第7章商业银行债券投资的管理概要

第四节 债券投资的管理与策略
债券投资管理的基本原则
债券投资的内部控制 债券投资的组合管理 债券投资的策略
分散化投资策略
梯形投资策略
杠铃投资策略
债券投资管理的基本原则
统一授信
统一授权：基本授权、特别授权
“三性”平衡：
增强安全性、提高流动性、增加盈利性
债券投资的内部控制
例7-2利息支付方式对债券收益率的影响
假设2008年7月1日发行的A债券和B债券，票 面利率都是10%，发行价格均为95元，期限 为一年。但A债券的利息到期时一次性支付， 而B债券每半年支付一次利息。假设2009年1 月1日A债券支付利息时的市场利率为9.5%。 请计算2008年7月1日A债券和B债券的到期收 益率。 （1）A债券到期收益率的计算 A债券到期收益率=（100-95+10）/95=15.79%
（2）将B债券的免税收益率转换成应税收益
率，即 B债券的应税收益率=B债券的免税收益率/（133%）=14.94%/（1-33%）=19.40% 因此，如果两种债券均为应税债券，A债券的 到期收益率比B债券的到期收益率低，差额为 1.75%。 由于1.75%*（1-33%）=1.35%，因此（1）和 （2）两种方法的计算结果一致。
内部控制体系包括：债券投资业务的授权管
理、授信管理、业务操作程序、计量分析、 信息反馈、会计核算、账务核对、绩效考核、 检查监督等管理制度
应覆盖债券投资业务的全过程、所有操作环
节和各风险点
债券投资的组合管理
步骤：
确定债券投资政策
进行债券投资分析
组建债券投资组合
投资组合修正
投资组合业绩评估
分散化投资策略
行业分散、发行者分散、投资期限上的分散、投
资地域的分散
梯形投资策略
杠铃投资策略
形式灵活、可为银行提供较高的流动性
(2)B债券到期收益率的计算 如果B债券2009年1月1日所获利息按当时的市 场利率9.5%再投资，则 B债券到期收益率= [100-95+5+5*(1+9.5%/2)]/95=16.04% 如果B债券2009年1月1日所获利息按债券的票 面利率10%再投资，则 B债券到期收益率=[10095+5+5*(1+10%/2)]/95=17.11%
可供出售类投资
公允价值
需要计提
二、商业银行债券投资的对象 商业银行证券投资的种类
投资工具分为两类：
货币市场工具：一年内到期，预期收益不高，风险低， 易变现；资本市场工具：到期日超过一年，预期收 益较高，但风险大，不易变现。 货币市场工具主要包括短期国库券，到期日在一年以 内的中长期政府债券、公司债券、央行票据、回购 协议、银行承兑票据、商业票据。 资本市场工具包括到期日在一年以上的中长期政府债 券、公司债券、股票。
影响债券收益的因素
债券属性： 票面金额、票面利率、利息支付方式、是否免税、 是否可以流通转让 债券价格的变化： 贴现率上升，债券价格下降 贴现率下降，债券价格上升 利息再投资收益： 再投资的金额、期限、利率
二、债券投资的风险
信用风险
价格风险 利率风险 购买力风险 流动性风险 政治风险 操作风险
2、对债务人影响不同 银行在债券投资中对债务人的影响较为有限； 在贷款业务中，银行是主权人，对借款人的 影响非常大：贷款前的影响；贷款合同；贷 后检查；咨询建议和帮助；贷款重组 3、管理成本不同：债券是一种标准化金融工具； 贷款是非标准化的金融工具 4、分散难度不同 贷款中银行分散能力受到极大限制：监管规章 的限制；银行贷款管理能力的限制
产）（债券投资管理成本较低，国债一般不
需缴纳所得税）
降低风险、提高资本充足率
债券投资的分类：四类
期末计量标准
以公允价值计量 且其变动计入当 期损益的投资 持有至到期投资 应收款类投资
减值准备
公允价值变动
公允价值
不用计提
计入当期损益
摊余成本 摊余成本
需要计提 需要计提
不考虑 不考虑 计入所有者权 益
第七章 商业银行债券投资的管理
第七章 商业银行债券投资的管理
第一节 商业银行证券投资的功能
第二节 商业银行债券投资的目标与对象
第三节 债券投资的收益与风险
第四节 债券投资的管理与策略
第一节
商业银行证券投资的功能
1、获取收益（利息收入和资本利得） 利息收入：银行购买有价证券后，依证券发行时 确定的利率从发行者那里获取的收益。 其取得有两种形式： （1）按证券上标明的利率按期向发行者索取利息。 如某银行购买了某企业发行的面值100元的30000张证 券，票面利率为10%，期限为五年，则银行每年可 以取得的利息收入100*30000*10%=300000元，五 年共可获得利息收入1500000元。
B债券的收益率=
（100-87）/87*100%=14.94% 因此，A债券的到期收益率高于B债券的到期收益率， 高出2.71个百分点。 2、在考虑所得税的影响时，前面计算结果表明，A债 券的应税收益率为17.65%，B债券的免税收益率为 14.94%。 (1)将A债券的应税收益率转换成免税收益率 A债券的免税收益率=A债券的应税收益率*（1-33%） =17.65%*（1-33%）=13.59% 因此，如果两种债券均为免税债券，A债券的到期收 益率比B债券的到期收益率低，差额为1.35%。
5、流动性不同 债券有完善的二级市场，而贷款一般不具 有二级市场 6、风险程度不同 7、收益率不同
债券投资与贷款的比较
银行主动性 对债务人的影响 管理成本 分散难度 流动性 风险程度 收益率 债券 强 小 高 易 强 低 低 贷款 弱 大 低 难 弱 高 高
债券投资的目标
平衡流动性和盈利性（相对于贷款和现金资
债券投资的收益率
所得税与利息支付方式对收益率的影响
所得税对收益率的影响
应税债券的税后收益率 = 税前收益率 ×（1 – 税率）
免税债券的应税收益率 = 免税收益率 /（1 – 税率）
利息支付方式对收益率的影响
举例： 例7-1所得税对债券收益率的影响 假如2008年7月1日发行的A和B两种零息债券， 票面金额都是100元，期限均为一年。但A债券 的发行价格为85元，B债券的发行价格为87元； A债券属于应税债券，B债券属于免税债券。假 设适用税率为33%，请比较2008年7月1日两种 债券的到期收益率。 1、在不考虑所得税的影响时，两种债券的到期 收益率分别为： A债券的到期收益率= （100-85）/85*100%=17.65%
债券投资的策略
西方银行证券投资的主要策略有：分散化投
资法、期限分离法、灵活调整法。
1、分散化投资法：行业、发行者、期限、地
域
在期限上分散的主要方法是梯形期限法。
2、期限分离法
与分散化投资法正好相反，是将全部资金投放 在一种期限的证券上。有三种战略：短期投 资战略、长期投资战略和杠铃投资战略 3、灵活调整法 银行投资不固守一个模式，而是随着金融市场 上证券收益曲线的变化随时调整。
2、管理风险：由于大部分证券的流动性比较高， 银行通过持有证券组合可以及时调整利率敏 感性（证券投资的选择面广、短期内可转卖） 3、增强流动性 4、管理风险资本 5、税收庇护
第二节 商业银行债券投资的目标与对象
一、商业银行债券投资及其目标
二、商业银行债券投资的对象
一、商业银行债券投资及其目标
获得的报酬
债券投资收益的来源
债券投资的收益率 影响债券收益的因素
债券投资收益的来源
利息收入：按债券票面所载利息率计算出的
利息 资本损益：购买价格与销售价格（或到期偿 还本金）之间的差额 利息再投资收益：将债券利息再投资所得到 的收入
债券投资的收益率
附息票债券的收益率 名义收益率= 票面利息/面值×100% 即期收益率 = 票面利息/购买价格×100% 持有期收益率 = （出售价格-购买价格+利息）/ 购买价格 ×100% 到期收益率 =（收回金额 – 购买价格+利息）/ 购买价格 ×100% 零息债券的收益率 持有期收益率 = （出售价格 - 购买价格）/ 购买价格 ×100% （2）到期收益率 = （收回金额-购买价格）/ 购买价格 ×100%
债券投资与贷款的比较
债券投资的目标
债券投资的分类
债券投资与贷款的比较 1、主动性不同 债券投资中，银行是否买进或卖出，完全根据 自己的资金实力和市场行情做判断；同时， 在急需资金时，可随时主动抛出未到期债券 以收回资金。 在贷款业务中，银行处于相对被动地位:（1） 客户申请（2）被动贷款（3）不能随时收回
二、商业银行债券投资的对象
国债：
美国
一年期以下的国库券（Treasury Bills, T-Bills）
一年期到十年期的中期国债（Treasury Notes, T-
Notes） 十年期以上的长期国债（T-Bonds） 我国（国库券）：凭证式国债和记账式国债
金融债券
政策性金融债券 商业银行债券
其他金融债券
二、商业银行债券投资的对象
中央银行票据：
无风险、期限短、流动性高
资产支持证券
破产保护 分为不同等级 提前偿还风险
公司债券
第三节 债券投资的收益与风险
一、债券投资的收益
二、债券投资的风险
一、债券投资的收益
商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所
2、公司债券
商行对公司债券的投资一般比较有限，其主要 原因是： （1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所 得税 （2）公司作为私人企业，其破产倒闭的可能性 大，风险大 （3）在二级市场上的流动性不如政府债券
3、股票
风险大，多数西方国家在法律上禁止商行投资 工商企业股票，只有德国、奥地利、瑞士等 少数国家允许。但是随着政府管制的放松和 商行业务的综合化发展，股票作为商行投资 对象已成为可能。
1、政府债券：中央政府债券、政府机构债券
和地方政府债券。 （1）中央政府债券（国家债券） 按发行对象，分为公开销售和指定销售债券。 商行投资的债权一般是公开销售债券。
按期限长短，分为短期（国库券）和中长期
国家债券（公债）。 国库券是以贴息方式发行的短期政府债券， 即债券票面不标明收益率，而是按低于票面 面值的价格出售给投资者，到期由财政部按 面值收回债券。 （2）政府机构债券:除中央政府以外，其他政 府部门和有关机构发行的借款凭证。通常以 中长期债券为主，流动性不如国库券。
Baidu Nhomakorabea
（2）以贴现方式取得利息收入。 如某银行购买政府一年期国库券40000元，贴现率为 8%，购进时的总价为36800元，到期收回本息 40000元，其中3200元即为利息收入。 资本利得：指银行购入证券后，在到期日之前出售 时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。 如某银行以每股20元的价格购进某种证券1000股， 一个月后该行以每股40元的价格全部出售，其中每 股差价20元，资本利得为20000元(20*1000)。