企业价值评估

企业价值评估复习（2017.6.19）

题型：

一、单项选择（20题，每题1分，共20分）

二、名词解释（5题，每题3分，共15分）

三、简答题（5题，每题5分，共25分）

四、计算题（3题，每题10分，共30分）

五、论述题（1题，每题10分，共10分）

知识点：

一、名词解释

1.经济利润（P76）

经济利润是企业经济收入减去经济成本后的差额。

经济利润=税后净利润（NIAT）−股权资本成本

=息税前利润×（1−所得税税率）−税后利息−股权资本成本

=税后营业净利润（NOPAT）−投入资本成本

=期初投入资本总额×投入资本回报率−期初投入资本总额×WACC

=期初投入资本总额×（投入资本回报率−WACC）

2.市盈率（P164）

在参考企业比较法中，市盈率（PE）是最为广泛运用的一个价格乘数，PE比率是每股市场价格和每股收益之比，该乘数的决定因素为分红派息率、风险水平、税后利润的增长率。

3.并购案例比较法（P199）

并购案例比较法通过分析同行业或类似行业的并购交易案例，得出合适的价格乘数应用于被评估企业的价值评估。

4.投入资本（P81）

投入资本说明了企业日常经营需要投资者投入的资本量，而不区分这些资本的融资方式。

投入资本=经营性资产−经营性负债=付息债务+权益

5.强式有效市场/ 半强式有效市场（P157）

（1）半强式有效市场：有效市场的第二层次。特征：证券的现行价格反映了所有已公开的信息，这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息，而且包括所有公开发表的最新信息，如公司收益、股利分配、拆利和利率、汇率等宏观指标。

（2）强式有效市场：有效市场的最高层次。特征：证券价格充分反映了已公开和未公开的所有信息，这些信息不仅包括历史信息和公开信息，而且包括内幕信息和私人信息。

6.投入资本回报率（ROIC）（P83）

投入资本回报率是与企业财务杠杆无关、反映企业经营绩效的一个重要指标，它等于税后营业净利润除以投入资本，即

ROIC=税后营业净利润 /投入资本=NOPAT/IC

7.看涨期权/ 看跌期权（P238）

（1）看涨期权：期权持有者拥有在将来确定的到期日或之前，以确定的价格购买一定数量某种资产的权利。

（2）看跌期权：这类期权的买方预期标的物的价格会下跌，因此愿意支付一定数额的期权费，购买在某一特定的时期或之前以确定的执行价格出售一定数量某种资产的权利。

8.股权现金流/ 公司现金流（P51）

（1）股权现金流（FCFE）是支付完经营费用和税金，满足了资本支出、偿还债务和营运资本支出需要后的剩余现金流，即股东可以自由支配的现金流，其计算公式为

股权现金流=税后净利润+折旧−营运资本增加−资本性支出+

（新债发行−旧债偿还）

（2）企业现金流（FCFF）是支付完经营费用和税金，满足了资本支出和营运资本支出需要后剩余的现金流，即企业股东和企业付息债的债权人可以自由支配的现金流，也称为投入资本现金流，其计算公式为

企业现金流=息税前利润(EBIT)×(1−所得税税率)+折旧−营运资本增加

−资本性支出

=税后营业净利润(NOPAT)+折旧−营运资本增加−资本性支出

9.市净率（P179）

市净率乘数定义为股权交易价格与股权账面价值的比率，其决定因素为净资产收益率、分红派息率、税后利润的增长率、风险水平。

市净率(PBV)=P/BV=股权市场交易价格/股权账面价值

10.资本化率（P107）

资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的收益流进行折现的折现率。

二、简答题

1.会计利润和经济利润哪一个更能反映企业的经济业绩，为什么？（P76）

答：经济利润更能反映。经济利润是企业经济收入减去经济成本后的差额，经济收入是企业在特定期间的所有收入，既包括正常经营业务收入，也包括自己资产存量期末与期初市场价值的差额（会计利润则不计算存量资产的升值）。经济成本既包括会计核算的实际支付的成本，还包括股东投入资本的机会成本。因此，经济利润的计算是对会计收入和会计成本进行调整得到的。

2.企业债券收益率又分为哪三种具体形式？分别简述它们的定义。（P109）

答：（1）票面收益率，又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。票面收益率是企业按计划正常支付本金和利息的情况下，投资者可以得到的收益率。

（2）期望收益率，考虑到投资者成本以及企业违约风险等情况，投资者预期获得的回报率。

（3）实际收益率，投资者收到利息和本金后，按照投资者购买债券的成本以及获得本息之间的关系计算的收益率，也就是将企业偿还的现金流折现到投资者购买债券时价格的贴现率。

3.企业价值评估中主要涉及的现金流包括企业现金流和股权现金流，简述两者的内涵。（P51）答：（1）股权现金流（FCFE）是支付完经营费用和税金，满足了资本支出、偿还债务和营运资本支出需要后的剩余现金流，即股东可以自由支配的现金流。

（2）企业现金流（FCFF）是支付完经营费用和税金，满足了资本支出和营运资本支出需要后剩余的现金流，即企业股东和企业付息债的债权人可以自由支配的现金流。

（3）FCFF也可以在FCFE的基础上，再加上债权人要求的现金流，即加上现金流入项的税后利息，减去作为现金流出项的付息债务的增加，即

企业现金流=股权现金流+税后利息费用−付息债务净增加（4）FCFE和FCFF分别用来评估不同形式的企业价值，FCFE用来评估股东权益价值，FCFF用来评估企业整体价值。二者区别在于：其一，FCFE需要扣除债务利息，而FCFF不需要；其二，FCFE需要考虑债务资本的变化，FCFF不需要。

4.价值类型的内涵？请至少列举4种评估学中的常见价值类型加以说明。（P34）