货币的时间价值与利率
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利息也因此成了衡量是否值得投资的尺度：如果利润 总额与投资额之比低于利息率，则根本不应该投资； 如果扣除利息，所余利润与投资额之比甚低，则说明 经营效益不高。
中央财经大学金融学院
（2009）
14
利息与收益的一般形态
1. 利息转化为收益的一般形态（续）
三大因素导致了利息向收益一般形态的转化
中央财经大学金融学院
（2009）
11
利息的实质
2. 现代经济学关于利息的基本观点
利息实质已经不再是现代经济学的研究重点， 目前的研究更加侧重于对利息补偿的构成以及 对利率影响因素的分析。
其基本观点就是将利息看作投资者让渡资本使 用权而索取的补偿或报酬，该补偿一般包括两 部分：放弃投资于无风险资产的机会成本的补 偿和对风险的补偿，即：
风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价
中央财经大学金融学院
（2009）
12
货币的时间价值与利息P
信用与货币的时间价值 利息的实质 利息与收益的一般形态 金融交易与货币的时间价值 现金流贴现分析与投资决策
中央财经大学金融学院
（2009）
13
利息与收益的一般形态
1. 利息转化为收益的一般形态
庞巴维克的“时差利息论”
马歇尔的“等待论”
中央财经大学金融学院
（2009）
10
利息的实质
1. 关于利息实质的不同观点（续）
从货币因素考察
凯恩斯的“流动偏好利息论”：认为传统的利息理论在 利息来源上只注重了时间偏好的选择，而忽视了流动性 偏好的选择。
希克斯的“不完全货币利息论”：认为货币的性质和利 息的性质是同一理论，货币具有普遍接受性，而其他证 券只有一定的“货币性”，是不完全和不具普遍接受性 的近似货币，而利息就是这种不完全性的代价。
中央财经大学金融学院
（2009）
4
信用与货币的时间价值
1. 货币的时间价值
货币的时间价值（time value of money）是指 当前所持有的一定数量的货币，要比未来获得 的等量货币具有更高的价值。
货币之所以具有时间价值，是因为：
其一，货币既可满足当前消费，又可用于投资而产生投 资收益，因而对货币的占用是有机会成本的；
利率（interest rate）是利息率的简称，它是指 借贷期满的利息总额与贷出本金总额的比率。
利息率能够剔除本金数额多少对利息总额的影响，亦即 给出了单位货币的时间价值，所以相对于利息而言，利 率是一个衡量货币时间价值的更好的指标，它使得各项 信用活动中货币时间价值的高低变得可以相互比较。
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2
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t
PV 现值—终值图（时间轴与四大变量）
中央财经大学金融学院 （2009）
FV
8
货币的时间价值与利息
信用与货币的时间价值 利息的实质 利息与收益的一般形态 金融交易与货币的时间价值 现金流贴现分析与投资决策
中央财经大学金融学院
（2009）
9
利息的实质
1. 关于利息实质的不同观点
第一篇 范 畴
第03讲 货币的时间价值与利率
中央财经大学金融学院
（2009）
1
本章主要内容
货币的时间价值与利息 利率及其分类 利率的决定及其影响因素 利率的作用及wk.baidu.com发挥
中央财经大学金融学院
（2009）
2
货币的时间价值与利息
信用与货币的时间价值 利息的实质 利息与收益的一般形态 金融交易与货币的时间价值 现金流贴现分析与投资决策
利息源于借贷资本使用过程中的增值，人们一旦忽略了生产过程导致 价值创造这一实质性内容，就容易形成一种泛化的观念：利息是资本 所有权的产物，即资本所有权天然就能够带来利息。
价值； 时间区间t，即表示终值和现值之间的时间区间； 利率r，即单位时间内单位货币的时间价值。
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（2009）
7
一般来说，所有金融工具的定价问题都与PV、FV、 t、r这四个变量密切相关，确定了其中任何三个变 量，就能得出第四个变量，而在具体计算的过程 中，通常需要借助图5-1所示的现值—终值图以使 问题变得更加直观、简便。
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（2009）
3
信用与货币的时间价值
信用是指以还本付息为条件的借贷活动。 在现代信用活动中，货币几乎成了唯一的载体，
以货币形态借出一定金额的本金，然后在约定的 时间内以货币的形态收回本金和利息。 当本金相同时，借贷时间越长，所需支付的利息 一般也越多。即信用活动中的时间长短成了影响 利息多少的一个重要因素，亦即资金出借方所贷 出的货币是具有时间价值的。
利率高低主要受制于三个影响货币时间价值的因素:
货币占用的机会成本 对通胀的补偿 对投资风险的补偿
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（2009）
6
信用与货币的时间价值
3. 与货币时间价值相关的术语
在货币时间价值的计算中，通常会涉及到以下几 个关键的术语：
现值（PV，present value）,即当前的价值； 终值（FV，final value），即未来某个时间点的
其二，通货膨胀可能导致货币贬值，需要对由此给出借 方造成的损失进行相应补偿；
最后，投资活动是有风险的，资金出让方可能面临损失 的风险，需要对其提供相应的风险补偿。
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（2009）
5
信用与货币的时间价值
2. 货币时间价值的体现——利息与利率
利息（interest）是借贷关系中资金借入方支付 给资金贷出方的报酬。
从非货币因素考察
重商主义时期，配第、洛克、孟德斯鸠等从货币是财 富的角度得出利息是由货币产生的。之后，巴本 （1690）提出利息是资本的租金，这与土地的租金相 似。诺斯、马西、休谟等发展了该理论，认为借贷的 不是货币而是资本，利息应该是资本利润的一部分。
亚当·斯密综合了巴本等人的观点，在《国富论》中 从产业资本的角度，指出利息是产业利润的一部分。 在利息的性质上，他们都强调实物因素的作用。
利息的产生是与借贷活动密切相关的，没有借贷，就 没有利息。但在现实生活中，利息通常被看作收益的 一般形态：无论贷出资金与否，利息都被看作资金所 有者理所当然的收入——可能取得或将会取得的收入； 与此相对应，无论借入资金与否，生产经营者也总是 把自己的利润分成利息与企业收入两部分，似乎只有 扣除利息后剩余的利润才是经营所得。
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利息与收益的一般形态
1. 利息转化为收益的一般形态（续）
三大因素导致了利息向收益一般形态的转化
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利息的实质
2. 现代经济学关于利息的基本观点
利息实质已经不再是现代经济学的研究重点， 目前的研究更加侧重于对利息补偿的构成以及 对利率影响因素的分析。
其基本观点就是将利息看作投资者让渡资本使 用权而索取的补偿或报酬，该补偿一般包括两 部分：放弃投资于无风险资产的机会成本的补 偿和对风险的补偿，即：
风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价
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货币的时间价值与利息P
信用与货币的时间价值 利息的实质 利息与收益的一般形态 金融交易与货币的时间价值 现金流贴现分析与投资决策
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利息与收益的一般形态
1. 利息转化为收益的一般形态
庞巴维克的“时差利息论”
马歇尔的“等待论”
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利息的实质
1. 关于利息实质的不同观点（续）
从货币因素考察
凯恩斯的“流动偏好利息论”：认为传统的利息理论在 利息来源上只注重了时间偏好的选择，而忽视了流动性 偏好的选择。
希克斯的“不完全货币利息论”：认为货币的性质和利 息的性质是同一理论，货币具有普遍接受性，而其他证 券只有一定的“货币性”，是不完全和不具普遍接受性 的近似货币，而利息就是这种不完全性的代价。
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信用与货币的时间价值
1. 货币的时间价值
货币的时间价值（time value of money）是指 当前所持有的一定数量的货币，要比未来获得 的等量货币具有更高的价值。
货币之所以具有时间价值，是因为：
其一，货币既可满足当前消费，又可用于投资而产生投 资收益，因而对货币的占用是有机会成本的；
利率（interest rate）是利息率的简称，它是指 借贷期满的利息总额与贷出本金总额的比率。
利息率能够剔除本金数额多少对利息总额的影响，亦即 给出了单位货币的时间价值，所以相对于利息而言，利 率是一个衡量货币时间价值的更好的指标，它使得各项 信用活动中货币时间价值的高低变得可以相互比较。
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PV 现值—终值图（时间轴与四大变量）
中央财经大学金融学院 （2009）
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货币的时间价值与利息
信用与货币的时间价值 利息的实质 利息与收益的一般形态 金融交易与货币的时间价值 现金流贴现分析与投资决策
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利息的实质
1. 关于利息实质的不同观点
第一篇 范 畴
第03讲 货币的时间价值与利率
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本章主要内容
货币的时间价值与利息 利率及其分类 利率的决定及其影响因素 利率的作用及wk.baidu.com发挥
中央财经大学金融学院
（2009）
2
货币的时间价值与利息
信用与货币的时间价值 利息的实质 利息与收益的一般形态 金融交易与货币的时间价值 现金流贴现分析与投资决策
利息源于借贷资本使用过程中的增值，人们一旦忽略了生产过程导致 价值创造这一实质性内容，就容易形成一种泛化的观念：利息是资本 所有权的产物，即资本所有权天然就能够带来利息。
价值； 时间区间t，即表示终值和现值之间的时间区间； 利率r，即单位时间内单位货币的时间价值。
中央财经大学金融学院
（2009）
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一般来说，所有金融工具的定价问题都与PV、FV、 t、r这四个变量密切相关，确定了其中任何三个变 量，就能得出第四个变量，而在具体计算的过程 中，通常需要借助图5-1所示的现值—终值图以使 问题变得更加直观、简便。
中央财经大学金融学院
（2009）
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信用与货币的时间价值
信用是指以还本付息为条件的借贷活动。 在现代信用活动中，货币几乎成了唯一的载体，
以货币形态借出一定金额的本金，然后在约定的 时间内以货币的形态收回本金和利息。 当本金相同时，借贷时间越长，所需支付的利息 一般也越多。即信用活动中的时间长短成了影响 利息多少的一个重要因素，亦即资金出借方所贷 出的货币是具有时间价值的。
利率高低主要受制于三个影响货币时间价值的因素:
货币占用的机会成本 对通胀的补偿 对投资风险的补偿
中央财经大学金融学院
（2009）
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信用与货币的时间价值
3. 与货币时间价值相关的术语
在货币时间价值的计算中，通常会涉及到以下几 个关键的术语：
现值（PV，present value）,即当前的价值； 终值（FV，final value），即未来某个时间点的
其二，通货膨胀可能导致货币贬值，需要对由此给出借 方造成的损失进行相应补偿；
最后，投资活动是有风险的，资金出让方可能面临损失 的风险，需要对其提供相应的风险补偿。
中央财经大学金融学院
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信用与货币的时间价值
2. 货币时间价值的体现——利息与利率
利息（interest）是借贷关系中资金借入方支付 给资金贷出方的报酬。
从非货币因素考察
重商主义时期，配第、洛克、孟德斯鸠等从货币是财 富的角度得出利息是由货币产生的。之后，巴本 （1690）提出利息是资本的租金，这与土地的租金相 似。诺斯、马西、休谟等发展了该理论，认为借贷的 不是货币而是资本，利息应该是资本利润的一部分。
亚当·斯密综合了巴本等人的观点，在《国富论》中 从产业资本的角度，指出利息是产业利润的一部分。 在利息的性质上，他们都强调实物因素的作用。
利息的产生是与借贷活动密切相关的，没有借贷，就 没有利息。但在现实生活中，利息通常被看作收益的 一般形态：无论贷出资金与否，利息都被看作资金所 有者理所当然的收入——可能取得或将会取得的收入； 与此相对应，无论借入资金与否，生产经营者也总是 把自己的利润分成利息与企业收入两部分，似乎只有 扣除利息后剩余的利润才是经营所得。