中央银行货币政策与金融监管学习资料一

《中央银行货币政策与金融监管学习资料一》中国人民银行该向美联储学习什么？美联储走过了100年的历程。

现任美联储主席伯南克在向波士顿经济学家发表演讲时，总结了百年来美联储应当汲取的各色经验教训，尤其总结1984年到2007年这段被伯南克称为“大缓和时期”错误政策导致冒险过度的问题。

我认为，美联储有勇气，这恐怕也是它们“可能更加正确”基本保证。

中国央行是美联储的学生，这一点对于大多数国人而言毋庸讳言。

但央行是否当好了这个学生？又该向美联储学习什么？仅仅是技术吗？我看中国央行差得太远。

首先，中国央行对市场的敬畏之心就十分欠缺。

我们从格林斯潘时代看美联储，它们对市场的敬畏无与伦比。

比如，格林斯潘每次发表谈话都必须遵从这样的原则：即要体现出自己的意图，又不能因此而过度影响市场。

这使得格林斯潘本人的讲话形成了非常著名的特征：晦涩难懂，但又能避免“误读”。

格林斯潘有句非常著名的话，也是他的行为准则，更代表了他对市场的敬畏之心，他的大致意思是说：政府（同时也指美联储）必须关注市场泡沫，随时准备好泡沫破灭之后的行动，但政府绝不要主动刺破泡沫。

我们是这样的做的吗？央行天天把防止金融市场泡沫作为头等大事，甚至不惜把市场干到“负泡沫”状态。

殊不知，包括罗伯特·席勒著名的《非理性繁荣》所论述的都是：之所以认为泡沫有害，是因为泡沫破灭之后，会出现“负泡沫”——非理性萧条。

实际上，在市场经济条件下，“泡沫期”往往为经济增长提供“正能量”，而“负泡沫期”对经济是摧毁，是经济增长的“负能量”。

我们怎么可以因为可能出现的“负能量”而抛弃、拒绝“正能量”？这不是因噎废食吗？这是市场经济管理吗？我们现在就是这样，为了防止个别领域的市场泡沫，不惜容忍整体经济恶性循环；而整体经济的恶性循环，又催生了更大范围的市场泡沫。

其次，美联储虽然独立，但这个独立性是相对的。

第一，美联储的眼睛绝非仅盯金融市场，更不是仅盯金融机构，它们对美国经济的健康富有强大的责任感，这也是为什么它们会无视各国反对而强行并极富节奏实施QE政策的关键；第二，美联储的独立，是在与政府意志大多数时间点上高度一致前提下的“独立”，而不是为所欲为的独立，更不是只关注金融风险前提下的独立；第三，美联储的独立必须是有监督前提下的独立，无论谁当美联储主席，它们都必须定期接受国会的质询，向国会把自己的政策主张解释清楚等等，制衡美联储独立的手段不一而足。

第三，美联储的政策必须与市场充分沟通，透明度非常高，从不会突如其来地发布政策，这十分有效地避免了市场的过度反应。

比如在QE是否退出的问题上，美联储的所有人都在讲话，尽管我们可以把这样的动作理解为对市场的调控和测试，但我们也可以理解为，不断地让市场理解美联储对“度”的拿捏。

所以，美国股市、债市不会出现大的暴涨暴跌，国债的市场收益率上涨1个百分点，那将是了不起的大事。

第四，美联储从来都不反对质疑之声，包括内部也存在不同的声音，而伯南克都会予以十分宽容的态度。

总之，值得中国央行学习的地方太多太多了，我们希望央行好好学习，不要总是一意孤行，要认真听取不同的意见。

延伸阅读：清算格林斯潘格林斯潘——这位曾在任逾18年的美联储前主席，无疑成了周四听证会上最闪亮的明星。

这个股票经纪人和杂货店店员的儿子，成长于纽约一个普通的离异家庭。

在人生的巅峰时刻，他被称为全球的“经济沙皇”、“美元总统”。

次贷危机爆发整整一年，似有愈演愈烈之势。

山雨欲来之时，伟大的经济学家、预言家、“魔术师”格林斯潘已在掌声中谢幕。

但是且慢，如今面对一片狼藉，人们有必要追问：预察风险，消弭危局，当时的格老是不能也？是不为也？追问格林斯潘，正可提供一种别样的视角：从神坛到审判台只有一步之遥被称为“世上最伟大央行行长”的美联储前主席艾伦·格林斯潘恐怕没有想到，在退休几年之后，对他的“清算”之声来得如此凶猛。

格林斯潘曾集各种荣耀于一身。

在其主政美联储的18年时间里，美国经济出现了创纪录的长达10年的持续增长期，中间只发生过两次温和的衰退。

载着“经济沙皇”、“美元先生”、“反通胀斗士”等美誉，格老于2006年1月卸任。

彼时，美国经济强劲，通胀水平低，股价和房价都在节节上涨。

很快，危机的种子开始发芽。

房价不再上涨，房屋建设开始下滑，次级抵押贷款的拖欠情况越来越严重，一些贷款机构和对冲基金难以为继而破产。

次贷危机全面爆发。

人们才发现，“宽松的艾伦”(Easy Alan)难辞其咎：目前，对格林斯潘的指责主要集中在两个方面。

其一，在2001年至2003年，美联储为了减轻互联网泡沫破灭对经济的影响而降息太多。

随后的加息步伐又太慢。

低利率刺激了抵押贷款和过度消费，造成了房地产泡沫的膨胀。

其二，美联储监管太过松懈。

央行降低了抵押贷款的标准，以至信用状况不佳的贷款人以极低的成本通过贷款得以购买房屋，而在房产泡沫破灭时，这些人最终无法偿还贷款而破产。

反格林斯潘的情绪在蔓延。

类似“格林斯潘致死人数统计”等文章在网络上受到追捧；《格林斯潘的泡沫：美联储的无知年代》，已多次再版。

尽管，格林斯潘面对这些指责感到很委屈，“以前我因莫须有的原因受到赞扬，而现在又因莫须有的原因受到责难”，“我想不出美联储的决策过程有哪一次是不对的。

”但这些辩解还是显得苍白。

该来的总会来，该受的痛苦也无法逃避。

反思：格老的大问题：货币政策到底能起多大作用前几年红红火火的华尔街如今变得“尸横遍野”，金融业在穷于应对的同时，将矛头对准了曾经的“偶像”——格林斯潘。

低利率和放松管制这两项原本被认为其功绩的行为，瞬间成了“千夫所指”，格老则显得有点悲愤和委屈。

到底是“其兴也格老，其亡也格老”，还是说人们仅仅是为这场危机找一个替罪羊？看来，格老无法脱责……追问：格林斯潘的好时光已然过去!伯南克如何选择?次贷危机的战火让本已卸任的格林斯潘备受煎熬。

人们纷纷指责，格林斯潘在任时奉行的低利率政策与金融监管的失职，为当前的金融危机埋下了祸根。

诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨甚至用“斯人已去，遗害犹在”来形容格老的影响。

面对这些指责，格林斯潘认为有失公允。

他在近日辩解道，当时联储降息旨在促进经济发展和预防可能发生的通货紧缩。

“我想不出美联储的决策过程有哪一次是不对的。

”无论如何，危机已然发生，难题留给了后任。

责难：正是美联储打开了货币的水龙头从很大程度上说，美国的危机实乃美联储一手造成，又被布什政府推波助澜。

罪魁祸首则非艾伦·格林斯潘莫属，他为现任美联储主席本·伯南克留下了一个难以收拾的烂摊子。

不过格林斯潘在任的那些年，伯南克已经是美联储的一名官员，他也没有正确地判断出美联储政策中所出现的日益严重的问题。

格林斯潘领导下的美联储任由信贷繁荣肆意发展，如一辆破车开足马力，横冲直撞，最终走向崩溃的边缘。

功过：格老的伟大与遗憾:谁能真正踏准货币调控的节拍?面对来自各方面的批评和攻击，格老的辩解却显得如此苍白无力……尽管如此，对这样一位财经大师进行全面否定还是不公正的。

在近20年的执政期间，作为美联储主席，格林斯潘展现了其对美国经济乃至全球经济和金融格局超凡的判断能力和调控艺术。

面对着1987年的股灾、亚洲金融危机、2001年的网络股泡沫破裂、“9·11事件”对金融市场可能的冲击，美联储在格林斯潘的领导下，体现了非凡的勇气和智慧……总之，格林斯潘用他非凡的洞察力和执行艺术，不停地运动着经济和金融的杠杆，基本上把握了经济和金融市场运行的规律，精确地引导着金融市场的预期，为美国经济乃至世界经济的繁荣做出了巨大贡献。

哪怕在次级按揭贷款中负有一定的责任，我们仍然必须承认他是伟大的。

格林斯潘具有两副面孔，一副能够准确反映其真正天才的一面，而另一副则反映了他机会主义的一面。

虽然已在2006年谢幕，82岁的格林斯潘至今仍是人们津津乐道的传奇：这个股票经纪人和杂货店店员的儿子，成长于纽约一个普通的离异家庭。

而在人生的巅峰时刻，他被称为全球的“经济沙皇”、“美元总统”，无论走到哪里，都会在红地毯上受到国家元首一般的接待。

他的公文包里藏着美国乃至全球“经济引擎”的秘密，许多人将其与美国总统的核按钮相提并论。

伊丽莎白女王授予他英国爵士称号，高傲的法国人也给予他法国荣誉勋章的最高荣誉。

人们称他为伟大的经济学大师、预言家、魔术师……格林斯潘的政治生涯跨越了6任美国总统。

他担任了18年零5个月的美联储主席，直到79岁时才由于法律规定的任期已满而不得不放弃职位。

2000年，克林顿总统问他是否愿意急流勇退，74岁的格林斯潘回答说：“哦，不。

这是世界上最伟大的工作。

就像是吃花生，你停不下来，永远不会感到厌倦。

”然而，在格林斯潘盛大谢幕的前后，对他的批评声不绝于耳；次贷危机爆发之后，各种质疑更是层出不穷。

人们开始追问格氏主政期间的种种失策，赠予他一连串新的“头衔”：机会主义者、谄媚者、两面派……尤其重要的是，次贷危机爆发以来的整整一年间，美联储应对危机的种种举措，依然带有格林斯潘的色彩。

正是在这个意义上，清算格林斯潘，此其时也。

重权在握格林斯潘的权力，来源于美国联邦储备委员会（ＦｅｄｅｒａｌＲｅｓｅｒｖｅＳｙｓｔｅｍ，简称Ｆｅｄ，美联储）。

美联储负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法》由美国国会于1913年成立的。

由于美国经济的全球权重，美联储对美国乃至世界经济的影响超过了其他机构。

美国华盛顿特区的宪法大道上，美联储总部的白色大理石建筑简朴而庄重。

这里邻近著名的华盛顿纪念碑，大楼的一间会议室正是二战期间丘吉尔与罗斯福组成战时委员会并制定同盟国战略的地方。

如今，同一个会议室里，每年召开8次会议来调整美国货币的价格。

美联储拥有一个十分重要的杠杆，就是调节官方利率水平。

当美联储判定经济增长过快时，就提高利率，从而提高货币借贷成本，放慢流通速度，减缓经济增速；反之，美联储则通过降息加速货币自由流通，加快经济活动的速度。

基本上，可以把官方利率设想成经济快车的油门。

人们自然可以理解低利率的重要性，它常常是繁荣的别名。

而关于美联储的一个著名概括，来自于格林斯潘的前任马丁，他说美联储的工作就是“在宴会的适当时候拿走酒壶”。

当“车速”飙升时，美联储必须要遏制狂热状态，避免通货膨胀，保持经济平稳有序的发展。

美联储的领袖必须对经济发展的各个变量有全局性的把握，格林斯潘的全局观无疑是超群的。

5岁时他就学会了心算3位数的加减法，时常在店堂里帮母亲计算账目，对数字有一种天赋的敏感和亲近。

许多人认为格林斯潘几乎是了解美国经济数据最详尽的人。

克林顿一次笑着回忆说，1996年的一次白宫招待晚宴上，格林斯潘在存衣间交了1美元小费后，马上对周围的人说：“去年的价格是75美分。

”前美国众议员弗兰克·阿尔卡德也曾用夸张的语言描述格林斯潘：“他是这样一种人，他知道一辆雪佛莱汽车上一共有几千个平头螺栓，他还知道如果拔去其中3个将会对国民经济造成什么影响。