投融资决策中的财务工具与方法(一)

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投融资决策中的财务工具与方法

第一节导言

一、投融资决策的内涵

公司财务是指制定资金的筹集、运用、分配等决策,以使公司价值最大化。

投融资决策以资本为基础,是企业财务活动的核心,也被称为资本运作。

资本泛指一切可以带来收益的资源(包括实物资产、货币)。

从会计角度看,资本运作体现为资产负债表结构的调整,因此,不妨从资产负债表入手理解企业的投融资决策。

公司资产负债表

1

【案例】

德隆的投融资战略——湘火炬

隆系概览:

1986

德隆作为民营企业,年创立于新疆乌鲁木齐。

5

2000年初,德隆国际战略投资有限公司在上海浦东新区注册,注册资本人民币亿元,是一家致力于整合中国传统产业,立足于资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。

截止年,公司控制总资产过千亿元。

2003

德隆已形成机电业、食品业、建材业、农业、旅游业、金融业等规模投资的行业领域。

8

2004年底公司被破产重整,创始人唐万新被判入狱年。

德隆系掌门人——唐万新

1964年,出生于新疆乌鲁木齐市一个支边干部家庭,在兄妹五人中排行最小。

1981年,考取华东石油学院(现名中国石油大学)工业经济系,一年半后退学,回乌鲁木齐复读。

1983年,考入新疆石油学院。

2

1985年月底,二次辍学,从此正式步入经商之途。

1992年前,唐万新大体上是一个屡挫屡奋、屡奋屡挫的个体户。

1992年后,相继成立新疆德隆国际实业总公司和乌鲁木齐德隆房地产公司。

10027

2002年,福布斯中国大陆强富豪排名第位。

840 2006年,因非法吸收公众存款和操纵证券交易价格罪,被判处有期徒刑年,并处罚金人民币万元。

曾经的德隆:

1987年起,唐氏兄弟先后作过照片冲洗、面条、肥料、电脑、餐饮、娱乐等生意。

1992年起他们进入刚刚起步的证券市场,此后以“德隆集团”为核心并购了包括合金投资、湘火炬、新疆屯河等上市公司在内的多家企业。“德隆”曾是亚洲最大的番茄酱生产商,也是国内汽车配件及电动工具最大的出口商之一。

56501003德隆的目标是介入至个产业。整合一个产业需要至亿元,他的设想是在每个产业上至少要收购家上市公司来保证资金供应。

德隆的产业战略思路:

以资本运作为纽带,通过企业并购,整合传统产业,为传统产业引进新技术、新产品,增强其核心竞争能力;同时在全球范围内整合传统产业市场与销售通道,积极寻求战略合作,提高中国传统产业产品的市场占有率和市场份额,以此重新配置资源,谋求成为中国传统产业新价值的发现者和创造者。因此,根据这一战略思路,德隆主要的投资力量在于农业、制造业等成熟产业,很少投资高科技产业。他们认为高科技风险大,是风险投资的对象,但不是现金流的提供者和强大产业体系的支撑者,进行整合的空间较小。

以湘火炬窥看德隆的大手笔:

1997年,受让湖南湘火炬法人股,进入汽车零部件制造领域。

德隆的战略直觉和战略认识:

汽车零配件行业是中国比较有优势的行业,迟早是中国人的天下,值得进入。所以德隆的产业选择中,要进入汽配行业。

单产品的汽车零部件企业没有前途,要做的是一条完整的产业链和系统集成。

时间不等人,通过慢慢积累、自我发育、走涵式成长的道路打造出一条完整的产业链,黄花菜都凉了。所以,必须是走并购重组、雷厉风行的道路。

盈利模式不能是等候产品利润的分红,而需要把战略价值和产业未来转化为当前的市值增长,以股权增值来启动资金循环。

需要国内国际两条腿走路,并购整合国外的汽配产业技术和管理(包括技术人才和管理人才),把国外产能搬迁到中国来,提技术、上管理、降成本、占世界。

德隆治下的湘火炬战略:

甩开火花塞的产品局限,升级为“大汽配”战略,对国内的汽车零部件行业展开地毯式并购,国际并购积极推进。—年,湘火炬股价翻了几十倍。

19972000

以湘火炬为平台的一条资金链开始滚动。不断的并购和注入加产业战略故事的牵引,支撑了湘火炬股价的坚挺。湘火炬神话般崛起,迅速成为了中国汽配产业的领袖和龙头。

2000年中国重汽分拆,唐万新敏锐地看到了从零配件环节进入重汽整车的曙光。

2002年开始,湘火炬系列收购重庆重汽、陕西重汽、法士特变速箱、汉德车桥等等,闪电进入整车环节。

“一条市场化的、渐趋完整的重汽产业链,在德隆的推手下,奇迹般地整合成型,几近仙女下凡。”

JP 德隆出事后,湘火炬成了唐僧肉。一汽、上汽、中国重汽、宇通客车、西飞国际、上海电气、三一重工、摩20

根、万向、潍柴等多家企业纷纷欲收购湘火炬。

如果潍柴并购湘火炬:

潍柴将拥有从发动机、变速箱、车桥到整车这样一条国内最为完整的重卡产业链,并且控制了整个产业链中盈利能力最强的环节。这是改变中国重型卡车行业格局的里程碑式事件,也是潍柴发展历程上的一次关键跳跃。

潍柴动力(谭旭光)香港路演,一出门就股价涨。

真实的商业世界:德隆系

潍柴+湘火炬=中国重卡的黄金产业链

潍柴一举成为最具竞争力的行业王者。至此,公司旗下拥有了由潍柴柴油机发动机、陕西重汽、法士特齿轮、湘火炬火花塞、汉德车桥、牡丹江富通汽车空调等家企业组成的子公司集群。构筑起了以动力总成、整车、汽车

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零部件三大产业板块协同发展的新格局,成为同时具有三大业务板块的汽车集团。

德隆的并购融资策略:

德隆融资的目的是为了投资于成熟产业,即通过杠杆作用充分利用资本市场的融资功能来壮大自己。

融资方式:

一是资产抵押——银行贷款——投资——再抵押——再投资的循环融资模式。

二是资产担保(子公司之间的担保、母子公司之间的担保)——融资——投资——再担保——再融资——再投资的连环模式。

早期融资模式:

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大量吸入流通股(家上市公司)

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