实物期权
实物期权定价的三类方法
实物期权定价的三类方法实物期权定价是衡量现实世界中实物资产的期权价值的过程。
这些期权可以用来购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。
现有许多不同的方法来评估实物期权的价值。
下面将介绍三个常用的实物期权定价方法：1. 历史模拟法：历史模拟法是一种基于历史数据的方法，通过模拟过去一段时间内的价格变动情况来估计未来的价格变动。
这种方法适用于具有稳定和可预测价格变动模式的实物资产。
它利用过去的数据计算出价格变动的统计参数，然后使用这些参数模拟未来价格的可能变动路径。
根据这些模拟结果，可以计算出实物期权的价值。
2. 期权定价模型法：期权定价模型法通过使用数学模型来推断实物期权的价值。
最常用的期权定价模型是Black-Scholes模型，它基于一些基本假设，如市场是有效的、无风险利率是已知的、价格变动是随机的等。
这个模型可以计算出实物期权的理论价值，并用于决策是否购买或出售期权。
3. 实证模拟法：实证模拟法使用一种称为蒙特卡洛模拟的技术来估计实物期权的价值。
这种方法基于随机过程生成大量的价格路径，并对这些路径进行模拟和分析。
通过计算这些模拟结果的期望值，可以得到实物期权的估计价值。
与历史模拟法不同，实证模拟法不仅考虑历史数据，还考虑了其他影响价格变动的因素，如市场供需、经济指标等。
需要指出的是，期权定价是一个复杂的过程，受到市场变动、经济因素、市场需求等多种因素的影响。
因此，无论采用哪种方法，都不能保证完全准确地估计实物期权的价值。
不同的方法可以用于不同类型的实物期权，选择适当的方法取决于具体的市场环境和需求。
实物期权作为金融工具中的一种，可以用于购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。
实物期权的定价是一个关键的问题，对于期权持有者和交易者来说，能够准确地估计期权的价值对于决策是否行使期权或者进行交易至关重要。
目前有许多不同的方法可用于实物期权定价，其中最常用的有历史模拟法、期权定价模型法和实证模拟法。
论实物期权及其应用与现状
引言实物期权对于企业的评估、投资决策等都具有传统方法无可比拟的优点，实物期权理论经过二十多年的发展和实践，已经形成了一个较为合理的理论体系。
目前，实物期权理论在发达国家已逐渐深入人心，取得了人们的认同，而且在实业界开始应用实物期权定价方法或思想进行投资决策并获得了很好的经济效益。
但在我国，实物期权研究较晚，且在认识上与发达国家存在很多误区。
因此，研究实物期权在实业界的应用对我国的经济发展有着重要意义：第一,有助于寻找一个适合的方式帮助企业根据自身条件作出正确决策。
实物期权较传统的评估方法具有很强的灵活性，可根据项目前期的预测结合期权思想适时作出调整投资的决策；使得企业能够在变化多端的竞争市场中适时调整竞争战略，作出正确决策，获得最大收益。
第二,有助于企业正确评估自身价值；期权在国内外都在发挥着它的无可比拟的优越性，在国内国外的企业都会多多少少购买一部分期权来进行投资或者降低风险。
在期权被购买的同时，期权还会自身产生成本和价值，这就要求企业在进行项目投资评价中运用能够将期权考虑在内的计量方法进行评估，正确的计算企业自身真正市场价值。
第三,有助于国内的实物期权理论形成一个系统个理论体系，从而促进实物期权的发展与利用，促进我国经济发展。
目前，我国的实物期权理论尚未成熟，还没有形成完整的理论框架，这对于实物期权在我国实业界的应用是没有帮助的。
在实业界应用实物期权理论可以帮助企业将一些传统方法没有考虑到的因素充分考虑进去，计算出真正的企业价值。
而且，应用实物期权理论还可以与国外企业接轨，实现跨国合作或者进行跨国合并等等，带动我国经济的大发展。
第一章实物期权概述1.1 期权的概念1.1.1期权的基本概念期权是一种合约，也是一种未来选择权。
期权给予期权持有人在某一时间或者在该时间之前的任何时间以固定的价格购进或出售一种资产的权利。
例，小王在2011年12月买入了一套价值100万元房子，并且和某公司签订了一项期权合约，该期权合约规定小王可以在2012年12月31日之前的任何一天可以以120万元的价格将该房子出售给该公司。
实物期权在资产评估的应用
实物期权的标的资产不是金融资产，而是具体的实物资产或项目。此外，金融 期权的执行价格是约定的价格，而实物期权的执行价格是未来市场价格的不确 定性。
实物期权的分类
01
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扩张期权
扩张期权是指资产持有者 有权在未来某一时间增加 某项资产的规模或投资。
收缩期权
收缩期权是指资产持有者 有权在未来某一时间减少 某项资产的规模或投资。
加强实践与研究的结合
通过加强理论与实践的结合，不断完 善实物期权在资产评估中的应用框架 和规范。
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案例二：金融资产交易
要点一
总结词
实物期权在金融资产交易中的应用，主要关注金融资产的 波动性和风险。
要点二
详细描述
在金融资产交易中，实物期权理论可以帮助投资者更好地 理解和评估金融资产的波动性和风险。通过分析金融市场 的历史数据和未来预期，投资者可以评估金融资产的潜在 价值和风险，从而制定更加科学合理的投资策略。
蒙特卡洛模拟
总结词
蒙特卡洛模拟是一种基于概率的随机过程模型，通过模拟标的资产价格的随机变动，计算实物期权的 预期收益。
详细描述
蒙特卡洛模拟通过大量重复抽样，模拟标的资产价格的随机变动路径，并计算每条路径上的实物期权 价值。通过统计所有路径上的平均值，可以得到实物期权的预期价值。该方法适用于具有不确定性和 波动性的实物期权评估。
长期性
价值评估难度大
实物期权的执行时间通常较长，可能涉及 多个项目或多个阶段，因此需要长期规划 和战略考虑。
由于实物期权的非交易性和不确定性，其 价值评估难度较大，需要采用专门的评估 方法和模型。
02
实物期权在资产评估中的重 要性
目前实物期权定价的三类方法
目前实物期权定价的三类方法实物期权定价是金融学中的一个重要课题，主要研究如何确定实物期权的合理价格。
实物期权是指在未来某个时间点，持有者有权以预定价格购买或出售某种实物资产的权利。
目前，实物期权定价主要有三类方法：基本方法、衍生方法和随机过程方法。
基本方法是实物期权定价的最早的方法之一。
它主要依据实物期权所涉及的资产的基本价值来确定实物期权的价格。
这类方法通常基于资产的现货价格和预期的现货价格变动幅度来估计实物期权的价格。
基本方法注重实物期权对于实物资产的使用价值，因此它更适用于那些有明确使用价值的实物期权，例如商品期权。
衍生方法是基于金融衍生品定价理论来进行实物期权定价的一类方法。
它主要依据期权市场上的相关金融衍生品的定价情况来计算实物期权的价格。
衍生方法通常使用期权定价模型，例如Black-Scholes模型，来计算实物期权的价格。
这类方法适用于那些有活跃的期权市场和可转让的实物期权。
随机过程方法是一种更为复杂的实物期权定价方法。
它基于随机过程模型来模拟资产价格的变动，并在此基础上计算实物期权的价格。
随机过程方法通常使用蒙特卡洛模拟方法来进行计算。
这类方法适用于对于实物期权价格敏感度较高的情况，例如对于有限资源的商品期权。
以上三类方法各有优劣，并适用于不同的实物期权定价情况。
基本方法简单直观，适用于定价范围较小的实物期权；衍生方法基于期权市场价格，更加准确，适用于定价范围较广的实物期权；随机过程方法计算准确度更高，但计算量较大，适用于对期权价格敏感度要求高的情况。
总之，实物期权定价是一个复杂的问题，涉及多个因素和方法。
目前的三类方法提供了不同的思路和工具来计算实物期权的价格，可以根据不同的情况选择合适的方法进行定价。
实物期权定价是金融学中的一个重要课题，主要研究如何确定实物期权的合理价格。
实物期权是指在未来某个时间点，持有者有权以预定价格购买或出售某种实物资产的权利。
目前，实物期权定价主要有三类方法：基本方法、衍生方法和随机过程方法。
实物期权理论
实物期权理论一、实物期权的内涵1、实物期权理论产生的背景长期以来对企业价值直接评估的经典方法是折现现金流(DCF)法，但是DCF法却存有很大的问题：首先，用DCF方法来对进行估价的前提假设是企业或项目经营持续稳定，未来现金流可预期。
但是这样的分析方法往往隐含两个不切实际的假设，即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会作任何调整。
正是这些假设使DCF法在评价实物投资中忽略了很多重要的现实影响因素，因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中，就会导致这些项目价值的低估，甚至导致错误的决策。
其次，DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。
因此基于未来收益的DCF法对发掘企业把握不确定环境下的各种投资机会给企业带来的新增价值无能为力。
正是在这样的背景下，国外经济学家开始寻找能够更准确地评估企业真实价值的理论和方法。
在期权定价理论的基础上，Black 、Scholes 、Merton 等学者进行了创造性的工作，理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，并开创了一项新的领域——实物期权，随着经济学者的持续研究开拓，实物期权已经形成了一个理论体系。
2、实物期权的含义实物期权(realoptions) 的概念最初是由StewartMyers(1977) 在MIT 时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。
也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。
同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
Black 和Scholes 的研究指出：金融期权是处理金融市场上交易金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
实物期权理论及其在资产评估中的运用
内容摘要
随着全球经济一体化和知识经济的发展，无形资产在企业价值中的地位日益 重要。然而，由于其非实物性和高风险性，无形资产的准确价值评估成为一个具 有挑战性的问题。实物期权方法为解决这一问题提供了有价值的视角。本次演示 将探讨基于实物期权的无形资产价值评估研究。
一、实物期权与无形资产价值评 估
一、实物期权与无形资产价值评估
三、研究展望
综上所述，基于实物期权的无形资产价值评估研究是一个具有挑战性但也富 有前景的领域。通过进一步的研究和实践，我们可以更好地理解和应用实物期权 方法来评估无形资产的价值，从而为企业提供更准确的价值评估服务。
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二、基于实物期权理论的互联网企业数据资产评估
基于实物期权理论的数据资产评估可以分为以下步骤： 1、确定数据资产的直接收益。这可以通过分析数据的历史收益、市场规模和 竞争情况来确定。
二、基于实物期权理论的互联网企业数据资产评估
2、确定数据资产的灵活性。这需要考虑数据资产在未来可能产生的各种可能 性，以及每种可能性的概率和对企业的影响。例如，如果一项数据可以用于多种 应用场景，那么它的灵活性就很高。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
3、确定实物期权的参数：包括执行价格、到期时间、标的资产价值波动率等。 这些参数需要根据市场数据和专家意见进行估计。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
4、使用适当的实物期权定价模型：常见的实物期权定价模型包括BlackScholes模型、二叉树模型等。这些模型可以用来计算实物期权的当前价值，并 将其加总到无形资产的当前价值中。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
基于实物期权的无形资产价值评估模型主要包括以下步骤： 1、确定无形资产的当前价值：这通常需要考虑无形资产的未来收益流、折现 率等因素。
实物期权
实物期权实物期权是指那些符合金融期权特性，但不在金融市场上进行交易的投资机会，属于广义金融工程学范围。
在金融期权的基础上，进一步将期权投资法的理念，推广到企业的经营决策、投资分析和风险管理的各个领域中去。
由于企业在实际的生产经营活动中，时时刻刻面对大量的新信息，要应对各种类型的不确定性，所以，实物期权在企业界是值得大大推广的。
我国目前尚无金融期权的交易品种，因此实物期权反而比金融期权在我国有更多的应用空间，金融期权帮助投资人发现价值，而实物期权为企业创造价值。
实物期权的定义：实物期权就是一项权利，是金融期权在生产经营领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法。
这项权利即可能被经营者创造出来，也可以预先以一定的代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。
实物期权的发展：最初的实物期权并没有理论框架，而是直接用于解决石油开采的问题。
1985年，迪克西，平代克两位经济学家提出了：当不确定性使我们无法准确预测未来现金流的情况下，应用金融市场上石油期权所隐含的波动率，去衡量一块有待勘探的油田的价值，这是一个迫不得已的行动，因为传统的套利投资法主张尽可能准确的预测，或者模拟未来的现金流，然后确定投资规模，取得回报。
而在这个项目中，即便你雇佣了最好的工程师，预测准确了这片土地下的石油储量，也仍然无法预测中东什么时候会爆发战争。
所以，这个数量和价格的不确定性是我们无法预测的。
我们只能将这片油田的开采权当成是期权来购买，这项权利允许我们在石油价格高于成本的时候，开采石油，反之则持观望态度。
实物期权和金融期权的关系：金融期权为实物期权提供了定价方法，实物期权则把金融期权的定价法和投资法推广到更广泛的领域。
例1一个典型的实物期权假设你正在考虑是否要买下一块土地的使用权，然后投资房地产。
你所面临的是土地价格的不确定性，你无法预测未来土地价格的走势。
这片土地附近有一条正在建设的高速公路，预计高速公路两年后完工。
实物期权法模型分析
实物期权模型介绍一、模型简介（一）期权及实物期权期权是一种未来的选择权，是指购买方向卖方支付一定的费用(期权费)后所获得的在将来某一特定到期日或某一时间内按协定的价格购买 (买权，看涨期权)或出售 (卖权，看跌期权)一定数量的某种标的资产的权利。
实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。
这实物商品自身(货币，债券，货物)构成了该期权的底层实体。
实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。
在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的实物期权。
每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。
实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。
根据标的资产不同，期权分金融期权和实物期权。
实物期权是一种与金融期权相对应的非金融性选择权，实物期权模型在金融期权模型的基础上发展，以类比的思维将存在期权性质的项目或资产进行测算。
继 1973 年著名的 B-S 定价模型之后，美国学者 Stewart Myers 在 1977 年首次提出了实物期权的概念，即把具有期权特性的实物资产看做看涨期权，此期权的执行价格是投资的成本价格，期权的价值取决于投资项目的价值和是否对此投资的决策。
实物期权定价的理论模型是建立在非套利均衡的基础上，其核心思想是“在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单地使用主观概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础上的使项目价值最大化的方法”。
（二）实物期权常用模型从建模的角度来看，实物期权分析建模思想有两大类，离散型模型主要是动态规划的方法，而连续型主要有偏微分法和模拟的方法。
(1) 动态规划法：其方法是推算出期权到期日标的资产的可能价值并推导出未来最优决策的价值。
它首先列出了基础资产在期权生命周期内可能出现的价格，在多种情况或路径下，最终形成了相关的价值，最后需要把这个价值折现后进行评价。
实物期权应用及案例分析
实物期权应用及案例分析实物期权是一种能够掌控实物资产的合约，它允许持有者在特定时间内以预先约定的价格购买或出售某种资产。
实物期权的应用非常广泛，可以用于大量的行业和领域，包括农业、贸易、加工业、矿业和金融等领域。
在本文中，我们将分析实物期权的一些应用以及相关案例来深入了解它的作用和效用。
1. 农业行业实物期权在农业行业中的应用越来越受到重视。
农业产品的价格普遍波动较大，因此，实物期权可以帮助生产者通过购买或出售期权来规避风险。
例如，某一农作物种植过程中涉及到多种成本，如种子、化肥、农药、劳务等，这些成本的浮动会影响作物种植的成本和收益。
通过购买实物期权，农民可以获得对价格未来变化的更好的控制，使其能够更好地掌握农业市场的变化，从而规避市场风险。
2. 贸易行业实物期权在贸易行业中的应用可以让买方和卖方更好地管理价格和供应链风险。
例如，公司可以通过购买实物期权来锁定产品的价格，并确保能够在未来以确定的价格收到产品。
在某些情况下，可能会有供应链中断的风险，而实物期权可以帮助减轻这种风险。
3. 加工业实物期权在加工业中的应用可以帮助企业管理原材料的成本，同时确保有足够的原材料供应。
例如，在食品加工行业，企业可以通过购买实物期权来锁定原材料的价格，并确保能够在未来获得必要的原材料。
实物期权也可以帮助企业规避风险，比如避免贸易战等不确定因素造成的影响。
4. 矿业实物期权在矿业行业中的应用也非常有价值，因为矿业产品的价格会受到原材料成本、运输成本和市场供需因素的影响。
企业可以通过购买实物期权来锁定价格，并确保在未来以这个价格出售矿产品。
实物期权也可以帮助企业规避风险，比如在国际政治形势不稳定的情况下减轻因供应链中断造成的影响。
5. 金融行业实物期权在金融行业中的应用也非常广泛。
例如，股权期权就是实物期权的一种形式，它允许员工在未来以约定价格购买公司的股票。
这种期权有助于公司留住人才，同时也可以为员工提供一种激励和奖励措施。
实物期权
实物期权百科名片实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。
这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。
又见股票期权（equity option）和指数期权（index option）。
是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。
目录什么是实物期权前言实物期权的含义实物期权理论产生的背景实物期权理论的研究与发展1实物期权的内容延迟投资期权1扩张期权1收缩期权1转换期权1企业增长期权实物期权的应用1实物期权的公式演算建立标的资产价值变化网格图1建立实物期权估值网格图实物期权法与净现值法的比较实物期权理论方法在我国创业投资中的运用我国应用期权定价理论存在的问题展开编辑本段什么是实物期权实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。
在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略8决策的实物期权相应调整。
每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。
实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。
最初用金融期权理论来审视战略投资的想法源于摩西·鲁曼发表在哈佛商业评论上的两篇文章：《视投资机会为实物期权：从数字出发》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及《实物期权投资组合战略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）。
在后一篇文章中，摩西·鲁曼写道，“用金融观点来看，企业投资更似一系列的期权，而不是稳定的现金流”。
编辑本段前言本书所要探讨的是一个经典的问题，即在不确定的状态下如何进行资源配置和项目评估；特别是，如何把经营管理的灵活性和战略性的相互作用作为实物期权进行估价。
实物期权
实物期权实物期权（Real Option）一词最早由斯图尔特．迈尔斯Stewart Myers(1977)提出。
他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看做是一种看涨期权。
关于实物期权还没有正式的定义，与实物期权类似的概念还有：“管理期权”（Managerial Option）和“在不确定条件下的投资（Investment under Uncertainty）。
詹姆斯．范霍恩（James Horne）给管理期权的定义是：所谓管理期权是指管理人员进一步作出决策来影响一个项目的预期现金流量、项目寿命或未来是否接受的灵活性。
迪克西特（Dixit）和平狄克(Pindyck)提出了“在不确定条件下的投资”的概念，并指出“获得实际资产的机会经常被称做‘实物期权’”。
具体说来，实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
实物期权可以定义为：在不确定条件下，与金融期权类似的实物资产投资的选择权；或者说，实物期权是金融期权定义的实物资产（非金融资产）的选择权。
实物期权应用范围十分广泛，涉及投资决策、产品定价、市场营销、原材料与零配件供货、售后服务、工资与福利政策等企业经营的各个环节。
一、实物期权的核心（一）投资决策的重要特征。
多数投资决策的重要特征：1、投资决策是部分或者是全部不可逆的。
投资的初始投资成本至少部分是不可逆的。
主要原因：资产的专用性；信息不对称性；政府管制或制度安排。
2、投资的未来回报是不确定的。
不确定性指的是至少有两种不同可能发生的价值状态的联合，这也就是存在风险。
3、投资时机是可以选择的。
投资者在投资时机上有一定的回旋余地，并不是“now or never”，即要不现在投资，要不永远不投资。
投资者可以推迟行动以获得有关未来更多的信息，从而减少不确定性，并修正预期价值。
迪克西特和平狄克强调：大多数投资决策的这三个特征之间相互作用决定了投资者的最优决策，这种相互作用正是实物期权的核心。
ch05实物期权和资本预算
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决策树分析
构建决策树模型，分析不同决策路径下项目价值的可 能变化。
制定风险管理计划
风险应对策略
针对识别出的风险因素，制定相应的应对策略，如风险规避、风险 降低、风险转移等。
风险管理流程
明确风险管理流程，包括风险识别、评估、应对和监控等环节。
风险管理团队
组建专业的风险管理团队，负责实施风险管理计划，并持续跟踪和监 控项目风险。
ch05实物期权和资 本预算
目录
CONTENTS
• 实物期权概述 • 资本预算方法 • 实物期权定价模型 • 实物期权策略分析 • 实物期权在风险管理中应用 • 总结与展望
01
实物期权概述
实物期权定义与特点
实物期权定义
实物期权是一种选择权，其标的资产为非金融资产，如实物 商品、房地产、设备等。持有者在未来某特定日期或之前， 有权利但不负有义务按约定价格购买或出售标的资产。
参数设定
设定模拟次数、时间步长、资产波动率等参 数，同时可采用方差缩减技术提高模拟效率 。
04
实物期权策略分析
延迟投资策略分析
延迟投资的优势
保留未来投资机会，等待更有利的市场条件，降低投资风险。
延迟投资的劣势
可能错过市场机会，增加竞争压力，降低投资回报。
延迟投资决策的考虑因素
评估市场不确定性、项目价值、竞争状况等。
参数设定
确定上涨因子、下跌因子和风险中性概率等参数，可采用历史数 据或市场信息进行估计。
Monte Carlo模拟方法介绍
模拟原理
利用随机数生成器模拟资产价格的随机过程 ，计算期权在大量模拟路径下的平均收益。
定价过程
根据模拟得到的资产价格路径和期权收益函数，计 算期权的预期收益并折现至当前时刻得到期权价格 。
实物期权练习题
实物期权练习题实物期权练习题近年来，实物期权作为金融市场的一种创新工具，逐渐受到广大投资者的关注和喜爱。
实物期权是指在到期日，投资者可以选择实物交割的权利。
为了帮助读者更好地理解实物期权的运作方式和风险管理策略，本文将提供一些实物期权练习题，供读者进行思考和讨论。
题目一：股票实物认购期权假设某公司的股票当前价格为100元，某投资者购买了该公司的实物认购期权，行权价格为110元，期权到期日为三个月后。
请回答以下问题：1. 如果到期时，该公司股票价格为120元，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该公司股票价格为100元，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该公司股票价格为90元，该投资者是否会行使期权？题目二：商品实物认沽期权假设某商品的当前价格为50美元，某投资者购买了该商品的实物认沽期权，行权价格为45美元，期权到期日为六个月后。
请回答以下问题：1. 如果到期时，该商品价格为40美元，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该商品价格为50美元，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该商品价格为60美元，该投资者是否会行使期权？题目三：货币实物认购期权假设某货币的当前汇率为1美元兑换6人民币，某投资者购买了该货币的实物认购期权，行权汇率为1美元兑换7人民币，期权到期日为一年后。
请回答以下问题：1. 如果到期时，该货币汇率为1美元兑换8人民币，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该货币汇率为1美元兑换6人民币，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该货币汇率为1美元兑换5人民币，该投资者是否会行使期权？题目四：房地产实物认购期权假设某城市的房地产市场当前价格为500万元，某投资者购买了该城市的实物认购期权，行权价格为550万元，期权到期日为两年后。
请回答以下问题：1. 如果到期时，该城市的房地产价格为600万元，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该城市的房地产价格为500万元，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该城市的房地产价格为450万元，该投资者是否会行使期权？通过以上练习题，读者可以更好地理解实物期权的运作方式和投资者的决策过程。
实物期权ppt课件
比较净现值法和实物期权法,我们发现以 实物期权法计算得到的项目价值681.8万 元,要高于以净现值法计算得到的500万元 的项目价值.
也就是说,项目价值除了本身的投资价值 外,它还包含等待未来投资,或者放弃投资 权利的价值.
10.2.2 用二项式方法计算实物期权 价值
1. 放弃项目投资的权利价值
因此，在现值为105.76万元时收缩一半规 模是值得的，即收缩项目规模的权利价值为 105.76 – 101.52 = 4.24 万元。
（2）如果在现值为88.36万元时进行收缩， 则其获得的现值如下：
继续经营一半规模项目的现值为 0.5×88.36=44.18万元
出售另一半项目的现值为55万元
总和计为44.18+55=99.18 > 88.36
所以，在现值为116.64万元时收缩一半规 模是得不偿失的，即收缩项目规模没有价值， 权利价值为0。
（2）如果在现值为101.52万元时进行收缩， 则其获得的现值如下：
继续经营一半规模项目的现值为 0.5×101.52=50.76万元
出售另一半项目的现值为55万元 总和计为50.76+55=105.76 > 101.52
决定） NPV价值评价与企业战略脱节（不能通
过NPV判断投资的战略价值） 与管理活动脱节（似乎投了就成了）
经营者的任务 挑战不确定性
传统的决策分析总是把不确定性同损失联系在 一起并力图加以回避。
现代经营者所面临的环境却呈现越来越丰富的 多样性，越来越多的不确定性。
不确定性是一把双刃剑，可使你血本无归，也 可使你一本万利。
元.
第三节 实物期权的应用
非交易类型资产的定价
实物期权的最早应用首先来自对一些无 法进入金融市场交易的实物资产进行定 价。
实物期权
实物期权指标的物为非证券资产的期权。包括拓 展期权、放弃期权、择期期权。 拓展期权： 一项目初始投资1200万，以后每年可以产生 200万现金流入，折现率20%。 NPV=—1200+200/0.2=—200万，它是两 种情况的期望值： 乐观：—1200+300/0.2=300万 悲观：—1200+100/0.2=-700万 考虑到乐观的情况下会拓展项目，所以： 300×10×0.5+0.5×（-700）=1150万
非系统性风险
实物期权方法是针对环境系统风险的决策。但是，有时风
险往往来自于企业内部。比如说，企业的一项产品广告可
以提高企业的知名度，为其未来发展提供一项机会，是一 个典型的成长性期权。但是，由于创意失败，该广告根本
没有引起注意。提高企业基础性管理水平，是减少非系统
性风险的基本手段。
防止高估期权价值
个判断：实物期权的思维方法可以改变很多行业的 结构，促进竞争性产业的动态均衡。例如，实物期
权思维可以进一步增加行业内的交易数量。
意义4：可以促进一般经营决策的改善
如前面所提，一个电力公司的管理部门面临一种选 择，即建设一个只烧油的电站还是既烧油又烧煤的 电站。虽然后者的建造成本大一些，但它使管理部 门可根据能源市场情况选择使用哪一种燃料，并因 为可以相互替换而增加灵活性。因此，管理部门作 出选择时可以针对成本来估计这一经营选择权的价 值。
实物期权在应用中应注意事项
充分了解实物期权本身所存在的局限性
模型风险 缺乏可观察数据 标的资产缺乏流通性 非系统性风险 对于这些局限性，需要决策者通过学习与实践，在提高理论水平的 基础上积累必要的经验加以克服。
实物期权应用及其案例分析
至期权到期日的时间
1年
.
今天投资
NPV（ 今 天 投 资 ） （ [ 20-8） 0*.1200000]20000000 =24000000-20000000 =4000000（ 美 元 ）
.
若石油价格上涨
❖ 当BP公司推迟一年投资时，石油价格上升为30美 元/桶，则项目的净现值为：
（ 30-8）*200000
❖ 一些国家政府通常将本国海上油田租给外国石油 公司，期限一般为十到十五年。从期权的角度看， 这相当于实物期权至到期日的期限。油田的租期 到期日就是实物期权的到期日
.
深海石油的勘探和提炼需要耗费大量的初始投资，一个 给定的项目价值取决于开发该海上石油项目随后几年 中石油价格走势的预期。石油的特点是它可以在油田 里储存很久。石油价格一方面受石油非预期需求冲击 的影响，如北半球冬季的气温偏低时对石油的需求会 增加，另一方面，石油价格受石油非预期供应冲击的 影响，如伊拉克战争和伊朗革命等政治事件以及OPEC 国家的垄断行为等因素对石油价格也产生影响
❖ 如果存在不确定因素，只有当石油勘探的预期回报大 大高于要求回报时，人们才进行投资。如果投资项目 的净现值只是稍微大于项目的初始投资，则一般认为 该项目不值得投资。由此可见，正的净现值并非投资 者在投资决策中考虑的唯一因素
.
背景：
英国石油公司（BP）打算对墨西哥湾一处 进行海上石油勘探，并从事该地区深海石 油开采。
.
二、实物期权与金融期权的区别
实物期权
金融期权
期权的交易市场 不确定的来源
市场特性 标的资产
标的资产价格
期权的执行时间 波动率
期权执行价格 价值漏损
期权的独占性 期权之间的交互性
实物期权理论评述
实物期权理论评述实物期权理论是金融领域的一个重要分支，起源于20世纪70年代。
它是一种以实物资产为标的物的期权，可以被广泛应用于各种实际情况。
本文将评述实物期权理论，探讨其发展历程、基本概念、特点以及应用领域，最后总结全文并提出未来研究展望。
一、实物期权理论的发展历程实物期权理论最初由金融学家费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯在20世纪70年代提出。
他们认为，实物资产与金融资产一样，也具有期权的性质。
由于受到不确定性因素的影响，实物资产的价值也会产生波动，因此可以将实物资产看作是一种期权。
这一理论的提出，为人们认识实物资产的价值提供了新的视角。
二、实物期权的基本概念和特点实物期权是一种以实物资产为标的物的期权，它与金融期权有所不同。
实物期权的标的物通常是一些实际存在的资产，如房地产、设备等。
而金融期权的标的物则是股票、债券等金融资产。
此外，实物期权还具有以下特点：1、实物期权与金融期权最大的区别在于，实物期权的标的物是实际存在的资产，而金融期权的标的物则是虚拟的金融资产。
2、实物期权的价值受到多种因素的影响，如市场供需关系、经济政策、自然灾害等，因此其价值波动较大。
而金融期权的价值则主要受到标的物价格波动的影响。
3、实物期权的执行时间较长，因为实物资产的流动性相对较差，需要经过一定的时间才能完成交割。
而金融期权的执行时间则相对较短，因为金融资产的流动性较好。
三、实物期权的应用领域实物期权理论被广泛应用于各个领域。
其中，最为常见的是在房地产投资和自然资源开发项目中的应用。
例如，在房地产投资中，投资者可以在购入房产后，根据市场情况选择在未来的某个时间内出售或继续持有房产，从而实现收益或减少损失。
这种策略类似于买入一份看涨或看跌期权。
在自然资源开发项目中，投资者可以在开采前签订一份协议，规定在未来的某个时间内有权选择开采或者放弃开采。
这种策略则类似于买入一份延迟期权。
除了在房地产和自然资源开发项目中的应用之外，实物期权理论还可以被应用于其他领域。
第9章实物期权及其应用
7227.00 30.00%
3.00% 4818.00
1
1.602 1.302 0.945 0.903 2607.960
第二节 天气风险管理
天气风险是指冷、热、降雪、下雨、起风等天 气事件对企业经营业绩的冲击。天气风险管理是 运用金融衍生产品控制和管理天气风险的一系列 办法和措施。天气风险市场是金融领域最具创造 性的市场之一。
0.5*116.64+55=113.32 2)在现值为101.52万元时进行收缩，获得的现值：
0.5*101.52+55=105.76 3）在现值为88.36万元时进行收缩，获得的现值：
0.5* 88.36 +55=99.18
116.64
0
108
C1
100
101.52
C
4.24
94
C2
88.36
10.82
一个CoDD的价格是50 000元。 标的指数
公司的财务目标是对温暖天气 带来的损失进行保护，但同时
赔率
享受由寒冷天气带来的收益。 类型
累计外套指数CoDD 50 000元/CoDD
CoDD的看跌期权
行权价格 1160CoDD
C1=(0.786*0+0.214*4.24)/1.05=0.864 C2=(0.786* 4.24 +0.214*10.82)/1.05=5.379 C= (0.786* 0.864 +0.214* 5.379)/1.05=1.743
116.64
108
100
101.52
94
88.36
0
C1
C
风险投资实物期权计算公式
风险投资实物期权计算公式风险投资实物期权是一种金融衍生品，它允许投资者在未来某个时间点以特定价格购买或出售一定数量的实物资产。
这种期权的价格取决于许多因素，包括标的资产的价格波动、期权到期时间、无风险利率和标的资产的波动率等。
为了计算风险投资实物期权的价格，我们需要使用一些数学模型和公式。
本文将介绍一些常用的计算公式，以帮助投资者更好地理解风险投资实物期权的定价机制。
风险投资实物期权的定价模型最常用的是布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes option pricing model）。
这个模型是由费希尔·布莱克和默顿·斯科尔斯在1973年提出的，它被广泛应用于金融市场，尤其是用于欧式期权的定价。
布莱克-斯科尔斯模型的基本假设是市场是有效的，标的资产的价格服从对数正态分布，无风险利率是常数，投资者可以无限制地借贷和卖空，没有交易成本和税收，并且期权可以随意行使。
根据这些假设，布莱克-斯科尔斯模型提供了一个简单而有效的方法来计算欧式期权的理论价格。
布莱克-斯科尔斯模型的期权定价公式如下：\[C = S_0N(d_1) Xe^{-rt}N(d_2)\]\[P = Xe^{-rt}N(-d_2) S_0N(-d_1)\]其中，C是期权的理论价格，P是看涨期权的价格，S0是标的资产的当前价格，X是期权的行权价格，r是无风险利率，t是期权的到期时间，N()是标准正态分布函数，d1和d2分别是期权价格的两个部分的调整系数。
d1和d2的计算公式如下：\[d_1 = \frac{ln(\frac{S_0}{X}) + (r + \frac{\sigma^2}{2})t}{\sigma \sqrt{t}}\]\[d_2 = d_1 \sigma \sqrt{t}\]其中，σ是标的资产的波动率。
这两个调整系数反映了标的资产价格、期权行权价格、无风险利率、到期时间和波动率之间的关系，它们是布莱克-斯科尔斯模型的核心。
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实物期权实物期权（Real Option）一词最早由斯图尔特．迈尔斯Stewart Myers(1977)提出。
他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看做是一种看涨期权。
关于实物期权还没有正式的定义，与实物期权类似的概念还有：“管理期权”（Managerial Option）和“在不确定条件下的投资（Investment under Uncertainty）。
詹姆斯．范霍恩（James Horne）给管理期权的定义是：所谓管理期权是指管理人员进一步作出决策来影响一个项目的预期现金流量、项目寿命或未来是否接受的灵活性。
迪克西特（Dixit）和平狄克(Pindyck)提出了“在不确定条件下的投资”的概念，并指出“获得实际资产的机会经常被称做‘实物期权’”。
具体说来，实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
实物期权可以定义为：在不确定条件下，与金融期权类似的实物资产投资的选择权；或者说，实物期权是金融期权定义的实物资产（非金融资产）的选择权。
实物期权应用范围十分广泛，涉及投资决策、产品定价、市场营销、原材料与零配件供货、售后服务、工资与福利政策等企业经营的各个环节。
一、实物期权的核心（一）投资决策的重要特征。
多数投资决策的重要特征：1、投资决策是部分或者是全部不可逆的。
投资的初始投资成本至少部分是不可逆的。
主要原因：资产的专用性；信息不对称性；政府管制或制度安排。
2、投资的未来回报是不确定的。
不确定性指的是至少有两种不同可能发生的价值状态的联合，这也就是存在风险。
3、投资时机是可以选择的。
投资者在投资时机上有一定的回旋余地，并不是“now or never”，即要不现在投资，要不永远不投资。
投资者可以推迟行动以获得有关未来更多的信息，从而减少不确定性，并修正预期价值。
迪克西特和平狄克强调：大多数投资决策的这三个特征之间相互作用决定了投资者的最优决策，这种相互作用正是实物期权的核心。
（二）与看涨期权类似。
看涨期权是赋予期权持有人在特定的时间范围内，以一定的价格（执行价格）购买一定价值的资产的权利。
一个不可逆的投资机会类似于金融看涨期权。
对于一项投资而言，假定其具有完全不可逆，那么这个项目是其价值是所产生利润流的预期现值，投资决策仅仅是支付沉没成本的决策，其回报是获得价值会波动的一种资产。
投资亦即以预先决定的价格—执行价格（这里是沉没成本）购买一种价值波动的资产的权利而不是义务。
执行这种期权是不可逆的，尽管人们可以转让给其他投资者，但不能收回期权或执行该期权所支付的货币。
投资期权的价值，部分是由于通过投资获得的资产的未来价值的不确定性。
若资产价值上涨，来自投资的回报也高；若资产价值下降，企业不必投资，仅仅损失获得该投资机会的必不可少的开支。
二、实物期权的种类（一）扩张（或紧缩）的期权扩张（或紧缩）的期权（Expanded or Contracted Options）是指当不确定性出现“好的”一面时，允许公司扩大生产规模；（而当不确定性出现“坏的”一面时，允许公司紧缩生产）。
（二）放弃的期权放弃的期权（ Abandonment Options）是指在实行某项目之后，如果项目变的无利可图时放弃该项目的期权。
放弃期权的价值涉及两方面：出售该项目的资产或将资产应用到企业的其他领域。
出售资产时，该项目的市场价值就是放弃价值；将资产应用到企业其他领域，其机会成本就是放弃价值。
（三）延迟的期权延迟的期权（Deferal Options）是对某些项目有等待以接受新信息的期权。
有的文献也称为学习的期权（Learning Options）。
即对某些投资项目，不必要立即实施，而是通过等待公司获得有关于市场、价格、成本等新信息，重新决定开发与否。
除此之外，马莎．阿姆拉姆和纳林．库拉蒂拉卡从期权的标的资产的角度，提出了另外一种实物期权的分类：经营期权（Operating Options）、投资和非投资期权（Investment and Dis-Ivestment Options）以及合约期权（Contractual Options）。
三、实例1、实物期权法在投资决策中的应用例：某公司要对是否建设一生产灯具的工厂做出决策，决策是不可逆的。
建厂投资I=1600万元，投产后年产100万架灯具，每架的生产成本1元，其目前市价是3元/架。
1年后灯具的市价要么上升到4元/架，要么下跌到2元/架，概率各50%，价格一旦调整就不再变化，折现率为10%。
问：是否现在做出投资决策？1）传统的NPV法平均价格3元/架，建设期为1年，投资后持续经营，不考虑其它费用，则项目净现值为∑∞=+-=1)1()(t t c t i NPV 现金流出现金流入++⨯-++⨯-++⨯-+-=32%)101(100)13(%)101(100)13(%101100)13(1600040010.0/2001600>=+-=万元因为净现值大于零，即判断项目可行。
（说明：本案例宋书中计算有误，因为实务中起始年应该是第0年，即应把投资建设的第1年起的所有年份的现金流都折现回第0年的现值，不过该书中的计算方法不影响最后的结论）。
折现现金流(DCF)法存在的问题是：假设企业或项目能够经营能够持续稳定，未来现金流可以预期。
这隐含了两个不切实际的假设，企业决策不能延迟，只能选择投资或不投资，项目未来不会做调整。
这样，在评价具有灵活性或者是成长性的投资项目时，会低估项目的价值。
而且，DCF 法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。
2）或有要求权法本项目可以认为公司拥有预定价为建厂投资1600万元的买权，用于购买建灯具厂未来创造的现金流，标的物是项目的价值。
因随时可以执行，是一个美式期权，期权的有效期可认为是无限长。
如果推迟1年再做投资决策，1年后可能出现两种情况：第一种情况：价格上升到4元/架，用NPV 法评估，有∑∞=+-=1)1()(t t c t i NPV 现金流出现金流入++⨯-++⨯-++⨯-+-=32%)101(100)14(%)101(100)14(%101100)14(1600万元140010.0/3001600=+-=第二种情况：价格下跌到2元/架，用NPV 法评估，有∑∞=+-=1)1()(t t c t i NPV 现金流出现金流入++⨯-++⨯-++⨯-+-=32%)101(100)12(%)101(100)12(%101100)12(1600万元60010.0/1001600-=+-=如果1年后最终出现的是第一种情况，因为NPV=1400万元>0，项目将被接受，进行投资；若是第二种情况，因为NPV=-600万元<0，将会拒绝投资，不进行投资则NPV 应当是0。
因此，如果延迟1年再作投资决策，用NPV 法评估，就是把1年后的平均净现值再折现回现在，即有万元万元40036.636%10105.014005.0>=+⨯+⨯=NPV因为延迟决策的净现值大于不延迟决策的净现值，延期决策更为有利。
延期决策这个实物期权的价值=636.36-400=236.36万元。
结论：本例实际是一个即时决策和延期决策之间的利益权衡问题。
延期决策使企业保留了暂时不执行的权利，即保留了实物期权的价值，在以后获得更多信息后可能做出更好的决策，但这样做就牺牲了第1年可以获得的收益。
本例中，如果在产品的市场价格下跌之前项目的收入就足以低补所有成本，而一旦市场情况不好，企业又可以低成本甚至无成本地结束这一项目，则延期决策就不是一个好的策略。
有一点要说明的是，两者对待风险的态度是不一样的。
对于净现值法，由于是用期望收益率对未来现金流进行贴现，而期望收益率是根据CAPM 模型计算出来的，风险越大则贴现率也越高，从而导致净现值也越小。
而实物期权法则不一样，风险越大，则期权的价值也相应增大。
2、利用布莱克—斯科尔斯定价公式定价M 公司想弥补其生产线的缺口，向B 公司提出：现在向B 公司投资3500万美元以获得在3年后以2亿美元买下B 公司的权利。
假设B 公司是一家公众持股公司，有1200万外部流通股，现在每股价格为16美元，所以公司的总价值为1．92亿美元。
问题是：M 公司提出的条件是否可以接受。
我们知道：标的资产价值t S =1．92亿美元；期权期限：3=T 年；期权执行价格：X =2亿美元； 无风险利率：=r 5%假设根据B 公司股票价格的历史数据估计得到其波动率为σ=30%/年。
我们可以根据上面的条件，计算期权的价格。
根据 布莱克—斯科尔斯定价公式我们可以求得期权价格为4800万美元。
而M 公司提出的期权价格为3500万美元，与布莱克—斯科尔斯定价公式定价结果相差1300万美元。
四、实物期权与金融期权的比较实物期权与期限非常长的支付红利的美式金融期权很类似，其比较见下表。
对于不可逆项目投资决策的实物期权，有以下一般规律：1）并非项目折现现金流的净现值NPV≥0就投资；2）只有净现值足够大，大到等于或大于投资决策实物期权的价值时才投资；3）项目未来的不确定性越大，而经过延迟决策获得新的信息后能够消除的不确定性越大，延迟决策就越有利。