部分_股利政策PPT课件
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1-7
股利政策的交易成本观点
任何的股票买卖都会发生交易成本。因 此股东“自制股利”就要负担总额度比 较高的交易成本，而公司进行统一的买 卖：发行股票或者发放股利相对的总成 本反而较低，因此采取高额现金股利政 策的企业价值会比较高——节省了交易成 本
1-8
ຫໍສະໝຸດ Baidu
股利政策的信号观点
股利政策能够被投资者当作内部人给出 的信号来解读，降低了信息不对称程度， 因此股利政策和股东财富有关
1-9
股利政策的委托——代理观点
因为当企业融资时会经历一番外部投资 者和各种投资机构的严格审查，因此强 迫企业融资能够舒缓企业的委托—代理 问题。从这个意义上讲，强迫企业从外 部融资的股利政策对于股东财富最大化 有利
1-10
决定企业股利政策的相关因素
企业环境方面的因素，例如：
法律法规因素，例如中国的强制发放股利规定 税收因素
1-5
股利政策有关论
因为完善资本市场的破坏因素：税赋的 不平等、交易成本和信息不对称，股利 政策会影响到企业价值，以及股东财富 和股利政策相关
1-6
股利政策的所得税观点
因为存在股利和资本利得之间的所得税 待遇差别，股东偏好能够给他们带来更 多所得税好处的资本利得，因此采取少 发或者不发现金股利的股利政策的公司 价值比较高——少缴了所得税
也就是所谓的众鸟在林不如一鸟在手，意思是 说发放到股东手中的股利是现钱，相对于留在 企业中继续投资而言股东承担的风险低，因此 企业多发股利对股东有利，能够使股东财富增 加
这种思路并不正确。现金的确比未来期望报酬 风险小，但是只有通过承担风险股东才能获得 高于无风险报酬的期望风险报酬
因此，多发股利的股利政策，并不必然增加股 东财富。所以股利的一鸟在手论又被称为股利 的一鸟在手谬论
股票交易之后需要一些时间来将股权转变的结果真正 登记到位，为了避免麻烦，就在股权登记日之前硬性 规定一个“股票除息日”，只有在除息日之前购买公 司股票的新股东才能够享受这一次的股利
1-12
个人观点供参考，欢迎讨论！
股利政策的内容
将公司净利润的多大比率作为股利分配 给股东
简单地说就是决定EPS与DPS之比
1-1
股利政策的比较优势原则
根据比较原则，哪里的投资收益高净收 益就应该在哪里
如果投资于企业的报酬率高，那么净收 益就应该留在企业中
如果股东自己投资的报酬率高，那么净 收益就应该发给股东
1-2
股利政策的一鸟在手论
企业本身的因素，例如：
企业流动性 企业融资能力 企业增长前景 企业盈利的稳定性 企业负债限制性条款的规定 股东的态度
1-11
股利的发放程序
公司的股利政策一般需要股东大会通过，至少要由董 事会通过
发放股利的程序是：
1）股息宣布日 2）股票除息日 3）股权登记日 4）股利发放日
1-3
股利政策同股东财富有关吗？ 股利政策的有关理论
由两大类理论：股利无关论和股利有关 论
1-4
股利无关论
在完善资本市场中，价值守恒，股东财 富仅同企业未来的现金流量和风险水平 有关，同现金流量如何分割无关
就算公司决定不发股利，股东也可以通 过自己出售股票的方式获得现金，这种 情况被称为“自制股利”。当然，如果 是公平的等价交换那么这对股东财富不 会有任何的影响
股利政策的交易成本观点
任何的股票买卖都会发生交易成本。因 此股东“自制股利”就要负担总额度比 较高的交易成本，而公司进行统一的买 卖：发行股票或者发放股利相对的总成 本反而较低，因此采取高额现金股利政 策的企业价值会比较高——节省了交易成 本
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
股利政策的信号观点
股利政策能够被投资者当作内部人给出 的信号来解读，降低了信息不对称程度， 因此股利政策和股东财富有关
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股利政策的委托——代理观点
因为当企业融资时会经历一番外部投资 者和各种投资机构的严格审查，因此强 迫企业融资能够舒缓企业的委托—代理 问题。从这个意义上讲，强迫企业从外 部融资的股利政策对于股东财富最大化 有利
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决定企业股利政策的相关因素
企业环境方面的因素，例如：
法律法规因素，例如中国的强制发放股利规定 税收因素
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股利政策有关论
因为完善资本市场的破坏因素：税赋的 不平等、交易成本和信息不对称，股利 政策会影响到企业价值，以及股东财富 和股利政策相关
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股利政策的所得税观点
因为存在股利和资本利得之间的所得税 待遇差别，股东偏好能够给他们带来更 多所得税好处的资本利得，因此采取少 发或者不发现金股利的股利政策的公司 价值比较高——少缴了所得税
也就是所谓的众鸟在林不如一鸟在手，意思是 说发放到股东手中的股利是现钱，相对于留在 企业中继续投资而言股东承担的风险低，因此 企业多发股利对股东有利，能够使股东财富增 加
这种思路并不正确。现金的确比未来期望报酬 风险小，但是只有通过承担风险股东才能获得 高于无风险报酬的期望风险报酬
因此，多发股利的股利政策，并不必然增加股 东财富。所以股利的一鸟在手论又被称为股利 的一鸟在手谬论
股票交易之后需要一些时间来将股权转变的结果真正 登记到位，为了避免麻烦，就在股权登记日之前硬性 规定一个“股票除息日”，只有在除息日之前购买公 司股票的新股东才能够享受这一次的股利
1-12
个人观点供参考，欢迎讨论！
股利政策的内容
将公司净利润的多大比率作为股利分配 给股东
简单地说就是决定EPS与DPS之比
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股利政策的比较优势原则
根据比较原则，哪里的投资收益高净收 益就应该在哪里
如果投资于企业的报酬率高，那么净收 益就应该留在企业中
如果股东自己投资的报酬率高，那么净 收益就应该发给股东
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股利政策的一鸟在手论
企业本身的因素，例如：
企业流动性 企业融资能力 企业增长前景 企业盈利的稳定性 企业负债限制性条款的规定 股东的态度
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股利的发放程序
公司的股利政策一般需要股东大会通过，至少要由董 事会通过
发放股利的程序是：
1）股息宣布日 2）股票除息日 3）股权登记日 4）股利发放日
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股利政策同股东财富有关吗？ 股利政策的有关理论
由两大类理论：股利无关论和股利有关 论
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股利无关论
在完善资本市场中，价值守恒，股东财 富仅同企业未来的现金流量和风险水平 有关，同现金流量如何分割无关
就算公司决定不发股利，股东也可以通 过自己出售股票的方式获得现金，这种 情况被称为“自制股利”。当然，如果 是公平的等价交换那么这对股东财富不 会有任何的影响