掘业 制造业 食品饮料 纺织服装毛皮 石化塑胶塑料 电子 金属非金属 机械设备仪表 医药生物制品 电力煤气水生产供应 交通运输仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融保险业 房地产业 社会服务业 合计 365,867.00 7,619,915.26 93,241,181.70 13,027,991.00 2,847,285.00 15,729,843.50 3,154,371.00 19,476,439.80 17,070,780.35 21,934,471.05 16,483,380.70 26,685,456.00 16,042,317.10 6,072,195.39 5,099,094.00 7,704,605.88 6,076,585.00 185,390,598.03
• 按发行和交易方式分
– 封闭式基金和开放式基金
• 按法律组织形式分
–
契约型基金和公司型基金
股票基金，债券基金，货币市场基金和衍生品基金等
• 按投资对象分
–
•
按投资风险和收益分
–
成长型、收入型和平衡型基金
国际基金、离岸基金、国内基金和国家基金 美元基金、日元基金和欧元基金 雨伞基金、对冲基金和风险投资基金
• 按资金来源和运用地域分
–
• 按投资货币种类分
–
• 其他基金
–
25
封闭式基金
• 定义 • 特点
– – – – – – – 指募集完成以后不再增减基金份额的基金。
一般在交易所上市交易 有固定的存续期限 规模固定 基金份额的价格不一定反映基金的价值 持有人在买卖时缴纳佣金 可以应用于长线投资
26
开放式基金
2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
61 49 8 21 32 15 5
119 68 9 21 33 15 5
资料来源：上海证券报
9
基金发行及运营期间的折价
注：上图衡量基金从发行至运营140周内的折价比率平均值。
10
第二节 基金的当事人
基金持有人 基金持有人 基金持有人பைடு நூலகம்
• 折/溢价率
– 折/溢价率＝(50ETF二级市场价格－申购赎回参考净值)/申购赎回 参考净值×100% – 当折价比率或者溢价比率超过申购赎回费用区间时，就会出现套 利机会。
30
示例：ETF套利
假如某日某时上证50ETF二级市场价格,即"50ETF"显示价 格为0.865元,申购赎回基金参考净值IOPV为0.879元(即上 证50ETF基金净值估计值),则投资者进行套利的过程为:
• 分散化投资
– 降低投资风险
• 高流动性
– 方便投资者及时变现
6
中国证券投资基金
• 1992－1997
– – – – “老”基金群体 投资方向以实业为主 做为历史遗留问题上市 1998年后陆续改造成为证券投资基金
• 1998－
– – – – “新”基金诞生 发行规模大增 投资以债券和股票为主 分红不多
22
基金的信息披露
• 定期报告
– – – – 年度报告 中期报告 投资组合公告 基金资产净值公告
• 不定期报告
– 临时报告 – 澄清报告与说明
23
第四节 基金的分类
开放/封闭式 契约/公司型
证券投资基金 股票/债券等
基金
………
风险投资基金 产业投资基金 企业重组基金 基础设施基金
24
基金的类别
• 定义
– 指募集成立以后，基金份额的数量随着投资者的申购和 赎回随时变化的基金。
• 特点
– – – – – 投资者在特定的销售网点申购或者赎回基金份额 没有固定的存续期限 没有固定的基金份额总数 投资者申购或者赎回基金份额的价格与基金净值相关 基金的资产要保持相当的流动性以备投资者赎回
27
ETF Vs. LOF
• 基金单位净值<二级市场交易价格
– 在场外市场进行申购 – 在交易所市场卖出
33
契约型/公司型基金
• 契约型基金
– 投资者、管理人和托管人作为基金的当事人，通过订立基金契约 而设立的基金。
• 公司型基金
– 投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制 投资公司。
• 两者区别
– 资金的性质不同 – 投资者地位不同 – 运营的依据不同
• 职责
– – – – – 负责基金的发售、申购和赎回 运用基金资产进行投资 向基金持有人分配基金收益 负责基金的信息披露 代表基金处理与第三人的法律纠纷
13
示例：博时基金管理公司
14
基金托管人
• 定义
– 监督基金管理人的投资操作并保管基金资产的机构
• 职责
– – – – 保管基金资产 执行基金管理人的划款及清算指令 监督基金管理人的投资运作 复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格
38.24 47.55 -12.85 -11.06 19.84 -0.02
5 7 30 49 66 108
5 20 33 48 54 54
38.24 47.55 -12.85 -11.39 20.64 -1.30
5 7 30 46 51 53 3 17 55 -5.77 17.31 1.24 3 15 55
最高分 红收益 率
14.53% 13.22% 3.99% 15.91% 36.82% 38.31% 4.90%
最低分 红收益 率
1% 0.80% 1.20% 0.10% 0.60% 1.60% 2.10%
平均分 红收益 率
5.97% 3.64% 2.32% 4.15% 21.46% 16.32% 2.28%
• 基金的历史
– 产生 • 1868年诞生于英国，首个基金为“殖民地及海外政府信托” – 发展 • 二战以后迅速在各个主要发达国家发展起来 – 现状 • 最主要的机构投资者
3
基金的特点
• 资金的来源
– 由中小投资者通过认购基金份额或者基金单位取得。
• 基金的管理
– 基金的投资决策由专业基金管理公司负责。
34
投资工具基金分类
• 股票基金 • 债券基金 • 货币市场基金
• 期权基金
• 指数基金
• 认股权证基金
35
投资风险收益分类
基金类型 成长型基金 目标 优点 缺点 特点
追 求 资 本 的 长期获利能力高 长期增值
当 期 收 入 可 能 注重小盘股票投资 很 少 ， 本 金 损 投资者多为年轻投 失风险高 资人
基金资产
基金管理人
基金托管人
基金销售机构
会计师、律师
过户代理机构
11
基金持有人
• 定义
– 指持有基金份额或者基金单位的自然人和法人。
• 权利
– – – – 分享基金收益 参与基金剩余财产分配 赎回或者转让其持有的基金份额 在基金持有人大会上表决
12
基金管理人
• 定义
– 负责基金的具体投资操作和日常管理的机构
何小锋 欧阳良宜 北京大学经济学院
内容简介
• 什么是基金？ • 基金的当事人 • 基金的运作
• 基金的分类
• 对冲基金
2
第一节 什么是基金？
• 基金的定义
– 指预定投资方向，通过发售基金单位筹集资金形成独立财产，由 基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收 益和承担风险的集合投资方式。
• 定义
– 指基金发起人向投资者推销基金份额或者基金单位，募 集资金的行为。
• 发行方式
– – – – 直接销售发行 由经纪人包销 由承销团代销 计划公司方式
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基金的交易
• 封闭式基金
– 在证券交易所挂牌交易
• 开放式基金
– 通过指定的销售机构按照基金公布的净值进行申购或者 赎回
• 交易所挂牌的开放式基金
资料来源：银河证券上海总部研究中心 韩爱琼
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LOF的申购与赎回
申购 投资者 基金单位
基金
资金
赎回 投资者
基金单位 基金 资金
32
上市开放式基金的套利
• LOF的两个指标性价格
– 基金单位净值（NAV） – 二级市场交易价格
• 基金单位净值>二级市场交易价格
– 从交易所市场买入基金 – 在场外市场赎回基金
1、买入100万份ETF基金，支付资金为0.865×1,000,000×(1+0.25%)＝ 867,162.5元,其中缴纳交易佣金费率为0.25%。
2、将买入的100万ETF基金在一级市场上向基金公司进行赎回,得到 一篮子股票, 其中要向券商缴纳0.5%的申购赎回费,计5,000元。
3、将得到的一篮子股票于二级市场同步卖出,卖出金额估计为 0.879×1,000,000×(1-0.3%-0.1%-0.1%)＝874,605元,其中缴纳0.3% 的佣金、0.1%的印花税、0.1%的过户费。 4、套利差价收益为:874,605-5,000-867,162.5＝2,442.5元。
• 基金财产的保管
– 基金的资产由托管人负责保管。
• 基金持有人的权利
– 获得基金分红
4
基金结构
基金持有人
基金持有人
基金管理人
投资决策
资金 基金资产 财产管理 基金托管人 资金 证券市场
基金持有人
基金持有人 基金持有人
5
基金的优势
• 操作资金量大
– 投资规模效益
• 专业投资人士管理
– 提高投资决策的合理性
平衡型基金
当 期 收 入 和 当 期 收 入 中 等 ， 中 庸 的 投 资 策 投资期限中等 略 资 本 增 值 兼 本金损失风险高 股票和债券投资均 具 有 注 重 当 期 收 本 金 损 失 风 险 低 ，资 本 成 长 潜 力 以债券和蓝筹股投 入 当期收入高 差 资为主
收入型基金
36
示例
19.17 51.72 -20.61 -17.51 10.26 -11.97
资料来源：上海证券报
8
基金分红表现
分红年 度 年底前 设立的 基金家 数
142 110 71 52 41 23 5
分红基 金家数
封闭式 基金分 红家数
4 7 5 21 32 15 5
总分红 次数
单只基 金最多 分红次 数
6 4 2 1 2 1 1
• 基金的信息披露
17
基金的发起设立
• 设立基金的条件
– 明确的组织形式和运作方式 – 合法的投资方向与投资策略 – 合格的基金管理人和托管人
• 发起设立基金的步骤
– 基金发起人准备各种法律文件 – 监管机构接受文件，并进行审核 – 基金发起人得到批准后，公告发行方案和招募说明书。
18
基金的发行
15
其他当事人
• 基金销售机构
– 代理基金份额或者基金单位的销售，并收取一定的销售 佣金或者服务费。
• 过户代理机构
– 负责投资者账户的管理和服务，包括登记，过户和发放 红利等
• 会计师和律师
– 提供内部控制审计报告和法律意见
16
第三节 基金的运作
• 基金的发起和设立 • 基金的发行和交易 • 基金的投资管理
• 交易所交易基金（Exchange Traded Fund）
– 在交易所上市的被动指数基金。 – 交易渠道 • 场外申购/赎回 • 在交易所交易 – 基金模拟某个指数的成分进行投资
• 上市开放式基金（Listed Open-end Fund）
– 在交易所上市的开放式普通基金 – 交易渠道 • 场外申购/赎回 • 在交易所交易 – 基金投资策略不确定
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ETF的申购与赎回
申购 投资者 基金单位
基金
上证50指数股票
赎回 投资者
上证50指数股票 基金 基金单位
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利用ETF进行套利
• Indicative Optimized Portfolio Value
– 上证50ETF基金申购、赎回简称为“50申赎”,代码为“510051”。 – 是根据上证50指数50只成份股市场价格计算出来的,并根据成份股 价格变化每15秒更新一次。 – 最小申购赎回单位为100万份基金份额,申购、赎回均以份额申请, 其申请提交后不得撤销。 – 申购赎回费为申购或赎回份额的0.5%。
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中国基金表现
基金总体 可比 家数 整体净 值增长 率％ 超过 大盘 家数 可比 家数 封闭式基金 平均净 值增长 率％ 超过 大盘 家数 可比 家数 开放式基金 平均净 值增长 率％ 超过 大盘 家数 上海 综合 指数 涨跌 幅％
1999 2000 2001 2002 2003 2004
5 20 33 51 71 109
– 既可以在交易所进行交易，也可以在场外进行申购和赎 回
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基金的投资管理
• 投资目标
– 注重当期收入 – 注重资本增值 – 当期收入和资本利得平衡型
• 投资政策
– 投资资产类别和组合 – 投资策略 – 投资限制
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例：招商平衡投资组合
项 目 市 值 占基金净值比例 0 1.8945 23.1815 3.2390 0.7079 3.9107 0.7842 4.8422 4.2441 5.4533 4.0981 6.6345 3.9884 1.5097 1.2677 1.9155 1.5108 46.0915 农林牧渔业 采掘业 制造业 食品饮料 纺织服装毛皮 石化塑胶塑料 电子 金属非金属 机械设备仪表 医药生物制品 电力煤气水生产供应 交通运输仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融保险业 房地产业 社会服务业 合计 365,867.00 7,619,915.26 93,241,181.70 13,027,991.00 2,847,285.00 15,729,843.50 3,154,371.00 19,476,439.80 17,070,780.35 21,934,471.05 16,483,380.70 26,685,456.00 16,042,317.10 6,072,195.39 5,099,094.00 7,704,605.88 6,076,585.00 185,390,598.03
• 按发行和交易方式分
– 封闭式基金和开放式基金
• 按法律组织形式分
–
契约型基金和公司型基金
股票基金，债券基金，货币市场基金和衍生品基金等
• 按投资对象分
–
•
按投资风险和收益分
–
成长型、收入型和平衡型基金
国际基金、离岸基金、国内基金和国家基金 美元基金、日元基金和欧元基金 雨伞基金、对冲基金和风险投资基金
• 按资金来源和运用地域分
–
• 按投资货币种类分
–
• 其他基金
–
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封闭式基金
• 定义 • 特点
– – – – – – – 指募集完成以后不再增减基金份额的基金。
一般在交易所上市交易 有固定的存续期限 规模固定 基金份额的价格不一定反映基金的价值 持有人在买卖时缴纳佣金 可以应用于长线投资
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开放式基金
2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
61 49 8 21 32 15 5
119 68 9 21 33 15 5
资料来源：上海证券报
9
基金发行及运营期间的折价
注：上图衡量基金从发行至运营140周内的折价比率平均值。
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第二节 基金的当事人
基金持有人 基金持有人 基金持有人பைடு நூலகம்
• 折/溢价率
– 折/溢价率＝(50ETF二级市场价格－申购赎回参考净值)/申购赎回 参考净值×100% – 当折价比率或者溢价比率超过申购赎回费用区间时，就会出现套 利机会。
30
示例：ETF套利
假如某日某时上证50ETF二级市场价格,即"50ETF"显示价 格为0.865元,申购赎回基金参考净值IOPV为0.879元(即上 证50ETF基金净值估计值),则投资者进行套利的过程为:
• 分散化投资
– 降低投资风险
• 高流动性
– 方便投资者及时变现
6
中国证券投资基金
• 1992－1997
– – – – “老”基金群体 投资方向以实业为主 做为历史遗留问题上市 1998年后陆续改造成为证券投资基金
• 1998－
– – – – “新”基金诞生 发行规模大增 投资以债券和股票为主 分红不多
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基金的信息披露
• 定期报告
– – – – 年度报告 中期报告 投资组合公告 基金资产净值公告
• 不定期报告
– 临时报告 – 澄清报告与说明
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第四节 基金的分类
开放/封闭式 契约/公司型
证券投资基金 股票/债券等
基金
………
风险投资基金 产业投资基金 企业重组基金 基础设施基金
24
基金的类别
• 定义
– 指募集成立以后，基金份额的数量随着投资者的申购和 赎回随时变化的基金。
• 特点
– – – – – 投资者在特定的销售网点申购或者赎回基金份额 没有固定的存续期限 没有固定的基金份额总数 投资者申购或者赎回基金份额的价格与基金净值相关 基金的资产要保持相当的流动性以备投资者赎回
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ETF Vs. LOF
• 基金单位净值<二级市场交易价格
– 在场外市场进行申购 – 在交易所市场卖出
33
契约型/公司型基金
• 契约型基金
– 投资者、管理人和托管人作为基金的当事人，通过订立基金契约 而设立的基金。
• 公司型基金
– 投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制 投资公司。
• 两者区别
– 资金的性质不同 – 投资者地位不同 – 运营的依据不同
• 职责
– – – – – 负责基金的发售、申购和赎回 运用基金资产进行投资 向基金持有人分配基金收益 负责基金的信息披露 代表基金处理与第三人的法律纠纷
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示例：博时基金管理公司
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基金托管人
• 定义
– 监督基金管理人的投资操作并保管基金资产的机构
• 职责
– – – – 保管基金资产 执行基金管理人的划款及清算指令 监督基金管理人的投资运作 复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格
38.24 47.55 -12.85 -11.06 19.84 -0.02
5 7 30 49 66 108
5 20 33 48 54 54
38.24 47.55 -12.85 -11.39 20.64 -1.30
5 7 30 46 51 53 3 17 55 -5.77 17.31 1.24 3 15 55
最高分 红收益 率
14.53% 13.22% 3.99% 15.91% 36.82% 38.31% 4.90%
最低分 红收益 率
1% 0.80% 1.20% 0.10% 0.60% 1.60% 2.10%
平均分 红收益 率
5.97% 3.64% 2.32% 4.15% 21.46% 16.32% 2.28%
• 基金的历史
– 产生 • 1868年诞生于英国，首个基金为“殖民地及海外政府信托” – 发展 • 二战以后迅速在各个主要发达国家发展起来 – 现状 • 最主要的机构投资者
3
基金的特点
• 资金的来源
– 由中小投资者通过认购基金份额或者基金单位取得。
• 基金的管理
– 基金的投资决策由专业基金管理公司负责。
34
投资工具基金分类
• 股票基金 • 债券基金 • 货币市场基金
• 期权基金
• 指数基金
• 认股权证基金
35
投资风险收益分类
基金类型 成长型基金 目标 优点 缺点 特点
追 求 资 本 的 长期获利能力高 长期增值
当 期 收 入 可 能 注重小盘股票投资 很 少 ， 本 金 损 投资者多为年轻投 失风险高 资人
基金资产
基金管理人
基金托管人
基金销售机构
会计师、律师
过户代理机构
11
基金持有人
• 定义
– 指持有基金份额或者基金单位的自然人和法人。
• 权利
– – – – 分享基金收益 参与基金剩余财产分配 赎回或者转让其持有的基金份额 在基金持有人大会上表决
12
基金管理人
• 定义
– 负责基金的具体投资操作和日常管理的机构