国美之争博弈

国美之争的博弈

中图分类号：f273 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-005-01

摘要本文回顾了整个国美风波的过程，具体分析黄光裕、陈晓和贝恩资本之间博弈的得与失，并认为近日各方达成的谅解备忘录是一个暂时性的、极不稳定的协议，并给予具体分析。

关键词国美特别股东大会贝恩资本

国美在过去的20多个月之间上演的一幕幕斗争仿佛是一部商战大片，剧情跌宕起伏，悬念不断，吊足人们的胃口。2010年8月，陈黄两大阵营的斗争白热化，双方不但打起了口水仗，也暗地里下足了功夫。但随着“九.二八”特别股东大会的结束，似乎又平静了下来。但是，真正的博弈远没有结束。在“九.二八”之后，双方又展开了一系列谈判，最终在11月11日达成了谅解备忘录。国美风波到此结束了吗？笔者认为，远不如此。

一、回顾整个事件

国美的风波是从创始大股东黄光裕入狱开始的。黄光裕入狱后，国美面临着来自供应商和融资方的信用危机。造成国美风波的导火索正是董事局主席陈晓与贝恩资本签署的融资协议。黄光裕看到自己被“讨伐”，索性拿出了自己的“法宝”，要求召开临时股东大会，希望就此把陈晓赶出国美。但“九.二八”特别股东大会的结果并不如他所愿，可以从下面的表格中看到特别股东大会投票的结果。其中，前三项是以陈晓伟代表的董事局提出的，结果为全部通过；

后五项是黄光裕提出的，只有第一项通过。结果是陈晓先胜一局，虽然没有了一半授权，但是毕竟保住了自己在国美的位置，而董事局的人员情况没有改变，黄光裕的话语权就没有提高，这样的结果黄光裕显然是不满意的。

从投票结果中分析：

1．贝恩资本方面：“重选竺稼为非执行董事”得到了大约95%的赞成票，这说明，黄光裕方面也投了赞成票。那么作为对黄光裕的回报，本恩资本也投票赞成“撤销董事局配发、发行及买卖本公司股份之一般授权”。从这些数字背后可以看出，黄光裕方面和本恩资本方面此前有过交流，并且互相都有妥协和退让，并且已经在某些问题上达成了共识，但是在很多方面还存在分歧。

2．大股东方面：仅得到不到40%的股东支持，其中包括黄光裕家族自己的股权，以及明确“挺黄”的持股超2%的郑建明、持股0.6%湖南大户欧阳飞雪，总股权数已经超过35%。这意味着黄光裕家族只获得了占股4%的小股东支持。

3．陈晓方面：获得约42%的股权支持，其中包括高管团队与盟友贝恩资本所占的股权11.23%。这说明国美管理层获得了大部分机构投资者和中小股东的支持。

“九.二八”特别股东大会结束之后，人们普遍猜测黄光裕会卷土从来，再次要求召开股东大会，直到结果满足自己的要求，使国美今后永无宁日，于是国美的股价开始下跌。事实上，从“九.二八”特别股东大会结束之后，黄光裕的妻子杜鹃立刻与贝恩资本以

及陈晓展开了一系列的谈判。但是，令人颇感意外的是，11月11日，董事局和黄光裕同时发表声明称，已经与对方达成谅解备忘录。陈晓不会离开国美，黄光裕也不会将非上市门店剥离，由黄光裕推荐的黄燕虹和邹晓春进入董事局。双方都有所让步，这个结果似乎是双方要握手言和了，当天国美的股价就大涨十几个百分点。但是，这是一个极其不完美的结果，并不是一个结束，笔者认为是一个更加激烈、更加隐蔽地竞争的开始。

二、博弈的得与失

首先，双方在这20多个月，尤其是2010年8月以后，是“撕破了脸”的较量，双方明争暗斗甚至互相诋毁，不是一个谅解备忘录就可以弥补的。想让陈黄二人回到内战之前的状态几乎是不可能的。在谅解备忘录的背后，董事局和大股东的矛盾依然存在，没有丝毫减少，矛盾只是从公开转到了暗地，斗争会更加复杂。

其次，陈晓不除，难解黄光裕的心头之恨。虽然有两个自己的亲信进入董事局，但这并没有大大提高自己在董事局的话语权。我们可以预想，今后董事局的争吵一定会不断，但这也许会帮助董事局做出比较符合各方利益的中间方案。

第三，谅解备忘录是一个不稳定的和解。备忘录中明确说明，双方都可以不承认这个备忘录，但必须提前告知；或者在一方违反之后，对方有权撕毁协议。那么，如果协议被撕毁，上市门店的经营仍然是黄光裕的一个重要砝码。所以，国美随时都会回到不稳定的状态中。

三、结语

笔者认为这是一个十分不完美、不稳定的协议，只是在整个国美风波中的一个小插曲，远远不是整个时间的结局，现在甚至都无法看到就是哪里才是最后的结局。虽然并不稳定，但毕竟使之前动荡不安的国美进入了一个相对稳定的状态，可以正常的进行日常销售活动，不至于走向崩溃，这样的协议至少稳定了消费者和投资者，也就是在谅解备忘录公开之后，国美股价迅速上涨的原因，而这一点是值得我们深思的。

参考文献：

[1]侯隽.国美内战和局收官.中国经济周刊.2010.