第五章国际资产组合投资
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和证券购买者签定的在一定期限内按原定价 格或约定价格购回所卖证券的协议。 从本 质上说，回购协议是一种质押贷款协议。 • 回购协议市场（repurchase agreement market）是通过回购协议进行短期资金融通 交易的场所。
第五章国际资产组合投资
正回购（counter purchase）；即同一内容 的资产先卖出再买进的合约；
股票托存收据（depositary receipts)
◆ 以美国股票托存收据（ADR）为 例，它是指美国银行在海外分支机构代 表当地公司保管的该公司的股权凭证。 保管银行必须承担起有关持有外国股票 的各种管理工作，如收取股息红利、缴 纳预扣税等。股息红利被转化成美元， 在减掉税款、保管费及其它费用后支付 给美国投资者。
（2)面额固定，起点高。存单金额都是固定 整数，且起点较高；
（3）不能提前支取，但可通过转让变现； (4)收益较高；其利率通常高于同期的国库 券利率。
第五章国际资产组合投资
• 我国的大额可转让定期存单市场产 生于1986年，89年出台管理办法， 对期限、面值、利率、计算方法和 转让作出了统一规定
• 90-93年，发行总量约500亿元，由 人行实行指标管理
第五章国际资产组合投资
货币市场功能与作用主要体现在四个方面： • 是政府、企业调剂资金余缺，满足短期融资需
要的市场。 • 是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 • 是一国中央银行进行宏观金融调控的场所 • 是市场基准利率生成的场所
第五章国际资产组合投资
•（二）分类
• 1、同业拆借市场 • 同业拆借市场(inter-bank offered credit market)：
• ▲国库券的发行人-政府及政府授权部门， 特别是财政部。
• ▲国库券发行目的-融通短期资金调节财政 年度收支暂时不平衡；为了调节经济
第五章国际资产组合投资
•二、国际资本市场
• ★资本市场（capital market）又称长期资金 市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行 长期性资金交易活动的市场。 ▲广义的资本市场包括银行中长期信贷市场和有 价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股
拆借作出了规定。 • 1988年、1992-93年-部分地区违规，整顿 • 1995年-形成全国统一的同业拆借市场，96年1月开始运行，
形成Chibor • 1998年-准入主体扩大，市场容量扩大 • 2007年1月4日-上海银行间同业拆放利率Shibor正式运行
第五章国际资产组合投资
• 2、回购协议与回购协议市场 • 回购协议是指资金融入方在出售证券的同时
第五章国际资产组合投资
•第二节 国际金融市场的机构投资 者
一、机构投资者发展概况 （一）含义：机构投资者广义上讲是用自有资金或者从
分散的公众手中筹集资金专门进行投资活动的法人机 构。
主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托 公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。
狭义上讲是通过自己的经营活动从投资者手中筹集资 金，代表小投资者管理他们的资产，在可接受的风险 范围内进行投资活动的一类特殊的金融机构。
第五章国际资产组合投资
公司制
证 券 交 易 所
的 组 织 形 式
会员制
证 券 经 纪 人
佣 金 经 纪 人 大厅经纪人
证 券 交 易 商 专业证券商
证券自营商 零股交易商
第五章国际资产组合投资
• 著名股价指数
•道·琼斯股价指 数 标 准 - 普 尔 氏 股 价 指 数 •日经股价指数
恒生股价指数
巴塞尔银行监管委员会自从1988年实施它的 1988年资本协议以来，已成为名副其实的国际银 行业竞争规则和国际惯例
委员会在2001年底出版新巴塞尔协议的最终 文本，2004年起正式实施。
第五章国际资产组合投资
• （二）金融市场一体化的衡量标准 • 1、抛补利率平价 • 2、非抛补利率平价 • 3、实际利率平价 • 4、储蓄与投资模型
•金融时报股价指数
第五章国际资产组合投资
4. 股票交易方式
• 股票交易方式
•股票现金交易
现 货 市 场 交
股票信用（垫头）交 易
易 •股票期权交易
场 内 、 场 外 交 易
•股价指数期货交易
场 内 交 易
第五章国际资产组合投资
3、国际资本市场的证券化趋势 • 相对于银行贷款而言，以证券
为工具的融资活动比例不断上 升。
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
• 三、国际金融市场一体化 • （一）金融市场一体化的概念 金融一体化是指国与国(地区)之间的金融活动相互
渗透、相互影响而形成一个联动整体的发展态势。 • 它包括金融机构、金融市场、金融工具、金融资
产和收益的国际化及金融立法和交易习惯与国际 惯例趋于一致的过程和状态。 • 在90年代亚洲金融危机之后高频词汇 • 金融活动一体化、金融制度一体化 • 《新巴塞尔协议》
主要是包括养老基金、保险公司和共同基金
第五章国际资产组合投资
机构投资者的性质与个人 投资者不同，在投资来源、投 资目标、投资方向等方面都与 个人投资者有很大差别。
第五章国际资产组合投资
• 国外比较权威的或全面的说法主要有两种：一是 按照《新帕尔格雷夫货币与金融词典》的定义， 机构投资者就是许多西方国家管理长期储蓄的专 业化的金融机构。这些机构管理着养老基金、人 寿保险基金和投资基金或单位信托基金，其资金 的管理和运用都由专业化人员完成。很明显，这 个定义所包含的机构投资者是指专门投资于证券 业并积极管理这种投资的金融中介机构，它把产 业基金、风险投资基金以及大陆法系国家的银行 都排除在外，因此这种定义是不完备的。二是按 照美国的《Black法律词典》将机构投资者定义 为：大的投资者，例如共同基金、养老基金、保 险公司以及用他人的钱进行投资的机构等。
• 在中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投 资的法人机构，主要有保险公司、养老基金和投 资基金、证券公司、银行等
第五章国际资产组合投资
• 二、主要跨国机构投资者 • （一）商业银行
主要表现为对有价证券的投资。不同国家规 定不一样。 德国式—包括企业的普通股 日本—允许银行和企业间的交叉持股 美国—1999年的《金融服务现代化法案》废除了 《格拉斯—斯蒂格尔法》对银行、证券分业经营 的限制。 中国—分业经营，银行不得投资于股票，只能持有 法律许可的一些固定收益债券
• 个人最低面额为500元，企业最低 仅为1万元
第五章国际资产组合投资
•5、 国库券市场
• 国库券是指政府对外发行的期限在1年以内 的短期债券。 我国曾将不管是一年以内还是以上都叫 国库券，这种称法很少见
第五章国际资产组合投资
“金边证券”
• 国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券
• １．特点
– 流动性最高；风险最小；交易量大； – 以贴现形式发行
• ２．品种(以美国为例)
– 期限一般在1年以内，主要有13周、26周、52周和现金管 理国库券几种。
– 每周出售一次13周和26周国库券；每四周出售一次52周 国库券；
– 最小购买额为10,000美元，并以1000美元的整数倍递增
第五章国际资产组合投资
资金在国外发行的以外币计值的债券
国际债券种类 国际债券的发行条件 国际债券的发行方式 国际债券的信誉评级 国际债券的流通转让
第五章国际资产组合投资
三、国际股票市场
3、国际股票市场——是发行和交 易股票的市场 国际股票是指一国企业在另一 国发行的、以外国货币为面值的 股权凭证
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投 资
2020/12/11
第五章国际资产组合投资
• 教学目的与要求： • 要求学生了解国际货币市场、国际资本市场、
金融市场一体化的概念；掌握国际货币市场、 国际资本市场的分类、金融市场一体化的衡 量标准、主要跨国公司的投资者；熟悉国际 组合投资渠道 • 本章教学要点：国际货币市场、国际资本市 场的分类、金融市场一体化的衡量标准、主 要跨国公司的投资者、国际组合投资渠道 • 本章教学难点：金融市场一体化的衡量标准
第五章国际资产组合投资
• 1995年《中华人民共和国保险法》颁布实施。1996 年，中国人民保险公司按照国务院的部署改建成集 团公司，下辖三个子公司，即中保财产保险有限公 司、中保人寿保险有限公司和中保再保险有限公司。 1998年，上述三家保险公司分别更名为中国人民保 险公司、中国人寿保险公司、中国再保险公司。
票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。 ▲特点：金融工具期限长，收益高而风险大；资
金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。
第五章国际资产组合投资
•（一） 中长期国际信贷市场 期限在一年以上的中
长期资金借贷所形成的市 场。
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
二、国际债券市场 指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币
第五章国际资产组合投资
• 保险公司划分为两大类：商业性保险公 司和政策性保险公司，分别介绍这两大 类保险公司的主要业务。
• 投资是保险行业的核心业务，没有投资
第五章国际资产组合投资
• 保险业务通常主要分为两大类：人身保险和财产保 险。随着社会经济关系的不断复杂化以及保险经营 技术的不断发展，责任保险和再保险也越来越受到 重视，并逐渐从传统的业务经营种类中分离出来， 成为独立的业务种类。于是，现代商业性保险业务 便由人身保险、财产保险、责任保险、再保险四大 部分组成。1995年《中华人民共和国保险法》以法 律的形式确立了产、寿险分业经营的原则，因此寿 险公司只能以人身保险为主要经营业务，财产保险 公司只能以财产保险和责任保险为主要经营业务， 再保险公司则以再保险为主要业务。
贴现 背书转
让
承兑
商业承兑汇票 银行承兑汇 票
第五章国际资产组合投资
•4、 可转让大额存单市场
• 又称为CD市场是经营可转让大额定期存单的 市场。
• 可转让大额定期存单，简称CD存单，是一种 由银行发给存款人一定金额、一定期限、约 定利率、可以转让流通的金融工具。
第五章国际资产组合投资
主要特点是： (1)期限固定；
第五章国际资产组合投资
•第一节 国际金融市场一体化
一、国际货币市场 （一）含义：国际货币市场(money
market)是指以期限在一年以内的金融工 具为媒介进行短期资金融通的市场。 • 货币市场具有交易期限短（最短1天，最 长1年）、流动性强、风险相对较低、金 融工具有较强的货币性等特征。 • 现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场
逆回购（reverse repurchase）：即同一内 容的资产先买进再卖出的合约。
第五章国际资产组合投资 • 主要包括商业票据的承兑市场和贴现
市场，也包括融资性票据市场和中央 银行票据市场。
第五章国际资产组合投资
• 种类 • 流通
本票
汇票(期票)
第五章国际资产组合投资
• （二）证券公司
证券公司是指依法设立的可在证 券市场上经营证券业务的金融机构。
主要包括证券公司同时也是 国际金融市场上的重要的机构投 资者，它广泛投资于证券市场上 的多种金融工具。
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（三） 保险公司
• 从本质上来讲，保险是运用互助共济（大数法则） 的原理，将个体面临的风险通过一定的组织形式、 根据合同约定的权利与义务由群体来分担的一种经 济行为。《中华人民共和国保险法》（以下简称 “保险法”）中对保险的表述为：“本法所称保险， 是指投保人根据合同的约定，向保险人支付保险费， 保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所 造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保 险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、 期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。”不 难看出，《保险法》中的保险仅指商业保险，是一 种狭义的保险概念。广义概念上的保险既包括商业 保险又包括政策性保险。
是各类金融机构同业之间为弥补货币头寸或存款准备 金不足而相互进行短期资金融通的市场。 • 依据libor
• /shibor/web/html/ind ex.html
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
我国的同业拆借市场
• 1984年起步-统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通 • 1986年真正启动-国务院颁布银行管理暂行条例，对同业
第五章国际资产组合投资
正回购（counter purchase）；即同一内容 的资产先卖出再买进的合约；
股票托存收据（depositary receipts)
◆ 以美国股票托存收据（ADR）为 例，它是指美国银行在海外分支机构代 表当地公司保管的该公司的股权凭证。 保管银行必须承担起有关持有外国股票 的各种管理工作，如收取股息红利、缴 纳预扣税等。股息红利被转化成美元， 在减掉税款、保管费及其它费用后支付 给美国投资者。
（2)面额固定，起点高。存单金额都是固定 整数，且起点较高；
（3）不能提前支取，但可通过转让变现； (4)收益较高；其利率通常高于同期的国库 券利率。
第五章国际资产组合投资
• 我国的大额可转让定期存单市场产 生于1986年，89年出台管理办法， 对期限、面值、利率、计算方法和 转让作出了统一规定
• 90-93年，发行总量约500亿元，由 人行实行指标管理
第五章国际资产组合投资
货币市场功能与作用主要体现在四个方面： • 是政府、企业调剂资金余缺，满足短期融资需
要的市场。 • 是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 • 是一国中央银行进行宏观金融调控的场所 • 是市场基准利率生成的场所
第五章国际资产组合投资
•（二）分类
• 1、同业拆借市场 • 同业拆借市场(inter-bank offered credit market)：
• ▲国库券的发行人-政府及政府授权部门， 特别是财政部。
• ▲国库券发行目的-融通短期资金调节财政 年度收支暂时不平衡；为了调节经济
第五章国际资产组合投资
•二、国际资本市场
• ★资本市场（capital market）又称长期资金 市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行 长期性资金交易活动的市场。 ▲广义的资本市场包括银行中长期信贷市场和有 价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股
拆借作出了规定。 • 1988年、1992-93年-部分地区违规，整顿 • 1995年-形成全国统一的同业拆借市场，96年1月开始运行，
形成Chibor • 1998年-准入主体扩大，市场容量扩大 • 2007年1月4日-上海银行间同业拆放利率Shibor正式运行
第五章国际资产组合投资
• 2、回购协议与回购协议市场 • 回购协议是指资金融入方在出售证券的同时
第五章国际资产组合投资
•第二节 国际金融市场的机构投资 者
一、机构投资者发展概况 （一）含义：机构投资者广义上讲是用自有资金或者从
分散的公众手中筹集资金专门进行投资活动的法人机 构。
主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托 公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。
狭义上讲是通过自己的经营活动从投资者手中筹集资 金，代表小投资者管理他们的资产，在可接受的风险 范围内进行投资活动的一类特殊的金融机构。
第五章国际资产组合投资
公司制
证 券 交 易 所
的 组 织 形 式
会员制
证 券 经 纪 人
佣 金 经 纪 人 大厅经纪人
证 券 交 易 商 专业证券商
证券自营商 零股交易商
第五章国际资产组合投资
• 著名股价指数
•道·琼斯股价指 数 标 准 - 普 尔 氏 股 价 指 数 •日经股价指数
恒生股价指数
巴塞尔银行监管委员会自从1988年实施它的 1988年资本协议以来，已成为名副其实的国际银 行业竞争规则和国际惯例
委员会在2001年底出版新巴塞尔协议的最终 文本，2004年起正式实施。
第五章国际资产组合投资
• （二）金融市场一体化的衡量标准 • 1、抛补利率平价 • 2、非抛补利率平价 • 3、实际利率平价 • 4、储蓄与投资模型
•金融时报股价指数
第五章国际资产组合投资
4. 股票交易方式
• 股票交易方式
•股票现金交易
现 货 市 场 交
股票信用（垫头）交 易
易 •股票期权交易
场 内 、 场 外 交 易
•股价指数期货交易
场 内 交 易
第五章国际资产组合投资
3、国际资本市场的证券化趋势 • 相对于银行贷款而言，以证券
为工具的融资活动比例不断上 升。
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
• 三、国际金融市场一体化 • （一）金融市场一体化的概念 金融一体化是指国与国(地区)之间的金融活动相互
渗透、相互影响而形成一个联动整体的发展态势。 • 它包括金融机构、金融市场、金融工具、金融资
产和收益的国际化及金融立法和交易习惯与国际 惯例趋于一致的过程和状态。 • 在90年代亚洲金融危机之后高频词汇 • 金融活动一体化、金融制度一体化 • 《新巴塞尔协议》
主要是包括养老基金、保险公司和共同基金
第五章国际资产组合投资
机构投资者的性质与个人 投资者不同，在投资来源、投 资目标、投资方向等方面都与 个人投资者有很大差别。
第五章国际资产组合投资
• 国外比较权威的或全面的说法主要有两种：一是 按照《新帕尔格雷夫货币与金融词典》的定义， 机构投资者就是许多西方国家管理长期储蓄的专 业化的金融机构。这些机构管理着养老基金、人 寿保险基金和投资基金或单位信托基金，其资金 的管理和运用都由专业化人员完成。很明显，这 个定义所包含的机构投资者是指专门投资于证券 业并积极管理这种投资的金融中介机构，它把产 业基金、风险投资基金以及大陆法系国家的银行 都排除在外，因此这种定义是不完备的。二是按 照美国的《Black法律词典》将机构投资者定义 为：大的投资者，例如共同基金、养老基金、保 险公司以及用他人的钱进行投资的机构等。
• 在中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投 资的法人机构，主要有保险公司、养老基金和投 资基金、证券公司、银行等
第五章国际资产组合投资
• 二、主要跨国机构投资者 • （一）商业银行
主要表现为对有价证券的投资。不同国家规 定不一样。 德国式—包括企业的普通股 日本—允许银行和企业间的交叉持股 美国—1999年的《金融服务现代化法案》废除了 《格拉斯—斯蒂格尔法》对银行、证券分业经营 的限制。 中国—分业经营，银行不得投资于股票，只能持有 法律许可的一些固定收益债券
• 个人最低面额为500元，企业最低 仅为1万元
第五章国际资产组合投资
•5、 国库券市场
• 国库券是指政府对外发行的期限在1年以内 的短期债券。 我国曾将不管是一年以内还是以上都叫 国库券，这种称法很少见
第五章国际资产组合投资
“金边证券”
• 国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券
• １．特点
– 流动性最高；风险最小；交易量大； – 以贴现形式发行
• ２．品种(以美国为例)
– 期限一般在1年以内，主要有13周、26周、52周和现金管 理国库券几种。
– 每周出售一次13周和26周国库券；每四周出售一次52周 国库券；
– 最小购买额为10,000美元，并以1000美元的整数倍递增
第五章国际资产组合投资
资金在国外发行的以外币计值的债券
国际债券种类 国际债券的发行条件 国际债券的发行方式 国际债券的信誉评级 国际债券的流通转让
第五章国际资产组合投资
三、国际股票市场
3、国际股票市场——是发行和交 易股票的市场 国际股票是指一国企业在另一 国发行的、以外国货币为面值的 股权凭证
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投 资
2020/12/11
第五章国际资产组合投资
• 教学目的与要求： • 要求学生了解国际货币市场、国际资本市场、
金融市场一体化的概念；掌握国际货币市场、 国际资本市场的分类、金融市场一体化的衡 量标准、主要跨国公司的投资者；熟悉国际 组合投资渠道 • 本章教学要点：国际货币市场、国际资本市 场的分类、金融市场一体化的衡量标准、主 要跨国公司的投资者、国际组合投资渠道 • 本章教学难点：金融市场一体化的衡量标准
第五章国际资产组合投资
• 1995年《中华人民共和国保险法》颁布实施。1996 年，中国人民保险公司按照国务院的部署改建成集 团公司，下辖三个子公司，即中保财产保险有限公 司、中保人寿保险有限公司和中保再保险有限公司。 1998年，上述三家保险公司分别更名为中国人民保 险公司、中国人寿保险公司、中国再保险公司。
票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。 ▲特点：金融工具期限长，收益高而风险大；资
金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。
第五章国际资产组合投资
•（一） 中长期国际信贷市场 期限在一年以上的中
长期资金借贷所形成的市 场。
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
二、国际债券市场 指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币
第五章国际资产组合投资
• 保险公司划分为两大类：商业性保险公 司和政策性保险公司，分别介绍这两大 类保险公司的主要业务。
• 投资是保险行业的核心业务，没有投资
第五章国际资产组合投资
• 保险业务通常主要分为两大类：人身保险和财产保 险。随着社会经济关系的不断复杂化以及保险经营 技术的不断发展，责任保险和再保险也越来越受到 重视，并逐渐从传统的业务经营种类中分离出来， 成为独立的业务种类。于是，现代商业性保险业务 便由人身保险、财产保险、责任保险、再保险四大 部分组成。1995年《中华人民共和国保险法》以法 律的形式确立了产、寿险分业经营的原则，因此寿 险公司只能以人身保险为主要经营业务，财产保险 公司只能以财产保险和责任保险为主要经营业务， 再保险公司则以再保险为主要业务。
贴现 背书转
让
承兑
商业承兑汇票 银行承兑汇 票
第五章国际资产组合投资
•4、 可转让大额存单市场
• 又称为CD市场是经营可转让大额定期存单的 市场。
• 可转让大额定期存单，简称CD存单，是一种 由银行发给存款人一定金额、一定期限、约 定利率、可以转让流通的金融工具。
第五章国际资产组合投资
主要特点是： (1)期限固定；
第五章国际资产组合投资
•第一节 国际金融市场一体化
一、国际货币市场 （一）含义：国际货币市场(money
market)是指以期限在一年以内的金融工 具为媒介进行短期资金融通的市场。 • 货币市场具有交易期限短（最短1天，最 长1年）、流动性强、风险相对较低、金 融工具有较强的货币性等特征。 • 现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场
逆回购（reverse repurchase）：即同一内 容的资产先买进再卖出的合约。
第五章国际资产组合投资 • 主要包括商业票据的承兑市场和贴现
市场，也包括融资性票据市场和中央 银行票据市场。
第五章国际资产组合投资
• 种类 • 流通
本票
汇票(期票)
第五章国际资产组合投资
• （二）证券公司
证券公司是指依法设立的可在证 券市场上经营证券业务的金融机构。
主要包括证券公司同时也是 国际金融市场上的重要的机构投 资者，它广泛投资于证券市场上 的多种金融工具。
第五章国际资产组合投资
（三） 保险公司
• 从本质上来讲，保险是运用互助共济（大数法则） 的原理，将个体面临的风险通过一定的组织形式、 根据合同约定的权利与义务由群体来分担的一种经 济行为。《中华人民共和国保险法》（以下简称 “保险法”）中对保险的表述为：“本法所称保险， 是指投保人根据合同的约定，向保险人支付保险费， 保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所 造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保 险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、 期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。”不 难看出，《保险法》中的保险仅指商业保险，是一 种狭义的保险概念。广义概念上的保险既包括商业 保险又包括政策性保险。
是各类金融机构同业之间为弥补货币头寸或存款准备 金不足而相互进行短期资金融通的市场。 • 依据libor
• /shibor/web/html/ind ex.html
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
我国的同业拆借市场
• 1984年起步-统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通 • 1986年真正启动-国务院颁布银行管理暂行条例，对同业