一文读懂私募股权投资母基金(PE FOF)

一文读懂私募股权投资母基金（PE FOF）

私募股权投资母基金（PE FOF）即通过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE投资的项目公司进行间接投资的基金。

一、母基金（PE FOF)介绍

PE FOF是FOF的一个类别。FOF（Fund of Funds）指投资于基金组合的基金，与一般基金最大的区别在于FOF是以“基金”为投资对象，而基金多以股票、债券、期权、股权等金融产品为投资对象。

作为一种间接投资方式，FOF广泛存在于共同基金（即国内的证券投资基金）、信托基金、对冲基金和私募股权投资基金等领域。因此，FOF被相应的分为共同基金的基金（Fund of Mutual Funds），信托投资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）对冲基金的基金（Fund of Hedge Funds，简称FOHFs）和私募股权投资基金的基金（Private Equity Fund of Funds，简称PE FOF。）

PE FOF和私募基金扮演的角色最大的不同在于，同时扮演了普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）的双重角色：面对投资者时，FOF 充当GP角色，为投资者管理资金并选择PE基金进行投资；而当面对创投基金、并购基金和成长基金等PE基金时，FOF又充当了LP的

角色，成为各类PE基金的投资人。

二、PE FOF发展历程

PE FOF于1975年起源于美国，最初形式为投资于一系列私募股权基金的基金组合。上世纪90年代，PE资本在美国的大规模兴起使PE FOF 迅速扩容。

据统计数据显示，1990年美国市场上仅有16只FOF，所管理的总资产为14亿美元，至1999年年底，FOF的数量已达到213只，管理总资产达到了480亿美元。同时，PE FOF投资领域也在逐渐放宽，尝试参与PE二级市场投资分散风险，逐渐形成了FOF拓宽投资者特殊投资渠道、合理配置资产、利益风险制衡等优点。

近年来，FOF基金在世界范围内发展起来，除了美国之外，在欧洲、加拿大等国家也在飞速膨胀，并于上世纪的90年代进入亚洲，起初发展十分缓慢，直至2005年才随资本市场的迅速发展兴起。

与美国的FOF市场相比，我国的FOF市场起步较晚。对于基金中基金（FOF）在中国的发展，实际上最早就是国外一些投资机构通过FOF 形式进入中国的私募股权基金。

例如，IDG资本成立于2005年8月19日的IDG-Accel中国成长基金一期，用于投资与信息技术发展相关的中国本土公司，参与的国外机构有Accel、Montagu Newhall、密歇根大学基金会、安柏深私募股权投资集团、FLAG，其中Montagu Newhall和FLAG是FOF基金。

国内在股权投资FOF，更多的是国家层面，如2006年国开行和中新创投共同设立的苏州工业园区创投引导基金，是国内最早的FOF基金之一。璞玉投资管理公司作为国内最早一批从事私募股权的投资机构，2006年发起国内首只独立的私募股权投资基金中基金-璞玉价值基金（Jade China Value Partners,L.P.）,总规模为1.5至2亿美元。该基金的出资方包括科威特投资局下属的科威特中国投资公司（Kuwait China Investment Company），还包括一些养老金、银行资金和保险资金等。

2016年9月23日，中国证监会正式对外颁布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，首次明确FOF定义，并做出了单只标的基金占比不得超过20%、不得投资于具有复杂性质的基金等规定。2017年，我国公募类FOF产品即将面世，但是证券公司、信托、私募基金等机构此前已相继发行了准FOF产品。但是随着FOF指引的出台，我国公募FOF市场将迎来一波热潮。

股权投资方面，FOFs作为资产管理行业发展到一定阶段的产物，自

身具备分散风险、降低投资门槛等特点