投资决策与风险分析教材

第一节 投资决策程序
一、投资项目类型 二、项目投资决策程序
一、投资项目类型
● 资本预算或资本支出，主要指实物资产投资。
● 资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以 便提高公司价值的长期增长潜力。
● 投资项目的类型
A.按项目的规模 和重要性分类
维持型更新改造项目 提高效率型更新改造项目 现有产品或市场扩充型项目 新产品或市场开拓型项目 安全生产与环境保护项目等
经营总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧 －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧
税后收益 即：现金净流量＝税后收益＋折旧
（三）投资项目财务评价
现金流量折现法
影响项目价值 (1) 项目预期现金流量 的主要因素 (2) 投资项目的必要收益率或资本成本（折现率） （四）投资项目决策标准 (1) 净现值法则——接受净现值大于零的投资项目，即NPV＞0 (2) 收益率法则——接受收益率高于资本机会成本的投资项目
（五）项目实施与控制 (1) 建立预算执行情况的跟踪系统，反馈信息，找出差异并调整预算 (2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算
● 投资项目特点：耗资大、时间长、风险大、收益高 。
二、项目投资决策程序
（一）选择投资机会
以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策为导向，以财政、 金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。
注意
在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以 公司长期发展目标为主。
（二）收集和整理资料
⑴ 公司内部资料 ⑵ 公司外部资料 ⑶ 财务资料 ⑷ 非财务资料 ⑸ 同类项目的相关资料
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
● 计算公式及进一步推导： 现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量
经营付现成本＋折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本－ 折旧）×所得税税率
则
◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。
增 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。
量 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题：
பைடு நூலகம்
现
金
① 附加效应
流
② 沉没成本
量
③ 机会成本
原
则
④ 制造费用
如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的
税 后 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 原 才与投资者的利益相关。
第二节 现金流量预测
一、现金流量预测的原则 二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中应注意的问题 四、现金流量预测案例分析
一、现金流量预测的原则
现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数
现金流入 由于该项投资而增加的现
金收入或现金支出节约额
现金流出 由于该项投资
引起的现金支出
净现金流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 净现金流量＝现金流入－现金流出
独立项目 B.按项目之间的关系分类
互斥项目
常规型现金流量项目 C.按项目现金流量形式分类
非常规型现金流量项目
此外，改变供应体系、改变分销体系、进入一个新的市场、开发一 种新的产品、将公司的某种业务外包或者自己生产、外购或自制某一部 件、购买一家现存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的IT网络 等都可纳入公司项目投资管理。
◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。
会计收益是按权责发生制核算的，
实
际
不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。
现
现金流量是按收付实现制核算的，
金
现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量
流
量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，
原 而不是用现在的价格和成本计算。
（2）营运资本
某年营运资本增加额 ＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
（3）原有固定资产的变价收入
（4）所得税效应 ① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
（二）经营现金流量 ● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 ● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入 （或成本费用节约额）。 ② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种 税后成本费用以及各种税金支出。
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
项目的资本全部来自于 股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：
现金销 净售 经营所 付得 营运资 资本 本 流量 收 入 现成 税 本追加支 支出 出
第五章 投资决策与风险分析
第一节 投资决策程序 第二节 现金流量预测 第三节 投资项目评价标准 第四节 投资项目决策分析 第五节 投资项目风险评价
学习目标
★ 了解投资决策的基本程序； ★ 熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目 的各种评价标准及其计算方法； ★ 熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和 互斥项目的投资决策； ★ 了解投资项目风险的来源； ★ 掌握敏感性分析的基本方法； ★ 了解风险分析的决策树法和模拟法； ★ 掌握投资项目风险调整折现率法和风险调整现金流量法。
则
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量的划分
初始现金流量
投资项目现金流量
经营现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
● 主要内容： （1）项目总投资
① 形成固定资产的支出 ② 形成无形资产的费用 ③ 形成其他资产的费用